高瓴醫(yī)療投資：未知的秘密

2020年高瓴收獲了27個(gè)IPO，為國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)中數(shù)量最多，其中醫(yī)療行業(yè)IPO 16個(gè)，超過(guò)項(xiàng)目總數(shù)的一半。值得注意的是，在研發(fā)投入超過(guò)5億的A股及港股上市藥企榜單中，近三分之一企業(yè)的背后都有高瓴。

業(yè)界公認(rèn)，高瓴投資的都是醫(yī)療各細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)秀企業(yè)，一旦篩選出行業(yè)龍頭，后續(xù)的投資速度非常快，一到兩個(gè)月就能完成投資。在大健康領(lǐng)域的投資中，高瓴既投資了一大批原發(fā)技術(shù)創(chuàng)新的初創(chuàng)生物醫(yī)藥企業(yè)、醫(yī)療器械企業(yè)，也布局了研究型醫(yī)院、醫(yī)藥零售體系等幾乎全產(chǎn)業(yè)鏈。

高瓴創(chuàng)始人張磊多次表示，高瓴堅(jiān)定地重倉(cāng)醫(yī)療。作為跨階段、跨周期、跨行業(yè)的全天候投資人，在全球大健康產(chǎn)業(yè)，高瓴資本投資了200多家企業(yè)，其中中國(guó)企業(yè)超過(guò)100家，總投資金額近2000億元人民幣。

高瓴通過(guò)投資、并購(gòu)、合作不斷打通醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)上下游生態(tài)，促進(jìn)行業(yè)融合創(chuàng)新和共贏，降低整個(gè)行業(yè)的創(chuàng)新成本，滿足患者未被滿足的需求。是業(yè)內(nèi)少有的對(duì)全球醫(yī)療行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域、各種主要業(yè)務(wù)模式和龍頭公司均有深入研究和關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的投資機(jī)構(gòu)。

全程陪伴“瘋狂創(chuàng)造價(jià)值”的企業(yè)

張磊在《價(jià)值》中寫道：凡盛衰，在格局。優(yōu)秀的企業(yè)家所看到的長(zhǎng)期是未來(lái)10 年、20 年，甚至更長(zhǎng)的時(shí)間跨度。

無(wú)論是什么領(lǐng)域的投資，高瓴遵循的原則始終如一，就是尋找“不斷瘋狂創(chuàng)造價(jià)值”的企業(yè)。多年來(lái)，高瓴一直堅(jiān)持深入地跨時(shí)間、跨周期、跨行業(yè)、跨類別、跨線上/線下的行業(yè)研究，深刻理解行業(yè)的長(zhǎng)期內(nèi)在發(fā)展規(guī)律和業(yè)務(wù)邏輯，從而準(zhǔn)確把握行業(yè)與市場(chǎng)的變革要素和時(shí)點(diǎn)。

“像高瓴資本這樣在醫(yī)療健康領(lǐng)域中，持續(xù)堅(jiān)持大規(guī)模投資的機(jī)構(gòu)，特別具有長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光。在與他們的第一次交流中，我們就能感受到他們對(duì)整個(gè)微創(chuàng)外科領(lǐng)域以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)都有非常全面、系統(tǒng)的研究和理解。”專注于腫瘤微創(chuàng)外科器械的逸思醫(yī)療董事長(zhǎng)聶紅林在一次采訪中說(shuō)到。

高瓴在生物醫(yī)藥領(lǐng)域布局非常早，從2010年就開(kāi)始了，已經(jīng)投了十幾年，和近兩年來(lái)生物醫(yī)藥的火爆不同，當(dāng)時(shí)根本就沒(méi)人知道什么是創(chuàng)新藥。張磊曾提到：“2012到2016年這4年應(yīng)該說(shuō)都是很寂寞的，過(guò)去幾年它才迎來(lái)一個(gè)爆發(fā)。所以說(shuō)，一定要有長(zhǎng)期主義的心態(tài)。最有生產(chǎn)力的是，最好的科學(xué)家認(rèn)真的去做研究。”

高瓴憑借強(qiáng)大的研究能力，堅(jiān)信醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)雖然當(dāng)時(shí)無(wú)人問(wèn)津，且具有高技術(shù)、高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期的特點(diǎn)，但能帶來(lái)巨大價(jià)值。通過(guò)全球化的研究，在世界各地尋找先進(jìn)的商業(yè)模式，還前瞻性地引領(lǐng)了中國(guó)PD-1/PD-L1靶向腫瘤藥在國(guó)內(nèi)的發(fā)展。

