種豬大王欲赴港上市，讓豬住樓房坐電梯，一頭種豬凈賺6246元，種豬大王欲赴港上市

趁著“二師兄”熱度尚未完全消退，“西南種豬大王”天兆豬業(yè)再次和IPO杠上了。

9月2日晚間，距離第一次遞交的招股書失效僅一周時(shí)間，四川天兆豬業(yè)股份有限公司（下稱“天兆豬業(yè)”）就再次向港交所提交了招股書，二度沖擊港股IPO。

2019年以來(lái)，受非洲豬瘟入侵影響，國(guó)內(nèi)生豬出欄量大幅下滑，豬肉這道中國(guó)人餐桌上的常備糧食瞬間成為了“奢侈品”，豬企們也隨之迎來(lái)了利潤(rùn)風(fēng)口。

數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年，牧原股份、新希望、溫氏股份、正邦科技、天邦股份等多家豬企上市公司均出現(xiàn)了股價(jià)和凈利潤(rùn)的倍數(shù)增長(zhǎng)。其中，牧原股份凈利潤(rùn)直接漲了近80倍，半年時(shí)間凈賺107.84億元，市值更是站上了3000億元，成了資本市場(chǎng)追捧的對(duì)象。

見到了上市豬企們吃到的“紅利”，天兆豬業(yè)、東瑞股份等未上市豬企顯然也有些蠢蠢躍動(dòng)，想要趁著風(fēng)口還在，到資本市場(chǎng)“碰碰運(yùn)氣”。

外企高管回鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)，2019年凈利潤(rùn)暴漲11倍

2004年，建筑科班出身的余平，因在自行創(chuàng)業(yè)、改造和盤活重慶農(nóng)貿(mào)批發(fā)市場(chǎng)的過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)重慶當(dāng)?shù)氐纳i鮮肉市場(chǎng)還是一片空白，存在很大缺口，于是決定進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，挖掘其中的商機(jī)。

當(dāng)年11月，余平聯(lián)合其妻子譚瑾，通過(guò)天生物業(yè)和天兆食品兩家公司共同出資500萬(wàn)元，在四川成立了天兆豬業(yè)的前身天生畜牧，正式進(jìn)入養(yǎng)豬行業(yè)。

在此之前，余平曾在中國(guó)土木工程集團(tuán)有限公司做過(guò)土木工程師，還在百事公司擔(dān)任過(guò)亞太區(qū)技術(shù)經(jīng)理、在金佰利中國(guó)公司做過(guò)營(yíng)運(yùn)總經(jīng)理。譚瑾曾在中國(guó)土木工程公司做過(guò)翻譯，并擔(dān)任過(guò)中國(guó)證券市場(chǎng)研究設(shè)計(jì)中心高級(jí)項(xiàng)目經(jīng)理。

據(jù)媒體報(bào)道，2005年，余平租了一個(gè)商品豬場(chǎng)開始試養(yǎng)二元母豬，卻因?yàn)闆]有種源，需要年年引種，而自覺被“卡住了脖子”。

在深切體會(huì)到種豬的重要性后，他于次年新建了一個(gè)祖代豬場(chǎng)，引進(jìn)800頭PIC祖代豬，但PIC對(duì)種豬基因技術(shù)卻是封鎖的，這種模式顯然并不適合持續(xù)采用。

種豬，即專門用于配種的豬，是一切生豬的生產(chǎn)源頭。我國(guó)的生豬育種起步較晚，上世紀(jì)90年代中期才逐漸發(fā)展起來(lái)。而種豬往往需要幾代繁衍，是一個(gè)漫長(zhǎng)而艱難的過(guò)程，時(shí)間長(zhǎng)且成本高，這也使得很多企業(yè)傾向于選擇從國(guó)外進(jìn)口種豬。

但從國(guó)外直接引種，不僅價(jià)格高、難以引到血緣純正的種豬，還容易陷入“引種—退化—再引種—再退化”的惡性循環(huán)。

于是，為了擺脫國(guó)外育種的限制，余平開始滿世界尋找種豬。

最終，在一次機(jī)緣巧合之下，他認(rèn)識(shí)了加拿大一家養(yǎng)豬公司Hylife公司的老板，用了半年時(shí)間與該公司達(dá)成了合作，一次性從加拿大Hylife全資子公司FAST基因公司引進(jìn)了866頭優(yōu)質(zhì)種豬，并用200萬(wàn)美元買斷了FAST基因公司在中國(guó)的種豬基因改良技術(shù)的許可權(quán)利。這讓天兆豬業(yè)在此后的種豬選育上獲得了巨大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

