盒馬鮮生估：值420億元沖刺上市，食品安全會(huì)成“攔路虎”嗎？

盒馬鮮生成立8年終于走到了上市的關(guān)口。

5月18日，阿里巴巴(9988.HK)正式官宣，阿里云將于未來12個(gè)月內(nèi)從阿里集團(tuán)完全分拆獨(dú)立走向上市。菜鳥、盒馬鮮生正式啟動(dòng)上市計(jì)劃，其中菜鳥預(yù)計(jì)在未來12到18個(gè)月內(nèi)完成上市，盒馬預(yù)計(jì)將在未來6到12個(gè)月內(nèi)完成。

這也意味著，在此阿里三大業(yè)務(wù)沖刺IPO的進(jìn)程中，盒馬鮮生大概率實(shí)現(xiàn)領(lǐng)跑。

半年前，在盒馬新零供大會(huì)上，盒馬鮮生創(chuàng)始人兼CEO侯毅對(duì)外透露了未來十年的目標(biāo)：自2023年起，以“一萬億銷售，服務(wù)十億消費(fèi)者”。

今年4月，有消息稱盒馬正在與中金、摩根士丹利等合作籌備上市事宜，準(zhǔn)備明年在香港上市，估值60億美元（約合人民幣420億元）。不過盒馬方面回應(yīng)稱，其對(duì)市場傳言暫時(shí)沒有更多評(píng)價(jià)。

但從控股方來看，盒馬鮮生的紅籌架構(gòu)早已搭好，實(shí)控方為盒馬（香港）有限公司。

來源：愛企查

作為阿里新零售概念的承載者，盒馬鮮生從一誕生就備受矚目。然而，其探索之路并不順利，2022年前一直虧損，最近才實(shí)現(xiàn)盈利。IPG中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，扭虧與盒馬鮮生運(yùn)營提升、閉店裁員有關(guān)，而這只是讓其表觀業(yè)績更好看以實(shí)現(xiàn)分拆上市的手段之一。

在降低成本的過程中，盒馬鮮生的食品安全問題也引發(fā)了諸多關(guān)注。

食品安全“達(dá)摩克利斯之劍”高懸

在與阿里宣布分拆盒馬上市的同一天，5月18日，北京市市場監(jiān)督管理局公布一批食品安全典型案例，其中就包括盒馬新華東街分公司銷售的“冰鮮三文魚魚腩”，經(jīng)檢測(cè)發(fā)現(xiàn)菌落總數(shù)項(xiàng)目不達(dá)標(biāo)，被處罰沒款合計(jì)5.11萬元。

尤其是2022年下半年以來，盒馬鮮生基本上每個(gè)月都會(huì)被質(zhì)檢部門點(diǎn)名。

如2022年8月7日，盒馬鮮生因銷售的Tipco橙汁檢驗(yàn)項(xiàng)目中“安賽蜜”超標(biāo)，被罰款48.72萬元，并沒收違法所得9761.22元；9月21日，因銷售的鯽魚檢驗(yàn)項(xiàng)目中廣譜抗菌藥“恩諾沙星”超標(biāo)，被罰款5萬元；10月，因生產(chǎn)銷售的面包配料表中無相關(guān)成分，被罰款 6 萬元；12月，又因“恩諾沙星”超標(biāo)5倍以上被通報(bào)，同月還因平度老姜中噻蟲胺超標(biāo)而被罰款6.5萬元。

就在今年“315”前夕，盒馬鮮生還因食品獸藥殘留超標(biāo)被罰款6.5萬元。

來源：罐頭圖庫

除了監(jiān)管關(guān)注，消費(fèi)者也時(shí)常吐槽。在“黑貓投訴”搜索“盒馬”，投訴量高達(dá)6003條。包括但不限于收到過期食品、牛肉變質(zhì)、三文魚吃到蟲子、榴蓮變質(zhì)等等。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，隨著食品安全問題頻出，盒馬鮮生已經(jīng)失去了它原有的高品質(zhì)形象。這么多的質(zhì)量問題，應(yīng)該會(huì)對(duì)其上市會(huì)造成比較大的影響。

