近日，中國(guó)石油化工股份有限公司（簡(jiǎn)稱中石化）旗下的中國(guó)石化集團(tuán)資本有限公司發(fā)起的恩澤基金完成工商注冊(cè)，標(biāo)志著中國(guó)石化首支基金正式設(shè)立。

恩澤基金總規(guī)模50億元(人民幣，下同)，一期規(guī)模20億元，將圍繞中國(guó)石化主業(yè)，通過(guò)財(cái)務(wù)投資布局新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保、高端智能制造、人工智能及大數(shù)據(jù)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，助力科技成果轉(zhuǎn)化，為中國(guó)石化實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)和可持續(xù)發(fā)展培育新動(dòng)能。

資本公司全力推進(jìn)恩澤基金的募集和設(shè)立工作，經(jīng)過(guò)多輪談判，最終確定3家投資方，分別是國(guó)家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)基金、天津海河產(chǎn)業(yè)基金和佛山市南海金融高新區(qū)投資控股有限公司。

據(jù)悉，恩澤基金建立收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的市場(chǎng)化機(jī)制，本著為基金及合伙人追求投資回報(bào)的原則，積極尋求有投資價(jià)值的項(xiàng)目。

該基金將落實(shí)中國(guó)石化“一基兩翼三新”的發(fā)展格局，依托中國(guó)石化產(chǎn)業(yè)背景、產(chǎn)業(yè)鏈布局、技術(shù)孵化等優(yōu)勢(shì)，深入挖掘集團(tuán)內(nèi)部及產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，強(qiáng)化協(xié)同效應(yīng)，助力科技成果轉(zhuǎn)化。

圖表 1：恩澤基金合伙人信息

信息來(lái)源：Wind，融中財(cái)經(jīng)

按照我們正常人的思維，實(shí)業(yè)公司開(kāi)始涉足金融業(yè)，應(yīng)該是主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展得很不錯(cuò)，手頭資金寬裕的情況下才有余力，那中石化近年來(lái)的基本面究竟如何呢？

國(guó)際油價(jià)下跌，中石化上半年虧損超200億

今年以來(lái)，受疫情影響，國(guó)際油價(jià)暴跌，WTI原油價(jià)格從年初的61美元每桶下跌到最低時(shí)候甚至為負(fù)數(shù)-37.63美元，到2季度末回升到接近40美元每桶的水平。

作為“兩桶油”的代表，中石化上半年業(yè)績(jī)并不樂(lè)觀。

2020年半年報(bào)顯示，中石化營(yíng)業(yè)額為1.03萬(wàn)億元，同比降低31.3%，主要?dú)w因于疫情和國(guó)際油價(jià)暴跌影響，公司主要產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)量和實(shí)現(xiàn)價(jià)格同比下降。

此外，2020年上半年，中國(guó)石化經(jīng)營(yíng)虧損為215億元，同比減少人民幣706億元。主要?dú)w因于受疫情和油價(jià)暴跌的雙重影響，公司原油加工量、化工產(chǎn)品和成品油經(jīng)營(yíng)量下降，主要產(chǎn)品價(jià)格下跌，庫(kù)存損失較大，毛利大幅收窄。

面對(duì)業(yè)績(jī)下滑，中國(guó)石化在2020年半年報(bào)中進(jìn)行業(yè)務(wù)展望時(shí)曾提及，在化工方面，本公司將繼續(xù)堅(jiān)持“基礎(chǔ)+高端”發(fā)展方向，加快推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整、提質(zhì)升級(jí)，培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)。深化原料結(jié)構(gòu)調(diào)整，不斷降低成本。

此外，公司提出要深化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快培育新材料產(chǎn)業(yè)，持續(xù)提升高附加值產(chǎn)品比例；加強(qiáng)裝置和產(chǎn)品鏈效益動(dòng)態(tài)優(yōu)化，合理安排裝置負(fù)荷和排產(chǎn)。同時(shí)，加大產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略合作，加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)客戶開(kāi)發(fā)，不斷增強(qiáng)市場(chǎng)引領(lǐng)力。

上半年罕見(jiàn)虧損，公司仍然繼續(xù)分紅85億

“石化雙雄”中的中國(guó)石化，將在今年10月22日進(jìn)行一次派息，每股為0.07元，累計(jì)派息大約85億元。實(shí)際上，中國(guó)石化上半年收入下滑31%，凈利潤(rùn)虧損229億元。

