尚航科技資本局：被騰訊、百度拿捏“命脈”，互聯(lián)網(wǎng)大佬共享資本盛宴

最近，ChatGPT概念熱帶動(dòng)市場(chǎng)的投資需求，數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商廣州尚航信息科技股份有限公司（下稱(chēng)“尚航科技”）IPO闖關(guān)重回公眾視野。

尚航科技于2016年在新三板掛牌，2022年7月5日曾遞交《招股書(shū)》。今年1月，尚航科技收到證監(jiān)會(huì)的反饋意見(jiàn)，其中提及了歷次增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格定價(jià)的公允性和合理性問(wèn)題等。

近日，尚航科技再次遞交《招股書(shū)》。令人撲朔迷離的是，互聯(lián)網(wǎng)大佬雷軍是尚航科技創(chuàng)始股東，其曾以象征性1元價(jià)格將手中股份轉(zhuǎn)讓?zhuān)夜静簧俅罂蛻?hù)也與雷軍有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。

互聯(lián)網(wǎng)大佬代持？

尚航科技成立于2010年7月，公司創(chuàng)始股東包括雷軍、蘭滿(mǎn)桔、廣州菁英信息技術(shù)有限公司（現(xiàn)已注銷(xiāo)）。

尚航科技注冊(cè)資本為人民幣350萬(wàn)元。其中，蘭滿(mǎn)桔以現(xiàn)金出資100萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的28.57%；雷軍以現(xiàn)金出資200萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的57.15%；廣州菁英以現(xiàn)金出資50萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的14.28%。

依據(jù)當(dāng)初簽署的《關(guān)于投資IDC項(xiàng)目發(fā)起人協(xié)議》，雷軍等各方同意，公司設(shè)立后并在蘭滿(mǎn)桔要求的時(shí)間內(nèi)，將雷軍名下29.15%的股權(quán)、廣州菁英名下7.28%的股權(quán)，共計(jì)36.43%的股權(quán)以1元的象征性?xún)r(jià)格轉(zhuǎn)讓予蘭滿(mǎn)桔。

經(jīng)過(guò)上述股權(quán)變動(dòng)后，蘭滿(mǎn)桔、雷軍、廣州菁英持股比例分別為65%、18%以及7%。可蹊蹺的是，此次股權(quán)變動(dòng)，蘭滿(mǎn)桔還找了其母親作為代持股人。最終，尚航科技明面上控股人變?yōu)樘m母歐遵球。

復(fù)雜的是，尚航科技設(shè)立不久后，蘭滿(mǎn)桔又通過(guò)其母親歐遵球增資尚航科技。增資后，公司的實(shí)際股東結(jié)構(gòu)變?yōu)樘m滿(mǎn)桔、劉杰、雷軍以及廣州菁英，持股比例分別為81.25%、6.5%、9.8%以及2.45%。

到了2011年9月，蘭滿(mǎn)桔與劉杰的代持人歐遵球又將手中持有的18.2%和4.55%的股權(quán)，分別無(wú)償轉(zhuǎn)讓給雷軍和廣州菁英。

如上所述，雷軍、廣州菁英與蘭滿(mǎn)桔等人所持尚航科技股份多次無(wú)償、象征性地來(lái)回轉(zhuǎn)讓?zhuān)偌由蠚W遵球代持股份問(wèn)題，在尚航科技IPO闖關(guān)過(guò)程中引發(fā)證監(jiān)會(huì)質(zhì)疑。

在申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn)中，監(jiān)管指出“股東雷軍、廣州菁英已實(shí)繳出資卻同意后續(xù)將部分股權(quán)無(wú)償轉(zhuǎn)讓給蘭滿(mǎn)桔的原因及合理性，相關(guān)協(xié)議中關(guān)于將股權(quán)1元轉(zhuǎn)讓給蘭滿(mǎn)桔的具體約定及觸發(fā)條件，是否存在委托持股或其他利益安排。”

