旅游業(yè)受挫嚴(yán)重，攜程二次上市隱憂

中概股回港二次上市大軍中可能又要新添一員。日前，據(jù)媒體報(bào)道，攜程已在春節(jié)前夕向港交所提交了二次上市申請(qǐng)，保薦人為中金、高盛和摩根大通。攜程對(duì)此回復(fù)稱“不予置評(píng)”。

在春節(jié)假期結(jié)束之后，攜程也開(kāi)始了一輪新的內(nèi)部調(diào)整。2月22日晚間，攜程CEO孫潔發(fā)布內(nèi)部郵件稱，經(jīng)過(guò)管理層決議，即日起任命譚煜東為機(jī)票事業(yè)部CEO，方繼勤為商旅事業(yè)部董事長(zhǎng)，張勇為商旅事業(yè)部CEO，陳淡敏為財(cái)務(wù)副總。郵件還宣布，攜程設(shè)立輪值制度，輪值期為一年，攜程集團(tuán)國(guó)際執(zhí)行副總裁熊星擔(dān)任首任輪值COO，負(fù)責(zé)機(jī)票、酒店、商旅、IBU、技術(shù)。

這意味著，走過(guò)21年歷史的攜程，正在開(kāi)始謀求新的變化。

早在2019年末，攜程就曾傳出回港二次上市的傳聞。但之后隨著疫情襲來(lái)，旅游業(yè)在2020年整體陷入一片凋敝，這件事也暫時(shí)不再被提起。財(cái)報(bào)顯示，截至2020年9月，攜程在2020年前三季度的虧損高達(dá)42.51億元。而攜程也同時(shí)還面臨著飛豬等對(duì)手的強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)，如何彌補(bǔ)流量短板、搶奪下沉市場(chǎng)、保住高端市場(chǎng)腹地，也成了攜程不得不解決的難題。

現(xiàn)在，疫情對(duì)旅游業(yè)的影響正在減弱，攜程開(kāi)啟赴港二次上市，是否能夠?yàn)樗鼛?lái)新的破局？

攜程回港

攜程赴港二次上市的消息，在業(yè)內(nèi)流傳已久。早在2019年11月，就有媒體透露稱，攜程已啟動(dòng)回港第二次上市的計(jì)劃，包括攜程CEO孫潔在內(nèi)的攜程高管已經(jīng)見(jiàn)了不少香港的投行。2020年4月，又有消息稱，繼阿里巴巴在香港二次上市后，港交所也在與攜程、網(wǎng)易等公司洽談二次上市事宜。到了今年1月，路透社旗下媒體IFR披露，攜程計(jì)劃在港二次上市，募資至少10億美元，中金、高盛、摩根大通為其承銷(xiāo)商。但對(duì)于被傳香港上市的消息，攜程不予置評(píng)。

不止攜程，在近期，包括百度、B站、微博等多家公司都傳出了即將赴港上市的消息。在去年阿里、京東、網(wǎng)易等公司相繼回港二次上市后，又一次中概股“回歸潮”或許即將掀起。

國(guó)信證券的投資顧問(wèn)張權(quán)告訴AI財(cái)經(jīng)社，自2020年以來(lái)，美國(guó)對(duì)中概股屢次打壓，去年5月20日，美國(guó)參議院通過(guò)法案規(guī)定，若外國(guó)發(fā)行人連續(xù)三年未曾滿足美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所檢查的要求，則將禁止其證券在美國(guó)交易；同月瑞幸又被曝出財(cái)務(wù)造假事件，引發(fā)了美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)中概股的信任危機(jī)，也為中概股們?cè)黾恿私灰姿O(jiān)管收緊的風(fēng)險(xiǎn)。因此，選擇國(guó)際化程度高、準(zhǔn)入門(mén)檻較低的香港市場(chǎng)二次上市，成為了中概股們一個(gè)不錯(cuò)的選擇。同時(shí)，在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期的大背景下，香港市場(chǎng)也為它們提供了穩(wěn)健有力的二級(jí)市場(chǎng)融資服務(wù)。

