上市計劃暫緩 6 個月后，螞蟻的合規整改有了階段性的成果。

近日，螞蟻宣布已研究制定出整改方案，將申請設立金控公司納入監管。無獨有偶，京東數科 4 月初撤回科創板上市申請后，也被傳計劃成立一家金融控股公司，接受相關行業監管。

螞蟻集團、京東數科先后折戟科創板，印證了金融科技在國內上市的實際難度。但設立金控公司真的是一條上市的近道嗎，是否具備可復制性？

在螞蟻集團、京東數科上市按下暫停鍵的這段時間里，兩件公司的命運幾乎出奇地相似：除了對公司業務進行整改重組之外，螞蟻和京東都先后經歷了高管變動和員工離職潮。

早在京東數科提交招股書的前幾個月里，因疫情導致業務量萎縮，部分金融業務部員工的工資被打了七至八折，但對公司上市的預期和手中持有的大量股票成為了眾多中高層員工堅持的動力。

2020 年 10 月，螞蟻暫緩上市的變故突生，京東數科自身上市進程也沒有實質性進展，部分員工自覺股票變現無望，干勁漸失轉而離職。

據外媒早前報道，因估值方式存在不確定性等原因，螞蟻集團面向在職及離職員工的一項股票回購計劃已經被擱置，員工的士氣日益受到威脅。有螞蟻高管表示，準備在 4 月收到獎金后離職。

上市流產的確給螞蟻和京東數科都帶來了實際且劇烈的陣痛，兩巨頭求變的心情十分迫切。

3 月底，京東數科正式完成了對云和 AI 業務的整合重組。通過增加云計算和人工智能服務，京東科技的業務重心將轉為技術。

從 JDD 到 JDT，京東科技將原先分散在京東云、京東數科的云計算、物聯網、人工智能、智能城市業務打通，大大強化了京東科技創新、技術輸出的品牌效應。

通過合并業務加深科技底色的同時，京東數科也著意繼續稀釋金融業務的占比。

據報道，京東數科計劃進一步將金融業務與科技業務剝離，成立一家金融控股公司，接受相關行業監管，滿足資本充足率等要求，以符合金融科技行業的監管規定。

金控公司預計將獨立于京東科技的其他業務，作為重組的一部分。京東子公司京東數科已經解雇了一些員工，并正在考慮從過去的投資中剝離部分股權。

面對愈演愈烈的人才流失問題，3 月初，螞蟻集團董事長兼 CEO 井賢棟在內部網站上發布了一份備忘錄，表示管理層正梳理薪酬和激勵體系，為員工制定一套將于 4 月生效的 “短期的流動性解決方案”。

井賢棟也首次表態稱，螞蟻肯定會成為公眾公司，他對此始終充滿信心，同時強調當前的首要任務是按照監管要求整改業務。螞蟻一直就整改計劃與監管部門密切討論，整改將解決公司治理、成立金融控股公司和支付業務等問題。

4 月 12 日，螞蟻集團第三次被央行等四部門約談。監管對螞蟻提出了糾正支付業務不正當競爭行為等五點整改要求，阿里巴巴當天的港股公告中也給出了相應的整改方案，具體包括：整體申設金融控股公司，實現金融業務全部納入監管；支付業務回歸支付本源，堅持小額便民、服務小微定位；申設個人征信公司，依法持牌、合法合規經營個人征信業務，加強個人資訊保護，有效防范數據濫用；將 “借唄”、“花唄” 全部納入消費金融公司，依法合規開展消費金融業務；強化消費者權益保護，加強金融消費者適當性管理；完善公司治理，遵守公平競爭的法律規則，規范關聯交易，加強風險防控，營造公平競爭的市場環境，進一步增強社會責任體系建設等。

三次約談下來，從最開始的要求合規開展業務、滿足資本充足率到后來的控制高杠桿和風險傳染，監管對螞蟻的整改要求一次比一次具體、深入。

考慮到目前螞蟻集團的大部分收入來自于金融相關業務，以及集團子公司之間的關聯交易和數據歸屬問題，監管部門更偏向于將螞蟻集團整體作為金控公司進行發牌和監管。

如果說，金融控股公司是管理金融機構的機構，那么申設金控公司基本等同于將集團內所有金融業務都鎖進監管的籠子里。螞蟻必須親手修剪如藤蔓般旁逸斜出的業務線、放棄一些可觀的潛在利潤，以換取舞池的入場券。

依據央行發布的《金融控股公司監督管理試行辦法》，金控集團將接受全面監管，由央行對金融控股公司實施監管，國務院金融管理部門依法按照金融監管職責分工對金控公司所控股的金融機構實施監管，財政部負責制定金控公司財務制度并組織實施。建立金融控股公司監管跨部門聯合機制，加強監管部門之間的信息共享。

金控公司原本是金融實力的彰顯。自去年 9 月《金融控股公司監督管理試行辦法》出臺以來，市場陸續傳言螞蟻、騰訊等大型互聯網企業即將成立金控公司。

而當下，不管是早就被列入 5 家金控公司試點當中的螞蟻，還是早在科創板首輪問詢時就曾回復不屬于金融控股公司的京東數科，申請設立金控公司都多了一層順服監管的意味。

一位金融科技從業者在與動點科技記者交流中表示，親近監管是兩巨頭重提上市的必由之路。而整改的方向還需要平臺和監管一起摸索，共同找出一個可行的方案。

去年 11 月開始正式實施的《金融控股公司監督管理試行辦法》對金控公司的資本充足率、股權結構、關聯交易等作出了明確規定。對螞蟻集團來說，50 億元的實繳資本只是設立金控公司最基礎的門檻。

此外，降低支付對 “花唄” 等借貸業務的導流、繼續壓降余額寶規模等種種要求，還將大幅削弱螞蟻金融業務的盈利空間。

應監管要求，螞蟻對支付、征信、信貸等金融業務都做出了具體安排，其中，征信業務將在個人征信公司的主體下持牌經營。這意味著，螞蟻科技集團要在集齊民營銀行、網絡小貸、基金銷售、第三方支付、保險、證券和消費金融等 7 張含金量最高的金融牌照后繼續拿下個人征信牌照。

中泰證券分析師預測，螞蟻集團或與借貸業務合作密切的商業銀行共同發起設立個人征信牌照，提供征信服務將成為螞蟻集團信貸科技輸出的新模式。

成立個人征信公司之后，征信業務和數據管理將得到規范，未來螞蟻集團可以通過個人征信公司為金融機構提供征信服務，按征信數據調用數量進行收費。實現金融機構自主風控、螞蟻集團提供征信服務的監管合意模式。

但征信牌照的獲取并非易事。2015 年，央行曾要求芝麻信用管理、騰訊征信等八家機構，用六個月時間做好個人征信業務的準備工作。之后，八家機構均未通過審核，而是以入股的形式組成了國內第一家個人征信機構——百行征信。

2018 年至今，只有百行征信和樸道征信兩家公司成功拿牌。當年芝麻信用沒能拿到的個人征信牌照，兜兜轉轉 6 年后又有了再次爭取的機會。

不論整改將給估值帶來什么變化，若螞蟻最終能以金控集團的新身份平穩落地并再度發起上市，都將為京東科技等同類公司抄作業帶來重要的借鑒意義，也將在我國金融創新監管的歷史中留下璀璨的一筆。但在此之前，對于螞蟻這只金融科技領頭羊即將經歷的掙扎，我們可能還要再多一點耐心。