眼看他起朱樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了。

隨著我國“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的推出，普惠金融應運而生。互聯(lián)網(wǎng)金融在一定程度上滿足了日益多元化的直接融資和公眾理財?shù)男枨螅蔀檑`行普惠金融服務的重要力量。

一時間，P2P如雨后春筍般冒出來。巔峰期，有超過5000家P2P機構(gòu)遍布在我國的大江南北。而截至2020年6月底，僅有29家P2P仍在運營。銀保監(jiān)會透露，對于P2P的整治將截至今年年底。

來也匆匆，去也匆匆。僅僅5年，P2P就曇花一現(xiàn)后轟然倒下了？

P2P整治年底前結(jié)束，近二十省市官宣“清零”

P2P這幾年發(fā)展猶如過山車。

自2015年e租寶出事起，P2P頻頻爆雷，2019年監(jiān)管加嚴，相繼出臺“三降政策”及相關(guān)清退轉(zhuǎn)型政策，監(jiān)管從之前的規(guī)范發(fā)展到后來的全面清退。

2020年是防范化解重大金融風險的關(guān)鍵之年。P2P網(wǎng)貸風險正加速出清。一段時間以來，監(jiān)管頻頻發(fā)聲，明確網(wǎng)貸整治“時間表”。據(jù)銀保監(jiān)會透露，專項整治工作可能會在年底基本結(jié)束。

2020年，行業(yè)加速洗牌，截至2020年3月31日，全國運營的網(wǎng)貸機構(gòu)僅為139家，相比于2019年底下降了59.5%，而相比于2019年初則下降了近九成。在這樣惡劣的生存環(huán)境下，行業(yè)參與者都在謀求轉(zhuǎn)型，但比較成功的還是頭部那幾家，主要為信也科技、宜人金科以及嘉銀金科。

隨著專項整治臨近收官，地方正加速問題平臺“大掃除”。目前已有江蘇、湖北、重慶等近20個省市宣布取締轄內(nèi)全部網(wǎng)貸業(yè)務，尚未“清零”的網(wǎng)貸密集地區(qū)機構(gòu)也在陸續(xù)退出中。

與此同時，機構(gòu)轉(zhuǎn)型也在推進，一些平臺正在申請網(wǎng)絡小貸等相關(guān)牌照。但業(yè)內(nèi)指出，監(jiān)管部門對于機構(gòu)轉(zhuǎn)型非常謹慎，最終能成功轉(zhuǎn)型的可能只是“鳳毛麟角”。

圖表 1：部分地區(qū)對轄區(qū)內(nèi)P2P機構(gòu)清退和轉(zhuǎn)型的表態(tài)和工作進展

數(shù)據(jù)來源：公開資料、融中財經(jīng)整理

P2P艱難的轉(zhuǎn)型之路

P2P要么死亡，要么轉(zhuǎn)型。

而P2P的轉(zhuǎn)型目前大致有三個方向：一是由個人助貸轉(zhuǎn)型至機構(gòu)助貸，大力投入金融科技，發(fā)揮金融科技及大數(shù)據(jù)的作用；二是轉(zhuǎn)型至小貸及財富管理行業(yè)；三是向消費金融方向轉(zhuǎn)型。

轉(zhuǎn)型的第一條路：轉(zhuǎn)向金融科技領域

P2P向金融科技轉(zhuǎn)型，主要是P2P平臺向各類持牌金融機構(gòu)提供精準獲客、風控模型、貸后管理、客戶體驗、后臺運營系統(tǒng)升級等技術(shù)輸出，賺取相應的消費金融貸款撮合服務費用。

以往，P2P平臺先向持牌金融機構(gòu)獲取低成本資金，再結(jié)合自身獲客、風控、貸后管理體系將銀行資金放貸給借款人，獲取豐厚的利差收益。隨著2017年底出臺的《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務的通知》（下稱141號文）規(guī)定銀行業(yè)金融機構(gòu)與第三方機構(gòu)合作開展貸款業(yè)務時不得將授信審查、風險控制等核心業(yè)務外包，導致這種模式難以為繼，因此這些P2P平臺開始改變合作形式，通過向銀行輸出風控、獲客、授信審查、貸后管理等環(huán)節(jié)的技術(shù)支持，收取相應的金融貸款撮合服務費。

