一份令投資者猝不及防的業(yè)績(jī)大幅預(yù)虧公告，使快遞一哥順豐站上了風(fēng)口浪尖。

4月8日晚間，順豐控股公布的一季度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司一季度凈利潤(rùn)虧損9億至11億元，去年同期則為盈利9.07億元。扣除非經(jīng)常性損益后，順豐預(yù)虧10億至12億元，去年同期扣非利潤(rùn)為8.32億元。

業(yè)績(jī)暴雷，順豐股價(jià)4月9日全天一字跌停。盡管王衛(wèi)在9日晚間誠(chéng)懇道歉，但仍不能阻止公司股價(jià)在次交易日再度大跌9%，并創(chuàng)下111億元的天量成交額。從124.7元的歷史最高價(jià)至今，順豐股價(jià)在不到2個(gè)月的時(shí)間已腰斬，市值縮水超過(guò)2000億元。

王衛(wèi)說(shuō)，順豐的虧損原因在于管理“疏忽”，并保證今后不再有第二次。有分析認(rèn)為，順豐的虧損在于投資過(guò)大，戰(zhàn)略虧損不是虧損。但高達(dá)111億元的成交金額也說(shuō)明，很多人已經(jīng)對(duì)順豐的短期業(yè)績(jī)不報(bào)希望。

那么順豐的問(wèn)題，僅僅是優(yōu)等生偶爾交了一份差考卷嗎？

4月9日晚，王衛(wèi)在回應(yīng)業(yè)績(jī)虧損時(shí)誠(chéng)懇致歉：“一季度沒(méi)有經(jīng)營(yíng)好，我自己責(zé)無(wú)旁貸，在管理上是有疏忽的。”王衛(wèi)同時(shí)又表示，順豐控股二季度肯定不會(huì)再虧，但全年利潤(rùn)還不能回到去年同期水平。

按照王衛(wèi)的說(shuō)法，順豐的管理“疏忽”在于資源投入過(guò)大，以及春節(jié)期間員工補(bǔ)貼過(guò)高。

從長(zhǎng)期主義出發(fā)，一家企業(yè)的短期虧損并不可怕，只要能達(dá)到戰(zhàn)略上的要求，將來(lái)總會(huì)有回報(bào)。

然而，不能將所有的虧損都看作是戰(zhàn)略性的，燒錢(qián)本身并不代表最終的勝利。京東、貝殼、拼多多等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)成功的同時(shí)，也有瑞幸咖啡、蛋殼公寓等企業(yè)的一地雞毛。

那么，如何界定一家企業(yè)的虧損是不是戰(zhàn)略性的？

應(yīng)該說(shuō)，對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的投入是戰(zhàn)略性的。比如，阿里巴巴云業(yè)務(wù)的持續(xù)虧損就屬于戰(zhàn)略性的，早期的京東集團(tuán)物流業(yè)務(wù)的虧損也是戰(zhàn)略性的。

順豐快運(yùn)、冷運(yùn)及醫(yī)藥業(yè)務(wù)、國(guó)際業(yè)務(wù)等新業(yè)務(wù)的虧損是戰(zhàn)略性的。但作為公司基本盤(pán)的快遞業(yè)務(wù)陷入虧損，就不能說(shuō)是戰(zhàn)略性的。

針對(duì)一季度的虧損，順豐一共給出了5條理由，分別為：

(1)加大了新業(yè)務(wù)的前置投入；

(2)去年四季度開(kāi)始增加臨時(shí)資源投入以承接增量，致使成本承壓；

(3)公司重新整合速運(yùn)網(wǎng)絡(luò)、快運(yùn)網(wǎng)絡(luò)、倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)等資源，存在一定資源重疊投放；

(4)春節(jié)期間在崗人員補(bǔ)貼創(chuàng)歷史新高；

(5)公司時(shí)效件中散單業(yè)務(wù)增長(zhǎng)低于預(yù)期，電商件毛利承壓；

順豐給出的前四條原因都屬于公司成本問(wèn)題，只有第五條屬于公司盈利能力問(wèn)題，也就是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的毛利率下滑。

此前的月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，順豐2021年1-2月累計(jì)速運(yùn)物流及供應(yīng)鏈?zhǔn)杖牒嫌?jì)為275.95億元，較去年同期增長(zhǎng)33.72%，累計(jì)速運(yùn)物流業(yè)務(wù)量合計(jì)為16.02億票，較去年同期增長(zhǎng)53.89%。也就是說(shuō)，順豐收入端沒(méi)有問(wèn)題，虧損的原因在于成本的增加以及毛利率的下滑，但哪一個(gè)是主要原因？

