劉強(qiáng)東：悄悄打了個(gè)翻身仗

低調(diào)之后的劉強(qiáng)東，身價(jià)在迅速膨脹。

2020年9月27日，港交所披露了京東健康的招股書。這是京東集團(tuán)繼京東物流和京東數(shù)科之后孵化出的第三只獨(dú)角獸。如果再算上達(dá)達(dá)、京東工業(yè)品，京東集團(tuán)旗下已經(jīng)至少有五只獨(dú)角獸了。

而這些獨(dú)角獸在2020年正扎堆上市，它們很可能會(huì)推動(dòng)劉強(qiáng)東的身價(jià)直接翻倍。

此次上市的京東健康，如無意外將至少是一家2000億市值的公司，它也是港股首家首家年收入突破百億的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司，力壓已經(jīng)在港股上市了六年的阿里健康。一直被阿里死死壓制的京東，有望憑借京東健康打個(gè)翻身仗，第一次當(dāng)一回“老大”。

劉強(qiáng)東沖擊下一任中國首富

從組建京東健康到送上市，劉強(qiáng)東只用了一年多的時(shí)間。

2019年5月，京東健康正式分拆。

2019年11月，京東健康完成A輪融資。

2020年8月，京東健康完成B輪融資。

2020年9月，京東健康向港交所提交招股書。

京東健康融資概況，數(shù)據(jù)來源：CVSource投中數(shù)據(jù)

一年之內(nèi)，京東健康估值漲了四倍，并成為一家市值有望超2000億元的上市公司。分享這場(chǎng)財(cái)富盛宴的除了上表中提到的機(jī)構(gòu)之外，還有其他一些VC/PE。

招股書顯示，中國人壽旗下的國壽大健康基金持有京東健康2.26%的股份；拾玉資本旗下基金蘇州丹青二期創(chuàng)新醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）持有京東健康0.3%的股份。

值得一提的是，由章澤天和劉強(qiáng)東共同擁有的天強(qiáng)投資，恰是拾玉資本該只基金的LP。也就是說章澤天也將直接從京東健康的IPO中獲益。（按京東健康2000億市值計(jì)算，章澤天間接持股市值約1000萬元） 

當(dāng)然，最大的贏家還是劉強(qiáng)東。從達(dá)達(dá)集團(tuán)、京東數(shù)科再到京東健康，2020年已經(jīng)有三家“京東系”公司申報(bào)上市，過去兩年保持低調(diào)的劉強(qiáng)東，一直在忙著讓京東旗下子公司分拆融資、上市。

2020年5月，京東集團(tuán)在一季報(bào)中宣布，子公司京東工業(yè)品已獲2.3億美元A輪融資，投后估值超20億美元，投資方有紀(jì)源資本、紅杉資本、CPE等。 

2020年6月，達(dá)達(dá)集團(tuán)上市，目前市值約60億美元。 

2020年9月12日，京東數(shù)科申報(bào)科創(chuàng)板上市獲受理。 

2020年9月27日，京東健康在港交所披露招股書。 

分析普遍認(rèn)為，京東數(shù)科市值將超過2000億元；京東健康比照阿里健康，市值應(yīng)該也在2000億以上；另外還有一直在傳上市的京東物流，估值在300億美元以上。目前京東集團(tuán)的市值約為1100億美元。 

也就是說，“京東系”上市公司的總市值有望在一年內(nèi)翻倍。考慮到持股比例，劉強(qiáng)東的個(gè)人身價(jià)漲幅會(huì)更大。劉強(qiáng)東在2020年胡潤全球富豪榜上以129億美元的財(cái)富排名第125名。而待到“京東系”獨(dú)角獸都完成上市，劉強(qiáng)東完全有機(jī)會(huì)沖擊新一任中國首富。

力壓阿里健康 京東終于不再做“老二”

當(dāng)然，與“首富”的虛名相比，劉強(qiáng)東更開心可能是，當(dāng)京東數(shù)科在科創(chuàng)板被螞蟻集團(tuán)全方位碾壓的時(shí)候，京東健康有望成為首個(gè)趕超“阿里系”的“京東系”上市公司。 

阿里健康2014年在香港借殼上市，目前市值約2500億港元。而京東健康在2020年8月的B輪融資中的估值已經(jīng)高達(dá)300億美元，上市后市值超越阿里健康非常有戲。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上京東健康也明顯壓過阿里健康一頭。京東健康招股書援引弗若斯特沙利文的報(bào)告稱，按收入計(jì)京東健康是2019年中國最大的在線零售藥房。

京東健康不僅營收規(guī)模超過阿里健康，盈利能力更是把阿里健康壓在地上摩擦——阿里健康上市以來連年虧損，而京東健康則是持續(xù)、高額盈利。

京東健康財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（已剔除優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)影響）

阿里健康財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（財(cái)年截止于3月31日）

從醫(yī)藥電商到在線問診、AI醫(yī)療，京東健康與阿里健康兩家公司的產(chǎn)品線基本雷同，商業(yè)模式也大同小異。雖然兩家公司都描繪了一幅野心勃勃的醫(yī)療生態(tài)，但現(xiàn)階段兩家公司絕大部分收入均來自醫(yī)藥電商，都屬于打著“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療”旗號(hào)的電商公司。并且，京東“自營”VS阿里“平臺(tái)”的分野，在醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)上也不再存在，兩家都不約而同地以自營為絕對(duì)主導(dǎo)。