嘉銀金科、宜人金科、信也科技、360金融就是這方面的典型案例。2019年，轉(zhuǎn)型比較好的上市公司中，信也科技凈利率為48.9%，利潤率最高；其次為360金融，凈利率為35.8%。此外，嘉銀金科及宜人金科表現(xiàn)也不錯，其中嘉銀金科凈利率為24%，同比提升了3個百分點。

盡管金融科技業(yè)務處于黃金發(fā)展期，但它的前行征途未必平坦-----來自地方金融監(jiān)管部門與合作銀行所屬銀監(jiān)局的多頭監(jiān)管壓力，時常讓它“舉步維艱”。

轉(zhuǎn)型的第二條路：轉(zhuǎn)向小貸公司，持牌經(jīng)營

從網(wǎng)貸到小貸，雖然只有一字之差，但內(nèi)涵差距甚大，主要是資金來源的不同。

網(wǎng)絡小貸牌照的限制很多，網(wǎng)絡小貸公司主要運用自有資金發(fā)放貸款，其資金來源主要為自有資金、捐贈資金、銀行融資、ABS融資、向主要股東定向借款等。但網(wǎng)貸機構(gòu)的放貸資金主要來源于投資個人。個人的抗風險能力天然就弱于機構(gòu)。為了服務更多的長尾客戶，P2P平臺將大量的貸款放給了不該獲得貸款的人，然后用高息覆蓋風險，用暴力進行催收，這便是P2P頻頻暴雷的關(guān)鍵所在。

截至目前，我國已有22家正常運營網(wǎng)貸公司獲得小貸牌照。其中，頭部網(wǎng)貸機構(gòu)較多。例如，人人貸、你我貸、積木盒子、51人品、和信貸、開鑫貸、宜人貸等。

事實上，一些平臺是通過收購的渠道間接獲得網(wǎng)絡小貸牌照。總的來看，上市公司擁有強勁的背景實力更易申請到網(wǎng)絡小貸牌照，如宜人貸等。

不過，轉(zhuǎn)型小貸公司似乎并不是眾多網(wǎng)貸平臺心儀的轉(zhuǎn)型方向。“目前網(wǎng)貸行業(yè)面臨較為尷尬的局面是，有實力雄厚的P2P平臺未必愿意轉(zhuǎn)型網(wǎng)絡小貸，另外一些實力較為一般的P2P平臺，并沒有足夠的資金實力去拿牌照。”某業(yè)內(nèi)人士坦言。

目前全國統(tǒng)一的網(wǎng)絡小貸監(jiān)管辦法尚未出臺，若網(wǎng)貸平臺轉(zhuǎn)型為傳統(tǒng)小貸公司，這意味著平臺將受到地域及嚴格的融資杠桿和融資渠道限制，會影響平臺業(yè)務發(fā)展，且網(wǎng)絡小貸的門檻并不比網(wǎng)貸平臺低，實力較弱的中小平臺申請難度較大，網(wǎng)貸平臺轉(zhuǎn)型小貸公司并不容易。

轉(zhuǎn)型的第三條路：轉(zhuǎn)向消費金融

眾所周知，P2P是個人對個人的民間小額借貸模式。借貸對象是沒有場景信息的網(wǎng)民。為了獲取大量的客戶，P2P平臺將資金出借給了大量本不需要錢的客戶，然后用較高的收益率覆蓋較高的風險成本。而消費金融則是有場景的借貸。

陸金所是從P2P業(yè)務轉(zhuǎn)型消費金融的典型案例。

在距離上海銀保監(jiān)局的開業(yè)批復僅僅14天，平安消費金融有限公司（下稱“平安消金”）就正式開業(yè)了，這被視為陸金所P2P業(yè)務轉(zhuǎn)型的最終落地。

這家由陸金所控股關(guān)聯(lián)公司持股70%的消費金融公司，將自己定位為全國首家“科技+金融”的消費金融公司。2020年4月23日開業(yè)當日，陸金所公開稱，將會利用多年積累的數(shù)據(jù)、技術(shù)、信貸經(jīng)驗去支持平安消金成為一家技術(shù)驅(qū)動的消費金融公司。

業(yè)內(nèi)人士表示，平安消金的落地使陸金所的P2P業(yè)務得以轉(zhuǎn)型為消費金融這樣的持牌經(jīng)營方式，在中國平安的科技力量加持下，不排除孕育出新的商業(yè)模式，同時也可為陸金所的上市之路掃清關(guān)于“持牌”的重要障礙。

