醫(yī)藥O2O快死光后，機構股東已集體退出，叮當快藥再融資

繼18名股東減資退出后，叮當快藥的融資消息傳出。這也引起了外界對其上市動向的新一輪猜測。

6月8日，叮當快藥宣布獲得新一輪融資，規(guī)模達到2.2億元，此輪投資由TPG亞洲及獎金領投，奧博資本、鴻為資本聯合領投。在今年4月，作為叮當快藥股東之一的泰康人壽曾發(fā)布公告稱，叮當快藥正調整股權架構以符合境外上市要求，需要各股東減資。

而在這次融資前，叮當快藥的十幾名機構股東集體退出。這是為上市做的股權架構調整，還是因叮當快藥的業(yè)績沒有達到預期，外界一時眾說紛紜。

在這背后，是醫(yī)藥O2O行業(yè)曾經的大洗牌。幾年前的醫(yī)藥O2O頭部項目們，已經大多數因資金斷裂要么被迫轉型，要么走向倒閉，包括藥給力、藥快好、快方送藥等一眾玩家，均已黯然離場。

叮當快藥作為其中的幸存者，現在又受到資本青睞，“送藥上門”是否再次成了一門值得期待的生意？但現在，醫(yī)藥電商的江湖中，情勢已經又發(fā)生了改變。京東健康在2020年上市，還有阿里健康、平安好醫(yī)生等巨頭在側，更加殘酷的互聯網醫(yī)療下半場中，叮當快藥如何突圍，仍是它不得不面對的現實問題。

股東為何集體退出？

叮當快藥的背后，倚靠的是仁和藥業(yè)。2014年，仁和藥業(yè)的500萬元天使輪投資，為叮當快藥的啟動奠定了基礎，依托仁和集團已經合作的30萬家藥店資源，叮當快藥創(chuàng)立了“藥廠直供、網訂店送“的線上、線下一體化運營模式。

在成立7年時間里 ，叮當快藥已經獲得7輪融資。在2020年8月到10月的兩個月時間里，叮當快藥就敲定了兩輪融資。2020年下半年至今，該公司先后完成4輪融資，融資交易金額合計達到24億元。

送藥O2O，是件燒錢的事兒。當年創(chuàng)立初期，叮當快藥走的是輕資產模式，和線下藥房合作提供配送服務。為了進一步提高配送效率，2016年叮當快藥開始布局線下自營店“叮當智慧藥房”，但自營店的高房租和人力成本，帶來的是巨大的成本壓力。到2018年，叮當快藥被曝出多家北京門店倒閉。據了解，截至目前，叮當快藥整體仍未實現盈利。

新近獲得了融資的叮當快藥，在不久前卻經歷了股東集體退出事件。2021年5月20日，叮當快藥運營主體發(fā)生多項工商變更，泰康人壽等18名機構股東集體退出，徐軍、俞雷、羅萌等11名董事、監(jiān)事從主要人員中退出。其中退出的俞雷為叮當快藥CEO，馮剛為東南亞事業(yè)部總經理。

此外，公司的注冊資本也由9947.68萬元減少至5294.12萬元，經營范圍新增了物業(yè)管理、出租辦公用房。

盡管泰康人壽發(fā)布了公告解釋說，減資退出是為了讓叮當快藥調整股權架構，以符合境外上市要求；但業(yè)界仍然有聲音質疑稱，18名股東以減資的方式退出，而非常見的股權轉讓退出，是否意味著叮當快藥的虧損嚴重，盈利狀況不佳。

易觀醫(yī)療行業(yè)分析師張競文指出：“對于僅僅提供第三方服務的平臺，其往往會受到線下藥店的約束，無法解決夜間送藥、線上促銷等痛點。選擇自建線下藥店的叮當快藥，短期內難以依靠線下藥店盈利，面臨不小的租金壓力；同時承諾快速送藥也對其物流配送提出高要求，增加物流成本。”

目前，叮當快藥的業(yè)務分為兩大部分，一是O2O送藥上門服務，二是線下的實體藥店叮當智慧藥房。但目前兩大板塊的發(fā)展也都面臨著壓力。

據了解，很多上門送藥業(yè)務一開始的宣傳是，可以增加線下藥店的輻射半徑，但很多藥店在配送過程中發(fā)現，如果藥品價格過低，則成交單數越多、賠得越多，因此很多藥店采取對交易金額設置最低檔，低于一定價格不予配送。但藥品相對而言，屬于小眾、低頻的需求，很難通過走量降低配送成本、實現盈利。

