他做藏藥起家，瘋狂擴(kuò)張反致公司市值縮水90%系多年甘肅首富

隨著恒康醫(yī)療退市進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，甘肅首富闕文彬的輝煌史或許也要告一段落。

8月25日，恒康醫(yī)療發(fā)公告稱，債權(quán)人中同匯達(dá)以公司債務(wù)規(guī)模較大，資產(chǎn)負(fù)債率較高，有明顯喪失清償能力的可能性，向法院申請(qǐng)對(duì)公司進(jìn)行重整。

8月27日晚間，恒康醫(yī)療發(fā)布半年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.6億元，同比下降32.19%。其中醫(yī)療板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.9億元，同比下降33.31%，藥品板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1.6億元，同比下降16.13%，占公司營(yíng)業(yè)收入的12.69 %。整體歸母凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，虧損近4777萬(wàn)元，再度證實(shí)自救無(wú)望。

半年報(bào)中，恒康醫(yī)療短期借款高達(dá)14億元，占總資產(chǎn)比例29.07%，長(zhǎng)期借款近3億元，占總資產(chǎn)比例6.19%。截至2020年6月30日，恒康醫(yī)療共控股12家醫(yī)院。

2019年4月10日，恒康醫(yī)療與中同匯達(dá)借款9500萬(wàn)元，還款期限6個(gè)月。后經(jīng)大連市中級(jí)人民法院確認(rèn)，恒康醫(yī)療本應(yīng)在今年6月16日前償還共計(jì)8450萬(wàn)元并支付相應(yīng)利息、律師費(fèi)及保全保險(xiǎn)費(fèi)等，但恒康醫(yī)療卻未按時(shí)償還。

截至目前，中同匯達(dá)相關(guān)債權(quán)在向法院申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行后仍未獲清償，故向法院申請(qǐng)對(duì)恒康醫(yī)療進(jìn)行重整。在半年報(bào)中，恒康醫(yī)療提到，重整申請(qǐng)能否被法院受理，公司是否進(jìn)入重整程序尚具有重大不確定性。

若法院正式受理對(duì)公司的重整申請(qǐng)，公司將存在因重整失敗而被宣告破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。若公司被宣告破產(chǎn)，公司股票將面臨被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。

截至2020年6月30日，公司資產(chǎn)負(fù)債率為96.71%，同時(shí)因合伙協(xié)議糾紛、合同糾紛以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛，公司已被民生信托、華寶信托、中同匯達(dá)以及瓦三醫(yī)院原股東訴至法院，涉訴金額共計(jì)約11億元左右，致使公司債務(wù)較高。

從藏藥起家到甘肅首富

根據(jù)公開資料顯示，恒康醫(yī)療成立于2001年，前身為甘肅獨(dú)一味生物制藥公司，主營(yíng)“獨(dú)一味”中藥制劑。

而創(chuàng)始人闕文彬在發(fā)掘并創(chuàng)立恒康醫(yī)療的過(guò)程也十分具有故事性。

作為中國(guó)最早一批醫(yī)藥代表，闕文彬在一次赴西藏的考察中發(fā)現(xiàn)了藏藥——獨(dú)一味。“獨(dú)一味”具有活血祛瘀、消腫止痛的功效，主要分布在西藏、四川、甘肅等海拔3900米以上的地區(qū)。

1996年，闕文彬和妻子何曉蘭成立了四川恒康發(fā)展公司，這家主要從事投資控股的平臺(tái)正是后來(lái)“恒康系”的源頭。1997年，獨(dú)一味膠囊上市，闕文彬依靠強(qiáng)大的銷售能力，使獨(dú)一味迅速成為各大醫(yī)院內(nèi)外科手術(shù)、婦科的常用藥，獨(dú)一味僅次于云南白藥，排在中國(guó)止血鎮(zhèn)痛類中成藥第二。

憑借優(yōu)異的市場(chǎng)表現(xiàn)，2008年，獨(dú)一味登陸深交所。上市當(dāng)日，獨(dú)一味便得到了資本市場(chǎng)熱捧，市值直逼26億元人民幣，闕文彬夫婦身家暴漲至17億元。此后，獨(dú)一味更名為恒康醫(yī)療，業(yè)務(wù)擴(kuò)展到醫(yī)療服務(wù)、藥品制造、日化品及保健品等。

2014-2018年，政策自上而下鼓勵(lì)社會(huì)辦醫(yī)，出現(xiàn)醫(yī)療概念股勃興的時(shí)代。

為了搭上醫(yī)療概念股升值順風(fēng)車，恒康醫(yī)療切入民營(yíng)醫(yī)院的賽道。選擇收購(gòu)醫(yī)院的理由，闕文彬也在一次采訪中透露：?jiǎn)为?dú)做醫(yī)藥行不通，我們得把醫(yī)藥和醫(yī)療結(jié)合起來(lái)。

轉(zhuǎn)型之初，恒康醫(yī)療先后收購(gòu)了德陽(yáng)美好明天醫(yī)院、資陽(yáng)體檢醫(yī)院、邛崍醫(yī)院、瓦房店三院等多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，隨后觸角不斷擴(kuò)張，延伸至遼寧、河南，甚至海外的澳大利亞。

