潮汕資本“教父”被立案！“宜華系”前路幾何？

潮汕資本“教父”劉紹喜及他的“宜華系”近來面臨著不小的麻煩，先是實控人因涉嫌操縱證券市場被立案調查，同日旗下上市公司*ST宜生(600978.SH)停牌終止上市。

圖片來源：公司公告 

此外，2月23日，也是宜華生活停牌退市的第一天。

圖片來源：公司公告

實際上，2019年，宜華生活的營收凈利同比雙降，其營業收入約為52.44億元，同比下滑29.15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為-1.85億元，同比下滑147.92%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤約為-2.07億元，同比下滑155.51%。

宜華生活直接披星戴帽，是因為同時觸發了監管和財務紅線——涉嫌信披違規被證監會立案調查，2019年財報被出具“無法表示意見”的審計報告。目前公司股價已到達1.09元冰點，浩浩蕩蕩的股民維權隊伍正在集結中。

到了2020年，其虧損更為嚴重，三季報凈利潤同比減幅達到609.75%。

值得關注的是，宜華生活的前期收購人黃樹龍曾向公司所有流通股股東發出部分要約收購，明確表示如公司股價因觸發相關退市條款而終止上市,將繼續完成要約收購相關事項，該要約收購期限至2021年3月5日屆滿。

除宜華生活外,“宜華系”的大頭宜華健康過的也不太如意。

但此時的心塞只是“宜華系”近階段困境的延續，畢竟10日之前的那份深交所問詢函還像一座沉甸甸的大山一樣壓在宜華健康的心頭。

宜華健康溢價收購公司形成巨額商譽后的減值事項是讓其背負重擔的開始。

2014年，宜華健康以用發行股份及支付現金相結合的方式耗資7.2 億元購買眾安康后勤集團有限公司100%股權，形成商譽4.83億元。收購過程中，雙方簽訂對賭協議，交易對手方承諾眾安康2014年至2017年的凈利潤不低于6000萬元、7800 萬元、10140萬元、10059.33萬元。

根據業績承諾實現情況的審核報告，眾安康在2014 年至2017 年的業績完成率分別為100.51%、100.75%、102.51%、152.05%。業績承諾完成后的第一個會計年度，眾安康實現營業收入12.63億元，較2017 年降低15.20%；實現凈利潤732.29 萬元，較2017 年降低95.25%。

宜華于2018年度對眾安康的商譽進行了減值測試，彼時的測試結果顯示未發現減值跡象不需計提減值準備。

到了2019年情況突變，眾安康實現營業收入10.80億元，凈利潤-1.21億元，當宜華再次進行減值測試時，前一年還安穩的商譽，本年居然需要計提4.83億的全額減值準備。

而眾安康近幾年真實的運營情況及商譽減值兩個年度內波動如此劇烈的原因，自然成了監管機構的關注重點。

無獨有偶，在收購達孜賽勒康醫療投資管理有限公司、親和源股份有限公司的過程中，宜華均以高溢價的方式形成了高商譽，并且加入了對賭條款。而后因為各種原因，收購的子公司難堪大任，導致商譽泡沫破滅，遭到問詢。在這兩家公司身上，宜華健康分別計提了6.44億元及3.03億元的商譽減值準備。

也就是說，僅僅上述提到的3家公司，就已經榨干了宜華健康10多億的利潤。

值得關注的是宜華健康2020年業績預虧5.5億元至7.5億元。其2020年三季報凈利同比減幅達到8088.16%。

據評級機構中誠信報告， 2020年5月7日，中誠信國際更是將其信用等級別調減至C及CC，同時繼續將宜華發行的債項保留在可能降級的觀察名單中，局勢嚴峻。此外，2020 年 12 月 16 日，中誠信國際終止對宜華集團的主體及相關債項信用評級，并將不再更新宜華集團的信用評級結果。

此時回過頭來細想一下的話，也許造成這種苦果的，不僅是宜華當初并購時的戰術失誤，更可能是其實控人劉紹喜從房產業轉型到醫療健康領域的戰略遇挫。

宜華健康的實控人劉紹喜，是個地地道道的潮汕人，幼時一家三代八口人“蝸居”在16平房子，他通過借錢湊了800元創業起始資金，以做家具起家。如今，劉紹喜家族財富130億元，在2018胡潤全球富豪榜（中國富豪入榜排行榜）位列361名。劉紹喜也被稱為中國“木業大王”。

不過更為人津津樂道的是其潮汕“資本教父”的名頭。

據《華夏時報》報道，劉紹喜是汕頭第一個帶領民企上市的企業家。因潮汕地區想上市的公司一般都會先去請教已上市公司，再加上劉本人在潮汕名聲很大，跟政界、金融界關系都比較密切。一位潮汕上市企業高管稱，劉紹喜的“教父”之名并不為過。

有意思的是，劉紹喜還曾與賈躍亭同窗，劉紹喜是在長江商學院認識了賈躍亭。在賈躍亭遇到危機的時候，劉紹喜還曾幫過他，不過后來錢也就打水漂了。

劉紹喜的麾下的“宜華系”曾參與了木業、房地產、文化、投資四個領域，集團體系盤根錯節，獨掌一方。

在“宜華系”成立的初期，集團的整體順風順水，2004年8月24日，宜華木業(600978.SH)股票在上海發行上市，成為汕頭民企第一股，也是國內木地板行業第一股。上市以來，凈資產年均增長率超過55%，凈利潤年均增長率超過50%，主營業務收入年均增長率超過45%，為廣大投資者贏得豐厚的投資回報。

地產方面，劉紹喜于2000年2月成立廣東宜華房地產開發有限公司，接下來幾年相繼推出“華苑”住宅小區、“宜馨花園”一期 、“宜景軒”、“宜馨花園”二期、“宜居華庭”、“宜都帝景”大型商住區，備受好評，同時，飛速發展的地產板塊和本就成熟的家具板塊相輔相成互為表里，成為了“宜華系”飛速發展的不竭動力。

2007年10月，廣東省宜華房地產開發有限公司順利完成了資產重組和股權分置改革，成功實現借殼上市，成為宜華集團屬下的第二家上市公司。

可熟悉資本市場故事的朋友都清楚，上市公司最怕的便是好高騖遠，隨意折騰，而宜華的“折騰”在2014年時便已顯露了痕跡。

2014年7月15日，網傳劉紹喜被相關部門帶走調查。

當日的宜華地產股價大跌，一反前日的漲停勢頭，讓人驚出一身冷汗。

更令人大跌眼鏡的是2015年宜華地產股份有限公司更名為宜華健康醫療股份有限公司并進行重大資產重組，完全剝離地產業務，其地產實體于2015年12月成立宜華地產控股有限公司。

企業觀察員孫藝源表示，“宜華系”揮一揮手將地產板塊送出了經營一線，轉身投入到了“健康”概念的懷抱中。只不過令所有人都想不到的是，這一刻成為了其走向節節敗退路的起點。

宜華的醫療健康發展之路，基本都是通過外購并購的方法實現的。畢竟，對于缺少相關行業經驗技術的企業而言，外部并購來的快，傳播廣，引起的呼聲高，市場效果好，一度在初期將企業股價哄抬到了38元/股的境地。

圖片來源：東方財富

如前文所述，在高溢價并購了眾多公司后，由于經營難以為繼，實體業務不能支持市場期望以及投資者盲目熱情的冷卻，公司股價隨著企業近幾年的虧損不斷下滑，目前僅達到令人唏噓的2.32元/股。

而如今劉紹喜再次被立案調查，對宜華健康來說可謂是雪上加霜。