4月28日晚間，“泡泡瑪特”突降微博熱搜。其中一條熱門微博吐槽稱，因泡泡瑪特小程序后臺臨時故障，為了“搶娃”透完了卡，既付不了款又無法刷新再次購買。這也引發了不少網友直呼“泡泡瑪特可以賠我透卡嗎？”

4月29日上午，泡泡瑪特客戶服務評論回應稱，用戶反饋的道具卡問題已經連夜修復，如果存在道具卡使用后無結果或使用后無法購買的情況，此類道具卡將返還，用戶可在卡券包中查看。

據了解，透卡即為泡泡瑪特抽盒機中的顯示卡，其主要功能就是可以直接知道具體位置有什么樣的“娃”。在“娃圈”，用透卡買盲盒才算是正式入門，有博主更是表示，“玩透卡相當于超越了50%的人，是一個省錢又上癮的過程。”

需要注意的是，4月28日，正是泡泡瑪特旗下熱門新品MEGA珍藏系列400% SPACE MOLLY x 櫻桃小丸子和SKULLPANDA x 亞當斯一家合作款盲盒上市之日。而截至4月29日14時，官方定價1299元的MEGA珍藏系列400% SPACE MOLLY x 櫻桃小丸子已售罄，“泡泡瑪特”微博話題閱讀次數更是達到了2.9億次，討論次數為16.3萬次。

不久前，泡泡瑪特剛發布了2022年一季度報和2021年年報，數據顯示，在2022年一季度，公司整體零售收入同比增長65%~70%；2021年，公司總營收為44.91億元，同比增長78.7%，調整后凈利潤為10.02億元，同比增長69.6%。

可以看到，在IPO以來的第一個財年，泡泡瑪特交出了一份不錯的成績單，并且即便在新財報的字里行間已經沒有了“盲盒”的身影，旗下熱門IP的新品發布也依然吸引著一波又一波的“娃友們”蜂擁而至。不過，資本市場對“潮玩第一股”的耐心似乎已經不夠用了。

在3月28日午盤后，泡泡瑪特公布了2021年年度業績后，其股價應聲下跌，最終以31元/股，跌幅6.06%報收。截至4月29日收盤，泡泡瑪特總市值為506.99億港元，與剛上市時破1000億港元相比，幾近腰斬。

營收乏力、IP單一的質疑破了？

根據財報顯示，泡泡瑪特2021年的總收入為44.91億元，2020年的總收入為25.13億元，2019年的總收入為16.83億元。但相較于2020年225%的營收增速，其2021年的營收增速已經放緩至78%。

可見，雖然泡泡瑪特的營收在逐年增加，但是其增速卻在急速下滑。并且，從毛利率及經調整后的凈利率來看，其賺錢的速度也正在變慢。數據顯示，2021年，其毛利率同比下降了2個百分點至61.4%，經調整后凈利率則同比下降了5.6個百分點至22.3%。

對此，泡泡瑪特財務總監楊鏡冰在業績交流會上表示，毛利率下降主要是由于公司提高了產品的工藝質量，設計上更加精細，工藝上愈加復雜，以及2021年原材料成本有所上漲。

泡泡瑪特創始人王寧曾在多個公開場合強調潮玩IP、弱化盲盒概念，并表示，“泡泡瑪特有今天的成績僅僅是因為盲盒這個載體。而泡泡瑪特的迅速壯大，核心要素還是IP本身。”在公司2021年的年報中，也再尋不見盲盒的字眼，只見“潮玩”和“IP”。

而對泡泡瑪特來說，是否能在短時間內造出熱門IP，將成為其贏得消費者和投資者青睞的關鍵籌碼，造出下一個Molly迫在眉睫。

目前，泡泡瑪特已經由最初的Molly、Pucky，擴展到Molly、Pucky、SKULLPANDA、Dimoo、Bunny、小甜豆、The Monsters七大主要形象IP。在2021年的年報中，SKULLPANDA和Dimoo收入在總營收中分別占比13.3%和12.6%，排名第二和第三，與排名第一、占比15.7%的Molly已經很接近了。

在2020年，SKULLPANDA營收占比還僅為1.6%，位列第一和第二的Molly和Dimoo的營收占比分別為14.2%和12.5%。一定程度上，泡泡瑪特證明了其多個頭部形象IP并舉的能力。

