中信建投兩分析師被約談，“某研報”出了什么問題？

提起中信建投武超則，業內大多給出的評價是“美貌與智慧并存”“最年輕所長之一”“勤奮”，在早年一篇文章中甚至將其稱為財經界高圓圓。剛剛過去的2020新財富評選中，武超則所在團隊還拿下通訊行業第一名，蟬聯7屆冠軍（除去2018年新財富暫停）。

昨晚（12月17日），這位明星分析師及中信建投另一位分析師卻因為研報不“嚴”被證監會約談。而就在十幾天前，中信建投也因為研報存在問題被監管。

什么研報？出了什么問題引來證監會兩輪關注？

研報不嚴被約談

12月17日，北京監管局發布一則監管決定，稱中信建投分析師武超則、金戈署名的“某研報”存在問題，決定對二人采取監管談話的行政監管措施。

究其具體原因，是研報中存在兩大問題：

一是研究依據不充分，研究報告參考資料未經規范信息源確認，關鍵數據交叉驗證不足，數據基礎不扎實；

二是研究方法不夠專業謹慎，分析邏輯客觀性不足，以預測數據和假設條件主觀推定結論。

就在十余天前（11月30日），中信建投因為“某研報”存在問題剛被北京監管局采取責令更正的行政監管措施，研報存在的問題與上述情況極為相似。

不過，兩份監管文件并未透露具體是哪份研報存在問題。

翻閱中信建投一個多月以來的公開研報，并未找到有武超則、金戈聯合署名的研報。業內人士稱，“可能是出問題后處理掉了”。

一位券商從業人員告訴記者，兩位分析師均屬于TMT行業分析師，而TMT、軍工、醫療健康等領域的分析報告相對來說比較容易出問題。一般來說呢，監管層介入往往是因為研報內容引起上市公司股價波動、有人舉報等原因從而引起關注，監管函出來業內都會知道些消息，但對于中信建投具體哪份研報出了問題，還真沒太聽說。

明星分析師也有“翻車”時

中國證券業協會官網顯示，金戈是中信建投TMT海外團隊分析師，2014年入職中信建投，2017年拿到分析師資格。

11月中旬，金戈發布一份《金山軟件（03888.HK）：WPS業務構成增長主要驅動力，利潤率提升顯著》研報，預計2020Q3業績同比增長速度達到70%，給予公司目標市值為700億元港幣，對應目標價51港元/股。

截至目前金山軟件41.65港元/股，前些日子被網友點名質疑股價低，要求雷軍等回購股份。

11月上旬，金戈還發文看好蘋果，預測蘋果四季度需求旺盛，拉動蘋果產業鏈。但近期蘋果產業鏈表現并不算亮眼。

與金戈一起被監管“點名”的武超則大家就比較熟悉了，券業明星分析師。

武超則是個“80后”，法律碩士，是業內公認的“美貌與智慧并存”，在早年一篇文章中甚至將其稱為財經界“高圓圓”。此外，學法的文科生卻投身于金融圈做TMT分析師，學歷背景和從業內容有極大反差，工作卻做得有模有樣，這也是其被業內津津樂道的特點之一。

武超則2011年便進入中信建投工作，至今已經9個年頭。2018年10月，成為中信證券研究發展部行政負責人，業內稱其為“最年輕的所長”之一。此外，她還是中信建投TMT組組長、通信行業首席分析師。

2013年至2020年（2018年除外），武超則所在團隊拿下7屆新財富通訊行業冠軍，武超則個人多次被評為白金分析師。

武超則成為研究發展部行政負責人之后，中信建投研究所的變化也是肉眼可見。2019年，中信建投傭金分倉收入同比增長近四成。

出場自帶光環的分析師，沒想到也有“失手”時。

其實，武超則早年一些研報也曾出現爭議。

2018年1月，武超則署名的一份研報中稱，“預計（港股“海能達”）2017年~2018年公司實現收入60億、93億，實現凈利潤5.5億、9.7億，給予“買入”評級，請投資者重點關注。”武超則也多次公開表示看好海能達。

然而研報發出來不久，海能達股價就遭遇重創，頻頻創出新低。海能達2018年實現營收69.35億、凈利潤4.77億，遠不及武超則研報預期。

賣方研究江湖整改進行時？

今年以來，監管多次針對券商研究業務下發監管函、罰單。

今年1月，方正證券有分析師將未合規審查的研報分享至微信群，分析師與券商均被發函；3月，李大霄被深圳證監局約談……

今年5月，中證協連發兩份文件——《發布證券研究報告執業規范（修訂稿）》和《證券分析師執業行為準則（修訂稿）》，對券商研報質量、分析師言行以及經營機構的運作等方面提出諸多要求。

首先強調的就是研究報告質量控制問題，相關文件分別從研報數據的使用、內容的合規性及發布過程的審核等細節均做了調整、補充。

（截圖來自：中證協《證券分析師執業行為準則》）

中信建投此次研報中被指出的兩大問題，今年修訂的《證券分析師執業行為準則》中都有明確提到。

金融市場一定程度上是一個信息市場，對信息極為敏感。而券商在金融市場的地位使其言行的影響力遠大于普通人，券商研報和分析師的言行很容易影響到市場的判斷和選擇。研報需要嚴謹、嚴肅、合規。

武超則在今年十一假期發文稱“研究員首先是要做好產業專家的角色，然后才是分析師的角色。”這句話，獻給業內共勉。