值得一提的是，據(jù)招股書顯示，持有天兆豬業(yè)62.36%股份的最大股東天兆食品，有28.39%的股份在一家名叫Hytek Tianson的公司手中，而這家公司正是Hylife全資擁有的一家公司。

而Hylife又由伊藤忠商事株式會(huì)社及CPF Canada Holdings Corp.分別擁有49.9%及50.1%的股份。伊藤忠商事株式會(huì)社是被《財(cái)富》周刊評(píng)為世界500強(qiáng)之一的綜合性貿(mào)易公司，CPF Canada Holdings Corp.則由一家在泰國(guó)上市的大型集團(tuán)公司Charoen Pokphand Foods PCL最終控制。

有了優(yōu)質(zhì)種豬和對(duì)方積累的育種數(shù)據(jù)，天兆豬業(yè)很快就在種豬養(yǎng)殖上面快速發(fā)展起來(lái)。2011年，天兆豬業(yè)成為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)，2016年11月，正式在新三板掛牌上市。

隨后，因FAST基因公司被收購(gòu)導(dǎo)致此前與天兆豬業(yè)的養(yǎng)殖合作協(xié)議提前終止，天兆豬業(yè)又于2017年從法國(guó)引進(jìn)了975頭純種豬，并訂立了一項(xiàng)為期十年的養(yǎng)殖合作協(xié)議，由對(duì)方協(xié)助其建立基因選育及評(píng)估方案。

由此，天兆豬業(yè)成功擁有了加系、法系兩套完整獨(dú)立的種群和選育體系。

與此同時(shí)，天兆豬業(yè)的養(yǎng)豬模式也在不斷精進(jìn)，從“余式豬場(chǎng)1.0”的傳統(tǒng)豬舍，進(jìn)化到如今的“余式豬場(chǎng)5.0”版本，主打“樓房養(yǎng)豬”，養(yǎng)豬場(chǎng)的公豬母豬們，住樓房、坐電梯，過(guò)智能生活，大大節(jié)省了成本投入。

據(jù)悉，相較傳統(tǒng)豬場(chǎng)，這種豬場(chǎng)可以節(jié)省土地80%、節(jié)省投資30%、節(jié)省能耗50%、節(jié)省人工50%。

（圖源：天兆豬業(yè)官方微信公眾號(hào)）

隨著種豬數(shù)量的不斷壯大和豬場(chǎng)建設(shè)的不斷改進(jìn)，天兆豬業(yè)的業(yè)績(jī)也快速發(fā)展起來(lái)。

據(jù)其在新三板掛牌期間公布的業(yè)績(jī)顯示，2014年至2016年，其分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.51億元、1.85億元、3.30億元，后兩年的同比增速分別為21.97%、78.58%；歸母凈利潤(rùn)分別為-0.64億元、-0.11億元、1.29億元，后兩年的同比增速分別為82.60%、1265.60%，發(fā)展迅速。

2017年至2018年，受豬周期下行影響，天兆豬業(yè)業(yè)績(jī)有所受挫，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.75億元、4.49億元，凈利潤(rùn)則分別為1.59億元、0.41億元。

不過(guò)，2019年和2020年前四個(gè)月，由于豬肉價(jià)格猛漲，天兆豬業(yè)再次實(shí)現(xiàn)“大豐收”。

2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.84億元，同比大漲74.69%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.85億元，同比大漲1111.26%。2020年前四個(gè)月則實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.52億元，同比上漲85.32%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.34億元，同比增長(zhǎng)571.63%。

也是在這種背景下，天兆豬業(yè)迅速反應(yīng)，于2019年4月4日從新三板摘牌，試圖趁著豬價(jià)上漲的東風(fēng)，轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港股市。

要做“種豬超市”，卻有六成營(yíng)收靠商品豬

在IPO這條路上，天兆豬業(yè)走得并不順利。

2月27日，天兆豬業(yè)正式向港交所遞交招股書，開始第一次IPO沖刺。最終卻在8月27日，因招股書屆滿6個(gè)月后失效，而宣告折戟。

9月2日，天兆豬業(yè)再度遞表，擬募資繼續(xù)擴(kuò)充豬產(chǎn)能。據(jù)招股書顯示，上市募得的資金將用于新建2座養(yǎng)殖場(chǎng)，擴(kuò)張1座現(xiàn)有養(yǎng)殖場(chǎng)，并用于未來(lái)數(shù)年內(nèi)向海外豬只養(yǎng)殖公司購(gòu)買曾祖代核心群種豬。