但Molly、SKULLPANDA、Dimoo這三大形象IP均是公司收購而來的，在去年各自營收均超過5億元。相較之下，公司內部設計團隊新開發的小甜豆形象IP營收1.615億元，就顯得“弱”了很多。

新IP的增加抬高了公司整體營收，但是頭部老IP的生命周期也在被擠壓。據悉，Molly的營收增速已呈現下滑波動，Pucky營收在2021年也出現了負增長。

然而對于IP發展，泡泡瑪特也似乎早就更傾向于以生產快速迭代的形象IP為重，就連早前喊出的“做中國的迪士尼”口號，也改為了“做世界的泡泡瑪特”。王寧曾在和黑蟻資本的對談中表示，“現在年輕人的時間碎片化。Molly這類IP降低了時間的門檻，一分鐘，你知道你喜不喜歡它……隨著時代的變化，不再是像迪士尼一樣先做一個很優質的內容，再誕生出一個IP給大家看。”

IP渠道兩手抓，“大娃”和出海成重心

對于“潮玩第一股”泡泡瑪特來說，除了要不斷講出新IP的故事，更要維持好行業領頭羊的位置，畢竟目前已經有越來越多頗具競爭力的玩家躋身國內潮玩行業，像本土的52Toys、TOPTOY，以及國際品牌Funko、萬代等。

而近半年來，泡泡瑪特自身也接連陷入了不少風波。去年12月，因SkullPanda系列長襪盲盒涉虛假宣傳，公司曾被北京市朝陽區市場監管局罰款20萬元。今年初，其與肯德基推出的DIMOO聯名款盲盒套餐引發消費者過度搶購，被中消協點名批評。之后公司又接連因獎品規則不合理而被天津市及杭州市市場監管局罰款。

對此，王寧在業績交流會上直言，監管有助于促進行業更健康地發展，而目前能對泡泡瑪特形成競爭的企業比較少，公司的增長一定程度上快于整個行業的增長。“其實這個行業是一個基于IP、基于內容的行業，擁有著相對較高的門檻，這也是我們非常核心的價值。第二，我們的渠道是相對豐富的，不管線上線下都是我們發展的重點。”

財報數據顯示，去年泡泡瑪特在國內新開了106家線下門店，截至2021年末已經開設了288家線下門店。線上方面，2021年，泡泡瑪特在微信平臺上自主研發設計的小程序泡泡瑪特抽盒機營收8.98億元，同比增長92.6%，京東及天貓旗艦店營收分別同比增長了296.0%和47.5%；2022年一季度，抽盒機收入同比增長115%~120%；電商平臺及其他線上平臺同比增長65%~70%。

據泡泡瑪特聯合創始人司德透露，在2022年，線上方面的優化，公司會依然以微信小程序、天貓和京東為主，同時加速針對像抖音等直播平臺的發展，而升級后的小程序也將會作為線上線下渠道串聯的工具。

此外，司德強調，“海外也是2022年重點發展的方向，我們會繼續加速海外渠道的拓展，包括線下門店的擴張以及電商業務的發展，同時也會進一步的完善海外業務的人才梯隊建設，優化海外業務信息化系統及供應鏈體系。”

據悉，2022年泡泡瑪特計劃在海外不同地區開設40~50家門店。今年一季度以來，泡泡瑪特在英國和新西蘭都開設了首家門店。截至目前，泡泡瑪特在海外開設十余家門店，未來將持續推動出海業務從TO B向DTC轉變。

值得一提的是，被視為接力從IP玩具過渡到藝術品收藏的泡泡瑪特MEGA“大娃”系列，也開始被泡泡瑪特重點提及。司德表示，在2021年，泡泡瑪特一共發售了9款1000%的MEGA產品，每一款的數量大概在幾千個左右，一共吸引了超過870萬人次的粉絲參與抽簽購買，最終MEGA產品線一共貢獻了1.84億元的營收。

“MEGA是我們今年非常主力的一條新的產品線，預計今年會比去年有好幾倍銷售額的增長，我們計劃會有更多的IP推出來MEGA的產品線，每個月差不多兩到三款MEGA的產品。”泡泡瑪特國際業務總裁文德一說。