早在2011年，PD-1/PD-L1這種免疫療法還在專業(yè)領(lǐng)域探討的時(shí)候，高瓴就帶著國(guó)內(nèi)的企業(yè)家去哈佛、耶魯?shù)让绹?guó)高校，拜訪了發(fā)明以抗體阻斷PD-1/PD-L1通路治療癌癥方法的開(kāi)拓者陳列平教授，跟實(shí)驗(yàn)室的科學(xué)家一起討論新型的免疫療法靶點(diǎn)了。

2013年高瓴再次組織了一批企業(yè)家去波士頓考察，拜訪科學(xué)家和生物醫(yī)藥公司。憑借深入的研究，頻繁的學(xué)術(shù)交流，高瓴堅(jiān)定了其投入創(chuàng)新藥領(lǐng)域的信念。從2014年開(kāi)始，高瓴開(kāi)始大規(guī)模投資創(chuàng)新藥，包括百濟(jì)神州、藥明康德、甘李藥業(yè)、君實(shí)生物、信達(dá)生物、瀚暉制藥等一大批原研藥企開(kāi)始崛起，證明了中國(guó)企業(yè)也完全有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)從制造到創(chuàng)造的躍遷，在行業(yè)領(lǐng)域取得原發(fā)創(chuàng)新的突破。

同時(shí)，高瓴長(zhǎng)期主義的基因決定了其不求短期回報(bào)，可以放眼十年二十年，甚至更長(zhǎng)時(shí)間支持一個(gè)行業(yè)的發(fā)展，這與創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)自身規(guī)律也是完全契合的。

高瓴將投資分為不同階段，在初創(chuàng)階段，高瓴創(chuàng)投予以支持；中后期的投資則由高瓴資本PE團(tuán)隊(duì)加持；上市后高瓴二級(jí)市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)可以繼續(xù)買入。高瓴作為穿越周期的、全天候的、全階段的、不拘泥于任何形式的長(zhǎng)期投資人，可以陪伴企業(yè)從小到大、一路成長(zhǎng)，為堅(jiān)持長(zhǎng)期主義的企業(yè)帶來(lái)真正意義上的發(fā)展。

藥康明德就是最好的例子。藥明康德曾于2007年成功登陸紐交所，由于長(zhǎng)時(shí)期的低估值，2015年藥明康德完成私有化退市，當(dāng)時(shí)，高瓴就參與了其私有化歷程，并且是藥明康德私有化“一拆三”后藥明康德、藥明生物與合全藥業(yè)三家公司的投資人。

隨著全球醫(yī)藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈正在發(fā)生重大轉(zhuǎn)移，以及國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)上下游的不斷成熟。

其中合全藥業(yè)于2015年4月在新三板掛牌，高瓴資本參與了其后續(xù)定向增發(fā)；藥明生物于2017年6月正式在港交所掛牌上市，高瓴資本參與IPO配售繼續(xù)增持。2018年，藥明康德先后在上海交易所和香港交易所完成上市，過(guò)程中，高瓴不斷加碼投資，幫助藥明把人工智能、大數(shù)據(jù)、自動(dòng)化實(shí)驗(yàn)室等科技工具引入到新藥研發(fā)。

一年出手200多次

上周，高瓴創(chuàng)投成立一周年獨(dú)立募資超100億的新聞在創(chuàng)投圈刷屏。高瓴創(chuàng)投自2020年2月成立至今，出手已超過(guò)200次，投出的項(xiàng)目80%以上集中在科技與醫(yī)療兩大科技含量高的領(lǐng)域，在高瓴擅長(zhǎng)的醫(yī)療健康領(lǐng)域，更是投出了超過(guò)100個(gè)項(xiàng)目。

高瓴聯(lián)席首席投資官、合伙人易諾青認(rèn)為，生物醫(yī)藥行業(yè)是一個(gè)供給創(chuàng)造需求的行業(yè)，而人類對(duì)健康的需求是永遠(yuǎn)無(wú)法滿足的。高瓴作為投資機(jī)構(gòu)的使命，就是要解決供應(yīng)端的瓶頸，不斷滿足人民群眾對(duì)健康的渴望。

