全球最大IPO花落螞蟻集團？誰能分享上市盛宴......

七夕是成雙成對的好日子，就在8月25日這一天，螞蟻集團向港交所和上交所正式遞交招股說明書，為A+H同步上市邁出關鍵一步。

據財聯社報道，螞蟻集團此次A+H總募資規模可能達到300億美元（約合人民幣2000億元），或會取代沙特阿美的290億美元，成為全球規模最大的IPO。

螞蟻集團科創板招股書尚未透露A股募資額，港股募資額亦未透露。不過，上交所官網顯示，A股科創板擬募資額為480億元。

（圖片來源：上交所官網）

那么，高達2000億元的募資額從何推算？這就涉及到本次IPO引入的綠鞋機制。

招股書顯示，本次A股發行、H股首次公開發行中發行的新股數量合計不低于A股和H股發行后總股本的10%。本次A股發行可以采用超額配售選擇權，采用超額配售選擇權發行的A股股票數量不超過本次擬發行A股股票數量（不含采用超額配售選擇權發行的股票數量）的15%。

《螞蟻金服》作者、北京看懂研究院研究員由曦認為，螞蟻上市之后，大概率股價會超過發行價，那么基石投資者很有可能就行使綠鞋機制里面規定的超額配售權。所以，就會募集到總股本的15%，聯系到之前市場傳出的估值是2000億美元（約合人民幣1.4萬億元），如果行使這個超額配售權的話，那么最多募資其實就是300億美元（約合人民幣2000億元），這個跟市場傳聞的數是符合的。

零壹研究院院長于百程向風云資本界亦表示，“如果市場特別火，有可能發行價比較高，那可能募資額往上走。具體要看10月份市場狀態，特別是機構投資人對螞蟻集團的預期”。

此外，他表示：“上市推進速度如此之快超過了市場預期，顯示出無論是監管方、交易所、公司本身及中介方，都為此大開綠燈。按照投行人士的預期，螞蟻集團在10月份就可能完成上市”。

知名經濟學家宋清輝分析，馬云持有約8%左右的螞蟻集團股權，受益最大。若上市，將給馬云帶來約1000億人民幣以上的巨額財富，可能會再次助其成為中國首富。

日前，全國社會保障基金理事會原副理事長王忠民在2020青島·中國財富論壇上演講時透露，螞蟻集團估值在2000億美元至2400億美元之間。除了馬云，還有誰在分享螞蟻集團的上市盛宴？對于想搭股價暴漲班車的二級市場投資者，又有何需要注意？

招股書顯示，螞蟻集團成立于2000年，注冊資本為237億元，法定代表人是2007年加入阿里巴巴的井賢棟。

從招股書披露的信息可知，螞蟻集團的股東主要分為控股股東、阿里巴巴以及其他股東3大類。

（圖片來源：招股書）

先來看控股股東方面，招股書顯示，杭州君瀚直接持有公司29.8621%的股份，杭州君澳直接持有公司20.6556%的股份，兩者合計持有公司50.5177%的股份，共同為螞蟻集團控股股東。

杭州君瀚及杭州君澳的普通合伙人及執行事務合伙人為杭州云鉑。馬云持有杭州云鉑34%的股權，井賢棟、胡曉明及蔣芳分別持有杭州云鉑22%的股權，為馬云的一致行動人。

基于上述安排，馬云能夠實際支配杭州云鉑股東會與行使螞蟻集團股東權利相關事項的表決結果，并通過杭州云鉑控制的杭州君瀚及杭州君澳間接持有螞蟻集團50.5177%的股份，為螞蟻集團的實際控制人。

（圖片來源：招股書）

其次來看阿里巴巴的持股情況。招股書顯示，阿里巴巴持有螞蟻集團32.647%股權。

29個投資機構統稱為其他股東，合計持有螞蟻集團16.8353%的股權。其中，全國社會保障基金理事會持股為2.9395%，為螞蟻集團控股股東、阿里系之后第四大股東。中國人壽持股比例為1.0488%。

（圖片來源：招股書）

招股文件并未確定發行價格與目標估值，而根據《經濟日報》等媒體，目前螞蟻集團估值超過2000億美元，折合人民幣1.4萬億元。不久前，全國社會保障基金理事會原副理事長王忠民透露，螞蟻集團估值在2000億美元至2400億美元之間。如果實現上市，阿里系及螞蟻系又將有諸多高管成為億萬富翁。

