10萬(wàn)輛事故車(chē)，即將撐起一個(gè)IPO

2025年2月下旬，中國(guó)最大的事故車(chē)拍賣(mài)平臺(tái)“博車(chē)網(wǎng)”正式向港交所遞交招股書(shū)。

博車(chē)網(wǎng)成立于2014年，立足于北京，在十年耕耘中憑借31.3%的市場(chǎng)份額和年?duì)I收超5億的規(guī)模，成為“行業(yè)一哥”。

70后創(chuàng)始人陳健鵬用十年時(shí)間搭建起連接保險(xiǎn)公司與修理廠的“數(shù)據(jù)橋梁”，展現(xiàn)了“非標(biāo)生意標(biāo)準(zhǔn)化”的市場(chǎng)潛力。

如今，博車(chē)網(wǎng)顯然已站在資本市場(chǎng)的聚光燈下，也吸引了包括TPG、TR資本、平安創(chuàng)投、 復(fù)星國(guó)際、遠(yuǎn)洋資本、遠(yuǎn)創(chuàng)投資、遠(yuǎn)翼投資、太平洋保險(xiǎn)、新天域資本、InnoVen Capital、Axiom Asia Private Capital、昆仲資本、溯本投資、Zeal Capital、嘉興智享等眾多VC的下注。

清華學(xué)霸促成10.8萬(wàn)輛事故車(chē)交易，行業(yè)第一

“技術(shù)與管理”一直視作創(chuàng)業(yè)者能力最重要的指標(biāo)，博車(chē)網(wǎng)創(chuàng)始人陳健鵬也無(wú)出其右。

1991年，他從清華大學(xué)工程學(xué)系畢業(yè)，隨后加入德國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈巨頭百斯巴特和博世的中國(guó)分部，積累了汽車(chē)后市場(chǎng)的深度認(rèn)知。2013年至2016年，他曾在擬上市公司上海巴蘭仕汽車(chē)檢測(cè)設(shè)備股份有限公司擔(dān)任董事，這段經(jīng)歷為其后續(xù)創(chuàng)業(yè)埋下伏筆。

陳健鵬的創(chuàng)業(yè)動(dòng)機(jī)源于對(duì)行業(yè)痛點(diǎn)的洞察。事故車(chē)市場(chǎng)長(zhǎng)期存在兩大難題：一是車(chē)輛非標(biāo)準(zhǔn)化導(dǎo)致估值困難，二是上下游（保險(xiǎn)公司與修理廠）信息割裂、交易低效。

據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)數(shù)據(jù)，2019年中國(guó)事故車(chē)拍賣(mài)量?jī)H20.6萬(wàn)輛，不足美國(guó)的3%，而同期汽車(chē)保有量已超3億輛。陳健鵬認(rèn)為，通過(guò)技術(shù)賦能打破信息不對(duì)稱(chēng)，可重塑這一萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)的交易生態(tài)。

2014年，陳健鵬在北京成立恒泰博車(chē)（博車(chē)網(wǎng)前身），定位為“事故車(chē)拍賣(mài)領(lǐng)域的Copart”（美國(guó)事故車(chē)拍賣(mài)巨頭）。

早期打法聚焦三點(diǎn)：

其一是線上線下一體化：2015年上線APP，同步鋪設(shè)線下網(wǎng)點(diǎn)，形成覆蓋158城的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)；

其二是技術(shù)驅(qū)動(dòng)估值：開(kāi)發(fā)專(zhuān)有E-Pricing和E-Value系統(tǒng)，整合海量事故車(chē)交易數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)快速精準(zhǔn)定價(jià)；

其三是全鏈條服務(wù)：從拍賣(mài)到物流、拆解，提供全流程配套支持，提升交易效率。

截至2024年9月，博車(chē)網(wǎng)已覆蓋95%的中國(guó)車(chē)險(xiǎn)公司，鏈接超4.2萬(wàn)家修理廠和950家拆解廠。2023年促成10.8萬(wàn)輛事故車(chē)交易，市占率31.3%，超過(guò)行業(yè)第2-5名的總和。

在資本的助推下，公司實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張，進(jìn)軍二手車(chē)拍賣(mài)市場(chǎng)。2022年，公司花費(fèi)1億元收購(gòu)二手車(chē)拍賣(mài)平臺(tái)“車(chē)贏”，并于次年上線物流APP。2024年，公司還推出智能二手車(chē)估價(jià)系統(tǒng)，延伸至保險(xiǎn)決策環(huán)節(jié)。

根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)的資料，按2023年拍賣(mài)量計(jì)算，博車(chē)網(wǎng)已經(jīng)是中國(guó)最大的機(jī)構(gòu)二手車(chē)拍賣(mài)平臺(tái)，以及第三大B2B二手車(chē)拍賣(mài)平臺(tái)。

管理層也強(qiáng)調(diào)，未來(lái)公司將以“鞏固事故車(chē)基本盤(pán)，拓展二手車(chē)第二曲線”為發(fā)展基調(diào)。

年入超5億，毛利率近50%

根據(jù)招股書(shū)，博車(chē)網(wǎng)2022-2023年?duì)I收從3.88億元增至5.18億元，但2024年前三季度僅微增3.3%至4.04億元，增速略有下滑。

公司核心收入主要是事故車(chē)拍賣(mài)及配套服務(wù)，這里面包含了拍賣(mài)傭金、銷(xiāo)售交易費(fèi)、服務(wù)費(fèi)、會(huì)員費(fèi)等。第二大收入則是二手車(chē)拍賣(mài)的收入。

