蘇寧質(zhì)押，馬云笑納，大佬的交情還需金錢檢驗

蘇寧控股集團(tuán)把全部股權(quán)悉數(shù)質(zhì)押給了淘寶。

12月10日晚間，國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)的變更信息顯示，蘇寧控股集團(tuán)股東張近東、張康陽及南京潤賢企業(yè)管理中心（有限合伙）已將公司全部股權(quán)出質(zhì)給淘寶（中國）軟件有限公司。

此外，張近東還將6.5萬股蘇寧置業(yè)集團(tuán)股權(quán)出質(zhì)，質(zhì)權(quán)人同樣為淘寶。

就在兩天前，外界傳出“蘇寧集團(tuán)資金鏈斷裂，在渤海銀行的貸款已經(jīng)違約，民生和建設(shè)銀行已抽貸”的消息。蘇寧緊急報案辟謠。

情況雖然未到資金鏈斷裂的局面，但是從蘇寧股權(quán)質(zhì)押的動作可知，蘇寧的確在想方設(shè)法騰挪資金渡過危機(jī)。

       股權(quán)質(zhì)押融資“渡劫”

股權(quán)質(zhì)押融資是商場上比較常見的一種融資方式，類似銀行貸款需要抵押物一樣。但只有股權(quán)有價值的公司，才能通過這種方式融到資金。而且，一般情況下，融到的資金會比股權(quán)價值打個折。

馬云在上海外灘金融峰會講話中呼吁：“金融的本質(zhì)是信用，我們必須改掉金融的當(dāng)鋪思想，依靠信用體系。今天的銀行延續(xù)的還是當(dāng)鋪思想，抵押和擔(dān)保就是最當(dāng)?shù)漠?dāng)鋪。”

不過看來貴如大佬張近東，要找馬云借錢也無法僅憑信用。

出質(zhì)股權(quán)的蘇寧控股注冊資本10億元，是上市公司蘇寧易購第四大股東，占股3.98%，質(zhì)權(quán)人淘寶是蘇寧易購第三大股東，占股19.99%，前兩大股東分別是張近東和蘇寧電器集團(tuán)，分別占股20.96%和19.99%。

截至發(fā)稿，蘇寧易購（002024.SZ）股價8.20元/股，較前一交易日跌5.53%，總市值763億元。以此計算質(zhì)押股權(quán)市值約30億元。

資深行業(yè)人士對野馬財經(jīng)分析稱，股權(quán)質(zhì)押融資一般要打5折。股權(quán)質(zhì)押融資對企業(yè)而言貸款成本低、時間快，且對上市公司股價影響相對較小。

對于這次股權(quán)質(zhì)押，蘇寧易購方面對野馬財經(jīng)表示：“股權(quán)質(zhì)押是正常的商業(yè)合作，對蘇寧易購戰(zhàn)略發(fā)展和正常經(jīng)營無實質(zhì)影響。蘇寧30年來創(chuàng)新發(fā)展，離不開戰(zhàn)略合作伙伴和有關(guān)部門長期以來的大力支持，今年以來，面對疫情挑戰(zhàn)，蘇寧充分調(diào)動智慧零售前瞻性布局的優(yōu)勢，實現(xiàn)了企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。蘇寧和阿里長期保持良好合作，雙方將進(jìn)一步深化合作，拓展線下商業(yè)場景。”

股權(quán)質(zhì)押融資這事，羅永浩很熟。

2016年下半年，錘子科技面臨最兇險時刻，兩次發(fā)不出工資，一度瀕臨破產(chǎn)。隨后，傳出被阿里投資的消息，當(dāng)年6月，羅永浩將手中所持的205萬股錘子科技股權(quán)質(zhì)押給阿里巴巴。

（來源：工商信息）

2016年10月20日，這項企業(yè)股權(quán)質(zhì)押已被注銷。羅永浩說，這其實是與阿里云OS的融資談判，但最后并沒有談成。

2017年錘子科技獲得10億元融資，其早期投資人、紫輝創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人鄭剛在朋友圈抱怨這件事：“（錘子）差點被阿里巴巴害死！！明知道創(chuàng)業(yè)公司拖不起，前前后后弄了半年，最后說不！”