招股書顯示，馬云個人持有26.77億股螞蟻股份，而這部分股權根據螞蟻集團發行后股份300.3897億股（綠鞋前）計算，持股比例為8.91%。同時，馬云還宣布捐出其持有的6.1億股螞蟻股份，相當于螞蟻發行后總股本的2%，委托杭州云鉑未來捐贈給他指定的公益組織。

以此目前1.4萬億元的估值計算，馬云持有約8.9%的股份價值約為178億美元（約合人民幣1230億元）。

以《2020年福布斯全球億萬富豪榜》的數據進行計算，馬云的身家將暴漲至566億美元（約合人民幣3912億元），他在上述榜單上的排名將從第17名升至第6名。

（數據來源：2020年福布斯全球億萬富豪榜）

招股書顯示，除馬云外，40名螞蟻集團有限合伙人共計持有螞蟻集團超過120億股。其中，持有螞蟻集團超過1億股的有19位高管，他們也將身家暴漲。

比如，持有約5.04億股的彭蕾，對應持股比例僅為1.68%，螞蟻集團上市后其身家將暴漲約33.06億美元（約合人民幣227.84億元）。執行董事長井賢棟緊隨其后，持股比例為1.01%，持有3.03億股，身家將暴漲20.2億美元（約合人民幣139.21億元）。另外，持有2.3億股的陸兆禧，身家將暴漲15.33億美元（約合人民幣105.65億元）......

事實上，君瀚、君澳為螞蟻集團的員工持股平臺。按目前雙方的持股比例，發行完成后，君瀚、君澳合計持股比例將不低于40%。

招股書顯示，杭州君瀚目前共有4名合伙人，普通合伙人和執行事務合伙人為杭州云鉑，有限合伙人為杭州君潔、馬云及謝世煌。杭州君潔的普通合伙人為杭州云鉑，有限合伙人為5名自然人。

杭州君澳目前共有26名合伙人，普通合伙人和執行事務合伙人為杭州云鉑，有限合伙人為杭州君濟及24名自然人，杭州君濟的普通合伙人為杭州云鉑，有限合伙人為14名自然人（其中包括5名杭州君澳的有限合伙人）。

綜上，如果按人民幣1.4萬億元估值算，只要持有螞蟻集團0.007%的股權，便可成為億萬富豪。風云資本界（微信公號：sxkcg666）根據已公開的員工持股平臺不完全統計，阿里系及螞蟻系將有近60名高管或合伙人受益于螞蟻集團上市，成為億萬富豪。不排除有未變更工商資料的員工未列入其中。

其中，持股最少的阿里大文娛秘書長張宇間接持有螞蟻集團0.0475%的股權，若按1.4萬億元計算，螞蟻集團上市后，其身價將達到6.65億元。

當然，受益最大的還是阿里及螞蟻金服的核心高管及合伙人，包括馬云、彭蕾、井賢棟等，他們持股數較多，獲得的財富值也更多。

至于員工激勵計劃，招股書顯示，螞蟻集團計劃設立上市后的境內外員工激勵計劃，擬在上市后通過增發或回購等形式，以不超過9.14億股股份用于未來約4年的員工激勵，其中A股限制性股票激勵計劃使用不超過8.22億股，上市后H股激勵計劃使用不超過0.92億股。

阿里系及螞蟻系外，其他29家投資機構也將大幅受益螞蟻集團的上市，共計持有17%左右的股權。以1.4萬億元估值計算，持股約在2380億元左右。

風云資本界（微信公號：sxkcg666）盤點后發現，29家投資機構中，創投機構有6家，包括上海云鑫創投、海云釗創投等。信用管理類公司2家，分別是杭州靈芝信用、芝麻信用。還有商業保理類2家，融資擔保類1家，金融資產交易所2家，基金類2家，支付類2家，財險2家，相互保險社1家，民營銀行1家。

目前持股在1%以上的機構有6家，分別是全國社會保障基金理事會，上海置付、上海眾付、中國人壽、上海麒鴻投資、上海祺展投資，持股比例分別為2.94%、1.94%、1.29%、1.05%、1.04%、1.01%，合計持股約9.27%，價值為1297.8億元。

值得一提的是，在外部投資機構中，全國社會保障基金理事會是29家機構中占股最大的，持股比例為2.94%，目前持股估值高達411.6億元。

全國社會保障基金理事會原副理事長王忠民在今年8月演講時透露，五年前，全國保障基金投資了螞蟻集團5%的股份，他稱社保這筆投資賺老了，“社保掙的這筆錢，大家的養老賬戶都在里面，給每個賬戶都分回去，這筆錢是社?；鸫泶蠹彝兜摹薄?

