騰訊投資是如何做產(chǎn)業(yè)投資的？

投資已經(jīng)成為騰訊業(yè)務(wù)板塊中最重要的一部分，2020年騰訊投資公司的利潤(rùn)為694.7億元。去年1月，騰訊總裁劉熾平披露騰訊已經(jīng)投資了800多家公司，其中70多家已上市，超過160家成為市值或估值超10億美元的獨(dú)角獸。

2020年騰訊投資橫跨海內(nèi)外，行業(yè)涉及文化娛樂、游戲、教育電商、人工智能等多維度。據(jù)統(tǒng)計(jì)，騰訊對(duì)外投資事件達(dá)到168起，投資數(shù)量超過紅杉資本中國(guó)、位列第一。

騰訊已經(jīng)成為了中國(guó)最大的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。

騰訊投資成功的因素有很多，如強(qiáng)大的股東背景、雄厚的資本支撐、優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)等，但是以上這些優(yōu)勢(shì)皆非騰訊投資獨(dú)有，筆者認(rèn)為其成功的關(guān)鍵原因在于領(lǐng)先的投資理念與卓越的投資方法。

1、生態(tài)戰(zhàn)略“不變”，有所為有所不為，投資方向有“變”，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投資布局。

一切從戰(zhàn)略價(jià)值出發(fā)，站在行業(yè)和騰訊控股戰(zhàn)略發(fā)展方向的角度選擇標(biāo)的。相對(duì)于普通投資機(jī)構(gòu)，騰訊投資會(huì)有一些更高層面的戰(zhàn)略思考，思考行業(yè)會(huì)發(fā)生怎么樣的演進(jìn)，思考怎么樣去幫助公司在行業(yè)演進(jìn)中獲得它的disproportional share（不對(duì)稱的紅利），它怎么能夠在行業(yè)里贏。

有些業(yè)務(wù)不能產(chǎn)生短期利潤(rùn)和估值上升，但給騰訊的業(yè)務(wù)能提供壁壘、間接地產(chǎn)生價(jià)值，投資這種公司都是出于戰(zhàn)略價(jià)值的考慮。很多互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)服務(wù)公司是屬于類似的情況，不太賺錢，也很難有大的爆發(fā)機(jī)會(huì)。但它對(duì)于騰訊和整個(gè)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施能力的提升，意義重大。

2、看重長(zhǎng)期價(jià)值，投資不分早晚期，只要是對(duì)未來有巨大價(jià)值，騰訊都會(huì)出手。

騰訊投資立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，深挖產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的未來潛力，不斷展示著前瞻性的眼光。做全階段的覆蓋，除了中晚期以外的投資，也投了大量偏早期的A輪、B輪公司。

3、支持優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者，少數(shù)股權(quán)為主，但在社交、內(nèi)容等核心領(lǐng)域，不排除考慮控股與并購。

超過50%的投資都是少數(shù)股權(quán)的投資，股權(quán)在10%-30%，這個(gè)策略對(duì)騰訊投資來說是非常重要的，把足夠的決策權(quán)、話語權(quán)給到創(chuàng)業(yè)者，駕駛的方向盤始終交到創(chuàng)業(yè)者手上，這是騰訊生態(tài)能夠有活力、投資能夠有活力的重要前提和基礎(chǔ)。

除了少數(shù)股權(quán)投資，騰訊投資也會(huì)根據(jù)不同領(lǐng)域的實(shí)際情況，利用不同的金融工具做行業(yè)的布局。比如杠桿收購芬蘭游戲公司Supercell；成立合資公司做金融業(yè)務(wù)，在京東的交易里是“資產(chǎn)+資源+現(xiàn)金”打包組合投資。騰訊投資從投資的手段上確實(shí)是少數(shù)股權(quán)為主，但也是多種投資方式綜合的形態(tài)。

4、持續(xù)進(jìn)行海外布局，著眼于全球。

5、看重財(cái)務(wù)回報(bào)，年投資收益率目標(biāo)是30%。

騰訊在做投資決策時(shí)，更關(guān)心企業(yè)自身發(fā)展能力。經(jīng)濟(jì)利益回報(bào)同樣是他們衡量一個(gè)投資成功與否的重要指標(biāo)。

做項(xiàng)目評(píng)估時(shí)會(huì)極其關(guān)注這個(gè)公司好不好、市場(chǎng)好不好、團(tuán)隊(duì)怎樣、價(jià)格是否合理。有不少案例是標(biāo)的公司團(tuán)隊(duì)很不錯(cuò)，但由于價(jià)格因素導(dǎo)致最后騰訊沒有投資。

1、騰訊投資的大原則是，只投看得懂的東西。

曾有與騰訊業(yè)務(wù)無關(guān)的A股上市公司邀請(qǐng)他們做定增，非常確定的盈利性，被否。相反，如果一家正在虧損的公司、但很有價(jià)值，即便面臨未知困難，騰訊也愿意投資。

2、定位原則：利用自身特點(diǎn)尋找定位，建立比較優(yōu)勢(shì)。

創(chuàng)業(yè)者和投資人，都需要找準(zhǔn)自己的定位。騰訊投資會(huì)努力思考如何將定位的作用發(fā)揮到極致，并從定位上找到特殊切入點(diǎn)。

