邁威生物赴港IPO又增變數(shù)。

近日，邁威(上海)生物科技股份有限公司（688062.SH簡稱“邁威生物”）發(fā)布公告稱，其收到證監(jiān)會(huì)的通知書，董事長兼總經(jīng)理劉大濤因涉嫌短線交易被中國證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。

來源：公司公告

事實(shí)上，邁威生物的日子并不好過。自2017年成立以來尚未盈利，登陸科創(chuàng)板三年就虧超30億元，公司面臨財(cái)務(wù)黑洞擴(kuò)大、擴(kuò)張激進(jìn)、核心產(chǎn)品商業(yè)化受挫的處境。

2025年1月，邁威生物正式向港交所提交上市申請(qǐng)。對(duì)于邁威生物來說，此次赴港IPO的意義可謂重大。

邁威生物是一家怎樣的公司？其發(fā)展中遇到了哪些難題？此番赴港上市前景又會(huì)如何？

01

深陷虧損泥潭

邁威(上海)生物科技股份有限公司成立于2017年5月，是一家創(chuàng)新藥企，專注于腫瘤和年齡相關(guān)疾病，如免疫、眼科、骨疾病等領(lǐng)域，主要產(chǎn)品為抗體、ADC藥物和重組蛋白、小分子化學(xué)藥等藥物。2022年1月，公司順利登陸A股科創(chuàng)板。

上市后，邁威生物陸續(xù)有三款產(chǎn)品獲批上市。君邁康®、邁利舒®及邁衛(wèi)健®分別于2022年3月、2023年3月、2024年3月獲批，并逐步進(jìn)入放量期。

邁威生物營收呈現(xiàn)逐年增加狀態(tài)。2022年到2024年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為為2772.82萬元、1.28億元、2億元，同比增長分別為70.88%、361.03%、56.28%。不難發(fā)現(xiàn)，如此漂亮的增長數(shù)據(jù)與極低的基數(shù)不無關(guān)系。

然而，邁威生物的盈利情況卻極不樂觀。2017年成立至今并未盈利，累計(jì)虧損超過56億元。其中，2022年-2024年，公司凈利潤分別虧損了9.55億元、10.53億元和10.44億元，累計(jì)虧損超30億元。

數(shù)據(jù)來源：同花順

來源：公司年報(bào)

邁威生物仍未有“止血”的跡象。

2025年一季度，邁威生物又出現(xiàn)營收凈利雙降的情況。財(cái)報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.45億元，同比降低33.7%；凈利潤虧損2.92億元，同比下降41.85%。

來源：2025年一季報(bào)

邁威生物財(cái)報(bào)表示，本期營收下降是由于上年同期相關(guān)產(chǎn)品達(dá)成了獨(dú)家許可協(xié)議，而本期未實(shí)現(xiàn)授權(quán)許可收入，技術(shù)服務(wù)收入減少較多。凈利潤變動(dòng)則是由于多項(xiàng)在研品種處于關(guān)鍵階段導(dǎo)致公司研發(fā)費(fèi)用金額較高。

邁威生物的銷售費(fèi)用呈現(xiàn)急劇攀升態(tài)勢(shì)。2020年該數(shù)據(jù)僅為233.31萬元，次年飆升至2123.73萬元，到了2024年，該數(shù)據(jù)創(chuàng)新高至1.92億元，2025年一季度為4474.59萬元。可見公司試圖采取激進(jìn)營銷策略推動(dòng)銷售，但效果欠佳。

連年虧損讓邁威生物的資金鏈愈發(fā)緊繃。令人擔(dān)憂的是，公司經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流連續(xù)多年為為負(fù)數(shù)，且還在不斷擴(kuò)大，2024年該數(shù)據(jù)更是達(dá)到了-9.56億元。2025年一季度，公司營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2.17億元。