風云資本界（微信公號：sxkcg666）注意到，全國社會保障基金理事會2015年參與A輪融資時，是所有投資方中持股比例最高的，螞蟻集團當時估值僅在450億美元，也就是3101.31億元左右。社保基金投資螞蟻78億元換取5%的股份，估值約在155億元。與目前411.6億元所持估值相比，5年估值收益超250億元。這是社保基金截至目前，最為成功的一筆外部投資。

此外，持股在0.2%以下的機構有10家，合計持股1.15%，價值為161億元；持股在0.1%以下的機構有4家，分別是德邦星睿、北京盈溢、上海蒔泓、海南建銀建信專項基金，持股比例分別為0.07%、0.06%、0.04%、0.02%，合計持股約0.19%，價值為26.6億元。海南建銀建信專項基金是29家股東中持股最少的，持股價值為2.8億元。

（圖片來源：招股書）

回顧螞蟻集團的融資歷程，可謂估值與上市傳聞齊飛。

最早在2015年7月，螞蟻集團完成全國社會保障基金理事會、上海眾付、北京中郵、中國人壽、中國太平洋人保、新華人壽、人保資本等12家機構的A輪融資，額度約18.5億美元（約合人民幣127.5億元）。螞蟻集團整體估值近450億美元（約合人民幣3101.31億元），成為中國甚至全球估值最大的未上市互聯網企業。據《上海證券報》援引相關資料指出，螞蟻金服的內部目標是2017年在A股上市。

2016年4月，螞蟻集團緊接著完成45億美元（約合人民幣310.13億元）的B輪融資，募資額幾近翻了一倍，估值約750億美元（約合人民幣5168.85億元）。投資方為上海置付、中國人壽、上海麒鴻、海南建銀建信等16家機構。當時有媒體分析，這可能是上市前的最后一輪融資，但螞蟻集團的融資腳步并未停止。

2018年，螞蟻集團宣布完成140億美元（約合人民幣964.85億元）C輪融資，刷新全球最大單筆私募融資記錄。此時，螞蟻集團估值已高達1500億美元（約合人民幣10337.7億元），成為萬億超級獨角獸。

（圖片來源：天眼查）

5年時間，估值從450億美元（約合人民幣3101.31億元）到2000億美元（約合人民幣1.4萬億元），實現了近萬億元增長。

零壹研究院院長于百程認為，上市對于螞蟻集團來說將是一個新的開始，有助于提升業務競爭力，并在融資、品牌、業務獲取和激勵等方面獲得更多支持。但同時，上市也意味著各方更多的期待，業務更加透明，如何在金融監管趨嚴之下，在宏觀經濟增速下行的背景下，不斷的加大技術投入，持續的保持創新，獲取更持續的增長點，將是螞蟻集團面臨的挑戰。

上市后的螞蟻集團，股價到底會是何種走向？對于想搭“順風車”的二級市場投資者而言，又有何建議？

知名經濟學家宋清輝對此表示，市場給螞蟻集團2000億美元的高估值，意味著該公司成為估值最高的未上市公司，上市以后股票可能會在一定程度上承壓。螞蟻金服上市后，由于其“稀缺性”，可能會受到保險等投資機構的長期布局。他還提醒，“短期內，螞蟻集團可能會遭到游資爆炒，投資者對此應保持警惕，以免嚴重被踩踏。”

談及對資本市場的影響，宋清輝分析，對于螞蟻集團A+H上市，短期內或會有抽血效應，但長期來看無影響，因為市場的大趨勢不會不會因為一家公司的上市而發生大的改變，只會是在一定時間內對市場情緒上有所影響。