2020財(cái)年，阿里健康的醫(yī)藥電商貢獻(xiàn)了總營收的97%，其中自營業(yè)務(wù)（阿里健康大藥房和阿里健康海外旗艦店）占總收入的比例達(dá)85%。京東健康也類似，2019年87%的收入來自醫(yī)藥和健康產(chǎn)品銷售（即京東大藥房）。 

在兩家都比拼自營的情況下，以自營起家的京東在運(yùn)營效率上要明顯更甚一籌，毛利率更高，履約費(fèi)用（主要是物流）、三費(fèi)都更低，從而能夠在盈利上拉開差距。

京東健康與阿里健康盈利能力比較 

與普通零售電商相比，醫(yī)藥電商對(duì)時(shí)效、安全性、可追溯性的要求更高。京東花大力氣建立的自營物流體系，為京東健康的發(fā)展提供了先天優(yōu)勢(shì)，甩開其他競(jìng)爭對(duì)手。

據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，2018年我國醫(yī)藥流通市場(chǎng)規(guī)模達(dá)2萬億元，而同期醫(yī)藥電商銷售規(guī)模僅978億元，滲透率僅4.5%。另一方面，醫(yī)藥電商規(guī)模增速則遠(yuǎn)超醫(yī)藥流通市場(chǎng)規(guī)模的整體增速。在2018年，醫(yī)藥流通市場(chǎng)規(guī)模同比增長7.7%，醫(yī)藥電商市場(chǎng)規(guī)模同比增長達(dá)32.7%。數(shù)據(jù)清晰的表明，才剛剛起步的醫(yī)藥電商，可以保持相當(dāng)長時(shí)間的高速增長。

可資對(duì)比的是，2019年中國社會(huì)消費(fèi)品零售總額約4萬億元，其中20.7%為電商銷售。這一市場(chǎng)同時(shí)造就了阿里、京東、拼多多三大電商平臺(tái)。

劉強(qiáng)東曾在京東健康分拆時(shí)說，若做好了將“再造一個(gè)京東”。如果京東健康能保持領(lǐng)先，逆轉(zhuǎn)京東在消費(fèi)品電商領(lǐng)域面對(duì)阿里的劣勢(shì)，再造一個(gè)京東并非妄語。

超越“賣藥” 互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療鹿死誰手？

醫(yī)藥電商在未來相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)，都將是京東健康和阿里健康角力的主戰(zhàn)場(chǎng)。但投資者愿意給京東健康和阿里健康2000億的估值，顯然是看上了更大的前景。無論是京東健康還是阿里健康，都在力圖超越“賣藥”。正如京東健康CEO辛利軍所說：“和整個(gè)大健康10萬多億的體量相比，整個(gè)藥品零售領(lǐng)域非常小。如果我們僅僅聚焦于醫(yī)藥領(lǐng)域的話，格局就小了。”

對(duì)京東健康來說，醫(yī)藥電商只是基本盤，在線醫(yī)療服務(wù)才是真正的目標(biāo)。2019年京東健康推出了“京東醫(yī)生”，2020年8月，京東健康又上線了全新服務(wù)產(chǎn)品“京東家醫(yī)”，逐步打造獨(dú)立于京東電商的生態(tài)。 

京東健康的前身是京東集團(tuán)京東零售生活服務(wù)業(yè)務(wù)板塊。在京東健康獨(dú)立融資時(shí)，辛利軍曾表示：“京東健康沒有獨(dú)立（的時(shí)候），整個(gè)思考邏輯還是零售邏輯，現(xiàn)在是服務(wù)邏輯，就是要提供醫(yī)療服務(wù)和問診服務(wù)。” 

與單純的醫(yī)藥電商相比，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療是一個(gè)大得多的“坑”，目前仍沒有一家公司能夠跑通。 

被稱作“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療第一股”的平安好醫(yī)生，雖然股價(jià)過去一年翻了一倍，市值超過1100億港元，但至今仍看不到盈利的希望。平安好醫(yī)生自成立以來始終在燒錢，財(cái)報(bào)顯示，從2015年至2019年，平安好醫(yī)生分別虧損3.24億元、7.58億元、10.02億元、9.13億元、7.47億元，合計(jì)虧損了37.44億元。 

京東健康在港股上市之后，，港股將成為中國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司的大本營，京東健康、阿里健康、平安好醫(yī)生，中國最大的幾家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司將同臺(tái)競(jìng)技。 

這三家公司各有千秋：京東健康自營店優(yōu)勢(shì)很大，阿里健康用戶數(shù)規(guī)模最大，平安好醫(yī)生在問診領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)非常明顯。平安好醫(yī)生和阿里健康充滿著“賣藥”的電商基因，平安好醫(yī)生的母公司是中國平安，比較注重金融和服務(wù)。

港股三家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司對(duì)比

除了這三家公司之外，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道還有丁香園、春雨醫(yī)生、微醫(yī)等眾多創(chuàng)業(yè)公司，騰訊、美團(tuán)、百度等互聯(lián)網(wǎng)巨頭也在不同程度地布局醫(yī)療。淘汰賽才剛剛開始，誰能走的更遠(yuǎn)我們拭目以待。