圖源：碧桂園

2023年3月1日，碧桂園發(fā)布公告稱(chēng)，因年齡原因，楊國(guó)強(qiáng)辭任主席及執(zhí)行董事職務(wù)，二女兒楊惠妍接任。受此消息影響，當(dāng)天碧桂園股價(jià)上漲8.33%。

資本市場(chǎng)沒(méi)有因碧桂園的高層調(diào)整而出現(xiàn)恐慌情緒，固然是因?yàn)闂罨蒎缫殉蔀椤皻J定”的接班人，在碧桂園歷練了十?dāng)?shù)年，為資本市場(chǎng)所熟知。

更重要的，或許是因?yàn)樵诘禺a(chǎn)行業(yè)承壓的背景下，碧桂園是少有的沒(méi)有“暴雷”的企業(yè)，并且楊惠妍還給公司描繪出“第二條曲線”，契合投資者厭惡風(fēng)險(xiǎn)，追求收益的取向。

不過(guò)由于碧桂園的主業(yè)仍是房地產(chǎn)，而其他房企已經(jīng)開(kāi)始奮起直追，楊惠妍能否在守住房地產(chǎn)業(yè)務(wù)基本盤(pán)的基礎(chǔ)上，為碧桂園帶來(lái)更廣闊的商業(yè)天地還是一個(gè)未知數(shù)。

01

十五年歷練，實(shí)力毋庸置疑

雖然直到2023年才正式接班，但早在十五年前，楊國(guó)強(qiáng)就已經(jīng)開(kāi)始為楊惠妍執(zhí)掌碧桂園鋪路。

圖源：騰訊新聞

2005年，在美國(guó)俄亥俄州立大學(xué)市場(chǎng)及物流系畢業(yè)的楊惠妍正式加入碧桂園，擔(dān)任采購(gòu)部經(jīng)理，2006年12月任執(zhí)行董事。2007年4月，楊國(guó)強(qiáng)將持有的70%碧桂園股權(quán)贈(zèng)與楊惠妍，后者一躍成為碧桂園的第一大股東。

對(duì)此，碧桂園在《招股書(shū)》中明確表示，“將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給女兒楊惠妍，是希望訓(xùn)練她成為碧桂園繼承人?！?

事實(shí)證明，楊惠妍上位十余年來(lái)，碧桂園確實(shí)駛?cè)肓税l(fā)展快車(chē)道。官方資料顯示，2007年，碧桂園年銷(xiāo)售額為177億元，2017年，這一數(shù)字為5508億元，十年翻了超30倍，并首次位列中國(guó)房企銷(xiāo)售規(guī)模榜首。

當(dāng)然了，2010年前后，碧桂園還同步招募了大批職業(yè)經(jīng)理人。碧桂園亮眼的業(yè)績(jī)與這些職業(yè)經(jīng)理人的打拼不無(wú)關(guān)系。但不可否認(rèn)的是，作為公司的高管，楊惠妍確實(shí)在穩(wěn)住房地產(chǎn)基本盤(pán)的同時(shí)，為碧桂園探索了眾多新興業(yè)務(wù)。

比如，2017年5月，博實(shí)樂(lè)教育（原碧桂園教育集團(tuán)）登陸紐交所，楊惠妍任董事長(zhǎng)；2018年6月，碧桂園服務(wù)登陸港交所，楊惠妍任董事會(huì)主席。此外，2018年12月，楊惠妍出任碧桂園聯(lián)席主席后，碧桂園還確立了地產(chǎn)、農(nóng)業(yè)、機(jī)器人“三駕馬車(chē)”的發(fā)展戰(zhàn)略。

前碧桂園CFO吳建斌所著的《我在碧桂園的1000天》顯示，組建投資公司、分拆物業(yè)管理公司、打造全生命周期產(chǎn)業(yè)鏈等戰(zhàn)略，很大程度上都由楊惠妍主導(dǎo)。

可以說(shuō)，經(jīng)過(guò)多年的打拼，楊惠妍已經(jīng)向資本市場(chǎng)充分證明了自己的能力，其不光能穩(wěn)住碧桂園房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的基本盤(pán)，并且還希望帶領(lǐng)碧桂園探尋更廣闊的商業(yè)天地。這顯然是楊國(guó)強(qiáng)敢于“急流勇退”的底氣。

02

頭頂依然高懸達(dá)摩克里斯之劍

盡管楊惠妍接手的碧桂園，挺過(guò)了2022年的房地產(chǎn)“寒冬”而未爆雷，但結(jié)合現(xiàn)有的數(shù)據(jù)來(lái)看，碧桂園并不是絕對(duì)安全。

財(cái)報(bào)顯示，2022年Q3，碧桂園剔預(yù)資產(chǎn)負(fù)債率為71.37%，終于降低到80%以下，進(jìn)入黃色檔。雖然資產(chǎn)負(fù)債率有所降低，但堅(jiān)持多年的高周轉(zhuǎn)策略還是給現(xiàn)階段的碧桂園帶來(lái)巨大的壓力。

財(cái)報(bào)顯示，截至2022年中，碧桂園未償還債務(wù)為7694.46億元，其中5242.50億元需在一年內(nèi)償還，碧桂園現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物總額為1234.83億元，對(duì)比半年前的1679.21億元下跌26.5%。

圖源：碧桂園

與此同時(shí)，碧桂園還面臨較大的融資壓力。財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年，碧桂園融資活動(dòng)獲得的現(xiàn)金流為-326.06億元，其中銀行及其他借款所得為261億元，歸還銀行及其他借款579.70億元。作為對(duì)比，2021年上半年，碧桂園獲得了696.22億元的銀行及其他借款。

