小班課也強(qiáng)的掌門教育，為何還是增收不增利？

在線教育誕生的七年時間里，經(jīng)歷了資本狂潮下的百家爭鳴與資本寒冬中的優(yōu)勝劣汰，并衍生出了 1 對 1、小班課、大班課等細(xì)分賽道。野蠻生長期已過，隨著行業(yè)逐漸回歸理性，三種模式都找到了適合自己生存的土壤。其中，在線教育 1 對 1 經(jīng)過多年的市場洗禮后基本封閉，進(jìn)入深耕內(nèi)容產(chǎn)品比拼精細(xì)化運(yùn)營的下半場。在少兒英語與學(xué)科 1 對 1 等分支賽道上，用戶與資本都在向頭部機(jī)構(gòu)聚集。

在此背景下，定制化在線教育輔導(dǎo)平臺掌門教育遞交了赴美上市的招股書，為在線教育中概股再添一員生力軍。

       ＋不只 1 對 1，還有小班課

       據(jù)了解，掌門教育成立于 2005 年，前身是創(chuàng)始人張翼創(chuàng)立的廣東狀元俱樂部。感受到線下教育規(guī)模化管理的不足，狀元俱樂部在 2014 年開始轉(zhuǎn)型在線教育，當(dāng)年 12 月，公司就獲得了青松基金的 100 萬元天使輪投資。之后的幾年里，掌門教育共計完成 7 輪融資，最近一輪融資額超 4 億美元，投后估值約 40 億美元，投資方為軟銀集團(tuán)、元生資本、加拿大養(yǎng)老基金投資公司、世界銀行旗下國際金融公司和 CMC 資本等知名投資機(jī)構(gòu)。

相比起單科輔導(dǎo)、素質(zhì)教育類的 1 對 1 企業(yè)，掌門教育提供的 K12 學(xué)科全科輔導(dǎo)更具盈利前景。從小學(xué)、初中到高中，用戶有 12 年的消費(fèi)時間，還有從數(shù)學(xué)到英語、語文、理化生等的擴(kuò)科空間。

除了 1 對 1 輔導(dǎo)之外，掌門教育從 2020 年第三季度開始提供 K-12 小班課外輔導(dǎo)服務(wù)，每班最多有 25 名學(xué)生。此外，掌門教育還提供多元化的幼兒教育服務(wù)，包括藝術(shù)、語言技能、邏輯思維及學(xué)習(xí)方法等。

目前，掌門教育形成了 “掌門 1 對 1”、“掌門優(yōu)課”、“掌門少兒” 和 “小貍啟蒙” 業(yè)務(wù)矩陣。據(jù) Frost & Sullivan 的報告，自 2017 年以來，掌門教育一直是中國最大的在線 K-12 一對一課后輔導(dǎo)服務(wù)提供商，2020 年的市場份額為 31.9%，超過了其他 10 大公司 2020 年的總和。

掌門教育在招股書中表示，2020 年，單是 “掌門 1 對 1” 的年度學(xué)生留存率就超過 80%，在其首次付費(fèi)注冊學(xué)員的總賬單中，超過 50% 由現(xiàn)有學(xué)生及其家長介紹產(chǎn)生。

此外，掌門教育的小班課營收也快速增長。在小班課業(yè)務(wù)方面，掌門教育實(shí)行本地化策略，將來自同一城市的學(xué)生分配給熟悉該特定地區(qū)課程和考試要求的老師。Frost & Sullivan 報告顯示，以 2020 年?duì)I收計，掌門教育中國第三大在線 K12 小班課服務(wù)提供商，在課程推出的第二個季度也就是 2020 第四季度，掌門教育小班課的營收與行業(yè)排名前 5 的機(jī)構(gòu)相比增長速度最快。

＋巨額虧損下，7600 名全職教師無證上崗

       招股書顯示，2019 年、2020 年、2021 年一季度，掌門教育的凈收入分別為 26.687 億元、40.184 億元、13.457 億元；同期總營業(yè)額分別為 38.553 億元、52.544 億元、13.193 億元。

掌門教育的營收很大一部分來自于 1 對 1 輔導(dǎo)服務(wù)，在 2019 年與 2020 年，1 對 1 課程分別帶來了 25.07 億元、37.39 億元收入，在總營收中占比九成以上。