騰訊投資不斷尋找全球市場(chǎng)上最具競(jìng)爭(zhēng)力的游戲產(chǎn)品，進(jìn)行少數(shù)股權(quán)投資。同時(shí)嘗試與被投團(tuán)隊(duì)進(jìn)行深入的產(chǎn)品合作。比如在游戲領(lǐng)域，騰訊投資建立了一套從海外獲取產(chǎn)品、在中國(guó)市場(chǎng)成功推廣，反哺公司讓其升值的模式。最終，騰訊投資不僅成為被投企業(yè)最大的機(jī)構(gòu)投資者，甚至?xí)Y收購被投企業(yè)。

3、長(zhǎng)期性原則：在大領(lǐng)域研究深挖，細(xì)分領(lǐng)域繼續(xù)延伸。

騰訊投資關(guān)注能夠影響長(zhǎng)期價(jià)值的東西，而不是影響短期價(jià)值的東西。認(rèn)為投資是多個(gè)因素的疊加效應(yīng)在長(zhǎng)期的效果呈現(xiàn)，并且最好的投資機(jī)會(huì)產(chǎn)生于巨大的變化之中。

騰訊投資在電商領(lǐng)域斬獲頗豐，但大部分人沒有意識(shí)到的是，為了獲得現(xiàn)在的結(jié)果，騰訊投資花費(fèi)了十年左右的時(shí)間。

其長(zhǎng)期性不僅體現(xiàn)在資金本身比較長(zhǎng)期，沒有一般基金三年、五年的限制；更體現(xiàn)在關(guān)注被投企業(yè)長(zhǎng)期的產(chǎn)品、商業(yè)模式上的成功，而不僅僅是短期的表現(xiàn)。

4、真實(shí)溝通原則：復(fù)雜局面下做不容易的決定，真實(shí)溝通。

騰訊投資尋求產(chǎn)業(yè)鏈上下游、生態(tài)體系中最合適的合作方、投資方，爭(zhēng)取建立合作協(xié)同、相互信任的關(guān)系。

因此，哪怕溝通過程極其痛苦，在復(fù)雜環(huán)境下，騰訊投資還是愿意真誠(chéng)溝通，堅(jiān)持把最真實(shí)的情況告訴合作伙伴。

5、對(duì)前沿領(lǐng)域保持密切關(guān)注。

騰訊投資一直對(duì)前沿領(lǐng)域保持密切關(guān)注，也許這些領(lǐng)域十年以后、二十年以后才會(huì)產(chǎn)生價(jià)值，但其會(huì)始終保持對(duì)前沿技術(shù)和模式的探索，這是騰訊投資非常重要的一項(xiàng)工作。

6、只投熟悉的行業(yè)。

騰訊對(duì)其他行業(yè)保持克制的態(tài)度。只投和騰訊業(yè)務(wù)相關(guān)的，主要是消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)。業(yè)務(wù)無關(guān)的不投，TMT領(lǐng)域的新材料、通訊器材明確的不投，因?yàn)椴涣私狻７催^來，騰訊投資看到一個(gè)公司，虧損、管理經(jīng)驗(yàn)很不成熟，但很有價(jià)值，能滿足大量用戶需求，即使它面臨很多的困難，也愿意投資。

阿里系并購失敗的案例中，最大的問題是外行指導(dǎo)內(nèi)行，基本上所有阿里重資收購的企業(yè)都是同樣的情況，收購或者控制之后，阿里總部就必然要空降對(duì)業(yè)務(wù)一無所知的高管。公司原來的高管不是失去對(duì)發(fā)展方向的控制，就是整批整批被離職。

相比之下，騰訊的戰(zhàn)略思路則是將“不核心、不專業(yè)的項(xiàng)目通過投資交給其他更合適的團(tuán)隊(duì)去做”，而這種思路也使得騰訊可以將自己的精力集中在自己核心的、專業(yè)的領(lǐng)域上，并不斷鞏固自己的優(yōu)勢(shì)。

作為股東，在被投公司眼中，騰訊也是一個(gè)重要的意見建議者。騰訊作為投資人遵守游戲規(guī)則，有多少股份投多少票，避免跟創(chuàng)業(yè)者產(chǎn)生分歧，有了分歧就溝通。

騰訊投資作為一個(gè)戰(zhàn)略投資者，將“在業(yè)務(wù)里打造一個(gè)開放和公平的平臺(tái)”作為自己最重要的責(zé)任和使命，致力于讓每個(gè)人都可以通過自身能力取得最高價(jià)值。

騰訊投資的能力核心是團(tuán)隊(duì)的投資視角和思考能力，也就是發(fā)現(xiàn)事物本質(zhì)和預(yù)見未來變化的能力，擅長(zhǎng)策略和技術(shù)。所謂策略是，有所投，有所不投。技術(shù)則是，復(fù)雜交易的能力和投資經(jīng)驗(yàn)。

開放的文化和生態(tài)，加之專業(yè)的投資能力和成熟的行業(yè)解決方案，促使騰訊投資在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)賽道內(nèi)收獲了不少的伙伴，與產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)邏輯不謀而合。