單純地做“配送”服務，對送藥項目來說，溢價空間不大、利潤空間小，卻又極易被模仿。

在上門送藥這塊市場上，叮當快藥還面臨著美團、餓了么等平臺的降維打擊。這些平臺擁有強大的本地配送體系，憑借運力網絡、技術平臺、海量騎手，整合線上、線下資源，可以實現一流的即時配送效率，“吊打”醫(yī)藥O2O領域的一眾玩家。

更重要的是，送藥并非這些平臺的主要業(yè)務，更像是外賣員送餐時順帶的服務，即使送藥不賺錢，它們也可以靠其他餐飲、酒店等主營業(yè)務覆蓋成本，不存在生存焦慮。但作為“賣藥維生”的創(chuàng)業(yè)公司們，可做不到這般淡定。

在線下零售藥店市場，叮當快藥有仁和藥業(yè)作為“靠山”。但醫(yī)藥戰(zhàn)略規(guī)劃專家史立臣認為，仁和藥業(yè)的品類遠遠無法滿足藥房的需求，僅憑醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)，無法對零售藥房形成強有力的支撐，供應鏈管理能力上不及一心堂、老百姓大藥房這類零售連鎖藥房；另一方面，叮當智慧藥房和普通藥房區(qū)別不大，在消費群體中的品牌影響力和識別度不高。

“普通的小藥房，藥品品種就有幾百個，正常規(guī)模的藥房品種要上千，加上不同品規(guī)分類，以及5毫克、10毫克、50克的含量分類，品種幾乎要上萬了。如果是九州通這種醫(yī)藥批發(fā)集團還好說，仁和藥業(yè)生產的品類可能不超過兩百個，無法支撐藥房的品類需求。”史立臣表示。

此外，醫(yī)藥O2O平臺的發(fā)展，還受到了醫(yī)保體系的制約。“醫(yī)藥O2O平臺目前仍然存在無法使用醫(yī)保的問題，這就喪失了與傳統(tǒng)線下藥店的競爭優(yōu)勢，將影響平臺上的藥品銷售。目前已有地區(qū)在進行試水，預計未來將有所改善。但僅是送藥，并不能解決家庭用藥的全部問題。平臺仍然缺乏應用場景，也未能挖掘出用戶更深層次的需求。要想實現快速發(fā)展，仍需將醫(yī)藥電商納入互聯網醫(yī)療體系中，形成安全有效的電商閉環(huán)。”張競文指出。

醫(yī)藥O2O玩家，死得差不多了

不過相較于同行，叮當快藥仍然屬于幸運兒。

“上門送藥”也曾經是風口。當年與叮當快藥一同角逐互聯網醫(yī)療市場的，還有快方送藥、藥給力、藥快好一眾玩家。但一輪輪燒錢大戰(zhàn)過后，叮當快藥成為醫(yī)藥O2O賽道唯一幸存的頭部玩家。

當用戶因病痛身體虛弱時，如果有人能在半小時內送藥上門，無異于雪中送炭，因此，“上門送藥”業(yè)務看上去，成為隱藏著巨大商業(yè)機會和消費需求的賽道。但是，送藥上門服務方面，醫(yī)藥O2O企業(yè)，普遍面臨著巨大的配送成本壓力，讓醫(yī)藥O2O成為了燒錢嚴重的游戲，單純的“配送”業(yè)務是否能夠造血，卻仍是疑問。醫(yī)藥O2O項目們開始和藥企合作開展送藥業(yè)務，想通過“線上+線下”的模式，解決盈利問題，但對于藥企們而言，這卻并非剛需。

燒錢階段過后，對于仍不見盈利希望的醫(yī)藥O2O們，資本紛紛停止輸血，大量業(yè)內玩家被迫轉型或停運。2016年5月19日，藥給力1小時送藥的業(yè)務暫停；6月，藥快好停止北京地區(qū)電商送藥業(yè)務；快方送藥則在資本斷供后轉戰(zhàn)無人藥店，卻始終未在業(yè)內激起太大水花。

