中概兩天累計(jì)蒸發(fā)1.6萬億，騰訊創(chuàng)年內(nèi)新低

短短三天時(shí)間，在美國上市的中國企業(yè)遭遇了最驚人的股價(jià)暴跌。

恐慌最先由教育股傳導(dǎo)開來，頭部三大企業(yè)新東方、好未來、高途在兩個(gè)交易日“雪崩”式暴跌，市值蒸發(fā)近1300億元。港股市場中，騰訊、美團(tuán)等企業(yè)也大幅下挫，股價(jià)創(chuàng)下年內(nèi)新低。7月26日，在美上市的中概股遭遇連續(xù)第二個(gè)交易日的暴跌，227支中概股中有201支股票大幅下跌。

7月27日美股盤前，噩夢仍在繼續(xù)。截至發(fā)稿前，阿里巴巴跌超4%，京東跌超6%，百度跌超6%，滴滴跌超9%，網(wǎng)易跌超8%，嗶哩嗶哩跌9%。

華爾街變臉的速度比想象中要快，26日一則摩根士丹利將快手目標(biāo)價(jià)下調(diào)至50港元/股的消息傳出，雖然很快快手與摩根士丹利便澄清正確的目標(biāo)價(jià)是120港元/股，但較此前的300港元/股仍有很大差距。另有消息稱，投資銀行美林已向客戶發(fā)送郵件，提示他們遠(yuǎn)離中概股。

網(wǎng)絡(luò)上，華爾街加速拋棄中概股的傳言此起彼伏，雖然未經(jīng)證實(shí)，但資金由此撤離的猜測言之鑿鑿。與之對應(yīng)的是，美股股指還在上周迎來暴力反彈，各項(xiàng)股指均創(chuàng)下歷史新高。

這對中概股是巨大的打擊，衡量中概股整體表現(xiàn)的納斯達(dá)克金龍中國指數(shù)在27日收盤時(shí)重挫7.02%，中概股總市值兩天已累計(jì)蒸發(fā)1.6萬億元。到目前，僅騰訊、阿里與美團(tuán)三家公司，市值較年初高點(diǎn)已合計(jì)蒸發(fā)近5.5萬億元。

驚人的市值蒸發(fā)

在歷經(jīng)了一個(gè)周末的蔓延與發(fā)酵后，教育類中概股的狂瀉之勢并沒有停歇。7月26日美股盤前，高途再跌去28%，好未來28%、新東方跌25.26%、網(wǎng)易有道跌去21%。周一晚間開盤后，這些教育公司延續(xù)暴跌勢頭：至此，多數(shù)教育類中概股較今年5月份的市值，已經(jīng)削去90%。

其它互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)同樣也被波及。周一美股盤前，滴滴、騰訊音樂一度跌幅超過16%，拼多多跌去12%，嗶哩嗶哩跌10%。而開盤后，騰訊音樂股價(jià)已經(jīng)達(dá)到一年最低點(diǎn)，較峰值近乎腰斬。當(dāng)天美股開盤，貝殼下跌27.69%，阿里巴巴下跌7.16%，拼多多下跌8.84%，京東下跌8.59%。北京時(shí)間7月27日晚間，美股盤前中概股再迎大幅下挫。

中概互聯(lián)網(wǎng)ETF也在7月27日盤中大跌超4%，而根據(jù)統(tǒng)計(jì)，自今年春節(jié)以來，中概互聯(lián)網(wǎng)ETF最大跌幅已經(jīng)超過了40%。其前三大權(quán)重股分別為阿里巴巴、騰訊和美團(tuán)。其中，騰訊較年內(nèi)最高點(diǎn)773港元/股下跌已逾40%，市值蒸發(fā)超3萬億港元；美團(tuán)較年內(nèi)最高點(diǎn)下跌了57.6%，市值蒸發(fā)1.6萬億港元；阿里巴巴較年內(nèi)最高點(diǎn)股價(jià)下跌了34.2%，市值蒸發(fā)近2萬億港元。

目前，騰訊的動(dòng)態(tài)市盈率已接近20倍，阿里的動(dòng)態(tài)市盈率23倍，遠(yuǎn)低于亞馬遜的70倍，也低于谷歌的37倍，同樣低于Facebook的31倍。