來源：黑貓投訴

究其原因，行業(yè)人士認(rèn)為，盒馬鮮生對(duì)于供應(yīng)商而言具有壓倒性議價(jià)能力，在市場下沉的過程中，面對(duì)當(dāng)?shù)厣坛膬r(jià)格競爭，盒馬為了搶占市場以及保障用戶體驗(yàn)可能在一定程度上會(huì)對(duì)供應(yīng)商的利潤進(jìn)一步壓縮，這一定程度上會(huì)使得產(chǎn)品質(zhì)量的保障降低。

此外，據(jù)媒體報(bào)道，盒馬鮮生還存在“收取供應(yīng)商好處費(fèi)、把老婆公司發(fā)展成供應(yīng)商”等行為，這進(jìn)一步為產(chǎn)品質(zhì)量埋下隱患。

不過香頌資本董事沈萌認(rèn)為，“盒馬鮮生業(yè)務(wù)屬于易客訴領(lǐng)域，除了經(jīng)營因素外，還有很多盒馬鮮生無法控制的因素，所以雖然不排除經(jīng)營管理環(huán)節(jié)存在改進(jìn)空間，但也不能不加分辨完全歸咎于盒馬鮮生。”

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)電子商務(wù)研究所執(zhí)行所長崔麗麗教授指出，“質(zhì)檢方面的情況有些問題是行業(yè)性的問題，比如水產(chǎn)養(yǎng)殖的部分國標(biāo)和現(xiàn)有行業(yè)在養(yǎng)殖過程中實(shí)操可行性的差距，也就是說有些部分是比較難以規(guī)避的，對(duì)于整個(gè)行業(yè)都存在。而有一些是盒馬的個(gè)性化問題，屬于管理不到位。總體來看，要看企業(yè)對(duì)于盈利是想看短期盈利為了沖擊上市，還是愿意有一個(gè)長期可持續(xù)的盈利。短期盈利，可以通過控制成本來解決，但前提是不能夠影響商品和服務(wù)承諾的品質(zhì)，否則不可持續(xù)。作為新生事物，一方面我們要有包容，另一方面也應(yīng)該嚴(yán)格要求，才能有助于成長。”

“單從超市這個(gè)業(yè)態(tài)來看，成熟的超市業(yè)態(tài)進(jìn)化時(shí)間至少是幾十年甚至百年。盒馬從2016年注冊(cè)至今也就是不到6年的時(shí)間。在這個(gè)過程中，前前后后也創(chuàng)新迭代了不下十種業(yè)態(tài)。在不斷試錯(cuò)的過程中，肯定會(huì)有遺留問題，也會(huì)有更多新產(chǎn)生的問題”，崔麗麗還認(rèn)為，“盒馬現(xiàn)有的幾個(gè)業(yè)態(tài)本身對(duì)于產(chǎn)品和服務(wù)的定位也有差異，比如奧萊定位于性價(jià)比商品，可能服務(wù)體驗(yàn)沒有那么好。盒馬鮮生標(biāo)準(zhǔn)店相對(duì)來說服務(wù)、環(huán)境就會(huì)好一點(diǎn)。”

店倉一體，為降成本發(fā)展自有品牌

近年來，為了實(shí)現(xiàn)盈利，盒馬鮮生嘗試了多種業(yè)態(tài)和布局。不同于叮咚買菜、每日優(yōu)鮮的前置倉的模式，盒馬鮮生的定位是要做一家集餐飲、商超、電商于一體的生鮮零售連鎖超市，采用的是店倉一體的模式，還曾計(jì)劃在全國范圍內(nèi)開2000家門店，以3公里為輻射半徑，解決生鮮物流的末端問題。