在一位醫(yī)療營銷人士看來，醫(yī)藥O2O公司紛紛倒閉，除了無法造血外，與其自身運營水平也脫不開干系，“藥給力是因為自己的合伙人之間鬧矛盾；藥快好業(yè)務沒有做好，創(chuàng)始團隊不夠專業(yè)；快方送藥業(yè)務做得比較扎實，但資本力沒跟上。”但賽道內的玩家無一實現盈利，單純依靠資本輸血維生，令業(yè)界對醫(yī)藥O2O的商業(yè)模式充滿質疑。

直至現在，在不少醫(yī)藥行業(yè)人士看來，“上門送藥”仍然是個“偽需求”。

“送藥并不是患者的剛需。消費者用藥需要線下醫(yī)生處方指導，一大部分市場就被給分走了；常用藥物需求量也不大，真正量大的是慢性病用藥這一塊，但網絡賣藥很難競爭得過線下的醫(yī)院；藥品最大的消費者是55歲以上的老年人，他們有大把閑暇時間，一出門滿大街就是藥店，不需要上門送藥。”醫(yī)藥戰(zhàn)略規(guī)劃專家史立臣解釋稱。

業(yè)內還存在一種聲音，即網絡送藥生意很難做大。“互聯網醫(yī)療行業(yè)的用戶行為本身具有低頻性的特點，難以形成大規(guī)模的用戶。線上問診和購藥涉及信任與安全問題，患者往往更加傾向于線下醫(yī)院，與醫(yī)生或藥師進行面對面溝通，以獲取更專業(yè)可靠的指導。處方藥是藥品利潤中的大頭，而網售處方藥政策尚在驗證中，處方真實與用藥安全問題并未完全解決，O2O平臺僅僅依靠非處方藥，難以實現持續(xù)性盈利。”張競文認為。

《2020年中國醫(yī)藥電商發(fā)展白皮書》顯示，70%的患者希望能從線上渠道購買需要長期服用的慢性疾病藥物，慢性藥品在互聯網醫(yī)藥市場中需求增長較快、維持在最高水平。BCG調查在2016年的一項調查結果顯示，“不愿在網上購買處方藥”的顧慮因素中，79%的人表示擔心藥品質量問題，60.5%的人擔心專業(yè)用藥指導問題。

醫(yī)藥電商的大蛋糕集中于慢性病，但慢性病對醫(yī)療系統(tǒng)的要求較高，而多數醫(yī)藥電商公司的藥品體系和醫(yī)療體系無法相互支撐，沒有形成商業(yè)閉環(huán)，復購率和用戶黏性小。

史立臣表示，患者是因為病情需要或者以前吃過這個藥、開過處方才會用藥，而醫(yī)藥O2O平臺上網購用藥，這種交易是“一次性”的。“但是如果醫(yī)藥電商能夠獲得你的相關數據、過往檢查經歷、治療記錄，就能形成內部黏性。線上醫(yī)藥平臺解決不了的，由醫(yī)療體系解決，醫(yī)療體系解決了又能把客戶導流回來，從而提高復購率。”

在他看來，沒有形成商業(yè)閉環(huán)，是春雨醫(yī)生、平安好醫(yī)生、丁香醫(yī)生等各類創(chuàng)新型互聯網醫(yī)療公司普遍不盈利的原因所在。

“很多商業(yè)公司都在做醫(yī)藥線上生意，但他們只是把傳統(tǒng)的線下經營模式和產品照搬到線上，過于強調藥品銷售創(chuàng)新，實際上還是傳統(tǒng)的賣藥方式，缺乏醫(yī)療體系做支撐，無法長久走下去。有的企業(yè)只考慮了藥品這一塊，還有的企業(yè)只考慮了提供醫(yī)生資源，卻不考慮變現載體的問題，自己把市場分化了。實際上，醫(yī)藥電商要做起來，一定是醫(yī)藥、醫(yī)療、醫(yī)保、保險同時發(fā)力，把線上醫(yī)保支付也納入進來，體系越復雜，才能越賺錢。”

巨頭林立，夾縫求生

目前互聯網醫(yī)療行業(yè)玩家包括京東健康、天貓醫(yī)藥館這類電商自營平臺，京東藥急送、叮當快藥為代表的O2O平臺、以及醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)、醫(yī)藥流通企業(yè)，巨頭林立。

