中國中免赴港二次上市，A股市值重返6千億，或為年內(nèi)最大IPO

6月25日，中國中免正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，中金和瑞銀擔(dān)任聯(lián)席保薦人。6月28日，截至收盤，中國中免A股報價307.83元，漲幅3.75%，目前總市值為6010.31億元。

據(jù)路透旗下IFR日前報道稱，中國中免的港交所IPO募資額或達到780億港元，有望成為港股史上第二大、年內(nèi)第一大IPO。上市所募資金將用于拓展海外渠道、鞏固內(nèi)地渠道、促進產(chǎn)業(yè)鏈延伸、改善供應(yīng)鏈效率等。

資料顯示，中國中免成立于1984年，2009年在上海證券交易所掛牌上市，2011年開始涉足免稅業(yè)務(wù)后逐漸以此為核心，發(fā)展成為中國免稅行業(yè)的領(lǐng)軍者。目前，公司是中國唯一一家覆蓋全免稅銷售渠道的零售運營商，擁有全國最多的免稅店，經(jīng)營194間店鋪，其中大陸188間店鋪覆蓋超90個城市，以及港、澳、柬埔寨等6家店鋪。

2020年中國中免的全球排名位列全球第一，占全球旅游零售行業(yè)市場份額的22.6%；在中國市場份額為92.3%。招股書顯示，中國中免2018年至2020年，營業(yè)收入分別為346.20億元，480.10億元以及525.97億元，年復(fù)合增長率23.25%。同期凈利潤分別為39.02億元，47.62億元以及71.20億元，年復(fù)合增長率達到35.08%。

但是受疫情影響，截至去年底，僅有31%的門店恢復(fù)正常運營，仍有17%的門店以縮減的運營水平恢復(fù)了運營，并且還有52%的門店依然處于暫時關(guān)閉狀態(tài)。

毛利方面，2018年至2020年，中國中免整體毛利率分別為52%、51.1%及38.9%。對于2019年至2020年毛利率下降，中國中免表示主要由于銷售成本增加，包括所付關(guān)稅、消費稅和其他相關(guān)稅項的增加。

從零售渠道來看，疫情前，機場免稅店業(yè)務(wù)一直為中國中免的核心業(yè)務(wù)，歷年營收占比在60%以上，其次是占比20%以上的離島免稅店；疫情后，機場免稅的營收占比直降到37.5%，而離島免稅則上升至57%，離島免稅產(chǎn)生的收入由2018年的80.1億元增加到2020年的近300億元，復(fù)合年增長率為93.4%。

此外，中國中免還預(yù)計在2025年離島免稅店市場規(guī)模將達到1000億元，2022年至2025年的復(fù)合年增長率為21.1%，并且在市場規(guī)模和復(fù)合年增長率上均超越口岸免稅店。

從招股書來看，在鞏固國內(nèi)渠道上，中國中免將進一步加強對離島免稅項目投資，同時投資機場免稅店和發(fā)展新店等；對于海外渠道的拓展，則是進一步擴大香港、澳門市內(nèi)免稅店網(wǎng)絡(luò)，尋找集合在大型交通樞紐及市中心等地區(qū)開設(shè)市內(nèi)免稅店等。

值得關(guān)注的是，為了促進產(chǎn)業(yè)鏈延伸，中國中免將擴展及開發(fā)旅游零售綜合體，即以免稅為核心，有稅零售、餐飲、娛樂、休閑及酒店等其他業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的商業(yè)模式，為顧客提供多元化的一站式旅游及休閑體驗，產(chǎn)生樞紐效應(yīng)，吸引更廣客戶群。