首先，如果主要原因是短期投入導(dǎo)致成本的增加，王衛(wèi)就不會(huì)強(qiáng)調(diào)公司全年利潤(rùn)還不能回到去年同期水平。道理顯而易見(jiàn)：只要收入端保持30%的增長(zhǎng)，對(duì)于營(yíng)收規(guī)模超過(guò)1500億元的順豐來(lái)說(shuō)，新增營(yíng)業(yè)收入將是500億元級(jí)別。按照16.35%（2020年）的毛利率計(jì)算，新增毛利約為80億元。這足夠覆蓋順豐新業(yè)務(wù)前置投入以及臨時(shí)資源投入，2020年全年順豐新增固定資產(chǎn)與新增在建工程合計(jì)投入金額也僅為57.17億元。

然而，王衛(wèi)卻強(qiáng)調(diào)公司全年利潤(rùn)還不能回到去年同期水平，也就是說(shuō)公司新增毛利將無(wú)法覆蓋成本增加。因此，順豐虧損的關(guān)鍵還在于毛利率方面承受的壓力，快遞業(yè)務(wù)尤甚。

近年來(lái)，快遞行業(yè)單票價(jià)格持續(xù)下降，國(guó)家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，行業(yè)平均單價(jià)已經(jīng)從2007年的28.50元/件，快速下滑至2020年的10.55元/件。

順豐將快遞價(jià)格一路走低歸于兩個(gè)原因。一方面，占據(jù)業(yè)務(wù)量絕對(duì)大頭的電商件同質(zhì)化嚴(yán)重，價(jià)格戰(zhàn)成為企業(yè)間主要的競(jìng)爭(zhēng)手段；另一方面，新玩家入局電商快遞市場(chǎng)采用的低價(jià)策略，沖擊了電商快遞行業(yè)原有競(jìng)爭(zhēng)格局，導(dǎo)致行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)愈發(fā)激烈。

順豐在2019年殺入電商件市場(chǎng)，利用電商特惠價(jià)與通達(dá)系爭(zhēng)奪下沉市場(chǎng)，并取得過(guò)階段性勝利。

2020年全年，順豐速運(yùn)物流業(yè)務(wù)件量為81.37億票，同比大增68.46%，領(lǐng)先行業(yè)平均水平。

然而，順豐的下沉卻又更加說(shuō)明了“電商件同質(zhì)化嚴(yán)重，價(jià)格戰(zhàn)成為企業(yè)間主要的競(jìng)爭(zhēng)手段”。在通達(dá)系眼中，順豐就是電商快遞市場(chǎng)的“新玩家”，所采用的正是低價(jià)策略。

2020年，快遞行業(yè)單票價(jià)格同比下滑超過(guò)10%，下滑幅度創(chuàng)下2015年以來(lái)新高。從某種意義上說(shuō)，順豐正是快遞行業(yè)新一輪價(jià)格戰(zhàn)的“始作俑者”，推動(dòng)了行業(yè)票單價(jià)快速下行。價(jià)格戰(zhàn)很難有真正的贏家，重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的順豐更是在價(jià)格戰(zhàn)中占不到便宜。

在電商件受到?jīng)_擊后，四通一達(dá)隨即展開(kāi)反擊。2020年，通達(dá)系單票收入逼近2元。貼身肉搏之后，2020年，順豐速運(yùn)業(yè)務(wù)票均收入同比下滑18.99%。相應(yīng)地，公司毛利率從17.42%降到了16.35%。

從市場(chǎng)份額上看，順豐以價(jià)換量所帶來(lái)的邊際效益也在不斷遞減。

2020年，在電商件帶動(dòng)下，順豐整體市場(chǎng)占有率提升至9.76%，較2019年提高2.16個(gè)百分點(diǎn)。但分季度來(lái)看，順豐業(yè)務(wù)件量增速自2020年3季度開(kāi)始就由漲轉(zhuǎn)跌，對(duì)行業(yè)平均增速的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)不斷縮小。

2021年2月的快遞經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，韻達(dá)、申通、圓通單量比照去年均增長(zhǎng)了超過(guò)100%，而順豐只有47.16%。2021年一季度，順豐市場(chǎng)份額有可能再次下滑。

自2020年三季度開(kāi)始，順豐就已經(jīng)呈現(xiàn)出毛利率和業(yè)務(wù)件量增速放緩的雙重頹勢(shì)，公司一季度的業(yè)績(jī)壓力早就埋下隱患。

今年一季度巨虧的根本原因在于快遞行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)，使順豐的基本盤(pán)受到?jīng)_擊。作為本輪價(jià)格戰(zhàn)的發(fā)動(dòng)者，順豐只能吞下殺敵一千自損八百的苦果。

當(dāng)然，目前愈演愈烈的價(jià)格戰(zhàn)與極兔快遞的主動(dòng)進(jìn)攻也有一定關(guān)系。據(jù)稱，在極兔的瘋狂進(jìn)攻之下，義烏收件的最低價(jià)被打穿到1元以下，行業(yè)陷入全線虧損之中。

