電子煙行業又迎來震蕩。

3月11日，國家煙草專賣局發布《電子煙》國家標準（二次征求意見稿），公開征求意見，直至3月17日。意見指出，霧化物設計不應對未成年人產生誘導性，不應使產品特征風味呈現除煙草外的其他風味。

此外，國家煙草專賣局發布《電子煙管理辦法》，5月1日正式實施。其中包括總則、生產與質量管理、銷售管理、進出口貿易和對外經濟技術合作、監督檢查、附則，共四十五條。

本次意見稿的公開被視為電子煙行業的利空。受此消息的影響，此前在資本市場受投資者追捧的電子煙產業鏈公司，近期的股價表現不盡如人意。

消息一出，霧芯科技盤前跌幅就擴大至20%，截至發稿前霧芯科技美股跌超36%。目前霧芯科技的股價相比此前創下的最高價39.11美元/股，已下跌超90%。3月3日至11日，港股電子煙龍頭思摩爾國際大跌26.2%，市值蒸發超400億港元。

今日，霧芯科技發布2021年第四季度及全年財報。在霧芯科技的財報電話會上，霧芯科技創始人汪瑩回應了電子煙第二次征求意見稿以及國標等監管政策。她表示，霧芯科技支持新國標意見，“我們相信新的標準和措施能顯著提高成年吸煙人群對減少產品危害性質的認可，對口味的限制不會影響數百萬傳統吸煙者對于減少危害的核心需求。”

資本準入趨嚴

《電子煙管理辦法》相比2021年12月2日發布《電子煙管理辦法（征求意見稿）》，新增內容9條，對中華人民共和國境內電子煙生產、銷售、運輸、進出口和監督管理等活動做出了規定。

在《電子煙管理辦法》中，第八條涉及電子煙準入管理的內容值得注意。

電子煙市場實行非常嚴格的持牌銷售制度，設立電子煙生產企業（含產品生產、代加工、品牌持有企業等，下同）、霧化物生產企業和電子煙用煙堿生產企業等，應當報經國務院煙草專賣行政主管部門審查同意后，方可按照國家有關規定批準立項。

上述企業設立必須經國務院煙草專賣行政主管部門批準，取得煙草專賣生產企業許可證，并經市場監督管理部門核準登記；其分立、合并、撤銷，必須經國務院煙草專賣行政主管部門批準，并向市場監督管理部門辦理相關登記手續。未取得煙草專賣生產企業許可證的，市場監督管理部門不予核準登記。

另外，電子煙企業的IPO也要經過煙草主管部門審核通過。

近年來我國電子煙行業發展迅速，也正是因為投資機構看好電子煙的資本化之路。

《電子煙管理辦法》中提到，電子煙相關企業首次公開發行股票并上市，應當報經國務院煙草專賣行政主管部門審查同意。IPO要經過煙草部門審核，此前在征求意見稿里并沒有出現過，這將在一定程度上打擊電子煙企業計劃上市的積極性。

這意味著國內主體電子煙企業將很難再有上市企業，對目前已經上市的電子煙企業，相關規定沒有明確說明，但目前受此消息影響，相關上市企業已經受到了波及。

在二級市場上，包括在美股上市的悅刻母公司霧芯科技、港股電子煙龍頭思摩爾國際的股價均走低。

電子煙僅限煙草口味

去年，國家煙草專賣局的《征求意見稿》中提到：“不應使產品呈現對未成年人有誘導性的特征風味”，但具體還未給出明確定義。

而在本次發布的《電子煙》國家標準（二次征求意見稿）中，則明確將電子煙口味限定在了“煙草口味”。

此次標準中，對于霧化物有了全新規定：提及不應對未成年人產生誘導性，禁止銷售除煙草口味外的調味電子煙和可自行添加霧化物的電子煙。

目前市場上能夠買到的主流品牌電子煙，普遍有水果、乳酸菌、薄荷等多種口味，電子煙的多元口味也成為了吸引消費者的重要原因之一。顯而易見，該項新規將對電子煙銷售產生較大影響。2022年5月1日之后，國內銷售的電子產品將只有煙草口味。

美國FDA在兩年前出臺電子煙禁令時，要求禁止銷售包括水果、糖果等大部分口味的電子煙，保留了煙草和薄荷醇口味，其他調味產品也被要求下架。本次對于電子煙的監管可能比美國還要嚴格。

建立追溯制度，加強全流程管理

《電子煙管理辦法》第二十條規定，依法取得煙草專賣許可證的電子煙產品生產企業、電子煙品牌持有企業等應當通過電子煙交易管理平臺將電子煙產品銷售給電子煙批發企業。

電子煙批發企業不得向不具備從事電子煙零售業務資格的單位或者個人提供電子煙產品。

取得煙草專賣零售許可證具備從事電子煙零售業務資格的企業或者個人應當在當地電子煙批發企業購進電子煙產品，并不得排他性經營上市銷售的電子煙產品。

這意味著生效以后專賣店將不能只銷售一種電子煙產品，有可能演變為多種電子煙產品的集合店經營模式。

此外，此次《管理辦法》針對線下出售電子煙進行了明確規定。國務院煙草專賣行政主管部門應當建立統一的電子煙產品追溯制度，以加強對電子煙的全流程管理。

管理辦法第二十三條規定，任何個人、法人或者其他組織不得通過本辦法規定的電子煙交易管理平臺以外的信息網絡銷售電子煙產品、霧化物和電子煙用煙堿等。這意味著電子煙的流通必須經過交易管理平臺，其他渠道均為非法。

一日發布兩次重磅文件，代表針對電子煙行業的監管持續細化。短期來看，電子煙行業必定會受到震蕩；而從長期市場的發展角度來看，政策趨嚴意味著市場進一步規范，市場也不必過度擔憂。