為了平衡財(cái)務(wù)壓力，高管已經(jīng)開(kāi)始為碧桂園“輸血”。2022年7月，碧桂園董事、監(jiān)事等累計(jì)購(gòu)買(mǎi)公司5999萬(wàn)元債券。10月，碧桂園控股股東購(gòu)買(mǎi)債券金額3.25億元。12月，楊惠旗下公司必勝有限公司，向碧桂園提供50.55億港元免息無(wú)抵押貸款。

碧桂園不光設(shè)法“開(kāi)源”，并且還同步進(jìn)行“節(jié)流”調(diào)整。

2022年中報(bào)顯示，碧桂園擁有78533名全職雇員，相較2021年末減少了22%。2023年3月3日，碧桂園發(fā)布公告稱(chēng)，實(shí)施區(qū)域總裁兼任方案，將此前的58個(gè)區(qū)域減少至29個(gè)。

雖然上述操作，在一定程度上遏制了碧桂園的金融風(fēng)險(xiǎn)，但從銷(xiāo)售層面來(lái)看，碧桂園能否在2023年守住蟬聯(lián)了七年之久的銷(xiāo)售桂冠寶座，成了一個(gè)未知數(shù)。

官方資料顯示，2023年前兩個(gè)月，保利全口徑銷(xiāo)售額為635億元，位居第一；萬(wàn)科以573億元的銷(xiāo)售額位列第二；碧桂園的銷(xiāo)售額為562億元，滑落到了第三的位置。

03

“第二條曲線”日漸模糊

雖然擺脫疫情的影響后，中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)終于不再負(fù)重前行，但人口紅利觸頂也決定了，中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)很難繼續(xù)爆發(fā)式成長(zhǎng)。

因此，現(xiàn)階段擺在楊惠妍和碧桂園面前的挑戰(zhàn)是，要盡快在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)之外，探尋到更為強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)引擎。

如前文所述，楊惠妍其實(shí)已經(jīng)給碧桂園描繪出了第二條曲線。整體而言，楊惠妍的布局有兩大業(yè)務(wù)方向，其一是盡可能挖掘現(xiàn)有房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的增量?jī)r(jià)值，以碧桂園服務(wù)為代表；其二是探索新型的機(jī)器人、農(nóng)業(yè)等產(chǎn)業(yè)。

雖然碧桂園服務(wù)已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的物業(yè)企業(yè)，但值得注意的是，因收購(gòu)成本過(guò)高、商譽(yù)減值，近幾年碧桂園服務(wù)也面臨較大的業(yè)績(jī)壓力。

財(cái)報(bào)顯示，2021年，碧桂園服務(wù)新增的3.88億平方米收費(fèi)管理面積中，58.76%來(lái)自于收并購(gòu)。業(yè)績(jī)警告顯示，2022年，碧桂園服務(wù)稅前利潤(rùn)、期內(nèi)凈利潤(rùn)以及歸母凈利潤(rùn)，預(yù)計(jì)分別同比下跌34%-40%、45%-51%以及51%-57%。

圖源：wind

對(duì)此，碧桂園服務(wù)對(duì)外表示，凈利潤(rùn)大跌，部分原因是因?yàn)橐幌盗械氖詹①?gòu)公司帶來(lái)了商譽(yù)及其他無(wú)形資產(chǎn)減值。2022年中報(bào)顯示，碧桂園服務(wù)商譽(yù)規(guī)模為198.75億元，占總資產(chǎn)的29.3%（近十二個(gè)月）。

或許是因?yàn)橹鳂I(yè)在資金層面面臨較大的壓力，碧桂園的機(jī)器人和農(nóng)業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)布局已經(jīng)開(kāi)始放緩。

披露2022年中報(bào)時(shí)，碧桂園總裁莫斌對(duì)外表示，為保證健康的現(xiàn)金流，對(duì)主主業(yè)和新興業(yè)務(wù)進(jìn)行了調(diào)整，除了博智林機(jī)器人，其他業(yè)務(wù)都已暫緩。

官方資料顯示，截至2022年末，碧桂園已有33款機(jī)器人進(jìn)行商業(yè)化應(yīng)用，累計(jì)交付1700臺(tái)，累計(jì)施工面積超1000萬(wàn)平方米。更早之前的2021年8月，莫斌曾表示，建筑機(jī)器人將在2022年實(shí)現(xiàn)盈利。

碧桂園的機(jī)器人業(yè)務(wù)到底有沒(méi)有在2022年實(shí)現(xiàn)盈利，還有待數(shù)據(jù)披露，但1700臺(tái)的交付量，顯然難以實(shí)現(xiàn)楊惠妍的“機(jī)器人造房子”故事。

總而言之，進(jìn)入2023年，疫情的陰霾終于開(kāi)始消散，碧桂園的資產(chǎn)負(fù)債率也已降低到相對(duì)安全的水平。因此，楊國(guó)強(qiáng)大膽將碧桂園交給了已鍛煉十五年的二女兒楊惠妍。

不過(guò)楊惠妍面對(duì)的挑戰(zhàn)依然很大，過(guò)去多年堅(jiān)守的高周轉(zhuǎn)策略，為現(xiàn)如今的碧桂園帶來(lái)了巨大的債務(wù)和融資壓力。雖然楊惠妍可以削減碧桂園的人力成本，但這也反過(guò)來(lái)影響了碧桂園的銷(xiāo)售額。

另一方面，在主業(yè)承壓的背景下，碧桂園也放緩了“第二條曲線”的建設(shè)，這對(duì)于“喜新厭舊”的資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，并不是一個(gè)好消息。

因此，接下來(lái)?xiàng)罨蒎鎸?duì)的挑戰(zhàn)是雙向的，其一方面要保證碧桂園房地產(chǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，另一方面，也要拓展新興業(yè)務(wù)，拓寬碧桂園的想象空間。