藿香正氣口服液賣不動了：公司十年九虧或?qū)⒁字鳎荒晟儋u4億

時隔一年多后，曾靠急支糖漿和藿香正氣口服液大火的老牌醫(yī)藥公司——太極集團(tuán)混改終于有了新進(jìn)展。

10月19日，太極集團(tuán)發(fā)布公告稱，公司收到控股股東太極有限轉(zhuǎn)發(fā)的重慶市涪陵區(qū)國資委通知，公司實(shí)控人涪陵區(qū)國資委擬向太極有限引入中國醫(yī)藥集團(tuán)有限公司或其下屬企業(yè)作為戰(zhàn)略投資者，可能導(dǎo)致公司實(shí)控人發(fā)生變更。

公開信息顯示，中國醫(yī)藥集團(tuán)是由國資委直接管理的規(guī)模最大、產(chǎn)業(yè)鏈最全的醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，旗下?lián)碛?1家全資或控股子公司和國藥控股、國藥股份、天壇生物、現(xiàn)代制藥、一致藥業(yè)5家上市公司。

不過太極集團(tuán)也在公告中提醒，鑒于相關(guān)細(xì)節(jié)尚在商議之中，該事項存在重大不確定性。

受此消息影響，10月19日，太極集團(tuán)股價開盤即下跌，最終報收15.59元/股，跌幅為2.68%，總市值86.82億元。

（圖源：視覺中國）

請趙本山打廣告，藿香正氣口服液的百億宏圖

作為一家老牌醫(yī)藥企業(yè)，太極集團(tuán)的歷史最早可以追溯到1972年成立的四川省涪陵中藥廠，這是一家由政府投資11萬元建成的制藥廠，后于1988年更名為四川涪陵制藥廠。

1983年，這家小藥廠里來了位年輕技術(shù)員，名叫白禮西，是個剛剛從成都中醫(yī)藥大學(xué)藥學(xué)系畢業(yè)的19歲小伙子。憑借著出色的能力，這個年輕人僅用了一年時間就坐上了副廠長的位置，并自1987年起正式出任廠長一職。

為了給藥廠創(chuàng)收，他從上海醫(yī)科大學(xué)沈自尹教授處買來了補(bǔ)腎防喘片和急支糖漿兩個藥方，前者能治療輕微哮喘，后者則對支氣管炎有奇效，而當(dāng)時的市場上還沒有專門治療咳喘與支氣管炎這兩個常見病的藥物。

靠著這兩個產(chǎn)品，僅用了5年時間，這個僅有數(shù)十萬元資產(chǎn)、年產(chǎn)值不足百萬元的虧損小廠，銷售額就突破了1000萬元。

而隨著1992年冬天流感在全國范圍內(nèi)蔓延，藿香正氣片突然火了起來，對外宣稱“不管是凍感冒、上火感冒，還是濕熱感冒，都能治。”

看到商機(jī)的白禮西立即投入研究，并在1993年4月正式推出太極牌藿香正氣口服液，當(dāng)年即在西南市場上殺出重圍，銷量突破3000萬元。同年，涪陵藥廠改組為太極實(shí)業(yè)股份有限公司，開始以“太極”的名字闖蕩醫(yī)藥江湖。

1995年，太極開始在央視密集投放廣告。隨著趙本山那句“家中常備，太極藿香正氣口服液，瓶兒裝的，更見效！”的重復(fù)播放，太極先是在1996年突破了10億元營收，1997年又成功登陸資本市場，在深交所掛牌上市。

（圖源：太極集團(tuán)官網(wǎng)）

在之后的多年間，藿香正氣口服液一直都是太極集團(tuán)的“王牌產(chǎn)品”。數(shù)據(jù)顯示，早在2010年，太極集團(tuán)藿香正氣口服液的銷售額就達(dá)到了3.3億元，并在2013年突破5億元大關(guān)。

2014年，太極集團(tuán)又在藿香正氣相關(guān)產(chǎn)品的專利上大下功夫。據(jù)悉，傳統(tǒng)的“藿香正氣水”含有40%-50%的酒精，不僅味道不好喝，對酒精過敏的人也不適合服用，且與消炎藥同時服用還可能引起雙硫侖樣反應(yīng)，危及生命。太極則通過各種技術(shù)手段去掉了其中的酒精，大幅改善了藿香正氣液的口感，并因此獲得了“獨(dú)家專利”。

