去年利潤增長70%市值腰斬，泡泡瑪特不談盲盒了？

4月28日晚間，“泡泡瑪特”突降微博熱搜。其中一條熱門微博吐槽稱，因泡泡瑪特小程序后臺(tái)臨時(shí)故障，為了“搶娃”透完了卡，既付不了款又無法刷新再次購買。這也引發(fā)了不少網(wǎng)友直呼“泡泡瑪特可以賠我透卡嗎？”

4月29日上午，泡泡瑪特客戶服務(wù)評(píng)論回應(yīng)稱，用戶反饋的道具卡問題已經(jīng)連夜修復(fù)，如果存在道具卡使用后無結(jié)果或使用后無法購買的情況，此類道具卡將返還，用戶可在卡券包中查看。

據(jù)了解，透卡即為泡泡瑪特抽盒機(jī)中的顯示卡，其主要功能就是可以直接知道具體位置有什么樣的“娃”。在“娃圈”，用透卡買盲盒才算是正式入門，有博主更是表示，“玩透卡相當(dāng)于超越了50%的人，是一個(gè)省錢又上癮的過程。”

需要注意的是，4月28日，正是泡泡瑪特旗下熱門新品MEGA珍藏系列400% SPACE MOLLY x 櫻桃小丸子和SKULLPANDA x 亞當(dāng)斯一家合作款盲盒上市之日。而截至4月29日14時(shí)，官方定價(jià)1299元的MEGA珍藏系列400% SPACE MOLLY x 櫻桃小丸子已售罄，“泡泡瑪特”微博話題閱讀次數(shù)更是達(dá)到了2.9億次，討論次數(shù)為16.3萬次。

不久前，泡泡瑪特剛發(fā)布了2022年一季度報(bào)和2021年年報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，在2022年一季度，公司整體零售收入同比增長65%~70%；2021年，公司總營收為44.91億元，同比增長78.7%，調(diào)整后凈利潤為10.02億元，同比增長69.6%。

可以看到，在IPO以來的第一個(gè)財(cái)年，泡泡瑪特交出了一份不錯(cuò)的成績單，并且即便在新財(cái)報(bào)的字里行間已經(jīng)沒有了“盲盒”的身影，旗下熱門IP的新品發(fā)布也依然吸引著一波又一波的“娃友們”蜂擁而至。不過，資本市場(chǎng)對(duì)“潮玩第一股”的耐心似乎已經(jīng)不夠用了。

在3月28日午盤后，泡泡瑪特公布了2021年年度業(yè)績后，其股價(jià)應(yīng)聲下跌，最終以31元/股，跌幅6.06%報(bào)收。截至4月29日收盤，泡泡瑪特總市值為506.99億港元，與剛上市時(shí)破1000億港元相比，幾近腰斬。

營收乏力、IP單一的質(zhì)疑破了？

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，泡泡瑪特2021年的總收入為44.91億元，2020年的總收入為25.13億元，2019年的總收入為16.83億元。但相較于2020年225%的營收增速，其2021年的營收增速已經(jīng)放緩至78%。

可見，雖然泡泡瑪特的營收在逐年增加，但是其增速卻在急速下滑。并且，從毛利率及經(jīng)調(diào)整后的凈利率來看，其賺錢的速度也正在變慢。數(shù)據(jù)顯示，2021年，其毛利率同比下降了2個(gè)百分點(diǎn)至61.4%，經(jīng)調(diào)整后凈利率則同比下降了5.6個(gè)百分點(diǎn)至22.3%。

對(duì)此，泡泡瑪特財(cái)務(wù)總監(jiān)楊鏡冰在業(yè)績交流會(huì)上表示，毛利率下降主要是由于公司提高了產(chǎn)品的工藝質(zhì)量，設(shè)計(jì)上更加精細(xì)，工藝上愈加復(fù)雜，以及2021年原材料成本有所上漲。

泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧曾在多個(gè)公開場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)潮玩IP、弱化盲盒概念，并表示，“泡泡瑪特有今天的成績僅僅是因?yàn)槊ず羞@個(gè)載體。而泡泡瑪特的迅速壯大，核心要素還是IP本身。”在公司2021年的年報(bào)中，也再尋不見盲盒的字眼，只見“潮玩”和“IP”。

而對(duì)泡泡瑪特來說，是否能在短時(shí)間內(nèi)造出熱門IP，將成為其贏得消費(fèi)者和投資者青睞的關(guān)鍵籌碼，造出下一個(gè)Molly迫在眉睫。

目前，泡泡瑪特已經(jīng)由最初的Molly、Pucky，擴(kuò)展到Molly、Pucky、SKULLPANDA、Dimoo、Bunny、小甜豆、The Monsters七大主要形象IP。在2021年的年報(bào)中，SKULLPANDA和Dimoo收入在總營收中分別占比13.3%和12.6%，排名第二和第三，與排名第一、占比15.7%的Molly已經(jīng)很接近了。

在2020年，SKULLPANDA營收占比還僅為1.6%，位列第一和第二的Molly和Dimoo的營收占比分別為14.2%和12.5%。一定程度上，泡泡瑪特證明了其多個(gè)頭部形象IP并舉的能力。

但Molly、SKULLPANDA、Dimoo這三大形象IP均是公司收購而來的，在去年各自營收均超過5億元。相較之下，公司內(nèi)部設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)新開發(fā)的小甜豆形象IP營收1.615億元，就顯得“弱”了很多。

