不是美股寵兒的和睦家，能受A股歡迎嗎？

日前，有消息稱，和睦家醫(yī)療母公司新風(fēng)醫(yī)療集團（下列簡稱：新風(fēng)醫(yī)療）私有化后將于今年年內(nèi)在中國A股科創(chuàng)板或H股上市，目前已準(zhǔn)備Pre-IPO融資的說法。對此，和睦家內(nèi)部人士表示，消息并非從公司內(nèi)部流出，目前還不清楚消息來源。不過，新風(fēng)醫(yī)療在披露2020年Q3財報時曾表示過香港二次上市計劃。

2月9日，新風(fēng)醫(yī)療發(fā)布公告表示已收到初步非約束性私有化要約，由包括New Frontier Public Holding Limited、Carnival Investments Limited（新風(fēng)醫(yī)療董事會主席梁錦松的關(guān)聯(lián)公司）在內(nèi)的十余家公司或個人組成的買方財團擬以現(xiàn)金每股12美元的價格收購新風(fēng)醫(yī)療所有已發(fā)行的普通股，將公司私有化。

根據(jù)建議書，買方財團計劃用股權(quán)以及債權(quán)融資為這次私有化提供資金，交易一旦完成，新風(fēng)醫(yī)療將成為一家私人公司，其普通股將從紐約證券交易所退市，這也意味著，和睦家在7年內(nèi)第二次從美股退市。

針對私有化事項，新風(fēng)醫(yī)療回應(yīng)AI財經(jīng)社稱：“一切信息以公告為準(zhǔn)，更多信息暫不予置評”。

外界猜測，美股市場對其估值過低是這次新風(fēng)醫(yī)療私有化的主因。

和睦家是一家綜合性連鎖醫(yī)療機構(gòu)，其首家醫(yī)院于1996年在北京開業(yè)，是中國第一家外資醫(yī)院，在北京、上海、廣州、天津、青島、杭州等城市擁有9家醫(yī)院和18個診所。

2014年4月， 和睦家前身美中互利以24美元/股，約3.46億美元的總價格完成私有化，從納斯達克摘牌。當(dāng)時，買方財團由TPG、復(fù)星醫(yī)藥及美中互利醫(yī)療首席執(zhí)行官李碧菁組成。

易主后的和睦家并未能滿足復(fù)星醫(yī)藥的期待。2018年，虧損近1.8億元的和睦家也拖累了復(fù)星醫(yī)藥的財務(wù)表現(xiàn)。彼時，復(fù)星醫(yī)藥歸屬于上市公司股東的凈利潤及扣非凈利潤分別下降13.33%和10.92%，為27.08億元和20.9億元，多年來首次出現(xiàn)凈利潤同比下滑。

當(dāng)時，復(fù)星醫(yī)藥解釋稱主要是由于報告期內(nèi)聯(lián)營企業(yè)和睦家醫(yī)院在上海浦東、廣州及北京新院建設(shè)的前期投入導(dǎo)致當(dāng)年經(jīng)營虧損擴大。

2019年3月26日，復(fù)星醫(yī)藥CEO吳以芳在上海記者會上表示，"對今年的業(yè)績表現(xiàn)不滿意"。沒過多久，2019年7月末，新風(fēng)天域公司宣布將以14.4億美元的估值收購和睦家，這估值是和睦家第一次退市時的四倍左右。這筆交易也讓復(fù)星醫(yī)藥賺取收益超16億元。此后，和睦家借新風(fēng)天域上市，新風(fēng)天域也由此改名為“新風(fēng)醫(yī)療”。

不過，2019年12月19日再次登陸美股以來，新風(fēng)醫(yī)療股價的總體表現(xiàn)四平八穩(wěn)，最低為7美元，最高觸碰到11.38美元。截至美東時間2月19日收盤，新風(fēng)醫(yī)療總市值達到14.65億美元，與當(dāng)初和睦家以14.4億美元的被收購價相差無幾。

盡管如此，此次買方財團報出的價格似乎對新風(fēng)醫(yī)療來說還是具有一定吸引力。12美元/股的價格比2月8日（新風(fēng)醫(yī)療收到私有化邀約前一天）的收盤價溢價約28％。

不過，值得注意的是，這次溢價遠不及第一次私有化40%左右的溢價程度。或許，市場還在觀望和睦家的表現(xiàn)。

盡管2016年到2019年和睦家營收有所增長，從16.8億元達到了24.5億元，但其凈利潤卻處在下滑趨勢。2018年，和睦家虧損近1.8億元，2019年，虧損達到了4.59億元。

根據(jù)2020年Q3季度財報顯示，新風(fēng)醫(yī)療該季度營收為人民幣6.3億元，同比增長3.7%；凈虧損6982.5萬元，去年同期為8625萬元。虧損雖然有所收窄，但是仍然受到了整體宏觀情況的影響。

此外，據(jù)悉，2021年，新建的坐落于北京的京北和睦家婦兒醫(yī)院以及位于深圳的深圳新風(fēng)和睦家醫(yī)院將開始運營，分別規(guī)劃床位200張和300張，這對目前還在虧損的和睦家來說，又將是一筆不少的經(jīng)營成本。

何時能夠盈利或許是一個時間問題，想要解決它，就需要和睦家先解決以哪些方式盈利這一問題。

和睦家以婦產(chǎn)科和兒科起家，聚焦高端，在醫(yī)療市場上已經(jīng)積累了一定的口碑。2019年，和睦家的產(chǎn)前護理、婦產(chǎn)科、兒科的營收達到9億元，約占當(dāng)年總營收的37%。不過，正是因為過于依賴這些科室，導(dǎo)致其雖然擴建了內(nèi)、外、骨、皮膚、口腔、神經(jīng)外科等眾多科室，但是市場形象定格，對和睦家的認知大部分仍然停留在“婦產(chǎn)醫(yī)院”這一層面上。反過來，這一認知又將影響和睦家營收結(jié)構(gòu)，使其更加依賴那些主力科室。

此外，作為支柱科室的婦產(chǎn)科和兒科需要依靠住院來提高營收，一旦外部環(huán)境有所變化，住院人數(shù)減少，這些營收大頭勢必會有所縮減，沖擊和睦家的整體財務(wù)狀況。

2020年Q3，和睦家住院總?cè)藬?shù)比去年下降15.1%，直接導(dǎo)致兒科收入減少21%，婦產(chǎn)科收入減少10%，電話財報中，新風(fēng)醫(yī)療將其歸結(jié)為中國出生率持續(xù)下降以及學(xué)生的個人衛(wèi)生和保護措施的加強。

問題是，上述新風(fēng)醫(yī)療提到的原因是一種未來大概率將長期存在的趨勢，沒有受到美國二級市場追捧的新風(fēng)醫(yī)療又能在多大程度上滿足市場對其私有化后的期待？若和睦家私有化后在國內(nèi)上市，又有多少底氣重新面對中國投資者呢？

（若未明確表明，貨幣單位為人民幣）