愛奇藝補血：龔宇迎來應急錢

自從2018年百度減持愛奇藝套現2.5億美元后，外界關于百度想甩掉愛奇藝這個“包袱”的言論不絕于耳。

從賬面上來看，連年虧損的愛奇藝拖累了百度，從百度ALL IN AI的戰略發展來看，流媒體平臺似乎在戰略布局中找不到蹤影。可實際上百度并不想放手愛奇藝，并且百度還在持續不斷的為愛奇藝輸血。

3月5日，愛奇藝宣布與百度等投資機構簽訂認購協議。投資人同意以私募方式購買共計164,705,882份新發行的公司B類普通股和304,705,880份新發行的A類普通股，總購買價為現金2.85億美元。

其中，百度將認購B類普通股，其它投資人將認購A類普通股。

此次認購，不僅向市場釋放了百度繼續加持愛奇藝的信號，同樣也釋放出在裁員、降本增效等一系列動作后的愛奇藝仍面臨著難以為繼的現金流問題。根據剛發布的愛奇藝2021Q4財報來看，愛奇藝第四季度的現金為30.75億，同比減少了71.8%。

值得注意的是，按照愛奇藝2020年年報給出的數據，2022年、2023年和2024年，愛奇藝需要支出的最低付款額分別為62.4億元、34.2億元和12.86億元，合計109.5億元。這一部分主要和許可版權和內容制作相關。另外，2021年年報中，愛奇藝的應付賬款為88.96億元。

由此可見，追求盈利的愛奇藝，還要面臨未來幾年大量的現金支付。

再次得到百度的現金支持，放棄燒錢換規模轉求減虧盈利的愛奇藝，能否打破長視頻虧損的魔咒？

焦灼，愛奇藝現金流的關鍵詞

總融資超500億的愛奇藝，仍在過著捉襟見肘的日子。

2021年愛奇藝凈虧損62億美元，根據財報顯示，自2018年上市以來愛奇藝虧損已達226億美元。2014年龔宇曾說“愛奇藝比別人晚了四五年的時間成長起來，現在都已經超過其他行業的競爭對手，有一個重要的原因：錢，砸錢?！?

但是長此以往的虧損和砸錢，帶來的負面影響不僅是離盈利越來越遠，還有現金流是否能支撐愛奇藝繼續活下去的問題。為了補血，愛奇藝除頻繁引入融資以外，還選擇了頻繁發行可轉債?？赊D債的票面利率較低，所以通常被認為是一種相對廉價的融資渠道，具備低成本融資優勢。

2018年11月，愛奇藝發行了7.5億美元的五年期可轉債，票面利率為3.75%，將于2023年12月1日到期。2019年3月30日，愛奇藝完成12億美元可轉債券發行，票面利率為2%，將于2025年4月1日到期。2020年12月，愛奇藝發行8億美元2026年到期的可轉債。值得注意的，第三次發行可轉債后，資本市場似乎不再看好愛奇藝，消息發布后愛奇藝股價跌近19%，創上市后最大跌幅。

三次發行可轉債，對未來幾年愛奇藝的償還能力提出了高要求。

根據2021年愛奇藝全年財報數據顯示，流動負債和非流動負債已經達到367.99億，資產負債率已經達到86%。2021年半年報時，愛奇藝的資產負債率為82%，半年內增加了4%。具體來看，現金及現金等價物29.97億元，短期投資13.48億元，流動資產合計為115.24億元。

綜上所述，整體來看愛奇藝的現金流還處在一個較為焦灼的狀態，這種狀態不僅體現在財報冷冰冰的數字中，將其代入愛奇藝的戰略發展中也能看出。

愛奇藝Q4 內容成本降至49 億，同比降低5%，環比降低8%。內容成本占收入的比重下降至66%。根據數據顯示，2019年到2021 年愛奇藝上新的劇集、綜藝分別為333、309、339部，上新數量在增加，內容成本在下降。2019-2021年，愛奇藝內容制作成本分別為222、208、207 億。

內容成本一直是長視頻行業盈利路上最大的攔路石，根據公開數據顯示，過去幾年間長視頻平臺在內容成本上共燒超千億元。

龔宇在財報會上表示，“為縮小虧損，我們組織結構優化，節約一些與人相關的成本和費用，同時內容制作、內容采購和內容運營做精細化運營，頭部內容不會減少，同時更嚴格地控制播出效果不好的內容，減少采購，減少產出‘不好的內容’；第三是與內容相關的片庫內容、長尾內容，讓其發揮更大的價值，產生更多的廣告庫存或會員收入?！?