“2020年我們成立了高瓴創(chuàng)投，繼續(xù)把生物醫(yī)藥及醫(yī)療器械作為重要投資方向，也是因?yàn)槲覀兛吹搅诉@個(gè)領(lǐng)域的巨大價(jià)值。我們希望支持這個(gè)領(lǐng)域的早期團(tuán)隊(duì)，通過(guò)源源不斷的科技創(chuàng)新提供更安全、高效和經(jīng)濟(jì)的藥物、器械和醫(yī)療服務(wù)，滿足更多未被滿足的患者需求，提升他們的獲得感。”

醫(yī)療器械領(lǐng)域創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)大，前期的創(chuàng)新投入金額巨大，但回報(bào)周期漫長(zhǎng)，通常需要3－5年產(chǎn)品才能上市。逸思醫(yī)療作為一家重視科技、研發(fā)投入大的器械企業(yè)，賬上四億多元營(yíng)收，只有百萬(wàn)級(jí)凈利。科學(xué)家出身的聶紅林，對(duì)在高端醫(yī)療器械領(lǐng)域當(dāng)中投入創(chuàng)新研發(fā)有著發(fā)自內(nèi)心的激情。在和高瓴溝通后，雙方對(duì)于持續(xù)重金投資創(chuàng)新研發(fā)的觀點(diǎn)完全一致。特別是，高瓴在醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)已經(jīng)取得了非常多的成功案例，這對(duì)逸思醫(yī)療的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)理念提供了非常重要的成功例證。

聶紅林曾公開(kāi)表示：“我們就很堅(jiān)定地回歸到我們自己本來(lái)想要走的道路上，不要為了上市而減少研發(fā)投入。本來(lái)我們已經(jīng)做好了將研發(fā)投入適當(dāng)壓縮的預(yù)案，但高瓴的加持，讓逸思醫(yī)療能夠一如既往的釋放研發(fā)活力。”

對(duì)于重倉(cāng)創(chuàng)新的原因，高瓴認(rèn)為，創(chuàng)新是醫(yī)療器械領(lǐng)域下一個(gè)十年的主要發(fā)展方向。大數(shù)據(jù)和人工智能在疾病篩查、影像與病理診斷、手術(shù)規(guī)劃與輔助操作等一系列流程里起到了巨大作用，能夠在提高診療效率的同時(shí)、減少醫(yī)保開(kāi)支。例如2020年投資的心臟影像產(chǎn)品創(chuàng)新企業(yè)博動(dòng)醫(yī)學(xué)。

遵從“第一性原理”

高瓴強(qiáng)調(diào)研究驅(qū)動(dòng)，通過(guò)深入研究，在變化的環(huán)境和周期中，挖掘最好的商業(yè)模式，尋求與這個(gè)商業(yè)模式最契合的創(chuàng)業(yè)者，從而確定投資標(biāo)的。醫(yī)療領(lǐng)域的投資對(duì)專業(yè)知識(shí)要求高，是非常專業(yè)、高門檻的投資。這就要求投資者具有深入的研究能力和長(zhǎng)期的投資周期。高瓴擅長(zhǎng)深入研究醫(yī)藥生物行業(yè)的商業(yè)模式和成長(zhǎng)邏輯，從而去挖掘醫(yī)藥生物黃金賽道中的"潛力股"。

張磊在《價(jià)值》中闡述：只有研究深、研究透，才能夠更加輕松地形成決策。高瓴的研究，必須秉承“第一性原理”，如果沒(méi)有抵達(dá)對(duì)商業(yè)本質(zhì)的洞察，那就要繼續(xù)去追問(wèn)，繼續(xù)往下探索和深挖。”

有人甚至給高瓴在投資方面的研究水平以這樣的比喻：“別人考試拿了98分是因?yàn)橛?分不懂，高瓴拿了100分是因?yàn)榭季碇挥?00分。”

2020年發(fā)布的“2019年度中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)百?gòu)?qiáng)系列榜單”，年度中國(guó)生物制藥企業(yè)TOP 20中，高瓴參投了超過(guò)三分之一。值得注意的是，在研發(fā)投入超過(guò)5億的A股及港股上市藥企榜單中，近三分之一企業(yè)的背后都有高瓴。

截至目前，高瓴在藥物研發(fā)、生物制藥、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械、醫(yī)藥外包、醫(yī)藥零售等領(lǐng)域都有布局，對(duì)全球醫(yī)療行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域、各種主要業(yè)務(wù)模式和龍頭公司也均有深入研究。

