華為：“外包商”軟通動(dòng)力IPO，4成募資用來蓋房

“收到軟通動(dòng)力的offer，華為外包，應(yīng)屆生，值得去嗎？”

“我也想去大廠，外包干了3年了再見了......”

自“出道”以來，作為國(guó)內(nèi)知名的IT外包公司，各大社交平臺(tái)上圍繞軟通動(dòng)力的討論就沒少過，最近又傳來了要?jiǎng)?chuàng)業(yè)板上市的消息。

今年2月，軟通動(dòng)力申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板IPO獲受理，中信建投證券為其保薦機(jī)構(gòu)，上市擬募資35億元。9月3日，軟通動(dòng)力向深交所創(chuàng)業(yè)板遞交《招股書》上會(huì)稿，目前已經(jīng)成功過會(huì)。

其實(shí)早在2010年12月，軟通動(dòng)力就于美股上市。不過短短四年后，公司就因業(yè)績(jī)下滑股價(jià)暴跌選擇私有化退市，之后三次謀求借殼回A未果。公司分別于2016年、2017年和2019年擬通過借殼皖通科技、紫光學(xué)大和祥龍電業(yè)重組上市，最終均被宣布終止。

歷經(jīng)三次沉浮，軟通動(dòng)力又堅(jiān)持不懈地開始了第四次資本運(yùn)作，這一次選擇的是獨(dú)立IPO。這是一家怎樣的公司？為什么這么急切地想要上市？

知名股東云集的IT外包商，募集資金有4成用來蓋房

作為一家軟件與信息技術(shù)服務(wù)商，軟通動(dòng)力的主營(yíng)業(yè)務(wù)，是為通訊設(shè)備、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、金融、高科技與制造等多個(gè)行業(yè)客戶提供端到端的軟件與數(shù)字技術(shù)服務(wù)和數(shù)字化運(yùn)營(yíng)服務(wù)。用更通俗一點(diǎn)的話說，其實(shí)就是做IT外包服務(wù)。

在IT外包服務(wù)這一領(lǐng)域，軟通動(dòng)力是老牌實(shí)力玩家。《招股書》顯示，其成立于2005年11月4日，根據(jù)國(guó)內(nèi)IT咨詢機(jī)構(gòu)賽迪顧問的報(bào)告，到2018年時(shí)，在中國(guó)IT 外包市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力（發(fā)展能力和市場(chǎng)地位綜合比較）排名中，軟通動(dòng)力已經(jīng)位居第二。

其背后，還有一眾豪華股東的身影浮現(xiàn)，云鋒麒泰、春華秋實(shí)、達(dá)晨創(chuàng)投、紅土長(zhǎng)城等知名私募悉數(shù)在列。云鋒麒泰持股份額為3.89%，位居第七大股東。愛企查顯示，云鋒麒泰背后，阿里巴巴的出資比例達(dá)34.18%，馬云持股39.71%的上海云鋒新創(chuàng)股權(quán)投資管理中心（有限合伙）亦是其普通合伙人。

2018年至2020年，軟通動(dòng)力的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別達(dá)到81.08億元、105.8億元、129.81億元，近三年的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到26.53%。其中，“軟件與數(shù)字技術(shù)服務(wù)”分別實(shí)現(xiàn)收入 77.27億元、99.53億元及121.88億元，成為絕對(duì)的營(yíng)收支柱。

圖源：《招股書》

雖然從事于“軟件和信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)”，但I(xiàn)T外包屬于人力資源密集型產(chǎn)業(yè)，軟通動(dòng)力的商業(yè)模式，仍然是靠密集的人力資源推動(dòng)。從《招股書》來看，2018年至2020年，公司研發(fā)投入占營(yíng)收比重分別為6.22%、7.89%、6.61%，而主營(yíng)業(yè)務(wù)成本（占營(yíng)業(yè)成本的99%以上）中員工薪酬分別占91.06%、91.88%和94.14%。對(duì)于公司來說，員工薪酬才是最主要的經(jīng)營(yíng)成本。

從本次IPO擬募集資金的投向來看，軟通動(dòng)力擬募集35億元資金投資于6個(gè)項(xiàng)目，其中擬使用19.9億元做交付中心新建及擴(kuò)建項(xiàng)目。而作為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中的行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型產(chǎn)品及解決方案項(xiàng)目所募集資金數(shù)額排在第三，擬投入5.6億元。

圖源：《招股書》

用于交付中心新建及擴(kuò)建項(xiàng)目的費(fèi)用中，用于房屋建設(shè)的費(fèi)用就達(dá)到13.74億元。這么一看，作為一家擬于創(chuàng)業(yè)板上市的“軟件與信息技術(shù)服務(wù)商”，公司的募投項(xiàng)目中有近4成資金用來蓋了房。