來源：同花順

截至2025年一季度，邁威生物貨幣資金11.2億元，但短期借款高達(dá)10.73億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為2.11億元，現(xiàn)金儲(chǔ)備無法覆蓋短期債務(wù)。此外，公司還有1.19億元的商譽(yù)，一旦未來發(fā)生商譽(yù)減值，將對(duì)業(yè)績產(chǎn)生重大影響。同時(shí)，公司資產(chǎn)負(fù)債率已攀升至69.86%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平28.05%。

來源：同花順

為進(jìn)一步拓寬融資途徑，2025年3月30日，邁威生物發(fā)布公告，表明公司計(jì)劃向中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)提出申請(qǐng)，注冊(cè)發(fā)行規(guī)模不超過5億元（含本數(shù)）的定向債務(wù)融資工具。用于償還有息負(fù)債、項(xiàng)目建設(shè)、補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

來源：公司公告

02

商業(yè)化難題待解

對(duì)于創(chuàng)新藥企而言，研發(fā)是生命線。“燒錢”搞研發(fā)不可怕，但若燒不出核心競(jìng)爭力，就可能為企業(yè)資金鏈帶來巨大壓力。尤其“豪賭式”研發(fā)策略是一把雙刃劍劍，一旦產(chǎn)品難以兌現(xiàn)高額回報(bào)，企業(yè)便會(huì)陷入困境。

邁威生物的研發(fā)投入占比持續(xù)高位運(yùn)行。2022年至2024年，其研發(fā)費(fèi)用分別為7.59億元、8.36億元、7.83億元，而同期營業(yè)收入僅為0.28億元、1.28億元、2億元。在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，像百利天恒那樣靠一單BD就實(shí)現(xiàn)逆襲的故事極為稀少，邁威生物顯然未能復(fù)制這樣的奇跡。

來源：同花順

2025年一季度，邁威生物研發(fā)投入與營收失衡的狀況進(jìn)一步惡化，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重高達(dá)465.62%，反映出其商業(yè)化進(jìn)程嚴(yán)重滯后。

來源：2025年一季報(bào)

對(duì)于邁威生物而言，要想轉(zhuǎn)危為安、穩(wěn)健發(fā)展，提升自身經(jīng)營性“造血”能力是關(guān)鍵。公司有君邁康、邁利舒、邁衛(wèi)健3款產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，但銷售表現(xiàn)不盡如人意。2024年，公司2億元的營收，顯然與蓋高昂的研發(fā)和管理成本之間存在巨大的缺口。

并且，邁威生物核心產(chǎn)品的商業(yè)化推進(jìn)也出了問題。2024年2月，邁威生物與揚(yáng)子江藥業(yè)終止了9MW1111（重組人源化抗PD-1單克隆抗體注射液）和8MW0511（注射用重組（酵母分泌型）的合作。需退回前期預(yù)付及分?jǐn)偟难邪l(fā)費(fèi)用1.1億元，這無疑進(jìn)一步打擊了市場(chǎng)信心。

邁威生物的困境，折射出中國生物醫(yī)藥行業(yè)的深層矛盾，即資本狂熱期催生的“研發(fā)泡沫”，正遭遇商業(yè)化能力缺失的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

邁威生物曾在2024年年報(bào)中表示，公司未來幾年將存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損及持續(xù)虧損，并將面臨如下潛在風(fēng)險(xiǎn)：公司雖有藥品獲批上市，但銷售收入可能無法彌補(bǔ)虧損，且公司仍持續(xù)存在大規(guī)模的研發(fā)投入，隨著公司在研項(xiàng)目的推進(jìn)，在未來一段時(shí)間內(nèi)，公司未盈利狀態(tài)預(yù)計(jì)持續(xù)存在且累計(jì)未彌補(bǔ)虧損可能繼續(xù)擴(kuò)大，并存在一定期間內(nèi)無法進(jìn)行現(xiàn)金分紅的風(fēng)險(xiǎn)。

來源：公司年報(bào)

03

赴港IPO面臨多重考驗(yàn)

