不是美股寵兒的和睦家，能受A股歡迎嗎？

日前，有消息稱，和睦家醫療母公司新風醫療集團（下列簡稱：新風醫療）私有化后將于今年年內在中國A股科創板或H股上市，目前已準備Pre-IPO融資的說法。對此，和睦家內部人士表示，消息并非從公司內部流出，目前還不清楚消息來源。不過，新風醫療在披露2020年Q3財報時曾表示過香港二次上市計劃。

2月9日，新風醫療發布公告表示已收到初步非約束性私有化要約，由包括New Frontier Public Holding Limited、Carnival Investments Limited（新風醫療董事會主席梁錦松的關聯公司）在內的十余家公司或個人組成的買方財團擬以現金每股12美元的價格收購新風醫療所有已發行的普通股，將公司私有化。

根據建議書，買方財團計劃用股權以及債權融資為這次私有化提供資金，交易一旦完成，新風醫療將成為一家私人公司，其普通股將從紐約證券交易所退市，這也意味著，和睦家在7年內第二次從美股退市。

針對私有化事項，新風醫療回應AI財經社稱：“一切信息以公告為準，更多信息暫不予置評”。

外界猜測，美股市場對其估值過低是這次新風醫療私有化的主因。

和睦家是一家綜合性連鎖醫療機構，其首家醫院于1996年在北京開業，是中國第一家外資醫院，在北京、上海、廣州、天津、青島、杭州等城市擁有9家醫院和18個診所。

2014年4月， 和睦家前身美中互利以24美元/股，約3.46億美元的總價格完成私有化，從納斯達克摘牌。當時，買方財團由TPG、復星醫藥及美中互利醫療首席執行官李碧菁組成。

易主后的和睦家并未能滿足復星醫藥的期待。2018年，虧損近1.8億元的和睦家也拖累了復星醫藥的財務表現。彼時，復星醫藥歸屬于上市公司股東的凈利潤及扣非凈利潤分別下降13.33%和10.92%，為27.08億元和20.9億元，多年來首次出現凈利潤同比下滑。

當時，復星醫藥解釋稱主要是由于報告期內聯營企業和睦家醫院在上海浦東、廣州及北京新院建設的前期投入導致當年經營虧損擴大。

2019年3月26日，復星醫藥CEO吳以芳在上海記者會上表示，"對今年的業績表現不滿意"。沒過多久，2019年7月末，新風天域公司宣布將以14.4億美元的估值收購和睦家，這估值是和睦家第一次退市時的四倍左右。這筆交易也讓復星醫藥賺取收益超16億元。此后，和睦家借新風天域上市，新風天域也由此改名為“新風醫療”。

不過，2019年12月19日再次登陸美股以來，新風醫療股價的總體表現四平八穩，最低為7美元，最高觸碰到11.38美元。截至美東時間2月19日收盤，新風醫療總市值達到14.65億美元，與當初和睦家以14.4億美元的被收購價相差無幾。

盡管如此，此次買方財團報出的價格似乎對新風醫療來說還是具有一定吸引力。12美元/股的價格比2月8日（新風醫療收到私有化邀約前一天）的收盤價溢價約28％。

不過，值得注意的是，這次溢價遠不及第一次私有化40%左右的溢價程度。或許，市場還在觀望和睦家的表現。

盡管2016年到2019年和睦家營收有所增長，從16.8億元達到了24.5億元，但其凈利潤卻處在下滑趨勢。2018年，和睦家虧損近1.8億元，2019年，虧損達到了4.59億元。

根據2020年Q3季度財報顯示，新風醫療該季度營收為人民幣6.3億元，同比增長3.7%；凈虧損6982.5萬元，去年同期為8625萬元。虧損雖然有所收窄，但是仍然受到了整體宏觀情況的影響。

此外，據悉，2021年，新建的坐落于北京的京北和睦家婦兒醫院以及位于深圳的深圳新風和睦家醫院將開始運營，分別規劃床位200張和300張，這對目前還在虧損的和睦家來說，又將是一筆不少的經營成本。

何時能夠盈利或許是一個時間問題，想要解決它，就需要和睦家先解決以哪些方式盈利這一問題。

和睦家以婦產科和兒科起家，聚焦高端，在醫療市場上已經積累了一定的口碑。2019年，和睦家的產前護理、婦產科、兒科的營收達到9億元，約占當年總營收的37%。不過，正是因為過于依賴這些科室，導致其雖然擴建了內、外、骨、皮膚、口腔、神經外科等眾多科室，但是市場形象定格，對和睦家的認知大部分仍然停留在“婦產醫院”這一層面上。反過來，這一認知又將影響和睦家營收結構，使其更加依賴那些主力科室。

此外，作為支柱科室的婦產科和兒科需要依靠住院來提高營收，一旦外部環境有所變化，住院人數減少，這些營收大頭勢必會有所縮減，沖擊和睦家的整體財務狀況。

2020年Q3，和睦家住院總人數比去年下降15.1%，直接導致兒科收入減少21%，婦產科收入減少10%，電話財報中，新風醫療將其歸結為中國出生率持續下降以及學生的個人衛生和保護措施的加強。

問題是，上述新風醫療提到的原因是一種未來大概率將長期存在的趨勢，沒有受到美國二級市場追捧的新風醫療又能在多大程度上滿足市場對其私有化后的期待？若和睦家私有化后在國內上市，又有多少底氣重新面對中國投資者呢？

（若未明確表明，貨幣單位為人民幣）