華住集團今天有點煩，本來是赴港二次上市的好日子，卻被一則做空報告給攪了。

9月21日，做空機構博力達思研究公司（Bonitas Research）發布研究報告，稱華住隱瞞經營費用夸大利潤。該事件導致美股開盤后，華住盤中跳水跌幅一度達6%，截至收盤跌幅收窄到3.66%。

22日早間，華住做出回應，稱“公司認為報告沒有依據，它包含許多錯誤、未經證實的陳述以及對公司業務和運營的誤導性結論。”截至22日港股午間收盤，其股價漲幅超4.8%，市值超1000億港元，似乎受做空事件的影響不大。

文旅產業研究機構景鑒智庫的創始人周鳴岐告訴我們，“ 做空機構的報告一般都會有較為翔實的證據鏈和邏輯分析基礎，從華住目前的官方聲明來看，尚未進行系統性反駁，監管機構也尚未就此調查，因此事實究竟如何，還尚需后續觀察。在真相明晰之前，對華住影響可能并不大，況且現在香港和美國的金融環境也不太一樣。”

據他了解，華住以前沒有被做空過，酒店類公司被做空的也很少。“華住的業績增長在業內屬于比較快的，一般來說酒店行業經營較為穩定，沒有大起大落的，不像互聯網基因企業那樣擴張快、操作空間大。如果一些經營優于整體行業太多，或出現大幅增長，就有被盯上的可能。”

先來認識下這次的做空機構博力達思，其創立于2018年，曾“開槍”過浩沙國際、中新控股、恒安國際、波司登等公司。目前除了波司登稍微躲過一劫，其他幾家的狀況都不大好，浩沙國際的上市地位被港交所取消，中新控股停牌中，恒安國際被做空近2年內股價僅漲5%。

回歸到做空報告上，博力達思主要“挑刺”華住的費用隱瞞。比如，中國商務部的注冊資料顯示，截至2019年，華住有3020家獨立特許經營商，比華住報道的4930家特許經營酒店少37%；酒店經營許可證顯示，華住秘密控制1952家酒店，但它聲稱截至2019年經營688家。此外，與國家工商行政管理總局數據相比，華住向美國證券交易委員會上報的員工數少了至少16%。

因此博力達思認為，華住在利用未披露的雇員，及未披露的關聯方擁有的加盟酒店來隱瞞經營費用，從而虛造利潤。他們甚至計算出在2019年資產負債表上，華住的虛假利潤表現為20億元人民幣的虛假PP&E（注：公司的房地產、廠房和設備等，可理解為固定資產）。

從港股開盤表現看，華住暫時頂住了做空機構的壓力，但后續如何發酵還不好說。

畢竟，華住赴港二次上市“遇冷”明顯，其招股首日沒有獲得足額認購，最終發行價297港元也遠低于368港元的最高發行價，香港公開發售僅獲3.39倍超額認購，未能延續阿里、網易、京東二次在港上市的爆紅表現。

目前來看，華住的業績正在恢復，二季度歸屬于公司的凈虧損較上個季度環比縮窄74%；擴張計劃也沒停止，二季度比一季度凈增234家酒店，這對華住的現金流要求變高。港股市場是否能成為良好的融資渠道，在上市遇冷和被做空的情況下還是個問號。