劉強東：悄悄打了個翻身仗

投中網陶輝東2020-09-30 14:59 大公司

一直被阿里死死壓制的京東，有望憑借京東健康打個翻身仗。

低調之后的劉強東，身價在迅速膨脹。

2020年9月27日，港交所披露了京東健康的招股書。這是京東集團繼京東物流和京東數科之后孵化出的第三只獨角獸。如果再算上達達、京東工業品，京東集團旗下已經至少有五只獨角獸了。

而這些獨角獸在2020年正扎堆上市，它們很可能會推動劉強東的身價直接翻倍。

此次上市的京東健康，如無意外將至少是一家2000億市值的公司，它也是港股首家首家年收入突破百億的互聯網醫療公司，力壓已經在港股上市了六年的阿里健康。一直被阿里死死壓制的京東，有望憑借京東健康打個翻身仗，第一次當一回“老大”。

劉強東沖擊下一任中國首富

從組建京東健康到送上市，劉強東只用了一年多的時間。

2019年5月，京東健康正式分拆。

2019年11月，京東健康完成A輪融資。

2020年8月，京東健康完成B輪融資。

2020年9月，京東健康向港交所提交招股書。

京東健康融資概況，數據來源：CVSource投中數據

一年之內，京東健康估值漲了四倍，并成為一家市值有望超2000億元的上市公司。分享這場財富盛宴的除了上表中提到的機構之外，還有其他一些VC/PE。

招股書顯示，中國人壽旗下的國壽大健康基金持有京東健康2.26%的股份；拾玉資本旗下基金蘇州丹青二期創新醫藥產業投資合伙企業（有限合伙）持有京東健康0.3%的股份。

值得一提的是，由章澤天和劉強東共同擁有的天強投資，恰是拾玉資本該只基金的LP。也就是說章澤天也將直接從京東健康的IPO中獲益。（按京東健康2000億市值計算，章澤天間接持股市值約1000萬元）

當然，最大的贏家還是劉強東。從達達集團、京東數科再到京東健康，2020年已經有三家“京東系”公司申報上市，過去兩年保持低調的劉強東，一直在忙著讓京東旗下子公司分拆融資、上市。

2020年5月，京東集團在一季報中宣布，子公司京東工業品已獲2.3億美元A輪融資，投后估值超20億美元，投資方有紀源資本、紅杉資本、CPE等。

2020年6月，達達集團上市，目前市值約60億美元。

2020年9月12日，京東數科申報科創板上市獲受理。

2020年9月27日，京東健康在港交所披露招股書。

分析普遍認為，京東數科市值將超過2000億元；京東健康比照阿里健康，市值應該也在2000億以上；另外還有一直在傳上市的京東物流，估值在300億美元以上。目前京東集團的市值約為1100億美元。

也就是說，“京東系”上市公司的總市值有望在一年內翻倍。考慮到持股比例，劉強東的個人身價漲幅會更大。劉強東在2020年胡潤全球富豪榜上以129億美元的財富排名第125名。而待到“京東系”獨角獸都完成上市，劉強東完全有機會沖擊新一任中國首富。

力壓阿里健康京東終于不再做“老二”

當然，與“首富”的虛名相比，劉強東更開心可能是，當京東數科在科創板被螞蟻集團全方位碾壓的時候，京東健康有望成為首個趕超“阿里系”的“京東系”上市公司。

阿里健康2014年在香港借殼上市，目前市值約2500億港元。而京東健康在2020年8月的B輪融資中的估值已經高達300億美元，上市后市值超越阿里健康非常有戲。財務數據上京東健康也明顯壓過阿里健康一頭。京東健康招股書援引弗若斯特沙利文的報告稱，按收入計京東健康是2019年中國最大的在線零售藥房。

