凱撒：吸收合并眾信，出境游兩巨頭虧22億，抱團取暖能否等來春天

6月14日晚間，出境游兩巨頭凱撒旅業（000796）、眾信旅游（002707）雙雙發布公告稱，凱撒旅業正在籌劃由公司通過向眾信旅游全體股東發行A股股票的方式換股吸收合并眾信旅游，并發行A股股票募集配套資金。

疫情的余溫還未褪去，國際旅游早已陷入長達一年多的低迷期，世界旅游組織日前發布的統計顯示,截至2021年5月,其調查的全球217個旅游目的地中有75%仍然對國際游客完全關閉邊境。旅游業承壓之下，兩家上市跨境旅游企業不再坐以待斃，尋找第二增長曲線之下，開始了抱團取暖。

信息顯示，凱撒旅業是為用戶提供出境團隊游、自由行等全方位旅游產品及在線預訂服務的，大股東為凱撒世嘉旅游管理顧問股份有限公司，持股比例為22.22%，實際控制人為陳小兵。

而眾信旅游成立于1992年，是一個O2O模式的綜合旅游服務網站，主打出境旅游批發、商務會獎旅游等業務，實際控制人為馮濱，持股比例為60.36%。有業內人士指出，此次雙方完成換股之后，馮濱或借此套現離場，而凱撒旅業則則有望再加緊布局，攻城略池。

環球旅游專家杜山川在接受AI財經社采訪時表示，鑒于出境游未來2-3年恢復存在較大不確定因素，雙方此番資本動作，不失為一種抱團取暖的互利方案。雙方的合并有利于控制人員及辦公成本，加大在國內文化旅游目的地的營銷，此外，也可以拓展新的盈利項目。

疫情之下，出境游受重創

雙方合并，顯然是受到了疫情的影響，盡管國內疫情有所穩定，但主打境外旅游業的兩家公司，仍舊受到國外疫情的沖擊。

2019年疫情爆發以來，凱撒旅業在2019年取得60.31億元營收的業績下，第四季度出現了首虧，虧損9051萬元。截至目前，每一季度凱撒都是處于虧損狀態。眾信旅游同樣也是如此，從2019年第四季度開始出現首虧4607萬元，此后每季度也是持續虧損。

不過，我們發現，在疫情之前，凱撒旅業營收已經出現逐年放緩的現象。從2014年的營收增速達到了402.2%之后，凱撒旅業2015年至2020年營收增速分別為51.92%、34.48%、21.24%、1.67%、-26.21%、-73.25%；歸屬凈利潤同比增速分別為129.72%、3.3%、3.82%、-12.03%、-35.28%和-655.74%。

也就是說，疫情并不是成為凱撒旅業業績下滑的唯一原因。此外曾身為海航系企業的凱撒旅業，第二大股東的海航旅游集團也因為海航集團陷入債務危機后，海航旅游集團已被一同納入了海航集團破產重整，其被迫不斷減持凱撒股旅業份。2019年10月，凱撒旅業發布公告表示，公司控股股東由海航旅游集團變更為凱撒世嘉旅游管理顧問有限公司，凱撒旅業才正式由陳小兵掌控。

值得關注的是，在疫情期間，兩家公司都開始了向互聯網巨頭求助。

2020年4月，京東旗下子公司宿遷涵邦擬以4.5億元認購凱撒旅業7305.19萬股股份。發行完成后，宿遷涵邦成為凱撒旅業持股5%以上的股東。

根據雙方簽訂的戰略合作協議，凱撒旅業將補充宿遷涵邦在京東旅行頻道中 “商旅”頻道下的產品供應鏈，包括高端商務旅游、免稅商品采購等。同時，宿遷涵邦將利用線上平臺渠道資源幫助凱撒擴充市場空間，雙方共同探索“互聯網+門店”的營銷模式。

同年11月，凱撒旅業股東凱撒集團受讓京東持有的途牛股權，成為了途牛第二大股東。

而眾信旅游則拉來阿里當“救兵”。

2020年9月，控股股東、實際控制人馮濱與阿里網絡簽署了《股份轉讓協議》，馮濱以8.46元/股的價格向受讓方轉讓其持有的眾信旅游股份，轉讓完成后，阿里股份占比5%，是眾信旅游的第三大股東。

同年11月，眾信旅游擬與阿里旅行共同出資1.5億元設立了合資公司杭州阿信網絡科技有限公司，進一步推進雙方業務的合作。

在互聯網巨頭的入局之下，仍舊難擋虧損局面。凱撒旅業2020年實現了16.15億元的營收下，一年虧損了6.983億元。眾信旅游2020年一年取得15.92億元的營收下，虧損了14.8億元，2020年也是眾信旅游上市以來取得的最低營收。

主營業績不佳，免稅成新增長點

兩家企業在面對主營業務不佳的情況下，都開始大力布局免稅賽道，尤其海南離島免稅政策的進一步放寬下，免稅市場再次迎來爆發。

凱撒旅業在2019年開始，除了發展其穩定的旅游業、航食和鐵路配餐等主業之外，不斷擴展其產業布局，并開始切入到免稅賽道，尋找新的增長點。

2020年3年，凱撒旅業首先將自己的注冊地址變更登記，由陜西遷址到了海南省三亞市，隨后在海南設立了免稅業務控股管理平臺“海南同盛世嘉免稅集團有限公司”。此外，引入了文遠股權投資、上海理成資產管理等戰略投資者，增強免稅業務管理平臺的資金實力。

凱撒還連續入股了三家免稅店，天津國際郵輪母港進境免稅店、江蘇南京市內國人免稅店和北京市內國人免稅店。

眾信旅游也在2020年投資免稅店。2月，眾信旅游與中免集團在投資免稅店、旅游購物零售門店等方面達成深度合作；10月，又與王府井免稅簽署戰略合作協議,計劃在海南聯合開展“旅游+ 購物”業務。

兩家公司在免稅賽道尋找新增長點之外，能否取得1+1大于2的效果不得而知。但杜山川認為，一旦雙方合并完成后，國內旅行社行業格局也將發生重大變化，兩家公司業務部分重合的地方也要進行調整，比如出境旅游部門。

截至6月15日，凱撒旅業股價報收8.71元/股，市值約69.94億元；眾信旅游報收5.8元/股，市值約52.56億元。