二三線梯隊(duì)中，京東年內(nèi)跌幅41.5%，拼多多年內(nèi)跌幅58.5%，百度年內(nèi)跌幅53%，快手年內(nèi)跌幅74%。

此前，據(jù)公開報(bào)道顯示，截止到2021年7月初，赴美上市的34支中概股已經(jīng)籌集125億美元，遠(yuǎn)高于去年同期籌集的19億美元。同時(shí)，中概股上市貢獻(xiàn)的投行費(fèi)用為4.858億美元。高盛、摩根士丹利、摩根大通等投行作為參與其中最深入的美國投行，均從中獲益匪淺。

目前，受負(fù)面消息影響，小紅書、喜馬拉雅、keep已經(jīng)先后暫停美股上市，或?qū)⒌顷懜酃墒袌觥２贿^，即使是港股市場，這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值前景仍不明朗。

外部環(huán)境也在日漸復(fù)雜。同樣在上周末，市場監(jiān)督管理總局發(fā)布騰訊音樂合并中國音樂集團(tuán)一案，限期于30日內(nèi)放棄獨(dú)家版權(quán)。本月中旬，滴滴、滿幫等公司在上市后面臨數(shù)據(jù)審查，近日印發(fā)的《關(guān)于落實(shí)網(wǎng)絡(luò)餐飲平臺(tái)責(zé)任 切實(shí)維護(hù)外賣送餐員權(quán)益的指導(dǎo)意見》則對美團(tuán)影響頗多，這些外部因素也讓華爾街對這些互聯(lián)網(wǎng)公司持有一定的恐慌情緒。

資本化泡沫被戳破了？

事實(shí)上，回顧曾風(fēng)光無限的在美上市中概股公司，被資本堆出泡沫然后破滅的現(xiàn)象不是第一次發(fā)生。

同樣是在消費(fèi)民生領(lǐng)域，蛋殼公寓和瑞幸咖啡就是最典型的例子。

2020年11月，杭州蛋殼公寓財(cái)務(wù)跑路、公司破產(chǎn)的聲音四起。無數(shù)房東和租戶成為受害者，在北京蛋殼總部，每天排隊(duì)400人申請退款。這個(gè)高端白領(lǐng)公寓品牌于2015年1月在北京成立，用了四年時(shí)間從0開始拿下超40萬房間，累計(jì)服務(wù)用戶超過100萬。

在先后獲得高榕資本、老虎基金、愉悅資本、螞蟻金服等在內(nèi)的7輪超60億元融資后，公司于2020年成功登陸美國紐交所，成為當(dāng)年第一支成功IPO的中概股，上市當(dāng)天市值27.4億美元。

在吸收資本擴(kuò)大規(guī)模以至上市后的整個(gè)過程中，蛋殼公寓為自己埋下的雷，早就注定了后來不幸的局面。

一個(gè)明顯的現(xiàn)象是，公司成立后從未盈利，且2017、2018、2019年三年凈虧損持續(xù)增加，總額超50億元。上市之后，該情況也未得到好轉(zhuǎn)，2020年一季度凈虧損比2019年同期增長了51.2%。蛋殼創(chuàng)始人高靖為了維持公司的運(yùn)營，用租金貸的方式獲取租客租金預(yù)付款，這項(xiàng)收入占蛋殼公寓租金最多的時(shí)候高達(dá)90%。

這樣做的結(jié)果就是，一旦后來的租房數(shù)量趕不上來，資金鏈立刻就會(huì)斷裂。上市后的蛋殼，碰上2020年疫情，租客支付出現(xiàn)下滑，市值大幅縮水，面對此景，公司做出了更錯(cuò)誤的舉動(dòng)，當(dāng)年6月起趁暑假畢業(yè)季加緊推出優(yōu)惠活動(dòng)試圖回籠資金，但窟窿不但填不上，反而越堵越大，最終爆雷。

2021年4月6日，紐交所宣布暫停蛋殼交易，啟動(dòng)除牌程序。蛋殼講完445天短暫上市故事后火速退出資本市場，百億市值灰飛煙滅。

與蛋殼公寓的“樓起樓塌”相似，瑞幸咖啡神話的誕生和破滅也十分迅速。

瑞幸咖啡成立于2017年10月，2018年1月開始正式開店，2019年5月登陸納斯達(dá)克，上市定價(jià)17美元，刷新了全球最快IPO紀(jì)錄。就在上市前一年內(nèi)，瑞幸曾獲得4次融資，融資金額高達(dá)5.5億美元。