或許是現金流的流入流出來源不太健康，燒錢搶規模的商業模式難以為繼，愛奇藝降低內容制作成本以此換來虧損收窄。但對于當下來說，完成2022年運營盈虧平衡，愛奇藝還需要助推器。

百度不放手

“賣身騰訊、引入字節”，此類關于百度想“拋棄”愛奇藝的傳言一直存在，但其實無論是從沉沒成本角度，還是從雙方未來發展的角度來看，愛奇藝和百度早已密不可分。

首先從愛奇藝的股權構成來看，根據此前愛奇藝披露的股權數據顯示（不含此次認購協議）百度持有愛奇藝7,933,331股A類普通股，及2,876,391,396股B類普通股，擁有92.7%的投票權，占愛奇藝總股本的比例為56.1%。此次認購后，百度再次獲得愛奇藝164,705,882份的B類普通股。

作為愛奇藝第一大股東，百度還得繼續陪伴愛奇藝走下去。

當下百度加持愛奇藝時，愛奇藝的市值為33.7億美元左右。此前2018年7月百度減持愛奇藝套現2.5億美元（約合人民幣17億元）時，愛奇藝的市值為220億美元。當日受百度減持消息影響，愛奇藝股價重挫13.35%。值得注意的是，從愛奇藝市值的變化來看，百度減持和加持的時間點，對于百度自身而言規避了很多資金危險。

此次加持對于愛奇藝而言，算得上是非常及時的資金補充，提前建立資金庫應對未來的賬面現金流出。其實這并不是百度第一次及時向愛奇藝輸血了，雖然百度多年在資金和資源方面一直扶持愛奇藝，但是非常及時的輸血卻并不太多。

2017年初，馬東敏剛回歸百度，此時愛奇藝發行15.3億美元可轉債，主要認購方為百度、高瓴資本、博裕資本等十多家基金和VC。其中百度認購3億美元。這筆融資，可謂是在愛奇藝上市之前，為其帶來了巨大的助推器。

百度和愛奇藝“愛恨情仇”已有多年，此前愛奇藝的巨額虧損使得百度財報并不漂亮。甚至有一段時間，百度財報中將業績拆分，剔除愛奇藝部分。但愛奇藝仍是為百度帶來了營收。2020年Q1愛奇藝營收為75億元，相當于百度營收289億元人民幣的25.95%。2020年Q2愛奇藝76億元營收，相當于百度營收225億元的33.78%，愛奇藝在百度營收中的占比提升明顯。

根據百度2021年年報顯示，百度總營收達到1245億元，同比增長16%，其中，百度核心業務全年貢獻營收952億元，同比增長21%，愛奇藝貢獻營收306億元，同比增長3%，時至今日愛奇藝已為百度帶來三、四成的營收。

對于目前的百度而言，愛奇藝的地位已經不再像當年的榮光了。自從百度提出三駕馬車發展戰略后，智能云、自動駕駛已經成為百度發展最大的關鍵詞，剛剛結束的兩會中，李彥宏的提案也是圍繞智能交通和自動駕駛方面的。根據2021第三季度財報，百度智能云營收同比增長73%、百度Apollo已獲得411張自動駕駛測試牌照、pollo L4累計自動駕駛測試里程超過1600萬公里，同比增長189%。在去年百度AI開發者大會中，李彥宏也多次強調了百度對于智能駕駛的決心。

就這樣，自動駕駛和AI產業已經成為百度布局未來的重要發力點，外界對于百度的戰略轉型結合當下時代發展趨勢后，十分看好百度的未來，百度股價迎來了一波持續大漲。

反觀移動生態方面，2021年4月百度移動生態大會上，發布了X+Y戰略，在這個X+Y 橫縱向的戰略布局下，百度入口增多，小程序、百度App、好看視頻、百度貼吧、百度地圖等。而此時的愛奇藝，僅僅只是X橫向布局中的入口之一。

2022年，愛奇藝正在盈利路上奔跑，陪跑多年的百度似乎并不差最后這一段路程了。在百度加持后，得到助推器的愛奇藝，似乎可以離盈利更近一點。