對(duì)此，IPG首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，從法律層面來(lái)講，就形式要件而言，要么簽訂有書(shū)面的委托代持協(xié)議，要么在企業(yè)治理實(shí)踐中存在明顯的受托代持行為，才能認(rèn)定是股票代持。上市中企業(yè)股權(quán)關(guān)系的清晰性、經(jīng)營(yíng)的獨(dú)立性與可持續(xù)性，以及企業(yè)治理的有效性等都是審核重點(diǎn)。

蘭滿(mǎn)桔遇“貴人”

尚航科技設(shè)立時(shí)，雷軍持股比例超50%。截至《招股書(shū)》簽署日，雷軍直接持有公司19.47%股份。有意思的是，就在尚航科技成立的同一年（2010年），小米科技（1810.HK）這家如今的知名科技企業(yè)也正式成立。

那么，參與創(chuàng)設(shè)尚航科技的雷軍，與尚航科技創(chuàng)始人蘭滿(mǎn)桔到底有怎樣的關(guān)聯(lián)？

來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

尚航科技《招股書(shū)》及公開(kāi)資料顯示，1977年出生的湖南郴州人蘭滿(mǎn)桔，本來(lái)是上海帝聯(lián)信息數(shù)據(jù)中心廣州分公司的負(fù)責(zé)人，其整個(gè)家族都有涉及互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心相關(guān)領(lǐng)域。

1999年，22歲的蘭滿(mǎn)桔在上海網(wǎng)宿廣州分公司干了7年銷(xiāo)售。2006年，跳槽到上海帝聯(lián)負(fù)責(zé)廣州市場(chǎng)。3年多后，2009年，蘭滿(mǎn)桔聯(lián)合公司內(nèi)部 CDN 騰訊項(xiàng)目經(jīng)理劉杰等一眾人馬成立了自己的公司。

由此推算，最遲在2010年之前，湖南人蘭滿(mǎn)桔就已經(jīng)碰到了一輩子的貴人——湖北人雷軍。早在一起成立尚航科技之前，蘭滿(mǎn)桔只有一個(gè)小公司，而未來(lái)的小米集團(tuán)創(chuàng)始人雷軍當(dāng)時(shí)已經(jīng)是金山軟件的董事長(zhǎng)。那一年，蘭滿(mǎn)桔32歲，而雷軍41歲。

雷軍選擇在2010年投資成立一家數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商不是沒(méi)有理由。小米剛剛誕生時(shí)，雷軍給小米定位的戰(zhàn)略就是“軟件+硬件+互聯(lián)網(wǎng)”，其中互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)是指手機(jī)游戲運(yùn)營(yíng)、電子商務(wù)、金融科技和廣告等服務(wù)產(chǎn)品。

而在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，每時(shí)每刻都有海量的數(shù)據(jù)需要被存儲(chǔ)，被計(jì)算，數(shù)據(jù)中心則是一個(gè)組織或單位集中放置計(jì)算機(jī)系統(tǒng)及通信和存儲(chǔ)等相關(guān)設(shè)備的基礎(chǔ)設(shè)施，是集中存儲(chǔ)、計(jì)算數(shù)據(jù)的場(chǎng)所。作為互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投資大佬，雷軍深知數(shù)據(jù)中心在現(xiàn)代企業(yè)運(yùn)營(yíng)中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，因此在醞釀創(chuàng)立小米之際，就親自參與創(chuàng)立一家專(zhuān)營(yíng)數(shù)據(jù)中心的公司。

資金實(shí)力更加雄厚同時(shí)在業(yè)內(nèi)更加資深的雷軍，不僅幫助成立了尚航科技，在客戶(hù)方面，雷軍投資的相關(guān)企業(yè)也與尚航科技聯(lián)系頗深。這也引發(fā)監(jiān)管部門(mén)的疑慮，問(wèn)題指向了尚航科技的關(guān)聯(lián)交易和客戶(hù)集中度。

被騰訊、百度拿捏“命脈？

關(guān)聯(lián)交易引問(wèn)詢(xún)

根據(jù)《招股書(shū)》，2019年至2021年，歡聚集團(tuán)、廣州虎牙科技有限公司（下稱(chēng)“虎牙科技”）、廣州津虹網(wǎng)絡(luò)傳媒有限公司（下稱(chēng)“廣州津虹”）都曾位列尚航科技前五大客戶(hù)。