此前，已有阿里、京東、美團(tuán)、小米等多家頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在港上市。張權(quán)表示，這表明，這類科技型價(jià)值股成長(zhǎng)性好，也能夠獲得較高估值和股價(jià)，“南向資金對(duì)這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)格外青睞，去年南向資金總流入有三成以上是流向了騰訊、美團(tuán)和小米三家公司，攜程選擇在這一時(shí)段跑步進(jìn)入港股市場(chǎng)，能夠進(jìn)一步提高市場(chǎng)吸引力，提升業(yè)績(jī)和市場(chǎng)份額。”

而疫情對(duì)旅游業(yè)的影響逐漸減弱，也增加了攜程選擇在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上市的可能性。根據(jù)攜程財(cái)報(bào)，在2020年第一季度，攜程的凈營(yíng)收為47億元人民幣，歸屬于公司股東的凈虧損為53.53億元。第二季度攜程繼續(xù)虧損4.76億元。到了第三季度，攜程單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.6億元，凈利潤(rùn)為15.8億元，實(shí)現(xiàn)了疫情以來(lái)首次盈利。

2020年上半年，受到疫情對(duì)旅游業(yè)的影響，攜程股價(jià)從年初的36.97美元，跌至三四月份時(shí)的20-30美元。隨著旅游業(yè)逐步復(fù)蘇，攜程的股價(jià)也開(kāi)始穩(wěn)步提升，并在2020年下半年累計(jì)漲幅超50%。截至2021年2月22日美股收盤(pán)，攜程股價(jià)為40美元/股，公司市值為235.37億美元。

但是業(yè)績(jī)的復(fù)蘇，并不意味著攜程已經(jīng)擺脫了危機(jī)。

第二次殘酷大考

攜程旅行網(wǎng)集團(tuán)有限公司成立于1999年，總部位于上海，于2003年12月在美國(guó)納斯達(dá)克上市。上市之后，攜程先后參股或收購(gòu)?fù)九！⑼恰⑺圐垺⑷ツ膬旱龋M建起了一個(gè)“攜程系”在線旅游帝國(guó)，奠定了自己行業(yè)領(lǐng)頭羊的地位。

但近年以來(lái)，攜程的營(yíng)收已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)疲態(tài)。攜程財(cái)報(bào)顯示，2016年-2019年，攜程實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為192.4億元、268億元、309.6億元、356.7億元，雖然總體呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但同比增速卻逐年下滑，由2016年的76.6%降至2019年的15.18%。“隨著流量紅利消失，攜程滲透率與增速遭遇瓶頸，主營(yíng)業(yè)務(wù)增速放緩，攜程同時(shí)面臨來(lái)自同行業(yè)以及產(chǎn)業(yè)上游酒店、機(jī)票領(lǐng)域的雙重壓力，盈利能力受影響。”國(guó)泰君安證券曾解釋稱。

進(jìn)入2020年以后，酒旅和航空業(yè)受到疫情沖擊，均一度陷入停擺期，主打在線旅游業(yè)務(wù)的攜程也因此開(kāi)起了業(yè)績(jī)倒車(chē)。財(cái)報(bào)顯示，2020年第一季度和第二季度，攜程營(yíng)收分別同比暴跌了42.05%和63.65%，同期該公司的歸母凈利潤(rùn)分別虧損53.53億元和4.76億元。

攜程第三季度業(yè)績(jī)有所回暖，但仍然難言樂(lè)觀。第三季度，攜程實(shí)現(xiàn)營(yíng)收54.62億元，但和前一年同期的營(yíng)收相比近乎腰斬。截至2020年9月，攜程前三財(cái)季的累計(jì)凈虧損仍然有42.51億元。此外，攜程曾預(yù)計(jì)，第四季度營(yíng)收將下滑37%-42%。

這并不是攜程第一次遇到考驗(yàn)。在2003年4月，受到非典爆發(fā)影響，攜程的營(yíng)業(yè)額和訂單量也曾在一夜間出現(xiàn)了斷崖式下跌。攜程集團(tuán)市場(chǎng)執(zhí)行總裁章婷婷當(dāng)時(shí)負(fù)責(zé)攜程市場(chǎng)合作，曾形容當(dāng)時(shí)是“恐怖境遇，市場(chǎng)合作的業(yè)績(jī)從不斷上升的趨勢(shì)中，頃刻間跌落到歸零的境地”。與此同時(shí)，有關(guān)攜程裁員、降薪的消息層出不窮。

