在管基金悉數(shù)年內負收益，萬家基金耿嘉洲遭遇滑鐵盧

2025年的行情讓人無所適從，從新春伊始的大模型、機器人到五一歸來的新消費、創(chuàng)新藥，再到近期的英偉達產(chǎn)業(yè)鏈、金融創(chuàng)新等等，熱點板塊快速輪動，這也讓即便是善于交易的公募高手也很難快速跟上市場的熱點節(jié)奏。

雖然整體看大科技板塊依然火熱，但前兩年依靠算力、PCB等賽道成名的部分基金經(jīng)理已經(jīng)掉隊，例如萬家基金的“科技達人”耿嘉洲。公開的數(shù)據(jù)顯示，截至7月4日收盤，他所管理的基金在今年沒有一只實現(xiàn)盈利，特別是4只基金的凈值下跌全部超過了10%。

他管理時間最長的基金是萬家人工智能，從2020年5月中旬開始，耿嘉洲管理該基金已經(jīng)超過了五年，但是目前最新的任職回報也是剛剛超過了50%而已。

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萬家人工智能成為年內“最短板”

天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，碩士畢業(yè)的他于2012年7月加入萬家基金,先后擔任投資研究部研究員、專戶投資部投資經(jīng)理、投資研究部基金經(jīng)理助理等職務。2020年5月14日起擔任萬家人工智能混合型證券投資基金基金經(jīng)理。

當前，他在公司總共管理4只公募產(chǎn)品，現(xiàn)任基金資產(chǎn)的總規(guī)模約為47.17億元，平均單只基金的規(guī)模不到12億元。讓他賴以成名的基金就是萬家人工智能，雖然他不是該基金的首任基金經(jīng)理(首任基金經(jīng)理高源僅僅管理了大約1年半的時間)，但是該基金是在他管理下才更為被人熟知。

此前的兩年，這只基金都進入到同類基金的前100位，但是2025年，該基金目前已經(jīng)下跌超過15%，前后反差為何如此之大呢？從3月31日時候的持倉來看，他的組合中以雙創(chuàng)類公司為主，或許也是和基金經(jīng)理想充分利用20CM效應有關。

但是從近三個月的漲跌幅來看，除去排在第十的兆易創(chuàng)新微微上漲（但它的占比僅為3.80%）外，其余重倉股同一時間段全部下跌；特別是排在前三位的重倉股占比均超過了9%，但是它們無論是近三個月還是年內均體現(xiàn)為下跌。

對比去年四季度的重倉股，其中有超過半數(shù)的新面孔，也說明了耿嘉洲還是對于組合的更新保持足夠的進攻性，但是效果卻差強人意。不過基金經(jīng)理卻在一季報中表示：“對于本基金主題人工智能而言，我們依然看好泛 AI 方向，特別是經(jīng)歷短期風險釋放后重回配 置性價比的一些端側和國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈品種；應用方面我們仍然更傾向跟蹤產(chǎn)業(yè)發(fā)生下一個重大 變化后再進行加配；機器人方面我們認為二季度會進入分化，多數(shù)概念炒作型的小微市值公司預計會回落，隨著各鏈主企業(yè)逐步料號定型，進入供應鏈并且具備一定壁壘的公司預計會逐步走出趨勢性行情。”

對于耿嘉洲的使用上，萬家基金也有值得商榷的地方，今年的3月25日，公司讓他卸任了萬家科創(chuàng)主題的基金經(jīng)理，彼時他管理該基金剛滿1年的時候，該基金被交給了此前共同管理的女將武玉迪單獨管理。問題是對于還需要塑造個人品牌的耿嘉洲來說，這樣的讓其掛名代新人的方式是否浪費時間了呢？

賣方對于耿嘉洲的評價是：” 耿嘉洲憑借其穩(wěn)健的投資策略，管理的基金規(guī)模在熊市環(huán)境下實現(xiàn)穩(wěn)步增長，成為萬家基金不可或缺的核心力量。”但是在當前結構性牛市熱點快速切換中，耿嘉洲的風格是否適配呢？

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9年半老將高源同樣沒有“正收益”

同一統(tǒng)計時間段，任職經(jīng)驗更為豐富的女將高源同樣沒有任一在管產(chǎn)品正收益，這位崗位任職時間已超9年半的基金經(jīng)理當前在管4只產(chǎn)品，均以A類份額來看的話：萬家消費成長年內下跌4.14%，萬家潛力價值年內下跌5.38%，萬家鑫遠混合年內下跌3.57%，萬家鑫動力月月購年內下跌4.03%。

在這四只產(chǎn)品中，高源目前管理時間最長的一只就是萬家消費成長，她當前管理該基金已經(jīng)超過了7年半，從基金一季報的選股來分析，她可能完美地錯過了近期的新消費盛宴。從產(chǎn)品契約中的投資目標來看，該基金的表述是“主要投資于居民消費相關行業(yè)中的成長性公司，以分享中國經(jīng)濟增長和消費升級帶來的投資機會，在有效控制風險的前提下，力爭實現(xiàn)基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)定增值。”從字面的意思理解，其或許和新消費較為符合，但至少在3月31日的重倉股中，筆者還沒有看見任何新消費類標的的身影。

重點來看基金一季報中所公布組合中的10只股票，從2025年年內的表現(xiàn)來看，最新竟然有6家公司的股價出現(xiàn)下跌，特別是排在前五中的迎駕貢酒和東阿阿膠，兩者的跌幅雙雙超過15%。再看另外四只股價上漲的標的，其中表現(xiàn)最好的是海信視像，但在同一時間段內的股價上漲也不過是大約18%，另外其還是今年一季度新進成為該基金的重倉股，再疊加考慮到其大約3.7%的占比，因此其能對組合起到的貢獻也就寥寥無幾了。

高源在該基金的一季報總結中坦誠了問題也體現(xiàn)了不服輸：“我們的持倉仍然是偏向自下而上選擇盈利確定性較高的個股，這種策略在一季度的相對收益中跑輸，但我們認為后期關稅等不確定因素仍然存在，科技股后期的投資主線可能從抬估值轉向盈利兌現(xiàn)，因此我們仍傾向于持有相對來說估值更為安全的傳統(tǒng)板塊，同時，針對后期的經(jīng)濟復蘇，做一些左側的布局。”這樣判斷，其很可能也沒有布局與新消費有關的上市公司。

7月5日，萬家基金公告變更基金經(jīng)理，高源在管理了該基金2年零16天后就匆匆卸任，最終其留下的任職回報僅僅約為-13%。