公司的快速增長引發(fā)了華爾街的集體看好，股價(jià)市值不斷飆升。2020年初，瑞幸咖啡市值暴漲至120億美元。

2020年1月31日，是瑞幸的災(zāi)難日。知名做空機(jī)構(gòu)渾水聲稱，收到了一份長達(dá)89頁的匿名做空報(bào)告，直指瑞幸數(shù)據(jù)造假。瑞幸咖啡股價(jià)應(yīng)聲下跌，市值跌去2成。但瑞幸否認(rèn)渾水所有指控，直到4月2日晚間突然發(fā)出公告承認(rèn)造假事件——從2019年第二季度到第四季度，瑞幸咖啡偽造交易金額約為人民幣22億元。消息一出，瑞幸咖啡股價(jià)暴跌超過80%。

兩個(gè)多月后的6月27日，造假事件迎來大結(jié)局，瑞幸咖啡發(fā)布停牌聲明，并進(jìn)行退市備案，瑞幸表示全國4000多家門店將正常運(yùn)營。就在前晚，瑞幸咖啡宣布撤回聽證會(huì)請求，盤中6次觸發(fā)熔斷，報(bào)收于每股1.38美元，暴跌54%，市值僅為3.47億美元。目前，瑞幸還活著，但盈利始終遙遙無期。

而與此前不同的是，這一次教育新政出臺(tái)后，去泡沫的對象從單個(gè)標(biāo)的轉(zhuǎn)為整個(gè)行業(yè)。

這次的“雙減”政策中，明確提到一點(diǎn)，“學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)一律不得上市融資，嚴(yán)禁資本化運(yùn)作。”

教育部有關(guān)負(fù)責(zé)人就“雙減”意見答記者問時(shí)也稱，資本過度涌入存在較大風(fēng)險(xiǎn)隱患，培訓(xùn)機(jī)構(gòu)“退費(fèi)難”“卷錢跑路”等違法違規(guī)行為時(shí)有發(fā)生。

從近兩年的融資態(tài)勢上來看，在線教育的大跌，很大程度上也的確是資本過度加持的結(jié)果。

據(jù)IT桔子公布的數(shù)據(jù)，2020年教育行業(yè)投資事件410起，比2019年有所降低，但投資金額超過了以往所有年份，高達(dá)958億元。僅好未來、猿輔導(dǎo)、作業(yè)幫、高途（原跟誰學(xué)）四家在線教育巨頭企業(yè)的融資總額就占到了近80%，其中，猿輔導(dǎo)還未上市就融資11輪。

高途CEO陳向東稱：“2020 年全球教育投資大概有80%都流向了中國，這在世界歷史上都是難以想象的。”中國教育在線總編輯陳志文對AI財(cái)經(jīng)社直言，“沒有哪一個(gè)行業(yè)像在線教育一樣瘋狂，這已經(jīng)不符合正常的投資規(guī)律。”

如今，政策一出，在線教育由資本寵兒變?yōu)闂墐骸@該賽道展開的資本、速度、規(guī)模等全部按下暫停鍵。“國家如今要做的，是不再把教育當(dāng)成一個(gè)產(chǎn)業(yè)去看。”教育政策研究者李萬（化名）向AI財(cái)經(jīng)社表示。

互聯(lián)網(wǎng)科技股何去何從？

歷史是何其相似。

2000年3月10日，納斯達(dá)克指數(shù)曾創(chuàng)下5132點(diǎn)的歷史高點(diǎn)，但此后開始便一路下跌，兩年后于1114點(diǎn)見底，跌幅超70%，超4萬億美元市值蒸發(fā)。

投資者的損失也是慘重?zé)o比，甚至有許多科技公司因此破產(chǎn)。

但后來發(fā)生的故事大家也知道，納斯達(dá)克指數(shù)還是創(chuàng)下了新高，活下來的科技公司典型如谷歌、蘋果、亞馬遜成為全球超級巨頭，其中單個(gè)公司最高的市值已突破兩萬億美元。

回到這一次的中概股大調(diào)整。今年初時(shí)，中國科技公司曾迎來市值大漲，美團(tuán)在短短兩月內(nèi)股價(jià)漲幅超50%，市值增加了1400多億港元，騰訊創(chuàng)下有史以來新高，最高時(shí)股價(jià)已超過770港元。

