寧德時代又掏出一份出色的一季報，但卻難掩營收增長背后的利潤危機(jī)。

4月29日晚，寧德時代發(fā)布2021年Q1財報。Q1營收為191.67億元，同比增長112.24%，環(huán)比增長1.97%；歸屬上市公司股東的凈利潤為19.5億元，同比增長163.38%，環(huán)比減少12.2%；扣非凈利潤為16.7億元，同比增長290.5%，環(huán)比減少1.53%。

從數(shù)字來看，寧德時代的增長頗為出色。但考慮到2020年Q1是特殊時期，由于疫情影響新能源車出貨量大減，這樣的業(yè)績，只能說是寧德時代“恢復(fù)元?dú)狻薄?

此前在4月27日，寧德時代發(fā)布2020年年報，市值兩日大漲730億元。但年報卻反映出了寧德時代的危機(jī)：新能源車價格持續(xù)下降，動力電池生產(chǎn)成本卻降無可降。銷售額不斷擴(kuò)大的同時，寧德時代難尋新的利潤空間。

賣得好卻不賺錢？

據(jù)一季報披露，寧德時代Q1業(yè)績的驅(qū)動因素是新能源車銷量同比大幅增長。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，國內(nèi)新能源車銷量51.5萬輛，同比增長279.6%；歐洲30國新能源車新增注冊45.3萬輛，同比增長97.6%。

去年年底，歐洲的新能源車增長曾經(jīng)一度蓋過國內(nèi)，如今國內(nèi)又恢復(fù)全球最猛勢頭。

這直接帶動了動力電池增長。據(jù)SNE Reasearch數(shù)據(jù)，Q1全球動力電池使用量為47.8GWh，同比增長127.6%。而市場集中度正在進(jìn)一步提升，前三名仍為寧德時代、LG化學(xué)和松下電器。寧德時代仍是新能源車增長的最大受益者。

值得關(guān)注的是，寧德時代的上游企業(yè)也享盡這波增長紅利。4月26日，為寧德時代動力電池提供頂蓋和殼體的震裕科技就宣布，一季度營收增長268%，歸母凈利潤增長6186%。

真鋰研究院創(chuàng)始人墨柯曾對我們表示：預(yù)計2021年中國電動車市場有望達(dá)到200萬輛，同比增長超過50%，而動力電池的需求預(yù)計達(dá)到92.2GWh。根據(jù)2020年報，寧德時代有非常激進(jìn)的擴(kuò)充產(chǎn)能計劃：目前產(chǎn)能為69.1GWh，在建產(chǎn)能為77.5GWh。

同時，墨柯警惕說：電池的價格受制于電動車，電動車降價則動力電池的盈利能力也會下滑。預(yù)計5年內(nèi)每kWh價格下降在80元以內(nèi)。

這也成為投資者的最大擔(dān)憂：寧德時代可能迎來銷量和營收節(jié)節(jié)增長，毛利率卻不升反降的尷尬局面。在一季報中，寧德時代警示說：市場競爭加劇、行業(yè)政策調(diào)整、原材料價格變化等可能導(dǎo)致毛利率下降。

在4月27日發(fā)布的2020年年報中，這一問題已經(jīng)有所顯現(xiàn)：寧德時代2020年動力電池單價為0.89元/Wh，較2019年下降5.3%，但小于前一年降幅18.1%。同時從營業(yè)成本推算，動力電池單價成本為0.65元/Wh，較2019年僅下降3%，而前一年下降了11.6%。這說明產(chǎn)品降價速度高于成本降低速度，這導(dǎo)致企業(yè)利潤空間被壓縮。

反映在寧德時代的財報上，2020年?duì)I業(yè)總收入增加45.31億元，營業(yè)總成本也增加45.31億元。全年利潤增長主要來自政府補(bǔ)助、公允價值變動損益和資產(chǎn)減值損失。