當叮當快藥還為盈利努力的時候，入局更晚的京東健康卻率先跑了出來。京東健康APP分為兩大板塊——藥品商城和醫(yī)療中心，藥品商城以京東大藥房為主，既提供即時配送藥品服務，也通過線上直營店售賣藥品；醫(yī)療中心除了極速問診、在線坐診等服務項目，還提供糖尿病控糖服務、高血壓管理服務、體檢服務等。通過大數據記錄用戶的過往病史、治療經歷、藥物服用史，一方面為藥店輸送用戶。

在京東的流量扶持下，據《2020年中國醫(yī)藥電商發(fā)展白皮書》，京東健康互聯網醫(yī)院在2020年已實現每天為12萬人次提供問診咨詢服務，用戶復診率近50%，25%的患者問診后直接購藥。

阿里健康也提供在線診療服務和自營藥房，但其APP頁面上鮮見慢性病的醫(yī)療服務，仍然主打醫(yī)療銷售環(huán)節(jié)。另一頭部企業(yè)平安好醫(yī)生則主要提供線下復查、門診掛號業(yè)務，不以藥品零售為主營業(yè)務。

是否形成商業(yè)閉環(huán)、是做綜合服務還是細分市場，進一步影響了三者的營收規(guī)模和市值。

京東健康的日子看起來最滋潤。在2017年、2018年、2019年，分別實現收入56億元、82億元、108億元，實現凈利潤2.1元、2.5億元、3.4億元，2020年京東健康營業(yè)收入同比增長77.8%至168億元。按非國際財務報告準則計算，京東健康2020年盈利7.49億元，較2019年的利潤翻了一倍。

根據阿里健康財報，其在2020年上半年成功扭虧為盈，經調整后利潤為4.36億元。而平安好醫(yī)生至今仍處于虧損狀態(tài)中。截至6月11日收盤，三者的總市值分別是3445.49億港元、2414.35港元和1023.39億港元。

京東健康、阿里健康已經走在市場前列，九州通、國藥等醫(yī)藥商業(yè)巨頭也對這片市場虎視眈眈。但相較于萬億的醫(yī)藥市場和保健器械市場，上述企業(yè)遠遠沒有形成壟斷，留給業(yè)內玩家的增長空間和前景仍然廣闊，隨著網絡售藥的政策逐漸放開，預計互聯網醫(yī)療賽道很快會跑出“龐然大物”。

但缺乏流量和藥品資源的醫(yī)藥O2O企業(yè)，在各路玩家中并不具備優(yōu)勢。史立臣告訴AI財經社，“O2O醫(yī)藥企業(yè)無論線下的資源還是線上的配送能力，都不是業(yè)內最強的。藥品的品類非常復雜，國藥、華潤、九州通在藥品資源上的優(yōu)勢明顯；阿里、美團有流量，但品類數量稍微薄弱。如果雙方合資組建公司，有極大可能沖到行業(yè)龍頭乃至第一的位置。”

張競文則看好互聯網企業(yè)的前景。“互聯網企業(yè)未來有望形成行業(yè)龍頭，互聯網企業(yè)擁有更充足的資金、更豐富的渠道資源和運營經驗，能夠快速打通商業(yè)模式，滲透下沉市場，占領市場份額。同時，互聯網醫(yī)療企業(yè)為解決醫(yī)療低頻消費的問題，開始向健康領域進行拓展，以獲取更多的用戶流量。而連鎖零售藥房和醫(yī)藥流通企業(yè)向互聯網醫(yī)療的轉型并非一朝一夕能夠完成，盡管專業(yè)性上占有優(yōu)勢，但不能形成壓倒性的競爭力。”

在搶奪市場階段，互聯網醫(yī)療玩家很可能通過價格補貼的方式獲取市場份額，一旦價格戰(zhàn)打起，大企業(yè)可以通過規(guī)模采購壓降藥品價格，對第三方O2O平臺的生存就很不利了。

史立臣指出，“醫(yī)藥集團藥品資源本就豐富，可以滿足市面上90%的藥品需求，如果商業(yè)模式走得通，能夠滿足老百姓的用藥痛點，把慢性病患者和用戶爭取過來，屆時可以建立線下倉儲式門店通過大批量采購壓降成本，就能擁有很強的議價能力，市場上的其他玩家很難與之競爭。”