其中，虎牙科技曾隸屬歡聚集團(tuán)，2020年被騰訊控股；廣州津虹也曾隸屬歡聚集團(tuán)，運(yùn)營(yíng)管理YY直播業(yè)務(wù)，2021年百度收購(gòu)YY直播業(yè)務(wù)。而雷軍控制的企業(yè)是歡聚集團(tuán)無(wú)投票權(quán)小股東，同時(shí)雷軍是歡聚集團(tuán)控制的廣州華多網(wǎng)絡(luò)科技有限公司的監(jiān)事。

不過(guò)，隨著歡聚集團(tuán)將廣州津虹、虎牙科技等控制權(quán)對(duì)外轉(zhuǎn)讓?zhuān)泻娇萍寂c這些大客戶(hù)的業(yè)務(wù)是否會(huì)發(fā)生變化？證監(jiān)會(huì)在反饋意見(jiàn)中，也要求其進(jìn)一步說(shuō)明上述情況對(duì)公司與YY、虎牙業(yè)務(wù)的影響，是否存在修改合同條款、終止合作、業(yè)務(wù)量減少、訂單取消等情形。

在這一局面下，尚航科技過(guò)高的客戶(hù)集中度，也引發(fā)關(guān)注。

近年來(lái)，隨著直播、短視頻、云計(jì)算等行業(yè)的快速發(fā)展，領(lǐng)域內(nèi)的頭部企業(yè)集中度不斷提高，數(shù)據(jù)中心的需求也向頭部互聯(lián)網(wǎng)公司集中。

《招股書(shū)》顯示，2019年至2022年6月末，尚航科技對(duì)前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售額占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為71.15%、71.18%、61.40%及63.81%。前五大客戶(hù)中主要為騰訊、搜狗、阿里、歡聚等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

柏文喜表示，尚航科技客戶(hù)集中于五家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，這對(duì)其發(fā)展而言雖然擁有了相對(duì)的保底性市場(chǎng)，但是由于客戶(hù)集中度過(guò)高、過(guò)度依賴(lài)于少數(shù)客戶(hù)而可能對(duì)企業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展不利。

值得注意的是，2019年以后，阿里逐漸從尚航科技前五大客戶(hù)中淡出，這或許源于另一股權(quán)交易。2014年，廣州菁英將所持尚航科技7%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給廣州動(dòng)景。廣州動(dòng)景為阿里系企業(yè)，2021年12月，廣州動(dòng)景將所持發(fā)行人股份全部對(duì)外轉(zhuǎn)讓。

廣州動(dòng)景退出后，尚航科技的關(guān)聯(lián)交易明顯下滑。《招股書(shū)》顯示，2019年至2022年6月末，尚航科技關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售的金額分別為12556.3萬(wàn)元、12658.22萬(wàn)元、9406.41萬(wàn)元及1323.64萬(wàn)元，分別占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為39.06%、30.5%、20.42%及5.63%。

對(duì)此，監(jiān)管部門(mén)要求尚航科技補(bǔ)充說(shuō)明：廣州動(dòng)景退出尚航科技后，對(duì)其銷(xiāo)售收入、單價(jià)、毛利率及交易條款是否發(fā)生不利變化；是否存在與阿里巴巴集團(tuán)內(nèi)企業(yè)合作終止、客戶(hù)流失等情形。并補(bǔ)充說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)與廣州動(dòng)景的業(yè)務(wù)往來(lái)情況及具體金額，廣州動(dòng)景是否通過(guò)降低持股比例后轉(zhuǎn)讓股權(quán)的方式降低關(guān)聯(lián)交易金額。

對(duì)于其他關(guān)聯(lián)企業(yè)，監(jiān)管則要求尚航科技補(bǔ)充披露，報(bào)告期內(nèi)向廣州津虹、虎牙科技、廣州華多、虎牙信息的關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售金額較大的原因及必要性等問(wèn)題。

目前，尚航科技還未回復(fù)監(jiān)管反饋意見(jiàn)。

雷軍曾有名言，“站在臺(tái)風(fēng)口，一頭豬都能飛起來(lái)”。