寧德時(shí)代：Q1營(yíng)收翻倍，毛利率卻走低，又撒140億元尋找新出路

寧德時(shí)代又掏出一份出色的一季報(bào)，但卻難掩營(yíng)收增長(zhǎng)背后的利潤(rùn)危機(jī)。

4月29日晚，寧德時(shí)代發(fā)布2021年Q1財(cái)報(bào)。Q1營(yíng)收為191.67億元，同比增長(zhǎng)112.24%，環(huán)比增長(zhǎng)1.97%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為19.5億元，同比增長(zhǎng)163.38%，環(huán)比減少12.2%；扣非凈利潤(rùn)為16.7億元，同比增長(zhǎng)290.5%，環(huán)比減少1.53%。

從數(shù)字來(lái)看，寧德時(shí)代的增長(zhǎng)頗為出色。但考慮到2020年Q1是特殊時(shí)期，由于疫情影響新能源車出貨量大減，這樣的業(yè)績(jī)，只能說是寧德時(shí)代“恢復(fù)元?dú)狻薄?

此前在4月27日，寧德時(shí)代發(fā)布2020年年報(bào)，市值兩日大漲730億元。但年報(bào)卻反映出了寧德時(shí)代的危機(jī)：新能源車價(jià)格持續(xù)下降，動(dòng)力電池生產(chǎn)成本卻降無(wú)可降。銷售額不斷擴(kuò)大的同時(shí)，寧德時(shí)代難尋新的利潤(rùn)空間。

賣得好卻不賺錢？

據(jù)一季報(bào)披露，寧德時(shí)代Q1業(yè)績(jī)的驅(qū)動(dòng)因素是新能源車銷量同比大幅增長(zhǎng)。據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)新能源車銷量51.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)279.6%；歐洲30國(guó)新能源車新增注冊(cè)45.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)97.6%。

去年年底，歐洲的新能源車增長(zhǎng)曾經(jīng)一度蓋過國(guó)內(nèi)，如今國(guó)內(nèi)又恢復(fù)全球最猛勢(shì)頭。

這直接帶動(dòng)了動(dòng)力電池增長(zhǎng)。據(jù)SNE Reasearch數(shù)據(jù)，Q1全球動(dòng)力電池使用量為47.8GWh，同比增長(zhǎng)127.6%。而市場(chǎng)集中度正在進(jìn)一步提升，前三名仍為寧德時(shí)代、LG化學(xué)和松下電器。寧德時(shí)代仍是新能源車增長(zhǎng)的最大受益者。

值得關(guān)注的是，寧德時(shí)代的上游企業(yè)也享盡這波增長(zhǎng)紅利。4月26日，為寧德時(shí)代動(dòng)力電池提供頂蓋和殼體的震裕科技就宣布，一季度營(yíng)收增長(zhǎng)268%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)6186%。

真鋰研究院創(chuàng)始人墨柯曾對(duì)我們表示：預(yù)計(jì)2021年中國(guó)電動(dòng)車市場(chǎng)有望達(dá)到200萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)超過50%，而動(dòng)力電池的需求預(yù)計(jì)達(dá)到92.2GWh。根據(jù)2020年報(bào)，寧德時(shí)代有非常激進(jìn)的擴(kuò)充產(chǎn)能計(jì)劃：目前產(chǎn)能為69.1GWh，在建產(chǎn)能為77.5GWh。

同時(shí)，墨柯警惕說：電池的價(jià)格受制于電動(dòng)車，電動(dòng)車降價(jià)則動(dòng)力電池的盈利能力也會(huì)下滑。預(yù)計(jì)5年內(nèi)每kWh價(jià)格下降在80元以內(nèi)。

這也成為投資者的最大擔(dān)憂：寧德時(shí)代可能迎來(lái)銷量和營(yíng)收節(jié)節(jié)增長(zhǎng)，毛利率卻不升反降的尷尬局面。在一季報(bào)中，寧德時(shí)代警示說：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、行業(yè)政策調(diào)整、原材料價(jià)格變化等可能導(dǎo)致毛利率下降。

在4月27日發(fā)布的2020年年報(bào)中，這一問題已經(jīng)有所顯現(xiàn)：寧德時(shí)代2020年動(dòng)力電池單價(jià)為0.89元/Wh，較2019年下降5.3%，但小于前一年降幅18.1%。同時(shí)從營(yíng)業(yè)成本推算，動(dòng)力電池單價(jià)成本為0.65元/Wh，較2019年僅下降3%，而前一年下降了11.6%。這說明產(chǎn)品降價(jià)速度高于成本降低速度，這導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)空間被壓縮。

反映在寧德時(shí)代的財(cái)報(bào)上，2020年?duì)I業(yè)總收入增加45.31億元，營(yíng)業(yè)總成本也增加45.31億元。全年利潤(rùn)增長(zhǎng)主要來(lái)自政府補(bǔ)助、公允價(jià)值變動(dòng)損益和資產(chǎn)減值損失。

