過去一年，阿里·古德西（Ali Ghodsi）幾乎是整個硅谷最掃興的人。

他在不同的行業(yè)峰會、圓桌論壇上反復(fù)強調(diào)目前人工智能公司們估值虛高，說那些估值動輒數(shù)十億美元的明星公司實際上“一無所有”。他堅信“資本市場”是美國“人工智能”產(chǎn)業(yè)的最大敵人，因為資本讓獨角獸們動輒砸出數(shù)百萬美元的薪酬，加速耗盡了高校的“科研潛力”。在與高盛首席執(zhí)行官大衛(wèi)·所羅門一對一的對談時，他毫不掩飾自己的“看衰”，告訴對面的華爾街大鱷“自己太多抗風(fēng)險的辦法”，只要市場出現(xiàn)回調(diào)，自己將不可避免地遭遇損失。

他也從不放嘴炮，是一個行動派。為了躲開人工智能泡沫、在一個理性的環(huán)境下定價，阿里·古德西在2024年年底就宣布暫緩IPO計劃，一直到2025年臨近年底，也沒有重啟計劃的打算。

更誅心的是，大家在聽完一連串抱怨之后發(fā)現(xiàn)，他其實是整個硅谷吃到人工智能紅利最多的人之一。作為全球最大的數(shù)據(jù)供應(yīng)商，他的Databricks已經(jīng)連續(xù)幾年實現(xiàn)了超過50%的業(yè)績增長，在今年9月的時候已經(jīng)將年銷售額預(yù)期上調(diào)至40億美元。與此同時，近日有媒體報道稱，Databricks于11月正式啟動了一輪規(guī)模為50億美元的新融資，而這輪融資的估值將達到1340億美元（約合人民幣9466.3億元）。

而Databricks上一輪融資完成于2024年12月，那時候給予的估值是620億美元。短短一年，直接翻倍。

瘋狂的紅利

不知道算不算凡爾賽，阿里·古德西一直在媒體上抱怨Databricks的估值增長太快。

就拿2024年12月的那輪融資來說，按照阿里·古德西的說法，他最開始的融資目標以550億美元的估值，籌集20億美元到30億美元左右的資金。但是隨著媒體們披露了他們即將融資的消息，前往問價的投資人越來越多。等到IR將意向投資人名單遞到阿里·古德西面前的時候，阿里·古德西原地來了個“掉凳”：所有意向投資人愿意給出的資金累計相加，累計達到了190億美元（約合人民幣1324億元）。

這是一個什么概念？

根據(jù)Pitchbook統(tǒng)計，2024年Q3季度（也就是Databricks的前一個季度）全球風(fēng)險投資總額加起來大概為665億美元。也就是說，但凡阿里·古德西腦袋一熱照單全收，那么Databricks一家公司就將分流全球當季度接近三分之一的風(fēng)險投資熱錢。

于是為了不當出頭鳥，阿里·古德西決定提高投資門檻，將估值上升到620億美元，從190億美元中篩出了100億美元的作為新一輪融資。阿里·古德西還在完成融資后“著重”強調(diào)，自己之所以愿意接受這100億美元融資主要有兩層考慮：一個是幫助早期員工們套現(xiàn)，盡早享受公司的發(fā)展成果，增強團隊信心；另一個是公司認為當下的資本市場太過浮躁，急于上市很有可能成為人工智能泡沫的犧牲品，因此需要足夠的運營資金。

當然從公開信息來看，我們也完全可以相信阿里·古德西說的是大實話：先不論人工智能時代，自從人類社會進入互聯(lián)網(wǎng)時代，“數(shù)據(jù)”就成為最熱門、最重要的資產(chǎn)，吸引了巨量的熱錢涌入，并且?guī)缀醪皇苋魏沃芷谟绊憽?

據(jù)Pitchbook統(tǒng)計，截至2025年Q3之前的四年時間里，在其他行業(yè)瘋狂震蕩的同時，全球數(shù)據(jù)中心及相關(guān)行業(yè)的私募股權(quán)交易量順利翻番，規(guī)模從四年前的499億美元（約合人民幣3554億元）快速膨脹到了1077億美元（約合人民幣7670億元）。這其中最大的一筆交易發(fā)生在2024年9月4日，黑石集團（Blackstone）與加拿大養(yǎng)老基金以160億美元（約合人民幣1140億元）的估值收購了亞太地區(qū)最大的數(shù)據(jù)中心AirTrunk。

瘋狂的交易讓很多人感嘆，當代經(jīng)濟學(xué)正在無限趨近于“行為經(jīng)濟學(xué)”、“得數(shù)據(jù)者得天下”。黑石集團負責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施投資的高級董事總經(jīng)理格雷格·布蘭克 (Greg Blank) 也大方地承認，投資AirTrunk就是基于“全球影響力以及與一些全球最大、最有價值的公司的連接能力”，就連中國也開始奔涌相同的潮水——2025年9月10日，中國數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)史上最貴的交易誕生，貝恩投資宣布以人民幣360億元（約合50億美元），股權(quán)價值約為人民幣280億元（約合40億美元）賣掉了旗下的秦淮數(shù)據(jù)。

在這個前提下，Databricks在2024年12月設(shè)定的估值僅為ARR（年度經(jīng)常性收入）的24倍，已經(jīng)是一個良心價了。要知道Snowflake、Datadog這些競品的估值雖然相對保守，僅為ARR的19倍和16倍，但他們的ARR增長率也分別只有27%和26%。而另一家主要競品Palantir雖然有53%的增長率，已經(jīng)非常接近Databricks的55%，但作為已經(jīng)上市的公司Palantir今年深受“人工智能泡沫”影響，市值已經(jīng)達到了ARR的91倍。