與此同時，太極再度請來趙本山這張“王牌”大搞宣傳。廣告顯然產(chǎn)生了不錯的效果。在2016年初的兩場競買會上，太極集團(tuán)藿香正氣液全國省級三年的總經(jīng)銷權(quán)的競買總價就直接創(chuàng)下了超2億元的“天價”。

同年，太極集團(tuán)藿香正氣液單品銷售額突破10億元，意氣風(fēng)發(fā)的白禮西決定為太極集團(tuán)制定一個“藿香正氣口服液10年戰(zhàn)略規(guī)劃”——力爭2018年國內(nèi)銷售額達(dá)到20億元，2021年達(dá)到50億元，2027年銷售額達(dá)到100億元，打造百億級“黃金單品”。

漲價不管用，藿香真氣口服液賣不動了？

然而，接下來的故事走向卻與太極集團(tuán)的野心背道而馳。

2017年，太極集團(tuán)藿香正氣口服液銷售額再創(chuàng)新高，達(dá)到13.5億元，同比增長32%。但隨著2018年初，國家藥監(jiān)局宣布取消藿香正氣口服液等產(chǎn)品的雙跨類別，轉(zhuǎn)為非處方藥，情況開始迅速發(fā)生轉(zhuǎn)變。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，取消雙跨類別轉(zhuǎn)為非處方藥后，太極集團(tuán)藿香正氣口服液在醫(yī)生處方方面的渠道會受到不小影響，進(jìn)而導(dǎo)致該產(chǎn)品銷量的下滑。

這種推斷并非沒有道理。據(jù)太極集團(tuán)2018年年報顯示，藿香正氣口服液在2018年的銷售額僅被描述為了“單品銷售過10億元”，顯然未能完成白禮西為太極定下的20億元的銷售目標(biāo)。

具體到銷量上，藿香正氣口服液（10ml*5*120）和藿香正氣口服液（10ml*10*70）兩種產(chǎn)品的銷售量都出現(xiàn)了較大程度的下滑，2018年分別銷售6592萬盒、4971萬盒，同比下滑28.46%、10.93%，藿香正氣口服液（10ml*5*120）的庫存量更是激增了10倍以上。

值得一提的是，2018年11月，太極集團(tuán)還曾公告稱，因藿香正氣口服液主要原料蒼術(shù)等原、輔、包材價格持續(xù)上漲，為緩解公司成本持續(xù)上升壓力，決定將藿香正氣口服液的出廠價平均上調(diào)11%，并對藿香正氣口服液的終端零售價作出了相應(yīng)調(diào)整。

以京東、淘寶等購物平臺出售的10ml*10支的太極藿香正氣口服液為例，據(jù)商品歷史價格查詢APP“慢慢買”數(shù)據(jù)顯示，該產(chǎn)品在2018年10月左右的價格普遍為19.8元/盒，2019年3月以后則增加到了23.8元/盒。

不過，太極集團(tuán)的提價策略似乎未能對銷售額奏效。2019年，藿香正氣口服液（10ml*5*120）和藿香正氣口服液（10ml*10*70）兩種產(chǎn)品銷量再次大幅下滑，銷售3187.57萬盒、4120萬盒，同比下滑51.64%、17.12%，當(dāng)年太極集團(tuán)藿香正氣口服液僅實(shí)現(xiàn)營收6億多元，比上一年少了4億元。

2020年上半年，受益于入選《新型冠狀病毒感染的肺炎診療方法（試行第四、五、六、七版）》，藿香正氣口服液實(shí)現(xiàn)含稅銷售收入4.90億元，同比增長25.57%。

但就目前來看，太極集團(tuán)距離白禮西的百億宏圖還有很長一段距離。另外一個值得注意的變量是，白禮西已經(jīng)于2019年6月因“工作變動”提前辭去董事長一職，將董事長之位交給了公司老員工李陽春。

（圖源：視覺中國）

扣非凈利潤十年九虧，太極為什么賺不到錢？

2020年7月發(fā)布的“2019年度中國中藥企業(yè)TOP100排行榜”中，太極集團(tuán)排在第12名。

對于太極集團(tuán)來說，“規(guī)模大、行業(yè)排名靠前”這一點(diǎn)似乎毋庸置疑，但在掙錢能力上，太極集團(tuán)的表現(xiàn)并不算令人滿意。