但張近東不是羅永浩，他和馬云是推杯換盞的交情，阿里不會像對待羅永浩那樣對待張近東。質(zhì)押股權(quán)究竟為張近東換來多少現(xiàn)金，這筆錢到賬沒有？目前外界不得而知。

      對外穩(wěn)定情緒，對內(nèi)二次加薪

股權(quán)質(zhì)押融資之外蘇寧還在繼續(xù)穩(wěn)定債市信心。

近期，信用債違約事件密集發(fā)生，從“17華汽05”實質(zhì)性違約、紫光集團(tuán)稱不贖回“15紫光PPN006”，再到永煤實質(zhì)性違約……一連串企業(yè)債務(wù)違約事件讓投資者恐慌。此背景下蘇寧連續(xù)回購企業(yè)債，斥資10億元回購債券后，蘇寧再次拿出20億元回購債券。

蘇寧易購表示，此次回購的目的是增強(qiáng)投資者信心，維護(hù)公司債券價格穩(wěn)定，促進(jìn)公司的長期穩(wěn)定發(fā)展。基于對自身價值的認(rèn)可及未來發(fā)展的信心，結(jié)合當(dāng)前實際經(jīng)營及財務(wù)狀況，繼續(xù)以自有資金對公司債券進(jìn)行購回。

值得一提的是，為保障按期兌付，蘇寧電器已將“17蘇寧07”回售應(yīng)付本息合計約10.79億元劃入備付金專用賬戶。該債券總額為10.4億元，發(fā)行票息7.3%，到期日為2022年12月13日。

購回債券并不是蘇寧增強(qiáng)市場信心的唯一舉措。11月20日，為了穩(wěn)定內(nèi)部，蘇寧易購宣布本年度第二次大幅漲薪，受到市場廣泛關(guān)注。分析人士認(rèn)為，蘇寧易購年內(nèi)兩度加薪，展示了其近期業(yè)務(wù)發(fā)展的向好，以及較為雄厚的資金實力。

11月23日，蘇寧易購（002024.SZ）發(fā)布公告稱，旗下云網(wǎng)萬店以250億元估值完成A輪融資，融資金額60億元。公開資料顯示，云網(wǎng)萬店成立于2020年雙十一，是蘇寧易購旗下新設(shè)子公司。

內(nèi)外兼顧，施展渾身解數(shù)，蘇寧正在全力自救。

       蘇寧危機(jī)如何來？

在已近花甲之年迎來最兇險時刻，回頭看張近東的戰(zhàn)略布局，值得深思。

在傳統(tǒng)零售摸爬滾打20年后，2010年2月，蘇寧易購正式對外發(fā)布上線，蘇寧全面推進(jìn)電子商務(wù)的發(fā)展。同一年，已進(jìn)軍電商6年的劉強(qiáng)東，在拿到高瓴張磊3億美金后，已開始建設(shè)后來被人稱道的自建物流體系。

而彼時的國美當(dāng)家人黃光裕則剛剛?cè)氇z，由老婆杜鵑出面主持大局，仍在進(jìn)行新店的擴(kuò)張。事實上，蘇寧的電子商務(wù)戰(zhàn)略相對于阿里、京東已經(jīng)起步較晚，國美更是于2012年才開始推進(jìn)電商布局。

如今看來，黃光裕出獄后，國美意圖通過與電商的后起之秀拼多多合縱連橫，實現(xiàn)彎道超車。而轉(zhuǎn)型較晚的蘇寧10年電商投資，業(yè)績卻一直沒有爆發(fā)。

一個行業(yè)里，老大老二激烈搏殺，老三的處境就十分尷尬。電商行業(yè)里，蘇寧易購是那個選擇依附老大的老四。

據(jù)2020三季報，蘇寧易購（002024.SZ）今年1-9月營收1808.62億元，同比下降10.02%；歸母凈利潤5.47億元，同比下降95.40%；扣非凈利潤-10.09億元，同比增加75.70%；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-24.29億元，同比增長87.83%。