京東健康不僅營收規模超過阿里健康，盈利能力更是把阿里健康壓在地上摩擦——阿里健康上市以來連年虧損，而京東健康則是持續、高額盈利。

京東健康財務數據（已剔除優先股公允價值變動影響）

阿里健康財務數據（財年截止于3月31日）

從醫藥電商到在線問診、AI醫療，京東健康與阿里健康兩家公司的產品線基本雷同，商業模式也大同小異。雖然兩家公司都描繪了一幅野心勃勃的醫療生態，但現階段兩家公司絕大部分收入均來自醫藥電商，都屬于打著“互聯網醫療”旗號的電商公司。并且，京東“自營”VS阿里“平臺”的分野，在醫藥電商業務上也不再存在，兩家都不約而同地以自營為絕對主導。

2020財年，阿里健康的醫藥電商貢獻了總營收的97%，其中自營業務（阿里健康大藥房和阿里健康海外旗艦店）占總收入的比例達85%。京東健康也類似，2019年87%的收入來自醫藥和健康產品銷售（即京東大藥房）。

在兩家都比拼自營的情況下，以自營起家的京東在運營效率上要明顯更甚一籌，毛利率更高，履約費用（主要是物流）、三費都更低，從而能夠在盈利上拉開差距。

京東健康與阿里健康盈利能力比較

與普通零售電商相比，醫藥電商對時效、安全性、可追溯性的要求更高。京東花大力氣建立的自營物流體系，為京東健康的發展提供了先天優勢，甩開其他競爭對手。

據商務部統計，2018年我國醫藥流通市場規模達2萬億元，而同期醫藥電商銷售規模僅978億元，滲透率僅4.5%。另一方面，醫藥電商規模增速則遠超醫藥流通市場規模的整體增速。在2018年，醫藥流通市場規模同比增長7.7%，醫藥電商市場規模同比增長達32.7%。數據清晰的表明，才剛剛起步的醫藥電商，可以保持相當長時間的高速增長。

可資對比的是，2019年中國社會消費品零售總額約4萬億元，其中20.7%為電商銷售。這一市場同時造就了阿里、京東、拼多多三大電商平臺。

劉強東曾在京東健康分拆時說，若做好了將“再造一個京東”。如果京東健康能保持領先，逆轉京東在消費品電商領域面對阿里的劣勢，再造一個京東并非妄語。

超越“賣藥” 互聯網醫療鹿死誰手？

醫藥電商在未來相當長的時間內，都將是京東健康和阿里健康角力的主戰場。但投資者愿意給京東健康和阿里健康2000億的估值，顯然是看上了更大的前景。無論是京東健康還是阿里健康，都在力圖超越“賣藥”。正如京東健康CEO辛利軍所說：“和整個大健康10萬多億的體量相比，整個藥品零售領域非常小。如果我們僅僅聚焦于醫藥領域的話，格局就小了。”

對京東健康來說，醫藥電商只是基本盤，在線醫療服務才是真正的目標。2019年京東健康推出了“京東醫生”，2020年8月，京東健康又上線了全新服務產品“京東家醫”，逐步打造獨立于京東電商的生態。

京東健康的前身是京東集團京東零售生活服務業務板塊。在京東健康獨立融資時，辛利軍曾表示：“京東健康沒有獨立（的時候），整個思考邏輯還是零售邏輯，現在是服務邏輯，就是要提供醫療服務和問診服務。”

與單純的醫藥電商相比，互聯網醫療是一個大得多的“坑”，目前仍沒有一家公司能夠跑通。

被稱作“互聯網醫療第一股”的平安好醫生，雖然股價過去一年翻了一倍，市值超過1100億港元，但至今仍看不到盈利的希望。平安好醫生自成立以來始終在燒錢，財報顯示，從2015年至2019年，平安好醫生分別虧損3.24億元、7.58億元、10.02億元、9.13億元、7.47億元，合計虧損了37.44億元。

京東健康在港股上市之后，，港股將成為中國互聯網醫療公司的大本營，京東健康、阿里健康、平安好醫生，中國最大的幾家互聯網醫療公司將同臺競技。

這三家公司各有千秋：京東健康自營店優勢很大，阿里健康用戶數規模最大，平安好醫生在問診領域優勢非常明顯。平安好醫生和阿里健康充滿著“賣藥”的電商基因，平安好醫生的母公司是中國平安，比較注重金融和服務。