2013年以來(lái)，恒康醫(yī)療總計(jì)收購(gòu)了15家醫(yī)院。隨著“恒康系”版圖越來(lái)越大，恒康醫(yī)療市值一路高歌猛進(jìn)，在2015年到達(dá)了346億元的最高點(diǎn)。闕文彬也迎來(lái)了人生的高光時(shí)刻，從2009年至2017年，闕文彬連續(xù)九年蟬聯(lián)甘肅首富，身價(jià)一度高達(dá)200億元。

財(cái)務(wù)狀況岌岌可危

雖然恒康醫(yī)療的轉(zhuǎn)型在資本市場(chǎng)獲得了成功，但同時(shí)也埋下了巨大隱患。

首先，恒康醫(yī)療用大價(jià)錢購(gòu)買小醫(yī)院。在2013年6月，恒康醫(yī)療用4000萬(wàn)資金購(gòu)買了四川兩家醫(yī)院，德陽(yáng)美好明天醫(yī)院和資陽(yáng)健順王體檢醫(yī)院的100%股權(quán)。其中，資陽(yáng)醫(yī)院成立時(shí)間不過(guò)半年，還處于虧損狀態(tài)，而獨(dú)一味給出了2500萬(wàn)元的估值。而另一家德陽(yáng)美好明天醫(yī)院的凈資產(chǎn)只有363萬(wàn)元，但收購(gòu)價(jià)格高達(dá)1500萬(wàn)。

恒康在高溢價(jià)收購(gòu)醫(yī)院時(shí)，還會(huì)與醫(yī)院簽訂超高業(yè)績(jī)的對(duì)賭協(xié)議。比如，德陽(yáng)美好明天醫(yī)院2014年僅完成了97.84萬(wàn)的凈利潤(rùn)，不到承諾指標(biāo)的25%。

瓦房店三院在被收購(gòu)的前兩年的年凈利潤(rùn)為3200萬(wàn)，對(duì)賭協(xié)議要求這家醫(yī)院在被收購(gòu)后的三年凈利潤(rùn)分別達(dá)到9130萬(wàn)元、1.0043億元、1.1047億元，是收購(gòu)前凈利潤(rùn)的3倍多。以國(guó)內(nèi)綜合性醫(yī)院5%-10%的利潤(rùn)率和正常每年10%-15%的營(yíng)收增速計(jì)算，這幾乎是一個(gè)很難完成的任務(wù)。

據(jù)了解，在恒康醫(yī)療收購(gòu)的醫(yī)院中，多家醫(yī)院均未完成對(duì)賭協(xié)議并引發(fā)訴訟，如蘭考第一醫(yī)院、堌陽(yáng)醫(yī)院、東方醫(yī)院等。其次，恒康醫(yī)療低估了醫(yī)院收購(gòu)以后隨之而來(lái)的管理難題。

與藥企以銷售為導(dǎo)向不同，醫(yī)院是一個(gè)特別需要精耕細(xì)作的領(lǐng)域，管理難度在于各科室都需要有詳細(xì)具體的規(guī)劃、內(nèi)部資源分配、醫(yī)院患者和專業(yè)定位等多個(gè)問(wèn)題，但恒康醫(yī)療及闕文彬都以“對(duì)賭協(xié)議”來(lái)框定被收購(gòu)的醫(yī)院。

在收購(gòu)十幾家醫(yī)院后，恒康醫(yī)療并沒(méi)有建立起一支成熟的醫(yī)院管理團(tuán)隊(duì)，更多的是靠原有被收購(gòu)醫(yī)院管理層，經(jīng)營(yíng)、管理方面沒(méi)有改善，提振業(yè)績(jī)乏力，因缺乏合理的醫(yī)院管理模式，恒康醫(yī)療與醫(yī)院原股東的訴訟、收購(gòu)后的巨額虧損、對(duì)賭協(xié)議的失敗等問(wèn)題，矛盾層出不窮。

另外，從恒康醫(yī)療近年的業(yè)績(jī)來(lái)看，自開展并購(gòu)以來(lái)，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，但到了2017年已經(jīng)出現(xiàn)增速倒退，2018年更是出現(xiàn)了上市以來(lái)的首虧。2016年到2019年，恒康醫(yī)療凈利潤(rùn)持續(xù)下滑，分別為4.04億元、2.03億元、-14.17億元、-25.21億元，2018年和2019年凈利斷崖式下跌。

高速并購(gòu)帶來(lái)了嚴(yán)重的財(cái)務(wù)隱患。根據(jù)恒康醫(yī)療此前的回復(fù)公告，公司在2012至2017年連續(xù)收購(gòu)了19家公司，形成了34.63億元的巨額商譽(yù)。

由于業(yè)績(jī)的惡化，恒康醫(yī)療的市值也隨之大幅跳水。截至8月27日，公司的市值不足30億元。此時(shí)，闕文彬的身家已由上百億元“淪落”至負(fù)債幾十億，曾經(jīng)的風(fēng)光不再。

重壓之下，恒康醫(yī)療提出要“聚焦核心主業(yè)，處置邊緣資產(chǎn)”，2019年出售了10家子公司股權(quán)，試圖回籠資金度過(guò)危機(jī)，其中包括把收購(gòu)了僅兩年的澳洲醫(yī)療影像公司PRP重新出售。

今年8月，因無(wú)力履約，恒康旗下最重要的資產(chǎn)——7家醫(yī)院和發(fā)家的獨(dú)一味中藥制劑公司，資產(chǎn)都被申請(qǐng)凍結(jié)，ST恒康處于退市風(fēng)險(xiǎn)警示之中。