IPO已開始“犇”涌，誰在承接利好？

“牛市”已到，前方高能！

剛剛才和辛丑牛年見面問好，資本市場就已經開始頻繁帶給投資者以驚喜。

一波驚喜來自于農歷新年之前密集完成的一批IPO，不管是數量還是質量都頗有看點。

臘月二十七到臘月二十九，短短3天時間里14家企業以“搶灘式”上岸的姿態在A股IPO。從數量上看，這已經超過了2021年以來所有A股IPO企業的25%。從表現上看，所有IPO企業首日均迎來可觀漲幅，其中表現最好的屬在深交所創業板掛牌的易瑞生物，開盤后股價即迅速攀升，漲幅一度超過700%，截至首日收盤市值已達到人民幣144億。

而另一波驚喜則來自于新春假期之間海外市場的亮眼表現。港股市場中，截至2月17日港股收市，包括恒指、國指在內的多個指數再創階段新高，尤其是恒生科技指數，大漲5%，突破萬點大關。而海外市場則普遍飄紅：不僅美股三大指數創歷史新高，日經255指數也突破3萬點，創近30年以來高點。

中國企業在這一波行情中同樣收益不少。僅2月9日一天，便有包括容聯云、天演藥業、師董會等在內的多家中國公司在紐交所或納斯達克掛牌。其中，頭頂“中國版Twilio”光環的國內云通訊服務商容聯云通訊尤其引人關注，其上市首日市值即超過70億美元，也順利成為“中國SaaS赴美上市第一股”。

A股、紐交所、納斯達克……中美兩地，三個不同的交易市場，多家中國企業的成功IPO已然將牛年IPO“犇”涌的火熱程度體現得非常明顯。對于VC/PE投資機構而言，這顯然是個好事情。

18天收獲5起IPO，頭部機構仍是關注熱點

來自前瞻產業研究院的統計數據顯示，盡管遭受了疫情的影響，但2020年中國IPO規模仍然創下了十年來最高的紀錄：數量層面，2020年共有565家中國企業在A股、港股及美股成功IPO，同比增長51.47%。募資規模層面，募資總額同比增長67.22%，達到8607億元。

而在2021年，IPO勢頭仍然不減。

CVSource投中數據顯示，僅在2021年1月，就已有53家中國企業在A股、港股以及美股成功IPO，同比上升35.9%，募資總額440億元。而其中，VC/PE滲透率高企仍然是一個顯著現象。53家IPO的不同公司中，VC/PE機構滲透率為60.38%。

如果將視線放得更長，這一趨勢會更為明顯。投中數據顯示，2020年度共有386家具有VC/PE背景的中國企業實現上市，VC/PE機構IPO滲透率達到68.32%。

值得注意的是，頭部VC/PE機構的重要程度仍然不容小覷。多年的市場經驗告訴我們，所謂頭部機構，往往就是那些外部環境極為惡劣之時能保持正常的投資水準、而在外部環境一片繁花似錦之景象時還能夠在優秀的水平上繼續制造驚喜的少數玩家。這些投資機構投什么、怎么投，很大程度上具備風向標的意義。

2021年剛剛開始，便能夠看到頭部投資機構的收獲。根據公開資料梳理可以發現，2月9日，有三家公司在同一天完成IPO，分別為容聯云、易瑞生物、天演藥業，登陸的資本市場不同，分別為紐交所、深交所創業板及納斯達克，但這三家公司背后卻有一位共同的投資人，紅杉資本中國基金，并且在三家公司中均扮演了重要角色，如紅杉中國是容聯云通訊最早最大的財務投資人；在天演藥業的案例中，紅杉中國則領投了其C輪融資。易瑞生物則是紅杉中國在食品安全檢測領域布局中的首家上市公司。

實際上，如果再加上前不久剛剛上市的霧芯科技以及市值已過萬億的快手，紅杉中國在2021年剛剛開始不到40天的時間里就已經收獲了5起IPO。一定程度上也反映了頭部投資機構在市場中更受關注的原因：明星項目以及成功的IPO，永遠都是衡量一家投資機構最重要的指標。

新年明星企業IPO被否背后：規范與價值重要性凸顯

剛剛過去的2020年，資本市場本身即火熱。

不管是此前的科創板、港交所新政，還是最新推出的創業板注冊制，都使得優秀的企業能夠以更快的速度以及更合理的價格在不同的資本市場中尋找到合適自己的位置。對于投資機構而言，這也意味著更完善與成熟的退出渠道的形成。

以醫療健康領域為代表，2020年醫療健康IPO實現“小爆發”。根據公開信息統計可知，2018年港交所18A新政實施以來，截至2020年底共計有28家未盈利生物科技公司在港交所上市，其中2018年5家、2019年9家，而2020年共有14家企業上市，火爆程度可見一斑。

但同樣是上市公司，不同公司之間也存在著巨大的差異，因此如何能選中更優秀的標的則更考驗投資機構的投資水平。在這一方面，仍然是頭部機構給出了示范。以2020年上市的14家港股未盈利生物科技公司為例，從市值來看，14家公司截至2月8日收盤累計市值為3876.29億港元，紅杉中國參與投資的共計4家企業，分別為德琪醫藥、藥明巨諾、再鼎醫藥與歐康維視生物，這四家累計的市值已達到1631.46億港元，占比高達42%。

而在已經到來的2021年，可以肯定的是資本市場的機會仍然會顯著存在。1月4日，普華永道會計師事務所發布了對于2021年市場的預期，其認為2021年A股IPO融資額或將再創新高，有望達到4500億元至4800億元的規模，尤其是科創板規模將快速增長，融資有望超過2000億元關口。

但這并不意味著資本市場上的必然成功。2021年除了數據表現仍然良好的IPO成績之外，也開始出現越來越多的IPO被否或是企業主動撤回IPO申請的情況，都在預示著資本市場更加嚴格的環境。據不完全統計，2021年以來已經有三家公司在申報IPO的過程中折戟。種種跡象表明，IPO被否的情況在2021年將不會再是個例。

對此，其實也很好理解。資本市場的利好政策的確存在，但有一個大的前提，即公司的運行規范以及確實存在價值。在滿足必須條件的基礎上，一批真正優質的企業將會更快的走向資本市場。但如果基本條件無法滿足，別人眼中的IPO盛宴，對于自己來說，或許是一場寒冬。