但毛利率持續(xù)下降也不能苛責(zé)寧德時代，這在很大程度上是全行業(yè)的危機(jī)。另一家動力電池企業(yè)億緯鋰能的2020年毛利率為26.1%，與寧德時代的26.56%處于同一水平。據(jù)寧德時代年報，公司國內(nèi)動力電池占有率超過50%。“很困惑一個份額超過50%的公司，毛利率還能持續(xù)走低”，有投資者說。

要解決這一問題，寧德時代要么增加國外市場份額，其毛利率能達(dá)到32.69%高于國內(nèi)，要么增加儲能等其他業(yè)務(wù)發(fā)展。

又撒140億尋找新賽道

寧德時代在Q1最矚目的動作，莫過于與老東家ATL聯(lián)手，設(shè)立兩家合資公司：一家做電芯，投資120億元，一家做電池包，投資20億元。兩家公司產(chǎn)品將用于家用儲能、電動兩輪車等市場。

寧德時代盯上兩輪車這塊肥肉并不奇怪。據(jù)起點(diǎn)研究院統(tǒng)計，2020年中國鋰電電動兩輪車銷量為1221萬輛，同比增長123%；預(yù)計2025年銷量將達(dá)到6601萬輛，相較2020年增長440%。正要上市的哈啰也將兩輪電動車、助力車和換電業(yè)務(wù)作為增長的重要方向。

據(jù)公開信息，2021年電動自行車新國標(biāo)強(qiáng)制實(shí)行，將加速鋰電池代替鉛酸電池，開辟廣闊的市場空間。在2020年年報中，寧德時代也提到：“兩輪電池出貨快速增長，并通過換電、共享方式推動兩輪鋰電滲透率提升。”這是寧德時代國內(nèi)動力電池布局的主要方向之一。

儲能業(yè)務(wù)則是寧德時代盯上的另一塊市場。這指的是生產(chǎn)電芯、模組、電箱和電池柜，用于發(fā)電、輸配電和用電領(lǐng)域。根據(jù)2020年財報，這塊業(yè)務(wù)在寧德時代營收里只占1.33%，但增速達(dá)到218.56%，遠(yuǎn)超其他任何業(yè)務(wù)。

據(jù)寧德時代披露，2020年全球儲能電池出貨量為20GWh，同比增長82%。中國也對儲能有大量政策規(guī)劃和扶持，如國家發(fā)改委和國家能源局在2020年8月提出，“應(yīng)在電源側(cè)因地制宜采取風(fēng)光水火多能互補(bǔ)，并適度增加一定比例儲能”，隨后10余個省份跟進(jìn)推出可再生能源配備儲能政策。這是一個正在開啟的新業(yè)務(wù)。

值得注意的是，除了開辟新業(yè)務(wù)，寧德時代也吝惜于在主營業(yè)務(wù)上繼續(xù)“撒錢”。4月28日，寧德時代再次宣布了190億元投資計劃，擬圍繞主業(yè)對境內(nèi)外優(yōu)質(zhì)上市公司投資。而去年8月，寧德時代已經(jīng)宣布對外投資不超過190.67億元。

據(jù)不完全統(tǒng)計，寧德時代已經(jīng)對外投資或合資成立企業(yè)超過45家，全資子公司超過10家。僅A股與動力電池和儲能直接相關(guān)的就有先導(dǎo)智能、永福股份、星云股份、天華超凈等。在主營業(yè)務(wù)之外，寧德時代的投資甚至涵蓋自動駕駛?cè)缵A徹科技、出行平臺如哈啰、芯片領(lǐng)域如地平線等。

有業(yè)內(nèi)人士曾經(jīng)告訴我們，它已經(jīng)做到行業(yè)的世界第一，靠投資供應(yīng)鏈吃透增長紅利是正常做法。“寧德時代的主要目的是把供應(yīng)鏈逐漸穿起來，管控越來越高，保證自己的發(fā)展。”