通過(guò)低價(jià)策略，極兔來(lái)到中國(guó)一年就達(dá)成了2000萬(wàn)穩(wěn)定日單量，成為位列中通、韻達(dá)之后的“中國(guó)加盟制快遞第三”。

作為外來(lái)者，極兔一年之內(nèi)就能夠成功攪局整個(gè)快遞市場(chǎng)，那么快遞行業(yè)到底是不是好行業(yè)，前期玩家的護(hù)城河在哪里？

首先，極兔能夠用價(jià)格戰(zhàn)大殺四方，至少說(shuō)明了之前的玩家并沒(méi)有什么領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，四通一達(dá)、包括順豐在內(nèi)的行業(yè)老兵護(hù)城河并不深。

或者說(shuō)，物流行業(yè)的“坡”雖長(zhǎng)但“雪”并不厚，在產(chǎn)品同質(zhì)化背景下，行業(yè)只能維持微利狀態(tài)，賺一點(diǎn)點(diǎn)辛苦錢(qián)。

這對(duì)以“盈利”能力著稱的順豐而言顯然不是好消息。實(shí)際上，自2017年借殼上市以來(lái)，順豐毛利率水平已由20.07%一路下滑至16.35%，根本無(wú)法獨(dú)善其身。

有人說(shuō)，價(jià)格戰(zhàn)是多數(shù)行業(yè)由分散走向集中的必經(jīng)之路，行業(yè)出清之后必然是勝者為王。但由于國(guó)內(nèi)物流行業(yè)與電商之間的特殊關(guān)系，斗爭(zhēng)的復(fù)雜性又遠(yuǎn)非其他行業(yè)可比。

實(shí)際上，順豐很早就確立了快遞行業(yè)老大的地位，2012年市場(chǎng)占有率一度高達(dá)20%。但在阿里的支持下，四通一達(dá)憑借電商件優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)份額一路走高。

王衛(wèi)雖然是唯一敢對(duì)馬云說(shuō)不的人物，但順豐在豐鳥(niǎo)大戰(zhàn)之中并沒(méi)有占到便宜，至2019年上半年，順豐市占率僅為7.3%。

隨著京東物流的快速崛起，快遞行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局又從菜鳥(niǎo)、順豐的二人轉(zhuǎn)變?yōu)槿龂?guó)殺。幾乎在一夜之間，順豐就又多了個(gè)同樣采取自營(yíng)模式且定位高端的貼身對(duì)手。

順豐的真正對(duì)手從來(lái)就不是四通一達(dá)，目前的行業(yè)真正攪局者也并不是極兔，而是電商大佬。這就讓行業(yè)通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)進(jìn)行洗牌的難度大大增加。

如果快遞行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)長(zhǎng)期持續(xù)下去，對(duì)順豐最為不利。畢竟，四通一達(dá)可能虧不起，但其背后的阿里卻虧得起；同理，京東物流也虧得起。

此外，電商平臺(tái)下的物流板塊可以戰(zhàn)略虧損，而獨(dú)立第三方物流只能靠盈利來(lái)證明自己的價(jià)值。定位于獨(dú)立第三方物流的順豐，就成為最“虧不起”的一個(gè)。

實(shí)際上王衛(wèi)早就看出，單純的“物流”公司已經(jīng)沒(méi)有未來(lái)，并一直強(qiáng)調(diào)順豐要做一家科技型公司，并積極向綜合物流解決方案提供商轉(zhuǎn)型。但從2020年數(shù)據(jù)來(lái)看，順豐整個(gè)快運(yùn)分部毛利率為-0.59%，凈利潤(rùn)率為-4.06%；其他分部毛利率為9.92%，凈利潤(rùn)率為-6.61%。

顯然，順豐快運(yùn)、冷運(yùn)及醫(yī)藥業(yè)務(wù)、國(guó)際業(yè)務(wù)等新業(yè)務(wù)增速雖快，但卻是虧損的。公司轉(zhuǎn)型，仍然需要快遞業(yè)務(wù)來(lái)持續(xù)輸血。從這個(gè)角度看，順豐也是虧不起的。

相比業(yè)績(jī)虧損的“近憂”，順豐能否真正向“物流科技公司”轉(zhuǎn)型才是王衛(wèi)的遠(yuǎn)慮。對(duì)于已經(jīng)登陸資本市場(chǎng)的順豐來(lái)說(shuō)，付出經(jīng)營(yíng)虧損的代價(jià)去轉(zhuǎn)型所面臨的壓力不可謂不大。應(yīng)該說(shuō)，王衛(wèi)對(duì)順豐上市的反思并非凡爾賽文學(xué)。未來(lái)，如何在內(nèi)卷的行業(yè)背景下做好戰(zhàn)略投入與盈利能力之間的平衡，將持續(xù)考驗(yàn)著王衛(wèi)這一“長(zhǎng)期主義者”的定力與智慧。