而從目前所披露的所有公開信息來看，Databricks對新一輪融資的順利完成也信心滿滿：據(jù)說Databricks今年先后兩次修改了投資人文件中的營收預(yù)期，將目標ARR從38億美元調(diào)整至40億美元再調(diào)整到41億美元。Databricks也在投資文件中表示，公司已經(jīng)結(jié)束了持續(xù)多年的“年均虧損數(shù)億”的狀態(tài)，重新進入了盈利周期。與此同時，他們自身的新業(yè)務(wù)開展也十分順利，他們面向人力資源管理等B端業(yè)務(wù)開發(fā)的AI Agent拓展了相當?shù)目蛻簦壳肮疽呀?jīng)有四分之一的收入來自于數(shù)據(jù)庫生意之外。

Databricks也基于這些利好順勢將估值提升至了ARR的32倍，也就是開頭提到的那個數(shù)字，1340億美元。

“借”出來的繁榮

那即使這樣，阿里·古德西大概率還將繼續(xù)扮演硅谷最掃興的人。因為上述的“利好”都是相對的，扒開細節(jié)來看很容易讓人眼前一黑：

比如前面提到了Databricks作為世界上最大的數(shù)據(jù)供應(yīng)商，吃盡了人工智能紅利——那么具體吃到多少呢？在披露給投資者的文件里，Databricks表示OpenAI是目前他們最大的客戶，排在OpenAI身后的前10大客戶貢獻的訂單量加起來也只占整體營收的15%。用一句“深度綁定”來形容Databricks與OpenAI之間的關(guān)系毫不夸張，甚至還有點保守了。

比如前面提到了Databricks正在積極拓展數(shù)據(jù)庫之外的業(yè)務(wù)，AI Agent業(yè)務(wù)正在順利展開——那么成本是多少呢？今年9月，Databricks曾經(jīng)宣布他們將在未來幾年內(nèi)累計投資1億美元用于和OpenAI合作，以確保模型能力始終處于行業(yè)的領(lǐng)先地位。并且由于人工智能產(chǎn)品使用量的不斷增加，產(chǎn)品的運營成本正在擠壓毛利率，Databricks主動將毛利率預(yù)期從77%調(diào)低至74%。

再比如前面提到了Databricks結(jié)束了連續(xù)幾年的“巨虧”狀態(tài)，今年大有希望完成盈利——那么具體盈利多少呢？投資者文件透露，Databricks今年預(yù)計結(jié)余的自由現(xiàn)金流大概是1000萬美元，在現(xiàn)金流利潤率層面遠遠不如Palantir、Snowflake這些主要的競爭對手。

有意思的是，就在Databricks披露最新融資動態(tài)的同期，還有人總結(jié)了這樣一組數(shù)據(jù)：

如今我們都知道人工智能是前景最廣闊的市場，OpenAI則是這個市場里商業(yè)潛力最高、估值最高的頭部玩家——那么為了能夠與OpenAI共襄盛舉，成為供應(yīng)商，各家公司付出的成本是多少呢？僅計算為OpenAI提供數(shù)據(jù)中心、芯片、算力服務(wù)的公司，累計借款就達到了960億美元（約合人民幣6787.5億元）。此外為了跟進人工智能產(chǎn)業(yè)的節(jié)奏，亞馬遜、谷歌、Meta、微軟、甲骨文這五家科技巨頭在今年累計發(fā)行的新債達到了1210億美元（約合人民幣8555億元），而此前他們每年平均發(fā)行的新債約為280億美元，直接翻了5倍。

科技公司們肯定不是活雷鋒。之所以愿意“借錢”湊熱鬧，OpenAI顯然提供的不僅僅只有“愿景”，無論是公司層面還是山姆·奧特曼都反復(fù)重申，未來幾年內(nèi)OpenAI將投入1.4萬億美元用來采購各類必要的資源。但這筆支出又從哪里來呢？OpenAI今年的預(yù)計收入大概在200億美元左右，匯豐銀行的分析師計算，到2030年他們的年收入有望達到2000億美元——這是一個漂亮的增長，但與此同時他們的運營成本也將增加2070億美元。

在這樣的預(yù)期下，一個“看空市場”正在悄然形成：據(jù)德意志銀行的數(shù)據(jù)顯示，OpenAI供應(yīng)鏈上的科技公司們的信用違約互換利差正在不斷擴大。所謂“信用違約互換利差”，可以通俗的理解為市場為公司債務(wù)違約風(fēng)險買保險的“保費率”。利差越大，說明市場認為這家公司違約的風(fēng)險越高，保費就越貴。而自9月下旬以來，甲骨文的五年期信用違約互換利差擴大約60個基點至104個基點，CoreWeave的利差上升約280個基點至約640個基點。

可以說，Databricks非常具體地向人們展現(xiàn)了這一波人工智能明星公司們的困境：估值是很好看，概念是很性感，但僅僅是跟上節(jié)奏就已經(jīng)足夠讓他們筋疲力盡了。

這時候我們回過頭來看，阿里·古德西大談“人工智能泡沫”的行為就別有一番風(fēng)味了。尤其是他吐槽：“一個只有五個人、沒有產(chǎn)品、沒有創(chuàng)新、沒有知識產(chǎn)權(quán)、全是應(yīng)屆畢業(yè)生的公司，根本不可能值數(shù)億美元”，很大程度上也可以理解為他為Databricks估值飛漲的辯解。

畢竟“一無所有的初創(chuàng)公司估值都能高達數(shù)十億美元”，我們可是提供了最容易看懂的“基礎(chǔ)設(shè)施”服務(wù)呢。