利潤下滑98% ？假的！“汽后第一品牌”途虎養(yǎng)車的穩(wěn)增長之路！

整體消費趨于平緩的環(huán)境下，途虎養(yǎng)車交出了一份穩(wěn)健的財報成績單。

3月20日，根據(jù)途虎養(yǎng)車發(fā)布的2024年財報顯示，2024年公司全年營收148億元，同比增長8.5%；經(jīng)調(diào)整凈利潤6.24億元，同比增長29.7%。截至2024年年底，途虎養(yǎng)車工場店共計6874家，同比凈增加965家；累計注冊用戶近1.4億，同比增長20.4%。

來源：途虎財報

盡管整體數(shù)據(jù)表現(xiàn)增長，但一些看似“下滑”的財務數(shù)據(jù)，也讓外界對這份亮眼財報產(chǎn)生了不同解讀。

其中有聲音認為，途虎養(yǎng)車的年內(nèi)利潤由2023年的67億元下滑92.8%至2024年的4.82億元，因此盈利能力已經(jīng)大不如前。

那么，這組“年內(nèi)利潤”的數(shù)字，是否可以作為衡量途虎真實盈利能力的標準？

01

質(zhì)疑背后

途虎盈利能力到底成色幾何？

事實上，國際投行如高盛、摩根士丹利在港股估值中，普遍采用經(jīng)調(diào)整凈利潤來評估公司的核心盈利能力。這主要是因為經(jīng)調(diào)整凈利潤剔除了非經(jīng)常性或非經(jīng)營性項目的影響，能夠更準確地反映公司的持續(xù)經(jīng)營狀況。

相反的是，如果以年內(nèi)利潤數(shù)據(jù)來評估企業(yè)的核心盈利能力，則夾雜著龐大的非公允價值變動等非經(jīng)營性指標，很容易造成對公司真實盈利狀況的誤判。

野馬財經(jīng)查閱途虎養(yǎng)車之前的幾份財務報表發(fā)現(xiàn)，問題的核心的確是在債轉(zhuǎn)股方面。

2023年公司年內(nèi)利潤包含了可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價值變動產(chǎn)生的64.7億元賬面收益，對此，途虎在年報中有所說明，該變動反映其于全球發(fā)售的一次性公允價值調(diào)整，目前途虎所有可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股均已轉(zhuǎn)換為A類股份，此后將不會產(chǎn)生與此相關的公允價值變動。

來源：途虎財報

正式IPO掛牌之前，這部分額度被計入巨額負債，也是途虎養(yǎng)車被質(zhì)疑連年巨額虧損的原因。

2023年途虎養(yǎng)車掛牌上市，將此項非經(jīng)常性的公允價值變動轉(zhuǎn)換為賬面盈利。而當期，途虎養(yǎng)車經(jīng)調(diào)整凈利潤為4.81億元，2024年經(jīng)調(diào)整凈利潤為6.24億元，同比增幅達29.7%，實際盈利能力是在持續(xù)增強的。

來源：途虎財報

因此，看似“腰斬”的利潤數(shù)據(jù)，其實只是會計處理方式的變化所致，而非企業(yè)經(jīng)營能力的實質(zhì)滑坡。 從這個角度看，途虎養(yǎng)車不僅在“財報亮眼”上沒有水分，更在經(jīng)營層面實現(xiàn)了韌性增長。

如果公眾不理解港股準則下“年內(nèi)利潤”與“經(jīng)調(diào)整凈利潤”的本質(zhì)區(qū)別，輕率地對一家企業(yè)的盈利能力下結論，恰恰是對途虎基本面最大的誤讀。

02

深耕汽后市場

跑出“第一速度”

正確理解了途虎盈利能力的基礎上，這份亮眼的業(yè)績很好地驗證了途虎養(yǎng)車在商業(yè)模式上的經(jīng)營韌性與創(chuàng)新能力，也讓外界的目光重新聚焦在中國汽車后市場的格局演變上。

隨著我國步入新能源汽車時代，圍繞汽車的服務需求正在加速釋放。艾瑞咨詢指出，中國汽車后市場預計將在2025年達到1.7萬億元規(guī)模。在這一萬億級賽道中，連鎖化、數(shù)字化正成為行業(yè)發(fā)展的主旋律。

越來越多用戶從傳統(tǒng)“街邊店”轉(zhuǎn)向服務標準化、流程透明化的連鎖品牌，加盟創(chuàng)業(yè)者也更傾向于選擇成熟的運營體系與品牌背書。而在這場行業(yè)升級競爭中，途虎養(yǎng)車憑借先發(fā)優(yōu)勢與體系化能力，逐步確立起其“中國汽車后市場第一品牌”的領先地位。