對于定位為全國首家“科技+金融”的消費金融公司，業(yè)內(nèi)人士表示，科技型消費金融公司以技術(shù)驅(qū)動業(yè)務，將更好地適應消費新業(yè)態(tài)、新模式、新場景的發(fā)展趨勢，科技信貸業(yè)務模式將為消費習慣快速升級的消費者帶來更多便利。

消費金融的發(fā)展需要“消費場景”做支撐。平安消金依托平安集團科技力量和五大生態(tài)圈，切入消費信貸場景，不斷夯實全場景“智能+”生態(tài)布局能力，將構(gòu)建以場景為主的服務生態(tài)。

15.4%的民間借貸利率上限會否引起哀鴻遍野？

2020年8月20日，最高人民法院在新聞發(fā)布會上公布了新的民間借貸利率司法保護上限，抹去了以24%和36%為基準的兩線三區(qū)，大幅降低至新的利率紅線——“4倍LPR”。

為此，行業(yè)引發(fā)了熱烈討論，大量從業(yè)者的應激反應堪稱哀鴻遍野。

由于利率紅線大幅下調(diào)后，用最新的LPR數(shù)據(jù)算來才15.4%，有業(yè)內(nèi)人士認為絕大多數(shù)互金、消金從業(yè)機構(gòu)都會陷入收益無法覆蓋成本的境地。

事實上，當前持牌金融機構(gòu)的利率下行是必然趨勢。在實體經(jīng)濟困難的當下，中央層面上一直推動金融市場向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利，且明確規(guī)定金融機構(gòu)今年向?qū)嶓w讓利1.5萬億元，金融監(jiān)管機構(gòu)也在嚴格要求金融機構(gòu)的普惠金融相應指標；因此即使沒有本次最高法的民間借貸利率上限下調(diào)規(guī)定，持牌金融機構(gòu)的利率下行也是必然趨勢。民間借貸市場也是金融市場的一部分，但不屬于金融監(jiān)管管轄范圍內(nèi)，這次由最高法推動民間借貸利率司法保護上限下調(diào)，也推動了民間金融向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利的進程。

在銀保監(jiān)會對于助貸市場的發(fā)文規(guī)范過程中，合規(guī)銀行已經(jīng)開始審慎要求助貸機構(gòu)控制借款人的息費總成本。在民間借貸利率司法保護上限下調(diào)的過程中，必然會導致銀行部門對于合作助貸機構(gòu)要求的息費總成本控制線下調(diào)。部分超限助貸機構(gòu)可能被剔除銀行白名單。

此外，由于銀行部門的強勢地位，在助貸合作過程中大多助貸機構(gòu)都要以這樣或那樣的形式兜底，也會導致助貸機構(gòu)的生存壓力加大。事實上，在下調(diào)的息費下，部分客群質(zhì)量較差的助貸機構(gòu)或者仍是通過第三方買量的助貸機構(gòu)會陷入虧損境地，其獲得的助貸服務費收入可能無法覆蓋獲客成本以及兜底成本。

服務同樣的客群，金融機構(gòu)有接入征信的國家金融基礎設施建設支持，但民間借貸暫時無法接入征信（除P2P因為行業(yè)清退原因允許接入征信），本身違約懲戒手段就相對有限，無法有效控制信用風險。而考慮到LPR是正規(guī)金融的利率錨，這塊受央行貨幣政策的直接影響，央行推動正規(guī)金融向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利的背后是大量的低廉的再貸款資金支持；而民間借貸受貨幣政策間接傳導帶來影響，缺乏央行資金的支持，其市場利率走勢有可能與正規(guī)金融利率走勢背離。

積極的方向來看，貸款行業(yè)第三方服務機構(gòu)如助貸、融擔等，未來如果都收取透明的、市場化的服務費，或許能減少套路貸、暴力催收等社會問題的發(fā)生，也少給反催收組織留空子鉆。

有人斷言，普惠金融的“普”已經(jīng)結(jié)束了，未來只能做“惠”。

結(jié)語

2020年，行業(yè)仍會持續(xù)出清，淘汰小規(guī)模以及違規(guī)經(jīng)營的參與者，留下轉(zhuǎn)型成功或者有足夠的資金實力的轉(zhuǎn)型過渡者，市場份額將逐步集中于少數(shù)幾家企業(yè)。如上文所言，在同行中轉(zhuǎn)型表現(xiàn)突出的包括360金融、宜人金科、嘉銀金科及信也科技、陸金所等，行業(yè)生存環(huán)境穩(wěn)定后，未來或可能成為行業(yè)主導。