事實(shí)上，早在2019年，余平就曾公開表示，除加系、法系外，天兆豬業(yè)將來(lái)還考慮引進(jìn)美系、丹系等品系，要在五年內(nèi)在全國(guó)布局20萬(wàn)頭純種豬，打造出一個(gè)能買到世界上最好的種豬品系的“種豬超市”。

據(jù)招股書顯示，截至8月28日，天兆豬業(yè)在國(guó)內(nèi)共有47座養(yǎng)殖場(chǎng)，大多數(shù)位于重慶及四川，另有部分位于黑龍江、甘肅、江蘇及貴州等地。具體到產(chǎn)能上，截至2020年1月1日，其最大出欄產(chǎn)能約為30萬(wàn)頭豬。

據(jù)此前數(shù)據(jù)顯示，截至2月21日，天兆豬業(yè)的養(yǎng)殖場(chǎng)還僅有37座，僅過(guò)了6個(gè)月就新增了10個(gè)，相當(dāng)于一個(gè)月新開約1.67個(gè)，其拓展野心可見一斑。

不過(guò)，隨著溫氏股份、正邦科技、新希望等大型豬企紛紛布局種豬業(yè)務(wù)，天兆豬業(yè)需要面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力顯然有些大。這一點(diǎn)在2017年至2019年間，天兆豬業(yè)在中國(guó)種豬市場(chǎng)的排名變化上，有著較為明顯的體現(xiàn)。

據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，以市場(chǎng)份額、種豬銷售收益計(jì)，2017年至2019年，天兆豬業(yè)在國(guó)內(nèi)種豬養(yǎng)殖公司中，分別排名第二、第四及第一，呈現(xiàn)波動(dòng)變化。即使是奪得第一的2019年，其市場(chǎng)份額也僅比第二名溫氏股份多出0.01%，為0.34%。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，雖然“超級(jí)豬周期”使其完成了一份靚麗的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，但靠周期性漲價(jià)帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯然并不是一個(gè)可持續(xù)的常態(tài)。

2017年至2019年，天兆豬業(yè)的種豬銷售量分別為7.09萬(wàn)頭、3.05萬(wàn)頭、5.82萬(wàn)頭，后兩年同比變動(dòng)-56.97%、90.9%。而同期的銷售額變動(dòng)卻達(dá)到了-61.36%、192.97%，受價(jià)格波動(dòng)影響明顯。

數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，種豬的平均售價(jià)分別為2798元/頭、2513元/頭、3856元/頭，2020年前四個(gè)月更是達(dá)到了7146元/頭。

天兆豬業(yè)的種豬毛利率顯然是足夠高的，2017年至2020年前四個(gè)月，分別達(dá)到了60.8%、54.3%、77.9%、87.4%。以2020年上半年來(lái)看，每賣出一頭種豬，其就能凈賺6246元。

但作為天兆豬業(yè)核心業(yè)務(wù)的種豬，卻不是其最為主要的營(yíng)收來(lái)源。

事實(shí)上，2017年至今，天兆豬業(yè)最主要的營(yíng)收來(lái)源均為商品豬，且整體呈現(xiàn)出上漲趨勢(shì)。

數(shù)據(jù)顯示，到2020年前四個(gè)月，商品豬占總營(yíng)收的比重已經(jīng)上升至了58.3%，種豬所占比重則僅有24.4%，較之2017年的40.6%，下滑了近四成。

但若以商品豬的規(guī)模來(lái)看，天兆豬業(yè)的規(guī)模與其他同業(yè)公司上百億的營(yíng)收水平相比，顯然還相差甚遠(yuǎn)。

值得一提的是，天兆豬業(yè)曾在招股書中坦言，截至2020年7月31日，其還有未償還債項(xiàng)約5.11億元，其中，包括借款2.597億元以及租賃負(fù)債2.517億元，這筆龐大債務(wù)將可能對(duì)公司業(yè)務(wù)流動(dòng)資金狀況造成不利影響。

天兆豬業(yè)還表示，此次IPO的募集到的資金，也將用于償還利息介于4.75%至7.50%的若干尚未償還銀行貸款（于2018年2月或之后產(chǎn)生且將于2021年第二季度末前到期）。

但據(jù)招股書顯示，在5億元債務(wù)未解的同時(shí)，天兆豬業(yè)卻在2017年至2019年分別分紅4640萬(wàn)元、5790萬(wàn)元、1.159億元，累計(jì)分紅2.202億元。其中，第一次遞交招股書之前不久的2019年10月23日，天兆豬業(yè)還突擊分紅了6950萬(wàn)元，遠(yuǎn)超前三個(gè)季度4640萬(wàn)元的分紅數(shù)。