根據(jù)該公司章程，半年度股利分配數(shù)額不應(yīng)超過(guò)公司半年度當(dāng)期凈利潤(rùn)50%。雖然遭遇罕見(jiàn)虧損，但為保持公司利潤(rùn)分配連續(xù)性和穩(wěn)定性，同時(shí)兼顧公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展及全體股東的整體利益，中石化擬分派特殊股息。

作為國(guó)內(nèi)巨無(wú)霸級(jí)央企，中國(guó)石化大股東是中國(guó)石化集團(tuán)，持股比例為68.31%，是絕對(duì)控股股東。因此中石化經(jīng)過(guò)分紅，絕大多數(shù)現(xiàn)金仍然流到控股股東中國(guó)石化集團(tuán)賬戶中，相當(dāng)于錢(qián)從左手倒右手。

Wind數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)石化2001年上市后，實(shí)現(xiàn)總凈利潤(rùn)8651億元，總分紅4166億元，歷史分紅比率為48%，分紅率超過(guò)多數(shù)A股上市公司。

截至2020年9月15日，中國(guó)石化市值降低至4745億元，排在A股第14位，被恒瑞醫(yī)藥超過(guò)，后者市值為4834億元。

既然公司業(yè)務(wù)發(fā)展缺乏后勁，投資者認(rèn)可度下降，按理說(shuō)應(yīng)該勵(lì)精圖治，發(fā)展主業(yè)吧，而不是想著去分散精力，做金融吧。

做財(cái)務(wù)投資，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同，靠譜嗎？

對(duì)于成立恩澤基金的目的，中石化稱將圍繞中國(guó)石化主業(yè)，通過(guò)財(cái)務(wù)投資布局新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保、高端智能制造、人工智能及大數(shù)據(jù)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，助力科技成果轉(zhuǎn)化，為中國(guó)石化實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)和可持續(xù)發(fā)展培育新動(dòng)能。

重點(diǎn)來(lái)了！所謂財(cái)務(wù)投資，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是通過(guò)低買(mǎi)高賣(mài)的方式掙錢(qián)，不會(huì)過(guò)多干涉被投企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)決策，其同戰(zhàn)略投資的顯著區(qū)別是，投資存續(xù)期比戰(zhàn)略投資期限要短，通過(guò)被投企業(yè)IPO或者并購(gòu)等方式實(shí)現(xiàn)退出。那么，既然不過(guò)多干預(yù)被投企業(yè)的日?；顒?dòng)，又怎能實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同呢？

根據(jù)我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定，在合并范圍的確定方面，母公司應(yīng)當(dāng)將其全部子公司（包括母公司所控制的被投資單位可分割部分、結(jié)構(gòu)化主體）納入合并范圍。但是，如果母公司是投資性主體，則只應(yīng)將那些為投資性主體的投資活動(dòng)提供相關(guān)服務(wù)的子公司（如有）納入合并范圍，其他子公司不應(yīng)予以合并，母公司對(duì)其他子公司的投資應(yīng)當(dāng)按照公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益。運(yùn)用到這個(gè)案例中，就是中石化資本，作為投資性主體，不應(yīng)當(dāng)將其未來(lái)擬投的項(xiàng)目納入合并范圍。

另外，一個(gè)投資性主體的母公司如果其本身不是投資性主體，則應(yīng)當(dāng)將其控制的全部主體，包括投資性主體以及通過(guò)投資性主體間接控制的主體，納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍。運(yùn)用到這個(gè)案例中，由于中石化資本的母公司為中石化，則應(yīng)當(dāng)將中石化資本及其所投資的，并能控制的主體，全部納入合并范圍。這樣，中石化這一集團(tuán)的資產(chǎn)通過(guò)投資性主體所吸納的其他股東或合伙人的資金進(jìn)行了放大，從而能在一定程度上改善其財(cái)務(wù)報(bào)表。

從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，中石化設(shè)立基金的目的只是想做財(cái)務(wù)投資，恐怕說(shuō)不過(guò)去。而且，中石化的投向非常具有針對(duì)性，就是圍繞煉油這一大主業(yè)進(jìn)行布局，如在新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域進(jìn)行投資布局，所以，它與擬投項(xiàng)目之間大概率會(huì)產(chǎn)生業(yè)務(wù)交集，或許在戰(zhàn)略層面上的意義更重一些吧。