但非典很快就得到了控制。2003年6月，世界衛(wèi)生組織宣布解除對(duì)北京的旅游警告，并將北京從疫情名單中解除。當(dāng)年夏天，旅游業(yè)迎來(lái)報(bào)復(fù)性反彈，攜程也在年末順利上市。

但這一次，攜程面臨的考驗(yàn)顯然更為殘酷。新冠疫情持續(xù)的時(shí)間要更長(zhǎng)，影響區(qū)域也更大，并且目前旅游相關(guān)行業(yè)的恢復(fù)速度還遠(yuǎn)不及預(yù)期。加之宏觀經(jīng)濟(jì)下滑等因素的影響，攜程的前景仍然面臨諸多不確定性。

興業(yè)證券也在一份研報(bào)中表示，2020年12月后，全國(guó)疫情有所反復(fù)。根據(jù)研報(bào)分析，從行業(yè)整體情況看，2021年1月全國(guó)交通客運(yùn)量下挫明顯，較2019年水平或下降三成；在住宿方面，預(yù)訂量跌近三成，這將導(dǎo)致2021年第一季度全國(guó)酒店RevPar（平均客房收益）或較疫情前水平下降近四成。加之全國(guó)各地提倡就地過(guò)年、減少春運(yùn)期間人員流動(dòng)、多地旅游景點(diǎn)關(guān)閉，行業(yè)整體承壓，興業(yè)證券因此下調(diào)了攜程Q1收入預(yù)期至40億元，Non-GAAP 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)預(yù)期為-5.4 億元。

下沉市場(chǎng)難題

攜程聯(lián)合創(chuàng)始人梁建章曾在攜程第一屆全球酒店合作伙伴峰會(huì)上說(shuō)：“酒店業(yè)務(wù)，是攜程發(fā)展到現(xiàn)在最重要的業(yè)務(wù)之一，也是攜程引領(lǐng)市場(chǎng)的基礎(chǔ)之一。”但目前在各路強(qiáng)敵的強(qiáng)勢(shì)進(jìn)攻下，攜程酒店業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額和用戶數(shù)量正在不斷被擠壓。

一位業(yè)內(nèi)人士向AI財(cái)經(jīng)社表示，在去年全球疫情的大背景下，低星級(jí)酒店的恢復(fù)速度快于高星級(jí)酒店，國(guó)際酒旅業(yè)務(wù)幾乎清零，這也使得主打高星級(jí)酒店的攜程面臨前所未有的挑戰(zhàn)。

另外一個(gè)不容忽視的因素是，在線酒店的用戶正在日益年輕化。Trustdata大數(shù)據(jù)發(fā)布的《2019-2020年中國(guó)在線酒店預(yù)訂行業(yè)發(fā)展分析報(bào)告》顯示，30歲以下用戶在在線酒店整體用戶中的占比已經(jīng)過(guò)半，其中，00后用戶占比已經(jīng)達(dá)到10%。而在00后和90后群體中，飛豬品牌受到青睞，占比為51.8%；而使用攜程的年輕用戶占比僅為46.3%，并不占明顯優(yōu)勢(shì)。

對(duì)此，網(wǎng)經(jīng)社電商分析師陳禮騰向AI財(cái)經(jīng)社表示，攜程在高星酒店業(yè)務(wù)中的優(yōu)勢(shì)較為明顯，其主要目標(biāo)人群為有較高消費(fèi)能力的中年人。但他同時(shí)認(rèn)為，現(xiàn)在年輕消費(fèi)者的潛力在不斷被挖掘，構(gòu)成長(zhǎng)期利好，因此攜程在守住高星酒店的同時(shí)也必須要加強(qiáng)重視中低酒店的市場(chǎng)，以及年輕一代的消費(fèi)潛力。

為了應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在低端市場(chǎng)的進(jìn)攻，2015年攜程并購(gòu)去哪兒后，將中低端市場(chǎng)劃分給去哪兒，以加快獲取下沉市場(chǎng)的份額，而攜程主要整合去哪兒的高星級(jí)酒店資源。不過(guò)，從市場(chǎng)份額看，目前去哪兒在在線酒店預(yù)訂行業(yè)的訂單占比僅為6.1%，效果并不理想。

勁敵環(huán)伺之下，攜程能否彌補(bǔ)下沉市場(chǎng)和流量的短板，已經(jīng)成為在線旅游行業(yè)未來(lái)的看點(diǎn)之一。