“店倉一體化的優(yōu)勢(shì)在于，人員和場地均做到了復(fù)用，無論是人效還是坪效都大大提升。同時(shí)傳統(tǒng)倉庫的入倉、出倉、裝卸等環(huán)節(jié)的省去，減少了貨品的損耗。一系列的整合為公司整體運(yùn)營節(jié)省了大量的投入，增加了利潤點(diǎn)。”行業(yè)分析人士指出，但是店倉一體也同樣存在諸如高損耗的劣勢(shì)，尤其是生鮮食品在盒馬鮮生的品類占比中超過50%的情況下。

作為一種重資產(chǎn)經(jīng)營模式，線下門店?duì)I業(yè)成本包括商鋪?zhàn)饨稹㈤T店裝修、采購、物流運(yùn)輸、信息技術(shù)、商店的人工成本等。

據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》報(bào)道，盒馬鮮生開店成本為3000萬元左右，這還不算人力成本和日常運(yùn)維成本。

來源：罐頭圖庫

而隨著盒馬鮮生規(guī)模的擴(kuò)張和產(chǎn)業(yè)下沉，將業(yè)態(tài)延伸到社區(qū)和城郊后，為了縮減成本，盒馬鮮生把業(yè)態(tài)瞄向了投入較低的盒馬Mini、餐飲小業(yè)態(tài)盒馬F2、盒馬菜市、盒馬小站等，這其中就包括侯毅一度不看好并炮轟的前置倉模式。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，盒馬鮮生在過去5年內(nèi)集齊了10多個(gè)業(yè)態(tài)，基本覆蓋了所有的零售商業(yè)模式。但這些業(yè)態(tài)的存在時(shí)間并不長，在阿里不愿持續(xù)為其“燒錢”后，如今幾乎僅剩下盒馬鮮生、盒馬X會(huì)員店、盒馬鄰里和生鮮奧萊，業(yè)界簡稱“3+1”模式。

一邊開源一邊節(jié)流，在摸索適合的業(yè)態(tài)的同時(shí)，盒馬鮮生還相繼關(guān)停南京、西安、北京、成都等城市業(yè)績較差的門店，并在2022年5月開啟了新一輪裁員。

沈萌認(rèn)為，盒馬鮮生作為典型具有互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)基因的新零售企業(yè)，同樣遵循先注重市場份額成長、再注重收益結(jié)構(gòu)健康的模式，因此雖然歷經(jīng)數(shù)年盒馬鮮生才扭虧為盈，但前期的虧損只是為了追求快速實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，現(xiàn)在盒馬鮮生在門店布局和品牌等方面都已經(jīng)形成明顯成效，特別是在獨(dú)立上市的新目標(biāo)下，對(duì)經(jīng)營收益結(jié)構(gòu)上的調(diào)整已成為盒馬鮮生繼續(xù)發(fā)展的重要任務(wù)，包括關(guān)閉收益率不如預(yù)期的門店、提高人力資源效率等措施也都是圍繞盒馬鮮生新的策略。

來源：罐頭圖庫

為了降低成本、提高毛利，盒馬還在大力發(fā)展自有品牌，并意圖通過自有品牌效應(yīng)，打出差異化競爭優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而拉大與傳統(tǒng)賣場、生鮮電商和倉儲(chǔ)會(huì)員店的差距。

盒馬鮮生的自有品牌大部分來自代工貼牌，或與其他廠商合作聯(lián)名。2022年下半年，盒馬鮮生自有品牌產(chǎn)品已達(dá)1200多種，銷售占比達(dá)35％，與山姆等國際零售巨頭基本持平。在一些特定渠道，如盒馬X會(huì)員店，其自有品牌商品的占比已經(jīng)可以達(dá)到50%。

江蘇天鼎證券投資認(rèn)為，開發(fā)自有品牌的成本并不低，這也導(dǎo)致在單價(jià)上，盒馬與其競品相比不具明顯優(yōu)勢(shì)。且中國自有品牌對(duì)消費(fèi)者的吸引力尚且不足，市場占有率也僅有1%-2%，相比國外的30%-40%，仍充滿機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

