中國中免赴港二次上市，A股市值重返6千億，或為年內最大IPO

6月25日，中國中免正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，中金和瑞銀擔任聯席保薦人。6月28日，截至收盤，中國中免A股報價307.83元，漲幅3.75%，目前總市值為6010.31億元。

據路透旗下IFR日前報道稱，中國中免的港交所IPO募資額或達到780億港元，有望成為港股史上第二大、年內第一大IPO。上市所募資金將用于拓展海外渠道、鞏固內地渠道、促進產業鏈延伸、改善供應鏈效率等。

資料顯示，中國中免成立于1984年，2009年在上海證券交易所掛牌上市，2011年開始涉足免稅業務后逐漸以此為核心，發展成為中國免稅行業的領軍者。目前，公司是中國唯一一家覆蓋全免稅銷售渠道的零售運營商，擁有全國最多的免稅店，經營194間店鋪，其中大陸188間店鋪覆蓋超90個城市，以及港、澳、柬埔寨等6家店鋪。

2020年中國中免的全球排名位列全球第一，占全球旅游零售行業市場份額的22.6%；在中國市場份額為92.3%。招股書顯示，中國中免2018年至2020年，營業收入分別為346.20億元，480.10億元以及525.97億元，年復合增長率23.25%。同期凈利潤分別為39.02億元，47.62億元以及71.20億元，年復合增長率達到35.08%。

但是受疫情影響，截至去年底，僅有31%的門店恢復正常運營，仍有17%的門店以縮減的運營水平恢復了運營，并且還有52%的門店依然處于暫時關閉狀態。

毛利方面，2018年至2020年，中國中免整體毛利率分別為52%、51.1%及38.9%。對于2019年至2020年毛利率下降，中國中免表示主要由于銷售成本增加，包括所付關稅、消費稅和其他相關稅項的增加。

從零售渠道來看，疫情前，機場免稅店業務一直為中國中免的核心業務，歷年營收占比在60%以上，其次是占比20%以上的離島免稅店；疫情后，機場免稅的營收占比直降到37.5%，而離島免稅則上升至57%，離島免稅產生的收入由2018年的80.1億元增加到2020年的近300億元，復合年增長率為93.4%。

此外，中國中免還預計在2025年離島免稅店市場規模將達到1000億元，2022年至2025年的復合年增長率為21.1%，并且在市場規模和復合年增長率上均超越口岸免稅店。

從招股書來看，在鞏固國內渠道上，中國中免將進一步加強對離島免稅項目投資，同時投資機場免稅店和發展新店等；對于海外渠道的拓展，則是進一步擴大香港、澳門市內免稅店網絡，尋找集合在大型交通樞紐及市中心等地區開設市內免稅店等。

值得關注的是，為了促進產業鏈延伸，中國中免將擴展及開發旅游零售綜合體，即以免稅為核心，有稅零售、餐飲、娛樂、休閑及酒店等其他業務協同發展的商業模式，為顧客提供多元化的一站式旅游及休閑體驗，產生樞紐效應，吸引更廣客戶群。