況且，就在8月下旬，中國(guó)石化集團(tuán)資本有限公司宣布，投資入股鳳陽(yáng)硅谷智能有限公司，布局超薄光伏及光電顯示特種玻璃產(chǎn)業(yè)鏈。

中國(guó)石化表示，此次投資入股鳳陽(yáng)硅谷智能有限公司，順應(yīng)中國(guó)石化“打造世界領(lǐng)先潔凈能源化工公司”的發(fā)展方向，兼具財(cái)務(wù)投資和產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，將助力中國(guó)石化在新能源、新領(lǐng)域邁出更大步伐。

鳳陽(yáng)硅谷智能有限公司是光伏玻璃領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)常州亞瑪頓科技集團(tuán)有限公司的全資子公司，主要進(jìn)行超薄光伏玻璃原片和顯示器用特種光學(xué)玻璃原片的生產(chǎn)與制造，已成為我國(guó)光伏玻璃和光電玻璃供應(yīng)領(lǐng)域的重要力量。

目前，該公司正在加快特種光電玻璃項(xiàng)目建設(shè)，項(xiàng)目新建日熔量650噸特種光電玻璃生產(chǎn)線3條，智能化玻璃精加工生產(chǎn)線20條，可生產(chǎn)國(guó)際領(lǐng)先的超薄高品質(zhì)光伏玻璃及光電顯示特種玻璃，年產(chǎn)能高達(dá)一億平方米。首條特種光電玻璃生產(chǎn)線已于2020年4月投產(chǎn)運(yùn)行。

從這個(gè)案例可以看出，中石化欲在新能源領(lǐng)域大顯身手的戰(zhàn)略規(guī)劃，絕不應(yīng)該僅僅是財(cái)務(wù)投資的玩法。

每一個(gè)實(shí)業(yè)公司，都有一顆做資本的心

實(shí)業(yè)公司進(jìn)軍金融領(lǐng)域，最近幾年并不少見(jiàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融公司BAT、TMD，哪一個(gè)不是懷揣金融的夢(mèng)想，盡力拿更多的金融牌照。

中石油此次進(jìn)軍金融領(lǐng)域，也并非第一次玩“跨界”。早在7年前，它就在香港成立了中石化保險(xiǎn)有限公司，但該公司主要是為母公司及其關(guān)聯(lián)公司提供保險(xiǎn)服務(wù)。

而這一次，它設(shè)立了私募基金，開(kāi)始募集集團(tuán)外的資金來(lái)真正做金融了。

其實(shí)，體制內(nèi)的高管，進(jìn)退都由不得自己。或許，擁有一塊金融牌照，將成為其最好的歸宿。

在中國(guó)，個(gè)人創(chuàng)業(yè)能拿到牌照的，要么是私募基金，要么是類金融牌照。這幾年，個(gè)人系公募基金公司開(kāi)閘，但是能拿到牌照的是極少數(shù)幸運(yùn)兒，而且公募基金實(shí)在是太難賺錢(qián)了。大佬們搞的往往是融資租賃、商業(yè)保理、融資擔(dān)保公司、小額貸款公司、基金銷(xiāo)售公司這些牌照。

實(shí)際上，對(duì)于絕大多數(shù)金融創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，最佳的持牌路徑，就是拿私募基金管理人牌照。雖然現(xiàn)在也很難拿，但是畢竟只需要到中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)登記備案而已。

在原來(lái)私募基金可以拿銀行資金的情況下，其實(shí)是很適合“大佬”們創(chuàng)業(yè)的。搭個(gè)架構(gòu)，GP一搞，銀行的錢(qián)出來(lái)，走這過(guò)一下。

而現(xiàn)在，私募基金不能通過(guò)銀行系資金嵌套，只能自己募資了，做的難度比之前增加了不少。如果是做股票、債券二級(jí)市場(chǎng)，得真懂啊，拼真本事，市場(chǎng)不認(rèn)“大佬”的（何況還是曾經(jīng)的）。搞PE、VC等一級(jí)市場(chǎng)，大多數(shù)“大佬”靠原來(lái)的名氣能募點(diǎn)錢(qián)，但是一旦沒(méi)有成功的案例，很快也就泯然眾人矣。

不過(guò)，中石化成立恩澤基金，剛剛試水投過(guò)一個(gè)案例。不過(guò)，里邊的“水份” 到底有多大，能否真正實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同，我們且等時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)吧。