據(jù)了解，2020 年 1 月，掌門教育推出了 1 對 1 優(yōu)質(zhì)課程，收費(fèi)為標(biāo)準(zhǔn)課程的兩倍，其付費(fèi)學(xué)員數(shù)也經(jīng)歷了快速增長。

與明顯增長的營業(yè)額相比，掌門教育的盈利情況卻不能盡如人意。2019 年，掌門教育凈虧損 15.04 億元，2020 年凈虧損有所收窄，但仍達(dá)到了 10.12 億元。在營收同比大增 50.6% 的情況下，掌門教育的虧損僅僅收窄了 32.7%。

與已上市的好未來、新東方、跟誰學(xué)相比，掌門教育近兩年的營收均處于中上水平，但同期凈利潤卻遠(yuǎn)低于其他公司。

這與其高昂的收入成本有直接關(guān)系。招股書顯示，教師薪資成本構(gòu)成了掌門教育主要的成本支出，2019 年~2021 年一季度末，掌門教育教師薪資累計花費(fèi) 43.3 億元。

名校出身的輔導(dǎo)老師是掌門 1 對 1 主打的賣點(diǎn)，在早期，創(chuàng)始人張翼將掌門教育的模式簡化為一句話——“用名校背景的老師為全國各地中小學(xué)生提供在線 1 對 1 精英陪伴式教育”。在教師的儲備與選擇上，掌門教育只選用 Top20 重點(diǎn)高校的大學(xué)生作為兼職老師，還需經(jīng)過試講，通過率極低。在 2020 年的備用教師中，只有 3.8% 的候選人被錄取。

截至 2021 年 3 月 31 日，掌門教育擁有超過 4.5 萬名教師，其中包括 2.5 萬名專職教師與 2 萬名專職教師，但讓掌門教育引以為傲的教師資源卻面臨著資質(zhì)問題。

今年 2 月初，北京市教委下發(fā)通知，要求在線教育機(jī)構(gòu)核查在職教師信息，確保學(xué)科類教師具備教師資格。所有無教師資質(zhì)人員的在售課程，全部下架。教育部門已收緊在線教育機(jī)構(gòu)的教師資質(zhì)要求，未考取教師資格證的主講教師不允許對外授課。

據(jù)招股書披露，截至 2021 年 3 月 31 日，掌門教育已有 69.6% 的 K-12 全職教師已依法取得了教師資格證書，另有 2.3% 的 K-12 全職教師通過了教師資格考試。這意味著，仍有 30.4% 的全職教師尚未取得教師資格證，而招股書中也坦陳平臺上大部分兼職教師也并未獲得教師資格證。

除了師資問題，《國務(wù)院辦公廳關(guān)于規(guī)范校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)發(fā)展的意見》中的其他要求在未來都極有可能對掌門教育形成無法預(yù)估的政策風(fēng)險。

       ＋天價營銷成本外，曾因廣告收罰單

       龐大的教師群體形成的薪酬成本外，更加可觀的營銷費(fèi)用是掌門教育連年虧損的另一個重要原因。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2019 年、2020 年、2021 年一季度，掌門教育的營銷經(jīng)費(fèi)分別為 21.7 億元、25.8 億、9.1 億，在總營收中占比分別為 81.4%、64.1%、67.5%，足以媲美另一在線教育巨頭跟誰學(xué)高峰時期的營銷投入。

而這已經(jīng)是掌門教育在保持了較高的續(xù)費(fèi)率與形成口碑效應(yīng)之后的運(yùn)營成本。掌門教育自己進(jìn)行的 2019 年~2020 年學(xué)生調(diào)查顯示，分別有 74.9% 和 74.7% 的學(xué)生在參加了掌門教育的課程后在學(xué)校的考試成績有所提高。

然而，往期記錄卻表明，掌門教育曾因夸大宣傳輔導(dǎo)效果栽過跟頭。

企查查顯示，“掌門 1 對 1” 業(yè)務(wù)的運(yùn)營主體上海掌小門教育科技有限公司曾在 2018 年 1 月與 2019 年 11 月因違規(guī)發(fā)布廣告被罰款共計 24.68 萬元。

應(yīng)試教育制度的常態(tài)化，意味著以掌門教育為代表的全科在線輔導(dǎo)平臺依然有市場空間。憑借著充足的資本實(shí)力，掌門教育已經(jīng)一步步突出重圍，但短期內(nèi)的盈利困境與合規(guī)風(fēng)險仍將是其揮之不去的陰影。