背靠阿里，創(chuàng)始人來自京東

盒馬鮮生的創(chuàng)始人侯毅曾是京東的一員大將。

侯毅畢業(yè)后先從光明乳業(yè)旗下的可的便利店做起，負(fù)責(zé)采購、物流、供應(yīng)鏈等，一干就是10年。2009年，侯毅加入京東，參與規(guī)劃了京東物流的整體框架，見證了京東物流一步步走上正軌。2014年侯毅更是主導(dǎo)了京東自有倉儲(chǔ)和物流中心“亞洲一號(hào)”的建設(shè)。劉強(qiáng)東曾說，亞洲一號(hào)對(duì)京東具有非常重要的意義，決定了京東到底有沒有天花板。

然而，在便利店深耕多年的侯毅一直放不下零售的夢(mèng)想，再結(jié)合線上與物流的概念，侯毅逐漸對(duì)零售有了全新的暢想，他希望為京東打造一個(gè)線下的銷售渠道，囊括超市、百貨公司、專賣店、蛋糕店等各種業(yè)態(tài)的合作方，然后省去所有中間環(huán)節(jié)，完全根據(jù)銷量來定產(chǎn)量。

這一想法并沒有得到京東的支持，侯毅操盤O2O沒多久就被調(diào)回去繼續(xù)做物流。于是侯毅離開了京東，轉(zhuǎn)身擁抱阿里。

據(jù)“36氪”援引知情人士的消息，劉強(qiáng)東曾對(duì)這一模式流露出投資意向，并在侯毅離職前夕提出跟他深談一次，但侯毅等了兩個(gè)星期也沒有見到劉強(qiáng)東。

阿里CEO張勇倒是對(duì)這一模式很感興趣，他很快與侯毅就新零售的概念達(dá)成共識(shí)，并在2015年由侯毅牽頭成立盒馬鮮生。

2016年1月，第一家盒馬鮮生在上海浦東金橋開業(yè)，盒馬應(yīng)用程序同步上線。兩個(gè)月后，阿里巴巴為盒馬鮮生注資1.5億美元（約合人民幣10.51億元）。

侯毅 來源：第一財(cái)經(jīng)

“第一財(cái)經(jīng)”曾評(píng)價(jià)侯毅性格直爽，嘴又快，在骨子里還有一股不能安于現(xiàn)狀的變革使命感。侯毅很會(huì)講故事，但作為一個(gè)商業(yè)模式，能否賺錢是一項(xiàng)重要的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。侯毅也曾說過，新零售不是一個(gè)燒錢模式，是一個(gè)可持續(xù)盈利的模式。遺憾的是，截至2022年前，盒馬誕生7年一直都在虧損。

從整個(gè)行業(yè)來看，資本的熱情逐漸退去，北京某投資機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)林陽對(duì)“價(jià)值星球Planet”表示，現(xiàn)在幾乎沒有投資機(jī)構(gòu)去關(guān)注生鮮賽道，2022年生鮮電商行業(yè)共發(fā)生了4起投融資事件，融資總額約3億元，這和此前生鮮電商行業(yè)的火熱形成了鮮明的對(duì)比。

只看盒馬鮮生自身，其地位在阿里體系內(nèi)部也不及從前。2019年底，盒馬鮮生從獨(dú)立事業(yè)板塊降至事業(yè)群子業(yè)務(wù)板塊；2021年6月，阿里將盒馬升級(jí)為獨(dú)立事業(yè)群，實(shí)行經(jīng)營責(zé)任制，需自負(fù)盈虧；12月，盒馬獨(dú)立為公司，經(jīng)營壓力進(jìn)一步加重。

壓力之下，盒馬鮮生不斷調(diào)整經(jīng)營模式，控制成本，直到2023年初，侯毅表示盒馬鮮生2022年已實(shí)現(xiàn)盈利。

據(jù)阿里巴巴最新財(cái)報(bào)顯示，截至2023年3月31日止三個(gè)月，盒馬繼續(xù)增強(qiáng)其銷售能力并提高運(yùn)營效率，經(jīng)營業(yè)績因此錄得正數(shù)。目前，盒馬鮮生已經(jīng)在全國的27個(gè)城市擁有超過300家門店。