新IP的增加抬高了公司整體營收，但是頭部老IP的生命周期也在被擠壓。據(jù)悉，Molly的營收增速已呈現(xiàn)下滑波動(dòng)，Pucky營收在2021年也出現(xiàn)了負(fù)增長。

然而對(duì)于IP發(fā)展，泡泡瑪特也似乎早就更傾向于以生產(chǎn)快速迭代的形象IP為重，就連早前喊出的“做中國的迪士尼”口號(hào)，也改為了“做世界的泡泡瑪特”。王寧曾在和黑蟻資本的對(duì)談中表示，“現(xiàn)在年輕人的時(shí)間碎片化。Molly這類IP降低了時(shí)間的門檻，一分鐘，你知道你喜不喜歡它……隨著時(shí)代的變化，不再是像迪士尼一樣先做一個(gè)很優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容，再誕生出一個(gè)IP給大家看。”

IP渠道兩手抓，“大娃”和出海成重心

對(duì)于“潮玩第一股”泡泡瑪特來說，除了要不斷講出新IP的故事，更要維持好行業(yè)領(lǐng)頭羊的位置，畢竟目前已經(jīng)有越來越多頗具競爭力的玩家躋身國內(nèi)潮玩行業(yè)，像本土的52Toys、TOPTOY，以及國際品牌Funko、萬代等。

而近半年來，泡泡瑪特自身也接連陷入了不少風(fēng)波。去年12月，因SkullPanda系列長襪盲盒涉虛假宣傳，公司曾被北京市朝陽區(qū)市場(chǎng)監(jiān)管局罰款20萬元。今年初，其與肯德基推出的DIMOO聯(lián)名款盲盒套餐引發(fā)消費(fèi)者過度搶購，被中消協(xié)點(diǎn)名批評(píng)。之后公司又接連因獎(jiǎng)品規(guī)則不合理而被天津市及杭州市市場(chǎng)監(jiān)管局罰款。

對(duì)此，王寧在業(yè)績交流會(huì)上直言，監(jiān)管有助于促進(jìn)行業(yè)更健康地發(fā)展，而目前能對(duì)泡泡瑪特形成競爭的企業(yè)比較少，公司的增長一定程度上快于整個(gè)行業(yè)的增長。“其實(shí)這個(gè)行業(yè)是一個(gè)基于IP、基于內(nèi)容的行業(yè)，擁有著相對(duì)較高的門檻，這也是我們非常核心的價(jià)值。第二，我們的渠道是相對(duì)豐富的，不管線上線下都是我們發(fā)展的重點(diǎn)。”

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，去年泡泡瑪特在國內(nèi)新開了106家線下門店，截至2021年末已經(jīng)開設(shè)了288家線下門店。線上方面，2021年，泡泡瑪特在微信平臺(tái)上自主研發(fā)設(shè)計(jì)的小程序泡泡瑪特抽盒機(jī)營收8.98億元，同比增長92.6%，京東及天貓旗艦店?duì)I收分別同比增長了296.0%和47.5%；2022年一季度，抽盒機(jī)收入同比增長115%~120%；電商平臺(tái)及其他線上平臺(tái)同比增長65%~70%。

據(jù)泡泡瑪特聯(lián)合創(chuàng)始人司德透露，在2022年，線上方面的優(yōu)化，公司會(huì)依然以微信小程序、天貓和京東為主，同時(shí)加速針對(duì)像抖音等直播平臺(tái)的發(fā)展，而升級(jí)后的小程序也將會(huì)作為線上線下渠道串聯(lián)的工具。

此外，司德強(qiáng)調(diào)，“海外也是2022年重點(diǎn)發(fā)展的方向，我們會(huì)繼續(xù)加速海外渠道的拓展，包括線下門店的擴(kuò)張以及電商業(yè)務(wù)的發(fā)展，同時(shí)也會(huì)進(jìn)一步的完善海外業(yè)務(wù)的人才梯隊(duì)建設(shè)，優(yōu)化海外業(yè)務(wù)信息化系統(tǒng)及供應(yīng)鏈體系。”

據(jù)悉，2022年泡泡瑪特計(jì)劃在海外不同地區(qū)開設(shè)40~50家門店。今年一季度以來，泡泡瑪特在英國和新西蘭都開設(shè)了首家門店。截至目前，泡泡瑪特在海外開設(shè)十余家門店，未來將持續(xù)推動(dòng)出海業(yè)務(wù)從TO B向DTC轉(zhuǎn)變。

值得一提的是，被視為接力從IP玩具過渡到藝術(shù)品收藏的泡泡瑪特MEGA“大娃”系列，也開始被泡泡瑪特重點(diǎn)提及。司德表示，在2021年，泡泡瑪特一共發(fā)售了9款1000%的MEGA產(chǎn)品，每一款的數(shù)量大概在幾千個(gè)左右，一共吸引了超過870萬人次的粉絲參與抽簽購買，最終MEGA產(chǎn)品線一共貢獻(xiàn)了1.84億元的營收。

“MEGA是我們今年非常主力的一條新的產(chǎn)品線，預(yù)計(jì)今年會(huì)比去年有好幾倍銷售額的增長，我們計(jì)劃會(huì)有更多的IP推出來MEGA的產(chǎn)品線，每個(gè)月差不多兩到三款MEGA的產(chǎn)品。”泡泡瑪特國際業(yè)務(wù)總裁文德一說。