蘇寧易購賣貨造血失衡，供血的是股權(quán)騰挪。

2014和2015年，蘇寧易購出售25家門店給華夏資本，獲利約30億元；2015年向表外轉(zhuǎn)移PPTV股權(quán)，獲利超13億元。

近年蘇寧易購最大的利潤來源是拋售阿里股權(quán)。

2016年蘇寧出資140億元認(rèn)購阿里巴巴1.05%的股份，阿里則出資283億元成為蘇寧第二大股東。交叉持股后蘇寧與阿里巴巴建立了系列合作。

馬云或許真想合作，而張近東打算投資理財。2017年，蘇寧易購首次出售阿里巴巴股票，扣除成本后實現(xiàn)凈利潤約32.85億元；2018年5月蘇寧再出手，套現(xiàn)56億元；2018年末蘇寧清倉阿里，獲利52億元。

清倉阿里后，蘇寧易購又將虎頭蛇尾陸續(xù)倒閉的蘇寧小店和蘇寧金融陸續(xù)移出表外，這些年來維持了賬面上的總體盈利。

財報顯示，截至2020年第三季度末，蘇寧易購流動負(fù)債總額達(dá)1099.67億元，其中短期借款達(dá)281億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債、長期借款、應(yīng)付債券分別為46.16億元、62.48億元、79.95億元。

另據(jù)東方金誠相關(guān)評級報告，截至2020年上半年末，蘇寧電器未來一年內(nèi)到期及回售債券本金余額285.25億元。 

融資規(guī)模上升讓蘇寧易購有息負(fù)債高企，今年前三季度財務(wù)費用達(dá)到24.15億元，對利潤造成不小的侵蝕。

事實上，蘇寧的經(jīng)營性現(xiàn)金流，也不容樂觀。2017年之前，蘇寧易購的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額一直為正，但是從2017年開始，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額卻突然變負(fù)，2017年-2019年分別為-66.05億元、-138.7億元、-178.6億元。

      大佬的朋友圈

張近東沒做過首富，但和首富都頗有淵源，黃光裕、王健林、許家印還有馬云，或?qū)κ只蚺笥选?

黃光裕曾是張近東最大對手，當(dāng)年意氣風(fēng)發(fā)的黃光裕依仗自己嫻熟的資本運作技巧，在收購永樂電器和大中電器中，兩次橫刀奪愛力挫蘇寧。

張近東反擊：“國美想吃掉蘇寧是有欲望而無能力。”黃光裕不甘示弱，稱蘇寧股價被高估。

2008年，故事戛然而止，黃光裕鋃鐺入獄。

10年之后，蘇寧已是家電連鎖龍頭，另一位首富前來拜訪張近東，喝下一杯交杯酒。中國恒大公告，蘇寧200億元入股恒大，即便前一陣恒大危機(jī)蘇寧也未選擇贖回。

200億對蘇寧來說應(yīng)該也不是小數(shù)字，張近東重感情，同時也重資產(chǎn)。

2019年張近東宣布蘇寧易購正式收購萬達(dá)百貨下屬全部37家百貨門店，轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)的王健林謝天謝地，謀求線上線下全布局的蘇寧卻變得越來越重。如若不是阿里股票升值，蘇寧的利潤表將會很難看。

做生意，抱團(tuán)有時很重要。

當(dāng)年巨人轟然倒塌，史玉柱變成中國“首負(fù)”。同為“泰山會”會員的段永基出手相助，史玉柱通過腦白金一舉翻身。2001年，史玉柱還清了2.5億元債務(wù)，成功翻身，被評為“CCTV中國經(jīng)濟(jì)年度人物”。

2003年，段永基的四通電子以12億港幣收購史玉柱旗下的腦白金和黃金搭檔兩個產(chǎn)品的品牌和銷售網(wǎng)絡(luò)。史玉柱獲得6億港幣的現(xiàn)金，以及20%四通電子的股份，并以1元的年薪，成為四通電子的CEO。

兩人互幫互助、投桃報李，是商界一段傳奇往事。

蘇寧、恒大和阿里，因為利益緊緊捆在一起，從互相投資中獲得了自己想要的利益；一方有難，他們也能八方支援，畢竟?fàn)恳话l(fā)動全身的事情，誰也不想發(fā)生。這或許是人情之外，大佬朋友圈更重要的意義。