醫(yī)療方面主要圍繞生物醫(yī)藥和醫(yī)療器械兩個(gè)重點(diǎn)展開(kāi)。在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，高瓴支持了癌癥靶向治療、免疫治療、基因治療、遺傳病治療、細(xì)胞治療、自體免疫疾病等多種方向的全球幾十家創(chuàng)新型生物制藥公司。近期圍繞新冠疫苗和治療，投資了三葉草生物、艾博生物、丹序生物、Moderna等。

在醫(yī)療器械領(lǐng)域，高瓴布局了手術(shù)機(jī)器人、AI設(shè)備、體外診斷等企業(yè)。以手術(shù)機(jī)器人為例，高瓴投資了微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人、鍵嘉機(jī)器人、華科精準(zhǔn)等企業(yè)，覆蓋了關(guān)節(jié)、腔鏡、血管介入、經(jīng)自然腔道、康復(fù)等多個(gè)領(lǐng)域，是2020年投資醫(yī)療機(jī)器人數(shù)量和領(lǐng)域最多的投資機(jī)構(gòu)。

在醫(yī)藥外包研發(fā)（CRO）和定制生產(chǎn)（CDMO）領(lǐng)域，高瓴投資了藥明生物、藥明康德、泰格醫(yī)藥、方達(dá)控股、凱萊英等多家行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。

在醫(yī)療服務(wù)方面，不同于其他投資機(jī)構(gòu)，高瓴瞄準(zhǔn)的是醫(yī)藥創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈中短板——臨床研究資源的供求不平衡問(wèn)題。近兩年，高瓴陸續(xù)在上海和北京布局研究型醫(yī)院，高瓴全資控股的醫(yī)產(chǎn)學(xué)研金一體化醫(yī)療機(jī)構(gòu)高博醫(yī)療集團(tuán)，成立三年，目前在北京、上海和廣東已有五家醫(yī)院運(yùn)行，擁有一個(gè)中心參考實(shí)驗(yàn)室，另有兩家醫(yī)院正在建設(shè)中。

讓企業(yè)家坐C位

在積極穿針引線深度參與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時(shí)，高瓴也會(huì)給予企業(yè)充分自由，將自己定位為“創(chuàng)業(yè)者默契的伙伴”，讓企業(yè)家“坐在C位”。

“高瓴從來(lái)不做甩手掌柜，而是積極穿針引線整合資源，為被投企業(yè)賦能。對(duì)于與創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的關(guān)系，高瓴團(tuán)隊(duì)也有靈活獨(dú)到的見(jiàn)解，認(rèn)為投資人應(yīng)該是創(chuàng)業(yè)者默契的伙伴，是副駕駛的角色，讓企業(yè)家坐在C位。”

“如果把創(chuàng)業(yè)者比作司機(jī)，他們開(kāi)車時(shí)必須極度專注，聚焦于前方的路，那么，作為‘副駕駛’的投資人則可以有‘冗余帶寬’，仔細(xì)觀察周圍的環(huán)境：行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)、海外動(dòng)態(tài)等。畢竟，早期創(chuàng)業(yè)的CEO通常無(wú)暇顧及到這些，他們每天忙到分身乏術(shù)，因此投資人的專業(yè)研究分析和項(xiàng)目調(diào)研能力，能夠?yàn)槠涮峁┖艽蟮闹С帧８哧沧鳛槠髽I(yè)探討中長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展的伙伴，可以在全球范圍內(nèi)組織資源，幫助公司達(dá)成戰(zhàn)略目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)其最大潛能。”易諾青表示。

納微科技董事長(zhǎng)江必旺曾表示：“高瓴給了我們很多支持，有幾家公司就是高瓴幫助我們對(duì)接上的。高瓴格局確實(shí)看的比較遠(yuǎn)，至少跟其他投資人比較起來(lái)我覺(jué)得它站在更高格局去投資。”

在百濟(jì)神州創(chuàng)立至今的9年期間，高瓴資本從2014年的A輪開(kāi)始，參與和支持了百濟(jì)神州共計(jì)8輪的融資，是其在中國(guó)唯一的全程投資人。“華爾街最佳分析師”梁恒、前輝瑞中國(guó)區(qū)總經(jīng)理吳曉濱等，這些行業(yè)大牛在關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)的加入，背后都有高瓴的穿針引線。