規(guī)模層面，自2016年在上海開設第一家途虎工場店以來，途虎養(yǎng)車便持續(xù)深耕全國市場。截至2024年底，途虎養(yǎng)車的工場店數(shù)量已接近7000家，門店覆蓋全國300多個城市，形成了廣泛的服務網(wǎng)絡和強大的線下觸達能力。

來源：微博

與此同時，途虎養(yǎng)車的用戶規(guī)模同樣領跑行業(yè)。截至2024年末，途虎養(yǎng)車累計注冊用戶近1.4億，交易用戶數(shù)達2410萬，同比增速分別為20.4%和24.8%；用戶復購率提升至62.3%，訂單滿意度超95%。

無論是門店規(guī)模還是用戶規(guī)模，途虎養(yǎng)車都要遠超國內(nèi)競爭對手如京東養(yǎng)車、天貓養(yǎng)車，而這也使得途虎養(yǎng)車成為行業(yè)中極少數(shù)，能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)模化經(jīng)營與盈利能力同步增長的企業(yè)。

03

擴張到提質(zhì)

走穩(wěn)高質(zhì)量發(fā)展之路

2024年，中國汽車后市場競爭持續(xù)加劇，行業(yè)正在從高速擴張階段步入高質(zhì)量發(fā)展周期。

在服務鏈路優(yōu)化、用戶體驗升級、運營效率提升等多重維度上，企業(yè)面臨著更高要求。在這樣的背景下，途虎養(yǎng)車實現(xiàn)了營收與利潤的雙重提升，不僅延續(xù)了穩(wěn)定增長態(tài)勢，也進一步驗證了其商業(yè)模式的可持續(xù)性與盈利韌性。

背后的核心邏輯，是途虎養(yǎng)車主動調(diào)整增長節(jié)奏，從規(guī)模競爭轉(zhuǎn)向效率與服務競爭，通過構建更強大的運營體系和服務閉環(huán)，推動了品牌韌性和長期價值的釋放。

雖然從數(shù)據(jù)上看，2024年途虎養(yǎng)車新增門店仍有965家，但相比前兩年略有克制。畢竟，唯有在盈利模型跑通、運營體系成熟的基礎上，規(guī)模擴張才具備長期價值。

事實上，在中國汽車后市場曾有不少連鎖品牌在快速擴張后，因缺乏統(tǒng)一的運營體系與服務標準，導致加盟商陷入虧損、門店經(jīng)營難以為繼。這些前車之鑒充分說明，盲目追求“門店數(shù)量”的增長，并不能帶來真正的行業(yè)領先力。

而途虎養(yǎng)車的選擇，則是通過“開一家、穩(wěn)一家”的步驟，真正做到“高質(zhì)量增長”。2024年，途虎養(yǎng)車用戶復購率達62.3%，訂單滿意度超過95%。新能源服務增長尤為突出，新能源交易用戶數(shù)達270萬，同比大增105%。

來源：微博

此外，途虎持續(xù)優(yōu)化經(jīng)營模式，2024年對加盟商扶持力度進一步加強，投入近1億元，推動店均推廣費用同比增長14%。運營費用占收入比例下降0.7個百分點，展現(xiàn)出管理優(yōu)化的成效。

如今，在國內(nèi)外汽車后市場加速重構的背景下，途虎養(yǎng)車憑借模式領先、體系成熟和執(zhí)行力強等多重優(yōu)勢，已成為中國汽后連鎖品牌中的佼佼者。無論是在門店拓展速度、用戶運營能力，還是在供應鏈整合與數(shù)字化管理等關鍵維度，途虎都展現(xiàn)出遠超同行的經(jīng)營效率與體系化能力，實現(xiàn)了加盟商盈利、用戶滿意、平臺健康發(fā)展的“三方共贏”。

更值得關注的是，中國汽車后市場未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?strong>據(jù)灼識咨詢報告，預計2023年至2027年，中國汽車后市場將以9%的復合年增長率增長，這意味著頭部品牌仍有大量市場空間可以拓展。

未來，隨著行業(yè)進一步向品牌化、平臺化方向演進，途虎養(yǎng)車有望持續(xù)擴大市場份額，進一步鞏固其“中國汽車后市場第一品牌”的領先地位，并為整個行業(yè)注入更多確定性與長期價值。