但毛利率持續(xù)下降也不能苛責(zé)寧德時(shí)代，這在很大程度上是全行業(yè)的危機(jī)。另一家動(dòng)力電池企業(yè)億緯鋰能的2020年毛利率為26.1%，與寧德時(shí)代的26.56%處于同一水平。據(jù)寧德時(shí)代年報(bào)，公司國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池占有率超過50%。“很困惑一個(gè)份額超過50%的公司，毛利率還能持續(xù)走低”，有投資者說。

要解決這一問題，寧德時(shí)代要么增加國(guó)外市場(chǎng)份額，其毛利率能達(dá)到32.69%高于國(guó)內(nèi)，要么增加儲(chǔ)能等其他業(yè)務(wù)發(fā)展。

又撒140億尋找新賽道

寧德時(shí)代在Q1最矚目的動(dòng)作，莫過于與老東家ATL聯(lián)手，設(shè)立兩家合資公司：一家做電芯，投資120億元，一家做電池包，投資20億元。兩家公司產(chǎn)品將用于家用儲(chǔ)能、電動(dòng)兩輪車等市場(chǎng)。

寧德時(shí)代盯上兩輪車這塊肥肉并不奇怪。據(jù)起點(diǎn)研究院統(tǒng)計(jì)，2020年中國(guó)鋰電電動(dòng)兩輪車銷量為1221萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)123%；預(yù)計(jì)2025年銷量將達(dá)到6601萬(wàn)輛，相較2020年增長(zhǎng)440%。正要上市的哈啰也將兩輪電動(dòng)車、助力車和換電業(yè)務(wù)作為增長(zhǎng)的重要方向。

據(jù)公開信息，2021年電動(dòng)自行車新國(guó)標(biāo)強(qiáng)制實(shí)行，將加速鋰電池代替鉛酸電池，開辟?gòu)V闊的市場(chǎng)空間。在2020年年報(bào)中，寧德時(shí)代也提到：“兩輪電池出貨快速增長(zhǎng)，并通過換電、共享方式推動(dòng)兩輪鋰電滲透率提升。”這是寧德時(shí)代國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池布局的主要方向之一。

儲(chǔ)能業(yè)務(wù)則是寧德時(shí)代盯上的另一塊市場(chǎng)。這指的是生產(chǎn)電芯、模組、電箱和電池柜，用于發(fā)電、輸配電和用電領(lǐng)域。根據(jù)2020年財(cái)報(bào)，這塊業(yè)務(wù)在寧德時(shí)代營(yíng)收里只占1.33%，但增速達(dá)到218.56%，遠(yuǎn)超其他任何業(yè)務(wù)。

據(jù)寧德時(shí)代披露，2020年全球儲(chǔ)能電池出貨量為20GWh，同比增長(zhǎng)82%。中國(guó)也對(duì)儲(chǔ)能有大量政策規(guī)劃和扶持，如國(guó)家發(fā)改委和國(guó)家能源局在2020年8月提出，“應(yīng)在電源側(cè)因地制宜采取風(fēng)光水火多能互補(bǔ)，并適度增加一定比例儲(chǔ)能”，隨后10余個(gè)省份跟進(jìn)推出可再生能源配備儲(chǔ)能政策。這是一個(gè)正在開啟的新業(yè)務(wù)。

值得注意的是，除了開辟新業(yè)務(wù)，寧德時(shí)代也吝惜于在主營(yíng)業(yè)務(wù)上繼續(xù)“撒錢”。4月28日，寧德時(shí)代再次宣布了190億元投資計(jì)劃，擬圍繞主業(yè)對(duì)境內(nèi)外優(yōu)質(zhì)上市公司投資。而去年8月，寧德時(shí)代已經(jīng)宣布對(duì)外投資不超過190.67億元。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，寧德時(shí)代已經(jīng)對(duì)外投資或合資成立企業(yè)超過45家，全資子公司超過10家。僅A股與動(dòng)力電池和儲(chǔ)能直接相關(guān)的就有先導(dǎo)智能、永福股份、星云股份、天華超凈等。在主營(yíng)業(yè)務(wù)之外，寧德時(shí)代的投資甚至涵蓋自動(dòng)駕駛?cè)缵A徹科技、出行平臺(tái)如哈啰、芯片領(lǐng)域如地平線等。

有業(yè)內(nèi)人士曾經(jīng)告訴我們，它已經(jīng)做到行業(yè)的世界第一，靠投資供應(yīng)鏈吃透增長(zhǎng)紅利是正常做法。“寧德時(shí)代的主要目的是把供應(yīng)鏈逐漸穿起來(lái)，管控越來(lái)越高，保證自己的發(fā)展。”