這種大漲本就引發(fā)了華爾街投資人的擔(dān)憂。而對于這一次調(diào)整，根據(jù)報(bào)道，法國巴黎財(cái)富管理銀行亞洲首席投資官Prashant Bhayani認(rèn)為，這實(shí)際上是為了創(chuàng)造一個(gè)公平的競爭環(huán)境，并確定規(guī)則。他還認(rèn)為，長遠(yuǎn)來看，其中的一些調(diào)整可能促進(jìn)創(chuàng)新，更多的中國公司可能會(huì)在內(nèi)地或在香港上市，而不是在美國。

對眼下遭遇影響的企業(yè)而言，最為關(guān)鍵的是如何保存實(shí)力活下去。

“雙減”政策出來后，各大在線教育機(jī)構(gòu)紛紛表態(tài)“擁抱政策”。李萬很篤定地表示，傳統(tǒng)的學(xué)科類，或者說義務(wù)教育類教培機(jī)構(gòu)基本上沒有辦法再按照原先思路做下去了，大的機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型，小的機(jī)構(gòu)只能寄希望于平穩(wěn)退出。但這些只有教培機(jī)構(gòu)自己知道，接下來的路有多難。

高途此前曾做過成人教育，但一直難以盈利，靠K12業(yè)務(wù)賺到錢后，面對最新的政策，他們必須轉(zhuǎn)型回到成人教育。

據(jù)新東方官網(wǎng)，目前新東方的業(yè)務(wù)主要包括外語培訓(xùn)、中小學(xué)基礎(chǔ)教育、學(xué)前教育、在線教育等。財(cái)報(bào)顯示新東方在線教育主要分為三個(gè)核心分部，即大學(xué)教育、K12教育及學(xué)前教育分部。

學(xué)而思旗下學(xué)而思網(wǎng)校此前為6-18歲學(xué)生提供小學(xué)、初中、高中全學(xué)科教學(xué)，學(xué)而思培優(yōu)的定位是中小學(xué)數(shù)學(xué)、英語、語文等全科在線教育平臺(tái)。

“我現(xiàn)在特別想問問老板張邦鑫的想法到底是什么。”一位學(xué)而思的員工稱。而另一邊的新東方高層也表示：“現(xiàn)在教育行業(yè)被打擊的范圍，不只K12教育這么簡單，還有成人教育，如考研和留學(xué)等，這些業(yè)務(wù)都會(huì)受到影響。”

在來不及思考出更多應(yīng)對措施的情況下，多數(shù)在線教育公司的公開行動(dòng)是轉(zhuǎn)型素質(zhì)教育、成人教育、職業(yè)教育。這一方面是無奈之舉，另一方面也是國家政策下的大勢所趨。2021年3月，教育部副部長宋德民提了四個(gè)關(guān)于“十四五”時(shí)期建設(shè)高質(zhì)量教育體系的重點(diǎn)方面，其中一點(diǎn)就是深化職業(yè)教育產(chǎn)教融合、校企合作，大力培養(yǎng)技術(shù)技能人才。

有業(yè)內(nèi)人士分析，學(xué)科培訓(xùn)需求慣性仍大，企業(yè)競爭重心或?qū)⒃谟诎l(fā)揮教研優(yōu)勢，為公辦教育系統(tǒng)提供補(bǔ)充服務(wù)。

“以后只有兩條路，一是像比如字節(jié)跳動(dòng)的大力教育一樣賣硬件，二是賣服務(wù)。”一位業(yè)內(nèi)人士在“雙減”政策落地之前做出如此預(yù)判。李萬也認(rèn)為，跟公立學(xué)校合作不失為一條路，另外，他所在的安徽省迎來新高考改革，圍繞改革后的高考志愿、生涯教育機(jī)構(gòu)慢慢多了起來，可延伸的內(nèi)容也頗多。

短期內(nèi)總要經(jīng)歷陣痛，更多互聯(lián)網(wǎng)科技公司已經(jīng)做好準(zhǔn)備。而據(jù)澎湃報(bào)道，美團(tuán)稱已收到并認(rèn)真學(xué)習(xí)了《意見》，將堅(jiān)決貫徹和落實(shí)指導(dǎo)意見。此外，上半年，美團(tuán)已在全國舉辦近百場騎手懇談會(huì)。美團(tuán)騎手App新增了訂單“改派”和“出餐后調(diào)度”兩項(xiàng)功能，還優(yōu)化了平臺(tái)派單機(jī)制，保障騎手在出餐慢、出餐不穩(wěn)定等場景下能夠順利完成配送。