數(shù)據(jù)顯示，2010年至2019年，盡管太極集團(tuán)的營收每年都在不斷增加，從59.86億元一路漲到了116.43億元，十年時間翻了近一倍，但扣非凈利潤卻在10年內(nèi)有9年是虧損狀態(tài)，分別為-0.57億元、-1.33億元、-2.43億元、-1.72億元、-2.81億元、-5.36億元、-4.43億元、-0.84億元、-1.57億元，僅2017年的扣非凈利潤為正，達(dá)0.64億元。綜合來看，其扣非凈利潤在十年時間內(nèi)累計虧損了約20.42億元。

2020年上半年，太極集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收57.54億元，同比下滑6.43%，歸母凈利潤1021.76萬元，同比下滑88.53%，而扣非凈利潤再次虧損2017.3萬元。

實(shí)際上，就毛利率來看，2012年至2019年的8年時間內(nèi)，太極集團(tuán)的毛利率始終是不斷增加的，從2012年的25.96%增加到了2019年的42.35％，而2020年上半年雖有所下滑，但仍舊屬于較高水平，達(dá)39.49%。同期太極集團(tuán)的凈利率則多在1%左右徘徊。

近40％的毛利率，為什么還掙不了錢？

關(guān)鍵問題出在居高不下的銷售費(fèi)用上。2010年，太極集團(tuán)的銷售費(fèi)用尚為8.19億元，約占總營收的13.68%，到2019年，太極集團(tuán)的銷售費(fèi)用已經(jīng)達(dá)到了37.51億元，約占總營收的32.22%，侵蝕了大量的利潤空間。

與高額銷售費(fèi)用形成強(qiáng)烈對比的是研發(fā)投入，數(shù)據(jù)顯示，2017年到2019年，太極集團(tuán)的研發(fā)投入分別為0.68億元、1.22億元、1.76億元，僅占總營收的0.77%、1.14%、1.52%。

而2019年同期，同仁堂、云南白藥、天士力的銷售費(fèi)用占總營收的比分別為19.75%、14.01%、14.55%，研發(fā)投入占總營收比分別為1.82%、0.59%、4.26%。

低凈利率下，太極集團(tuán)也曾試圖尋找其他利潤增長點(diǎn)。2014年4月，太極集團(tuán)就曾高調(diào)推出一款藍(lán)色罐裝高端礦泉水——太極水，并斥資千萬請來林志玲做代言。

據(jù)報道，這款標(biāo)價為11.99元/罐、一度被宣傳“能治好痛風(fēng)癥”的高端水，曾在2015年創(chuàng)下近3億元的銷售佳績，太極集團(tuán)也因此為其定下了5年超百億的銷售目標(biāo)。但如今，在太極食品天貓旗艦店中，5箱60罐太極水折后價僅售210元，平均3.5元/罐。盡管價格降低不少，但月銷量卻僅有100+。

在這種情況下，政府補(bǔ)助一直是太極集團(tuán)凈利潤中的重要支柱。以2018年為例，太極集團(tuán)計入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助為4356.27萬元，而當(dāng)期的歸母凈利潤僅為7026.35萬元，政府補(bǔ)助幾乎占據(jù)了當(dāng)期凈利潤的61.99%。

而據(jù)太極集團(tuán)10月12日發(fā)布的公告顯示，其還曾因2019年4月22日至2020年6月23日期間，合計金額達(dá)11.47億元的7筆政府補(bǔ)助未及時披露，而被上交所出具了監(jiān)管函。

值得一提的是，近年來，太極集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率長期保持在高位，2017年至2019年分別達(dá)到了88.58%、74.52%、77.89%，償債壓力較大。

為了解決這一問題，太極集團(tuán)已經(jīng)多次甩賣旗下資產(chǎn)。2020年9月，其還曾發(fā)布公告稱，擬將持有的成都新衡生房地產(chǎn)開發(fā)有限公司等資產(chǎn)對外轉(zhuǎn)讓，預(yù)計可獲得收益約4.01億元。

而混改或?qū)樘珮O集團(tuán)帶來新的機(jī)遇。早在2019年2月，太極集團(tuán)就曾公告稱，擬進(jìn)行混改，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。彼時，曾有分析人士指出，這可能在一定程度上優(yōu)化公司決策機(jī)制、提高效率。

如果這次“聯(lián)姻”順利推進(jìn)，對太極集團(tuán)而言或許可以迎來轉(zhuǎn)機(jī)。