3.7萬美元的比特幣，股價三天暴漲321%，引來冒險的第九城

第九城市終于找到能讓公司股價短期暴漲的題材。

1月4日，納斯達克上市公司第九城市（NCTY.US）在官網(wǎng)發(fā)文，宣布將建立數(shù)字貨幣礦機群組，目標(biāo)是“構(gòu)建運營并達成成為全球最高的數(shù)字貨幣算力占比的數(shù)字貨幣挖掘業(yè)務(wù)”。于是在三個交易日中，第九城市股價分別上漲87%、29%、73%，股價從3.54美元上升到14.89美元，漲幅高達321%。

去年至今，比特幣價格從2020年3月的5000美元上下攀升至3萬美元以上。截至1月7日，比特幣單價3.7萬美元，市值6889億美元左右，占加密數(shù)字貨幣70%左右份額。數(shù)字貨幣連續(xù)暴漲，北美多家上市公司入局，且都獲得資本市場認(rèn)可，這些都誘惑著在北美因市值過低而面臨退市風(fēng)險的第九城市。

失去網(wǎng)游抓手后，第九城市近兩年相繼綁上充電樁、新能源造車、區(qū)塊鏈等多個概念，但經(jīng)常無疾而終，如今趁熱“挖礦”，難度可想而知。

此外，如今的幣圈已是人強馬壯，從上游到下游均走向?qū)I(yè)化，已不是小白的淘金之地。于是在故事的另一面，第九城市股價暴漲的三日中，股票換手率分別高達631.3%、302.4%和555.82%，成為其幣圈故事的魔幻注腳。

第九城市的概念游戲

第九城市曾是國內(nèi)最大的網(wǎng)絡(luò)游戲開發(fā)商和運營商之一。2002年成為網(wǎng)絡(luò)游戲《奇跡》在中國大陸的獨家代理商，2004年起第九城市（下稱九城）依靠代理《魔獸世界》紅極一時，并于同年登陸納斯達克。然而，2009年失去魔獸代理權(quán)后，隨后十年間，九城雖然相繼代理《卓越之劍》、《至尊》、《激戰(zhàn)》、《仙境傳說2》以及Firefall等國外的網(wǎng)游IP，但運營上并不成功，期間唯一一次在游戲世界里引起關(guān)注，是2017年11月，旗下子公司將《穿越火線》全新手游授權(quán)給阿里游戲獨家發(fā)行。

九城曾多次嘗試拓寬領(lǐng)域，近幾年中，投資者幾乎能在每一個熱門概念下看到這家公司。2018年，九城與多家區(qū)塊鏈技術(shù)公司簽定合作協(xié)議；2019年5月，九城宣布旗下子公司與充電設(shè)備運營公司深圳驛普樂氏設(shè)立合資公司；同年6月，九城宣布與法拉第未來（FF）建立新能源汽車合資公司，后又宣布入股電動車動力電池及電控廠商科信動力等。

然而，這些變數(shù)橫生的合作，沒能挽救九城一落千丈、低位徘徊的股價。失去《魔獸世界》代理權(quán)后，九城股價從歷史最高點每股153.98美元，降至2美元區(qū)間。過去一年中，九城股價最低點為2.04美元。

與此相對應(yīng)的，是過山車一樣的業(yè)績。根據(jù)財報，2020年前六個月，九城凈利潤4.48億元人民幣，去年同期則凈虧損5004.18萬元。

2020年11月12日，九城市值因連續(xù)30日低于3500萬美元的最低市值要求，接到納斯達克警示函，這意味著九城若不能在未來180天內(nèi)有至少連續(xù)10日以3500萬美元以上的市值收盤，則面臨退市風(fēng)險。按其總股本粗略計算，這意味著期間其每股價格需維持在約3.97美元以上，但在“挖礦”消息公布前的一個交易日中，九城收盤價3.54美元。

“寬限期”大致到在今年5月11日，距今還有4個月。對于九城而言，“挖礦”既是果敢行動，也是救命稻草。九城需要一個題材保殼，從去年10月起連續(xù)上漲的比特幣乃至加密貨幣行情，成為最好的概念。

“‘挖礦’并沒有什么技術(shù)門檻。”一位數(shù)字貨幣從業(yè)者告訴AI財經(jīng)社，在九城的上市地北美，多家上市公司依靠投資加密貨幣而拉動股價。