不僅僅是幫助引入高管，在早期投資階段，高瓴也幫助百濟(jì)神州設(shè)計(jì)了恰當(dāng)?shù)墓蓹?quán)激勵(lì)機(jī)制，參與了董事會(huì)組建，并在合作互信的基礎(chǔ)上，形成了簡(jiǎn)單高效的決策機(jī)制，以及相應(yīng)的公司文化，保證了百濟(jì)神州面對(duì)發(fā)展關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)及市場(chǎng)挑戰(zhàn)，可以從容應(yīng)對(duì)，不斷邁上新臺(tái)階。

此外，高瓴還在核心人才招聘、戰(zhàn)略資源引入等等多個(gè)方面給予百濟(jì)神州及時(shí)的支持。在短短9年間，百濟(jì)神州在全球打造了一支超過(guò)1500人的臨床開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)，造就了全球范圍內(nèi)最大的專注于腫瘤創(chuàng)新藥物開(kāi)發(fā)的團(tuán)隊(duì)之一。

全產(chǎn)業(yè)鏈條布局

高瓴致力于將世界級(jí)的精益管理方法導(dǎo)入中國(guó)企業(yè)，為中國(guó)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)助力。從對(duì)百麗、格力、藍(lán)月亮的賦能，到在二級(jí)市場(chǎng)重注騰訊、一級(jí)市場(chǎng)投資京東，且不斷撮合二者合作來(lái)看，高瓴在產(chǎn)業(yè)整合方面獲取稀缺項(xiàng)目、調(diào)動(dòng)資源、撮合業(yè)務(wù)的能力有目共睹。

這套經(jīng)驗(yàn)也同樣適用醫(yī)療投資。易諾青說(shuō)：“我們希望匯聚平臺(tái)的力量，關(guān)注生命健康領(lǐng)域每一個(gè)科學(xué)家、醫(yī)生、患者、創(chuàng)業(yè)者的夢(mèng)想、需求、向往，關(guān)注全球健康產(chǎn)業(yè)的生態(tài)繁榮，萬(wàn)物生長(zhǎng)。”

為了促進(jìn)產(chǎn)學(xué)研醫(yī)金的深度融合，構(gòu)建一體化創(chuàng)新發(fā)展，打通醫(yī)療行業(yè)上下游生態(tài)體系，高瓴打造了HCare品牌，并于去年8月召開(kāi)了高瓴HCare全球健康產(chǎn)業(yè)峰會(huì)。王辰院士、謝曉亮院士、張抒揚(yáng)教授、張文宏教授等全球24位學(xué)科帶頭人，130位多位行業(yè)專家，1000多家醫(yī)療企業(yè)組成了“高瓴醫(yī)療朋友圈”，在全球疫情特殊時(shí)期，探討醫(yī)療大健康前沿治療技術(shù)、尖端技術(shù)、臨床轉(zhuǎn)化、創(chuàng)新實(shí)踐。

除峰會(huì)外，高瓴還舉辦了HCare系列活動(dòng)，探討行業(yè)痛點(diǎn)，打通上下游，建立醫(yī)療大健康生態(tài)。

正如易諾青所說(shuō)，高瓴希望通過(guò)長(zhǎng)期的投入、全產(chǎn)業(yè)鏈條的布局，與眾多企業(yè)一起，把醫(yī)療這條雪道建的越來(lái)越長(zhǎng)，越來(lái)越厚。

“隨著政策、人才、資源、技術(shù)的集聚效應(yīng)，創(chuàng)新環(huán)境和生態(tài)的不斷完善，中國(guó)生命科學(xué)及生物技術(shù)領(lǐng)域?qū)?huì)誕生很多革命性的產(chǎn)品，未來(lái)科技賦能的生命健康行業(yè)將會(huì)有較多的發(fā)展機(jī)會(huì)和空間。同時(shí)，與信息產(chǎn)業(yè)類似，早期醫(yī)藥，生物醫(yī)藥及健康產(chǎn)業(yè)的專業(yè)化分工趨勢(shì)正在形成。高瓴堅(jiān)持重倉(cāng)創(chuàng)新，重倉(cāng)未來(lái)，希望與眾多產(chǎn)學(xué)研醫(yī)同仁一起，通過(guò)持續(xù)的資源投入，補(bǔ)足產(chǎn)業(yè)短板，共建行業(yè)生態(tài)，降低整個(gè)行業(yè)的創(chuàng)新成本，促進(jìn)生物醫(yī)藥及醫(yī)療器械行業(yè)的繁榮發(fā)展，創(chuàng)造更大價(jià)值。”