不少企業(yè)都積極搭建起“A+H”的架構(gòu)，邁威生物也加入了這一隊(duì)列。公司已于2025年1月正式向港交所提交上市申請(qǐng)。并且，此舉可以大大緩解公司發(fā)展所面臨的資金難題。

要實(shí)現(xiàn)此次IPO，邁威生物當(dāng)務(wù)之急便是如何向資本市場(chǎng)傳遞信心的問題。當(dāng)初在科創(chuàng)板上市前，最后一輪融資后，邁威生物的投后估值為60億元。上市之時(shí)，邁威生物的發(fā)行估值高達(dá)139億元，可見公司對(duì)自身及市場(chǎng)的期待。

如今，情況卻有些難言樂觀。2023年，邁威生物的邁利舒、君邁康兩款產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)商業(yè)化銷售，一季報(bào)曾預(yù)期兩款產(chǎn)品銷售金額銷售金額分別不低于1.8億元、2.5億元，合計(jì)不低于4.3億元。最終的結(jié)果是，公司2024年全年藥品銷售收入僅為1.45億元。

根據(jù)招股書顯示，邁威生物擁有超10個(gè)處于臨床或上市階段的藥物品種，覆蓋腫瘤、眼科、骨科等多個(gè)領(lǐng)域，其中9MW2821（一種靶向Nectin-4的ADC）是核心產(chǎn)品。2024年8月，公司啟動(dòng)了其關(guān)鍵III期臨床研究，用于治療含鉑化療失敗的復(fù)發(fā)或轉(zhuǎn)移性宮頸癌，這也是全球首款在宮頸癌適應(yīng)癥進(jìn)入III期臨床研究的Nectin-4ADC。

來源：公司公告

本次赴港IPO，募集資金的用途之一就是用于核心產(chǎn)品9MW2821多種適應(yīng)癥、不同階段臨床試驗(yàn)的開發(fā)。

來源：招股書

全球范圍內(nèi)，9MW2821面臨強(qiáng)勁對(duì)手。安斯泰來制藥集團(tuán)的維恩妥尤單抗（思復(fù)）作為競(jìng)品，已于2023年8月獲批用于特定局部晚期或轉(zhuǎn)移性尿路上皮癌，2024年8月又在中國獲批上市，搶占了市場(chǎng)先機(jī)。此外，百奧泰、恒瑞醫(yī)藥、科倫博泰生物—B、石藥集團(tuán)等藥企也均有Nectin-4的ADC在研產(chǎn)品。

2025年1月，邁威生物回答投資者調(diào)研時(shí)披露，Nectin-4ADC項(xiàng)目正迎來對(duì)外BD推介的黃金窗口期，其他在研管線也擁有BD機(jī)會(huì)。實(shí)際效果如何有待觀察。

當(dāng)前，處于赴港IPO的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，公司董事長卻又陷入短線交易風(fēng)波。在此關(guān)鍵敏感時(shí)期，公司董事長被立案調(diào)查，無疑增添了諸多不確定性，公司內(nèi)控機(jī)制和合規(guī)治理水平成為外界審視的重點(diǎn)。

邁威生物在接受媒體采訪時(shí)表示，此事目前不影響港股上市計(jì)劃。實(shí)際情況是，港股市場(chǎng)對(duì)上市公司治理結(jié)構(gòu)和合規(guī)性要求極為嚴(yán)格，董事長被立案意味著公司在治理或合規(guī)方面可能存在潛在問題，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將會(huì)進(jìn)行更嚴(yán)格、更深入的審查。

來源于媒體報(bào)道

此種情況或?qū)е聦彶闀r(shí)間延長，上市進(jìn)程受阻，原本計(jì)劃好的上市時(shí)間表被打亂，錯(cuò)過最佳上市窗口期，進(jìn)而影響公司上市的節(jié)奏與計(jì)劃。

邁威生物如何如何化解危機(jī)、走出困境，以及本次最終能否成功上市，我們將持續(xù)關(guān)注。