圖源：《招股書》

值得注意的一個(gè)細(xì)節(jié)是，在回復(fù)深交所第三輪問詢函中，公司在《招股書》創(chuàng)業(yè)板定位部分中做出了改動(dòng)：刪除了“區(qū)塊鏈、5G、半導(dǎo)體和集成電路、信息安全領(lǐng)域的技術(shù)革新”等披露內(nèi)容，進(jìn)一步補(bǔ)充了推動(dòng)新舊產(chǎn)業(yè)融合的具體介紹。

營(yíng)收主要靠華為 被對(duì)賭協(xié)議“趕著”上市

《招股書》顯示，公司自2018年度開始，實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。其后2018年至2020年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81.39億元、106.05億元、130億元。這其中主要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)來自軟件與數(shù)字技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)，這一業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重三年均達(dá)90%以上，同時(shí)整體主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率不斷上升，2018年至2020年分別為24.3%、26.87%和27.22%。

圖源：《招股書》

總體來看，公司營(yíng)收、利潤(rùn)雙雙持續(xù)升高，業(yè)績(jī)亮眼。這背后，華為、阿里等大廠客戶功不可沒。《招股書》顯示，公司主要客戶為華為、阿里巴巴、騰訊、百度、中國(guó)銀行等大型知名企業(yè)。其中華為占公司營(yíng)業(yè)收入50%以上，且連續(xù)四年是其第一大客戶。

圖源：《招股書》

如此重要的營(yíng)收來源，軟通動(dòng)力自然需要極力維護(hù)。軟通動(dòng)力表示，本次IPO，募投項(xiàng)目中的交付中心新建及擴(kuò)建項(xiàng)目實(shí)施后，會(huì)進(jìn)一步提升公司對(duì)華為的服務(wù)能力，可能導(dǎo)致公司對(duì)華為的銷售收入進(jìn)一步提升。但從另一面來說，也會(huì)使得客戶集中程度有所提高，“可能給公司經(jīng)營(yíng)帶來一定風(fēng)險(xiǎn)”。

自中美打響以來，華為被美國(guó)商務(wù)部列入“實(shí)體清單”。目前，軟通動(dòng)力與華為業(yè)務(wù)合作穩(wěn)定，并保持持續(xù)增長(zhǎng)。但軟通動(dòng)力也表示，“如若摩擦加劇，可能導(dǎo)致華為降低對(duì)公司相關(guān)服務(wù)的采購，使得公司存在銷售收入較大波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。”

上市對(duì)于軟通動(dòng)力來說，一度有點(diǎn)“迫在眉睫”。《招股書》顯示，軟通動(dòng)力曾與約36家機(jī)構(gòu)股東簽署了上市相關(guān)對(duì)賭協(xié)議。如果沒有完成2020年底申請(qǐng)上市的目標(biāo)，公司需要做股權(quán)贖回：以股東投資價(jià)款加上每年10%單利計(jì)算贖回價(jià)款。

不過，由于監(jiān)管層對(duì)于A股上市“對(duì)賭協(xié)議”的規(guī)范要求，今年以來，已經(jīng)陸續(xù)有創(chuàng)業(yè)板IPO項(xiàng)目收到了清理“對(duì)賭協(xié)議”并履行披露義務(wù)的通知。壓在軟通動(dòng)力身上的對(duì)賭壓力，也終于到了卸下的時(shí)候。

《招股書》顯示，今年4月，公司、劉天文（軟通動(dòng)力實(shí)際控制人）分別與前述中35家股東重新簽署了對(duì)賭終止協(xié)議。根據(jù)新的對(duì)賭終止協(xié)議，包括對(duì)賭條款在內(nèi)的特殊條款，在公司向交易所提交上市申請(qǐng)材料之日起終止，以后在任何情況下也不會(huì)再重新生效。另外，公司、劉天文和舟山長(zhǎng)通簽署的對(duì)賭終止協(xié)議，如果公司上市申請(qǐng)未予受理、撤回上市申請(qǐng)，上市申請(qǐng)未通過，還會(huì)重新生效，但不會(huì)再涉及軟通動(dòng)力回購股份。

如今，隨著軟通動(dòng)力申請(qǐng)科創(chuàng)板IPO，遺留的對(duì)賭協(xié)議問題已經(jīng)得到清理。擺脫了來自股東的壓力，輕裝上陣的軟通動(dòng)力，成功過會(huì)之后，距離正式上市的時(shí)間也已不遠(yuǎn)。它的未來，你看好嗎？