爭奪港股“VC第一股”，又一家投資機構沖刺IPO

近日，博將資本向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市。

從2007年開始，黑石、KKR、凱雷等海外創投機構相繼上市，國內也開始一輪投資機構上市潮。博將資本是繼天圖投資今年3月再次遞表港交所后，第二家遞表港交所的內地本土創投機構，究竟港股“VC第一股”將花落誰家？

管理資產規模超93億元，投出2家上市公司

根據招股書顯示，博將資本是一家重點服務高凈值人群、專注賦能中國高科技企業的私募投資基金管理人。資產管理規模達93億元以上，目前管理基金74只。

博將資本的收入主要來自于基金管理業務所得的費用收入、以自有資金投資于在管基金所獲得的投資收益。2020年至2022年，博將資本的總收入分別約為人民幣 1.22 億元、2.15 億元及 2.12 億元，年內利潤分別約為人民幣 5359.7 萬元、9922.7 萬元及 1.07 億元。

截至2022年12月31日，博將資本已累計投資合共88家投資組合公司，其中一家公司已完全退出，目前投資組合包括87家公司，主要涵蓋高技術服務、數字信息技術、先進制造與自動化、醫藥醫療技術及新材料行業。

投資明星項目包括，極米科技、智云健康、達闥科技、地上鐵、分貝通、法大大等，其中極米科技、智云健康已分別于2021及2022年登陸科創板與港交所。

根據招股書顯示，截至2022年12月31日，博將資本25家投資組合公司的估值較初始投資估值至少翻了一番，其中14家投資組合公司的估值為其最初投資時的至少四倍。

項目退出方面，博將資本全部或部分退出7家公司，總投資成本約為人民幣4.338億元，于退出后實現了約人民幣12億元的退出金額，投資收益倍數達到2.8倍。博將投資組合公司的公允價值約為人民幣80億元，其中10家公司的估值超過5億美元，5家公司的估值超過10億美元。

在LP方面，博將資本重點服務高凈值人群，報告期內，博將資本的LP由2020年的約1200名增長至1480名，其中99.5%為可投資資產超600萬元的高凈值個人投資者。

同時，2020年至2022年，博將資本的LP復投比例也逐年提升。根據招股書顯示，從2016年博將資本第一只基金備案完成起，若干投資者持續投資7年以上，有超過30%的投資者進行復投。報告期內，投資者復投金額分別占各年融資金額的43.6%、48.1%及69.2%。

不過，在基金業績方面，根據招股書顯示，截至2022年12月31日，博將資本旗下基金實現18.7%的整體內部收益率。但值得注意的是，招股書披露的8 只基金尚無一只實現DPI（實收資本配比）回1，其中，創富系列DPI最高，為0.559倍，也未能破1倍，意味著LP至今未收回成本。

根據招股書顯示，羅闐和配偶楊夢樵通過彼等信托公司及多個中間公司合共擁有控制61.89%的權益，為控股股東。

創始人羅闐擔任執行董事、董事會主席、首席執行官；阮建平擔任執行董事、副總裁，負責法律、風險管理等業務，其通過直接持有的Broad Star持股15.73%、控制Broad Insight持股0.16%；石華利擔任執行董事、副總裁，負責銷售及投資者關系，其通過直接持有的Broad Center持股6.88%、控制Broad Riverside持股0.50%。

投資圍繞一個中心，兩個維度，三個標準

在創辦博將資本之前，羅闐曾就讀于澳門科技大學MBA、浙江大學經濟學碩士、浙江大學總裁班。

2005年，羅闐創辦上海博將，起初依托投融資中介服務、高端獵頭服務、企業管理咨詢服務等業務，與分眾傳媒、娃哈哈集團、中化集團、漢能集團等大型集團達成合作。

2013年起，羅闐將獵頭服務、企業管理咨詢服務從博將剝離出去，聚焦私募投資基金。

羅闐也逐漸帶領博將資本摸索出一套自己的投資邏輯，即一個中心，兩個維度，三個標準。

一個中心指價值投資，即投資及賦能有長期增長潛力的企業，為社會創造更高的價值，用羅闐的話來說：“博將這些年只做了一件事，就是價值投資?！?在羅闐眼里，值錢的企業和賺錢的企業是兩回事。而吸引他的，永遠是值錢的企業，而非后者。

兩個維度是指投資“唯一”及“領先”的企業，領先是指企業的市場份額、盈利能力等處在行業前列，而唯一是指企業具有極強的壁壘。在羅闐看來，“唯一”及“領先”的企業，市場優勢將會愈來愈明顯，“資源和資本會越來越集中，馬太效應和長尾理論會為企業帶來長期和持續的高速發展。”

三個標準則是幸福剛需理論、天花板理論、長尾理論。其中，幸福剛需理論指投資于對可持續發展做出貢獻的企業，可以提高人民的生活質量，并且實現經濟、社會及環保價值。

天花板理論指投資于市場規模較大的行業，羅闐認為足夠高的行業天花板一定程度上決定了公司是否具備爆發性增長的可能性及潛力。而長尾理論則指投資于具有可持續經營和能夠在不同階段超越逆境的“長尾”企業。

事實上，博將資本按照自己的標準篩選項目，投的并不算多。羅闐也曾透露，在博將資本10萬個商業計劃書里，有1000個進入討論會，500個會面談，只有50個會做深度盡調，最終深度盡調的企業中大概一半達成有效投資。

羅闐曾公開坦言，博將寧可慢一些，也不搶賽道，不盲目投項目。

雖然投的并不多，但羅闐一直重視投后管理，為資產“升值”。很早之前，博將資本便輔導被投公司戰略、品牌、上市等方面。

如今，博將資本沖刺IPO，在募資用途方面，博將資本也提到計劃進一步發展基金管理業務，與外部軟件開發商溝通以開發一款軟件以提升客戶關系管理，并用作提高投資和研究能力以抓住戰略投資機會等。

博將資本和天圖投資雙雙站在資本大門前，究竟誰能先叩開這扇門，奪得“VC第一股”桂冠？