近年來(lái)的趨勢(shì)為“一升一降”。事故車(chē)拍賣(mài)收入占比從64.2%降至54%，同比縮水15.9%；同期二手車(chē)拍賣(mài)收入占比升至22.9%，但交易量與價(jià)格雙降。

博車(chē)網(wǎng)的毛利率一直保持在47%-50%的高位，其對(duì)標(biāo)公司Copart的毛利率同樣接近50%。

不過(guò)，隨著規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)成本的把控，公司凈利潤(rùn)逐漸好轉(zhuǎn)。2022年虧損1.8億，2023年收窄至1.21億，直至2024年前三季度盈利142.5萬(wàn)元。

財(cái)務(wù)的扭虧為盈要?dú)w因于博車(chē)網(wǎng)采取的“節(jié)流優(yōu)先”策略。2024年前三季度，公司銷(xiāo)售及行政開(kāi)支同比削減12%，研發(fā)投入壓縮18%。管理層在招股書(shū)中坦言，未來(lái)需“通過(guò)規(guī)模效應(yīng)分?jǐn)偣潭ǔ杀尽薄?

公司在研發(fā)上的開(kāi)支在報(bào)告期內(nèi)為2250萬(wàn)元、2940萬(wàn)元、2240萬(wàn)元及1920萬(wàn)元。員工成本仍是研發(fā)開(kāi)支的大頭，占比依次為73.3%、68.4%、66.3%及74.1%。

預(yù)計(jì)未來(lái)勞動(dòng)力成本還將上升。據(jù)中國(guó)汽車(chē)人才研究會(huì)汽車(chē)人才專(zhuān)業(yè)委員會(huì)統(tǒng)計(jì)，汽車(chē)行業(yè)平均勞動(dòng)力成本已從2019年的每名員工20.5萬(wàn)元增加至2023年的每名員工23.8萬(wàn)元。

5輪融資，估值近32億

博車(chē)網(wǎng)的融資節(jié)奏還算穩(wěn)健，10年發(fā)展“上膛”了5輪資金，資金結(jié)構(gòu)多為產(chǎn)業(yè)資本。

2015年，博車(chē)網(wǎng)獲得9450萬(wàn)元人民幣的A輪融資，投后估值為3.64億元，投資方包括復(fù)星銳正資本、遠(yuǎn)洋資本、平安創(chuàng)投、新天域資本。同年，公司通過(guò)B系列融資獲約2.02億元，投后估值火速上升至10.52億元，遠(yuǎn)創(chuàng)投資、遠(yuǎn)翼投資、新天域資本、太平洋保險(xiǎn)、平安創(chuàng)投、遠(yuǎn)洋資本參與其中。

2017年8月，公司完成C系列3.67億元融資，投后估值達(dá)到30.67億元。C1、C2輪融資估值略有浮動(dòng)：2021年2月的6.51億元C1輪融資，投后估值降為29.97億元。2022年2月融資的C2輪1.03億元融資后，投后估值回升至31.7億元。

參與以上融資的機(jī)構(gòu)包含了老牌另類(lèi)資產(chǎn)管理公司TPG、專(zhuān)注于亞太地區(qū)私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)的投資機(jī)構(gòu)TR資本、亞洲領(lǐng)先的風(fēng)投借貸平臺(tái)InnoVen Capital。InnoVen Capital屬于淡馬錫旗下基金，其由Seviora（淡馬錫的全資子公司）和大華銀行分別持有50%和50%的股權(quán)，主要為高增長(zhǎng)、具有風(fēng)險(xiǎn)投資背景的科技公司提供債務(wù)資本。

此外，其股東還包括Axiom Asia Private Capital、昆仲資本、溯本投資、Zeal Capital、嘉興智享等。

IPO前，創(chuàng)始人陳健鵬持股25.53%，復(fù)星國(guó)際為5.72%、平安保險(xiǎn)為2.22%。

博車(chē)網(wǎng)的IPO無(wú)疑是一個(gè)將中國(guó)事故車(chē)拍賣(mài)行業(yè)從草莽走向資本化的商業(yè)故事。從現(xiàn)在來(lái)看，市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力仍在。市場(chǎng)預(yù)測(cè)，事故車(chē)增長(zhǎng)空間量預(yù)計(jì)2028年達(dá)86.7萬(wàn)輛，2023年為34.5萬(wàn)，復(fù)合增速達(dá)到20.2%，滲透率卻不足美國(guó)1/20。

行業(yè)也于近年迎來(lái)新一輪政策紅利。隨著新能源汽車(chē)的普及推高了新能源汽車(chē)的事故率，車(chē)險(xiǎn)理賠標(biāo)準(zhǔn)化也加速了拍賣(mài)需求。若能適應(yīng)新能源車(chē)維修特性，將進(jìn)一步鞏固其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，這一戰(zhàn)尤為關(guān)鍵。

本次博車(chē)網(wǎng)IPO募資金額將用于新增網(wǎng)點(diǎn)，覆蓋下沉市場(chǎng)；升級(jí)智能估價(jià)系統(tǒng)，開(kāi)發(fā)AI定損工具；并購(gòu)與公司長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)一致的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。

此番IPO若能借上市融資突破規(guī)模瓶頸，博車(chē)網(wǎng)或許也能復(fù)制Copart的千億市值之路。