繼本月4日發文抄底騰訊后，段永平很快兌現了“再跌多買些”的諾言。

8月18日，段永平在雪球發文透露，再次抄底騰訊，一起買入的還有阿里巴巴。

截至8月20日午間收盤，騰訊股價已低于段永平兩次抄底的價格，以兩次買入的收盤價為平均成本計算，段永平目前至少已浮虧5%，19日阿里巴巴美股更是大跌6.85%，也許距離他的第三次抄底，不會太遠了。

在投中網此前發表的《段永平，抄底騰訊》一文中，曾對段永平的投資理念做過簡單總結：商業模式、企業文化和合理價錢。在18日透露抄底騰訊和阿里巴巴后，他也曾自問自答地表示，商業模式好的公司，好的價錢總是有吸引力的。用十年以上的眼光看問題，會讓問題簡單很多。

騰訊、阿里當前市盈率僅不到20倍，是二者IPO以來的最低水平，短期的價格波動，對段永平來說顯然不是問題。不過在另外兩個維度，騰訊和阿里巴巴卻卻面臨各自的不確定性。

或者這么說吧，整個中概股板塊，都面臨著強大激流的沖擊，在未來面臨巨大不確定性的情況下，保持高速成長，是騰訊、阿里乃至一眾中概股股價的最大掣肘，不確定性，則是當下投資的最大難題。

中概股之殤

自從今年7月，雙減政策頒布以來，主要在線教育中概股股價平均跌幅超過90%。高途自年內高點149.05元，一路下跌至8月19日的新低2.37元，跌幅超過97%；好未來從90.96元跌至5.07，跌幅超過94%；新東方自19.97元跌至1.74元，跌幅90.76%。

而在此之前，詭異的情緒早已在資本市場蔓延。

細數各大互聯網公司股價，近期高點基本都來自今年2月，騰訊最高至773.9港元，百度最高至254.82美元，拼多多最高至212.6美元，美團最高至460港元，只有阿里受去年螞蟻金服IPO暫緩影響，去年10月股價最高至319.32美元。

截至8月19日，以上公司股價自高點分別下跌48%、59%、62%、57%和44%，全部腰斬，其他的中小型中概股，就更是別提有多慘了。數據顯示，納斯達克中國科技股指數，自年初的高點到近期的階段性低點，跌幅高達40%，恒生科技指數跌幅更達46%。

除股價低迷之外，中國科技公司也按下了美股上市的暫停鍵，如Keep、便利蜂、小紅書等紛紛宣布暫緩赴美IPO，天鵝到家、哈啰出行也相繼撤回IPO申請。

然而最壞的情況已經過去了嗎？恐怕未必。

美銀美林認為，當互聯網成為最具影響力的行業后，它正處于聚光燈下，在未來可能面對更多的政策干預，參考銀行與通信行業的經驗，未來還可能出臺更多相關政策，一是壓縮相關公司毛利率，降低服務費用以減輕用戶壓力；二是更高的資本性支出，包括合規以及員工福利方面的支出；三是潛在非盈利性質的國家服務和投資。此外，全球日益增長的對于反壟斷和數據安全方面的關注，同樣會對中國互聯網巨頭形成挑戰。

騰訊近日宣布再投500億元，助力共同富裕。將深入結合自身的數字和科技能力，在鄉村振興、低收入人群增收、基層醫療體系完善、教育均衡發展等民生領域提供持續助力，加上之前用于啟動“可持續社會價值創新”戰略的500億元，騰訊共投入1000億元，相當于2021年騰訊半年度盈利的110.67%。

互聯網企業面臨政策監管與合規等，帶來的硬性成本支出提高、毛利率降低等諸多不利因素，也是未來一段時間的不確定性。

騰訊、阿里各有各的好

段永平選擇在此時抄底騰訊和阿里，難道看不到二者目前面臨的困境嗎？想必他自然心里有數，在他的自問自答中，段永平公布了自己的答案——按現在的價格，把眼光放遠到10年以上。

最近一個月，騰訊、阿里分別公布了2021年半年報，以及2020/2021財年年報，翻閱各大投行研報，一個普遍的共識是，互聯網行業的野蠻生長已經結束，跑馬圈地式的增長模式難以為繼，未來比拼的，將是在存量市場中的可持續精細化運營。

騰訊作為目前中國最大的互聯網公司，微信月活已經達12.51億人，國民滲透率近90%。過去十年，移動互聯網大爆發，騰訊股價最高上漲超過20倍，說是這十年最佳的投資標的也不為過。

在投中網《段永平，抄底騰訊》一文中介紹，2018年，騰訊因國內停發游戲辦版號，股價遭重挫幾近腰斬，在此期間，段永平曾小幅建倉騰訊，并預言未來10到15年，騰訊凈利潤會達到2000至3000億元。最近以高出此前買入成本80%的價格抄底，則是由于騰訊業績大超他的預期，按照目前的增長速度，2023或2024年騰訊凈利潤即將達到2000億元。

那么本次阿里巴巴又是怎么吸引到段永平的呢？要知道僅在2年前，段永平的想法還截然不同，“當我看到‘二選一’這種‘讓自己的天下沒有難做的生意’的企業文化時，我決定賣出了自己的股票。”

阿里巴巴目前僅不到19倍的市盈率顯然是最大因素，刨除價格，我認為自去年螞蟻金服IPO暫緩以來，一系列監管政策，以及社會話題，都在倒逼阿里商業模式、文化和組織升級，這也是本次段永平抄底阿里的另一大動因。

換句話說，無論在監管層、行業還是社會公眾眼中，阿里目前已經跌入谷底。

簡單梳理一下時間線，自馬云在外灘峰會炮轟中國監管政策和體系以來，阿里分別經歷了螞蟻金服IPO被叫停、因“二選一”反壟斷罰款182億元，以及女員工出差遭猥褻等一系列事件。

“亂翻書”曾撰文，將阿里巴巴在2000年到2011年間的四次重要會議，稱之為影響阿里歷史走向的四次戰略轉折，如果將這四次會議稱為轉折，那么正在發生在阿里巴巴身上的一系列事件，可以稱之為重塑。

現在的阿里巴巴，與2010年時的騰訊一樣，經歷過“狗日的騰訊”“3Q大戰”后，騰訊痛定思痛，逐步開放自身生態，最終成就了今天的騰訊。反壟斷的今天，只搭個臺子收過路費的模式已與增長無緣，阿里巴巴如果能借助這次機會，將自身的技術、流量等優勢賦能其他中小企業，尤其是實體企業，或許可以搭建起消費和產業于一身的龐大生態。

當下的不確定性，既是風險，也是機遇。諸如騰訊、阿里等大型互聯網企業，必然是當下中國數字化浪潮的中堅力量，如果他們還“把握”不住，我實在想象不出還有誰能“把握”的住了。就如同段永平抄底時說的，面對阿里、騰訊這種體量的公司，如果只看三五年，那真的沒什么必要。