其中最有代表性的是數(shù)據(jù)庫軟件公司微策投資(NASDAQ:MSTR)。AI財經(jīng)社了解到，該公司在去年7月、12月相繼買入比特幣，其持有比特幣數(shù)量約40824個，“炒幣”帶來的賬面收益，已超過該公司過去五年的凈利潤。這期間，該公司股價從去年7月的110-120美元區(qū)間，竄升至1月5日收盤時的428.6美元。

與微策在二級市場直接“買幣”的方式不同，在比特幣價格處于高位的情況下，第九城市試圖直接進入一級市場“挖礦”，數(shù)字貨幣已成為一門需要較高經(jīng)營門檻的“手藝活”。

九城“拿下”幣圈不容易

微策與九城的不同選擇，代表了加密貨幣的兩種典型“玩法”。

相比而言，九城建立數(shù)字貨幣礦機組群，更像是對挖礦業(yè)務(wù)長期收益的布局，這與九城拓展業(yè)務(wù)邊界、建立穩(wěn)定可預(yù)期收益方向的需求相吻合。然而，事實并不如此簡單。

AI財經(jīng)社發(fā)現(xiàn)，在九城宣布涉獵挖礦業(yè)務(wù)的公告中，提升市值意圖明顯。這體現(xiàn)在“遠(yuǎn)景”上，九城“期望達成的目標(biāo)是貢獻比特幣全球算力的8%-10%，以太坊算力的10%和Grin算力的10%”；還直接體現(xiàn)在對合作方的激勵方案上，“合作方除了在簽約后獲得九城A類普通股外，將分四期獲得九城認(rèn)股權(quán)證。認(rèn)股權(quán)證分別在九城市值達1億美元、3億美元、5億美元及10億美元時生效。”

要達成這樣的遠(yuǎn)景并不容易。按照協(xié)議，當(dāng)所有認(rèn)股權(quán)證行權(quán)完成時，九城將收到總計共3400萬美元投資款。“3400萬美元不是很大的錢。”上述數(shù)字貨幣從業(yè)者告訴AI財經(jīng)社，在火爆行情帶動下，新進場者、重新入局者越來越多，想在這樣的行情下占據(jù)第一的市場份額，除了合作方的投入外，九城需追加更多投入。

然而，以九城的財務(wù)狀況，依靠自身很難支撐更大規(guī)模的投資。根據(jù)九城財報，截至2020年6月底，公司擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物5794.29萬元人民幣（約合897.5萬美元）。此外，對于上市地位面臨威脅的九城來說，發(fā)債、融資等手段能獲得多大空間還很難說。

更重要的限制來自于行業(yè)，數(shù)字貨幣價格的暴漲帶來了一個悖論。

AI財經(jīng)社了解到，衡量挖礦收益的關(guān)鍵指標(biāo)主要為礦機采購成本、幣價，以及礦機算力與耗電量的比值。采購成本是一次性固定資產(chǎn)投入，算力決定了這臺礦機理論上多長時間可以挖到幣，而耗電量則直接影響運營成本。

圖/視覺中國

所以在幣價較低時，大功耗、低算力的老款機器暫時退出，但當(dāng)幣價暴漲至一定關(guān)口，不僅新入局者會增多，新的回報率下，市場上現(xiàn)存的很多耗電量較大關(guān)停的老款礦機，例如螞蟻S9等也可以開始工作，這些都會提升整體算力，從而提高新入局者占據(jù)算力份額目標(biāo)的難度。現(xiàn)在顯然已經(jīng)到了這一關(guān)口。

數(shù)字貨幣發(fā)展至今，經(jīng)歷了多輪牛市與熊市的更替，從機構(gòu)到個人，“埋伏”在挖礦這一數(shù)字貨幣的一級市場中的老礦工不計其數(shù)。一位向數(shù)字貨幣業(yè)務(wù)提供金融服務(wù)的行業(yè)人士告訴AI財經(jīng)社，即便價格暴漲，但在目前行情下，新礦工的回報周期普遍按照2-3年來計算。

新入局者已經(jīng)開始涌現(xiàn)。“由于芯片等供應(yīng)限制，礦機的買賣一直是‘期貨’，需要大約半年的交貨周期。”上述從業(yè)者告訴AI財經(jīng)社，“現(xiàn)在挖礦在北美市場行情火爆，今年5月以前的礦機訂單都拿不到了。”

事實上，為了拿到礦機，九城已有布局。在九城挖礦的“合作方”中，孔劍平曾是國內(nèi)礦機三大制造商之一嘉楠耘智的合伙人、執(zhí)行董事兼董事會負(fù)責(zé)人之一。按照公告，孔劍平表示將協(xié)助九城購買“Avalon阿瓦隆、Antminer螞蟻、Whatsminer神馬和Ipollo菠蘿”等礦機。

“孔劍平是行業(yè)里的老人，九城真心合作的話，他可以幫助九城少走不少彎路。”上述數(shù)字貨幣相關(guān)金融業(yè)者告訴AI財經(jīng)社，但如今的幣圈，已不是小白淘金圣地，業(yè)務(wù)執(zhí)行能力，以及設(shè)計金融方案規(guī)避風(fēng)險的能力，都決定了能否在行業(yè)中生存。

比特幣暴漲，入局需三思

事實上，暴漲的數(shù)字貨幣背后，是國際投資機構(gòu)的涌入。數(shù)字貨幣已經(jīng)形成了從最上游的挖礦，到風(fēng)險管理能力，再到交易等分工逐漸明晰、愈發(fā)專業(yè)的環(huán)節(jié)。

在最上游的挖礦端，礦機本身的更新?lián)Q代已經(jīng)相對較慢。上述從業(yè)者告訴AI財經(jīng)社，目前比特幣的礦機技術(shù)進步趨緩，淘汰速度較慢，以太坊的礦機還存在一定升級換代的不確定性。但整體而言，礦機本身最大的約束在于產(chǎn)能，而非技術(shù)進步。

在此情況下，影響上游最關(guān)鍵的因素變?yōu)殡妰r。于是，為降低運營成本，挖礦正在變成一項需要“全球視野”的生意。以比特幣為例，根據(jù)劍橋另類金融中心去年二季度設(shè)計的比特幣采礦地圖，中國算力占比約 65％，但比上一年下降10個百分點，更多礦工開始向電價更低廉、電量提供更穩(wěn)定的地區(qū)轉(zhuǎn)移，比如北歐、哈薩克斯坦、俄羅斯西伯利亞等地。

此趨勢下，新入局者多來自歐美，其中不乏北美上市公司。公開資料顯示，美國上市公司Riot Blockchain分批向比特大陸預(yù)定超過3萬臺 S19 系列礦機，同為上市公司的Marathon去年8月起分批向比特大陸購買 超2萬臺礦機。過去12個月中，Core Scientific則在去年累計購入S19系列礦機 76024 臺，這家公司還拿下美國 5 個城市的廉價電力，項目總占地面積超過了 600 多畝，可謂來勢洶洶。

圖/視覺中國

上游眾多的競爭者，使得挖礦生意變得更為專業(yè)，需要更強的風(fēng)險管理能力。

“經(jīng)營者需要知道什么時候存幣，什么時候賣掉，這里面需要考慮的問題很多，要綜合考慮對幣價的預(yù)判、企業(yè)的經(jīng)營需要等等。”上述數(shù)字貨幣金融服務(wù)業(yè)者告訴AI財經(jīng)社，有的企業(yè)需要交電費，需要流動資金來補充經(jīng)營需要、采購新機器擴大規(guī)模等，都需要向外賣幣，但幣價走勢與流動資金的需要在時間點上經(jīng)常是錯位的，這就需要更高的管理能力，“有時候還需要套期保值等金融服務(wù)。”

這樣一來，挖礦逐漸變成一門高投入，且依賴于管理能力的“手藝活”。

“亞洲幣圈的基礎(chǔ)設(shè)施還有很大的成長空間。”上述數(shù)字貨幣從業(yè)者對AI財經(jīng)社表示，在行業(yè)下游，幣圈的交易依賴于一系列法規(guī)、基礎(chǔ)設(shè)施，比如托管平臺、交易平臺，以及法規(guī)等，這些在亞洲還不完善，“這些基礎(chǔ)設(shè)施正在逐步建立，新加坡、中國香港等地已經(jīng)開始完善。”

專業(yè)度提升的趨勢下，外界預(yù)計更多的亞洲機構(gòu)會參與其中。

但對于第九城市而言，能否具備當(dāng)今幣圈經(jīng)營管理的專業(yè)度，公司能否提供或募集足夠的資金支持挖礦投入，對于挖礦的回報周期又是否能解九城燃眉之急，更重要的是，數(shù)字貨幣能否延續(xù)目前的走勢，都是其面臨的問題。

對于上市公司而言，成長性、穩(wěn)健、可預(yù)期是衡量其業(yè)務(wù)的關(guān)鍵指標(biāo)，挖礦這門生意顯然很難具備。從網(wǎng)游到挖礦，第九城市正在冒一場無奈之險。