AI+機(jī)器人、AI+大數(shù)據(jù)、AI+基因技術(shù)......當(dāng)AI與諸多新興產(chǎn)業(yè)結(jié)合，常常激發(fā)出強(qiáng)大的創(chuàng)新能量，但若是AI+傳統(tǒng)行業(yè)的中醫(yī)，又會(huì)碰撞出怎樣的火花呢？

圖源：罐頭圖庫(kù)

近日，深圳問止中醫(yī)健康科技有限公司（下稱“問止中醫(yī)”），以“AI+中醫(yī)”的創(chuàng)新模式，向港交所遞交《招股書》，擬登陸資本市場(chǎng)，或?qū)⒊蔀閭涫懿毮康?strong>“中醫(yī)AI第一股”。

然而，伴隨著“AI+中醫(yī)”模式的興起，市場(chǎng)上對(duì)于中醫(yī)效果的質(zhì)疑依舊存在。問止中醫(yī)能否在這樣的環(huán)境下順利IPO呢？

01

擁有83名中醫(yī)師

治療費(fèi)用平均943.5元/次

失眠、胃炎、月經(jīng)不調(diào)、咳嗽……這些現(xiàn)代人的健康困擾，總能在中醫(yī)的“望聞問切”中找到答案。

如今，中醫(yī)不再止步于傳統(tǒng)。人工智能的加入，為這門醫(yī)學(xué)注入了新的活力。2018年，問止中醫(yī)成立。作為一家中醫(yī)AI供應(yīng)商，問止中醫(yī)通過(guò)“中醫(yī)大腦”賦能診療，專注癌重癥、疑難癥和全科醫(yī)療。

據(jù)《招股書》可知，公司自研的“中醫(yī)大腦”是支撐其業(yè)務(wù)的核心。“中醫(yī)大腦”是一款中醫(yī)人工智能輔助診療系統(tǒng)。

基于“中醫(yī)大腦”，問止中醫(yī)打造了三大核心業(yè)務(wù)，分別是中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)、中醫(yī)生活產(chǎn)品和 “中醫(yī)大腦” 訂閱服務(wù)。

中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)是指，問止中醫(yī)通過(guò)線上平臺(tái)與線下診所兩個(gè)渠道，為患者提供咨詢、處方、治療和隨訪服務(wù)。同時(shí)，公司還通過(guò)自營(yíng)煎藥中心為患者提供煎藥服務(wù)。

2022年、2023年及2024年前9個(gè)月（下稱“同期”），問止中醫(yī)的中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)收入分別為0.5億元、1.67億元和1.55億元，占總營(yíng)收的比例達(dá)81.1%、88.5%和89.4%。

圖源：罐頭圖庫(kù)

目前，問止中醫(yī)還建立了一支由83名全職醫(yī)師組成的隊(duì)伍，通過(guò)線上互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院和線下診所提供醫(yī)療服務(wù)。

其中，線上服務(wù)貢獻(xiàn)了90%的收入。患者可以通過(guò)視頻、電話以及上傳舌相等方式完成就診，無(wú)需奔波。而線下部分，公司目前在全國(guó)擁有8家自營(yíng)診所和3個(gè)煎藥中心。

線上線下聯(lián)動(dòng)的模式，使公司服務(wù)的患者人數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)。2022年，公司通過(guò)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的患者為2.12萬(wàn)人，2023年這一數(shù)字增長(zhǎng)至5.05萬(wàn)人。2024年前9個(gè)月，這一數(shù)字達(dá)到3.99萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)3.91%。同期，患者的次均消費(fèi)額也從817.9元提升至943.5元。

圖源：招股書

不僅如此，問止中醫(yī)的患者復(fù)診率也在逐年攀升，分別為61.2%、69.1%和71.6%。據(jù)“灼識(shí)咨詢”報(bào)告，行業(yè)平均患者復(fù)診率僅為30%至40%之間，問止中醫(yī)的表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平。

據(jù)“灼識(shí)咨詢”報(bào)告顯示，2023年按人工智能賦能的收入計(jì)，問止中醫(yī)在中國(guó)內(nèi)地人工智能賦能的中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)排名第一，市場(chǎng)份額為1.5%。

除醫(yī)療服務(wù)，問止中醫(yī)還在中醫(yī)生活產(chǎn)品領(lǐng)域發(fā)力。公司推出了“問止輕養(yǎng)”品牌，包括可食用草藥粉和草本個(gè)護(hù)產(chǎn)品，讓中醫(yī)養(yǎng)生融入日常生活。該業(yè)務(wù)的收入從2022年的0.06億元，漲至2024年前9個(gè)月的0.1億元，不過(guò)占比則從9.8%降至6%。

具體看，公司的養(yǎng)生產(chǎn)品包括可食用食養(yǎng)藥粉產(chǎn)品，如葛根粉和山藥粉；原生本草產(chǎn)品，如黃芪和枸杞；養(yǎng)生茶產(chǎn)品，如養(yǎng)生茶包等。截至2024年9月底，公司的中醫(yī)養(yǎng)生產(chǎn)品庫(kù)存已超90種，平均售價(jià)約為83.6元。

圖源：招股書

值得關(guān)注的還有“中醫(yī)大腦訂閱服務(wù)”。這一業(yè)務(wù)主要是為私人醫(yī)生、醫(yī)療機(jī)構(gòu)和企業(yè)客戶提供AI診療支持。這一業(yè)務(wù)在2024年前9個(gè)月收入達(dá)到800萬(wàn)元，占總營(yíng)收的比例為4.6%，雖然占比不高，但毛利率高達(dá)84.3%。

相比之下，其他兩項(xiàng)業(yè)務(wù)——中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)、中醫(yī)生活產(chǎn)品的毛利率分別為59.4%和62.5%。

在三大核心業(yè)務(wù)之外，問止中醫(yī)還布局中醫(yī)文化的推廣。公司通過(guò)“大醫(yī)小課”頻道，提供中醫(yī)課程和刊物。同時(shí)，公司還成立了“精一書院”，截至2024年9月底，精一書院已累計(jì)擁有22萬(wàn)名注冊(cè)社區(qū)成員，是全球注冊(cè)人數(shù)最多的中醫(yī)社區(qū)。

目前，“精一書院”采取申請(qǐng)制入學(xué)模式，學(xué)習(xí)課程完全免費(fèi)，學(xué)員可以通過(guò)平臺(tái)共享的古今中醫(yī)典籍和原創(chuàng)內(nèi)容，探索中醫(yī)的奧秘。

在多項(xiàng)業(yè)務(wù)的助力下問止中醫(yī)的營(yíng)收在2022年、2023年增長(zhǎng)迅猛，2022年、2023年分別達(dá)到6216.9萬(wàn)元、1.89億元，2024年前9個(gè)月則為1.73億元，不到三年，公司創(chuàng)收共計(jì)約4.2億元。但公司仍處于虧損階段，分別為-1.54億元、-1.94億元和-0.56億元，合計(jì)虧損4.04億元。

02

靠AI老中醫(yī)治癌？

療效褒貶不一

除了虧損外，更重要的是，公司的核心業(yè)務(wù)——中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)備受爭(zhēng)議。

據(jù)《招股書》可知，問止中醫(yī)的業(yè)務(wù)主要涉及癌重癥、疑難病癥和全科醫(yī)療三大領(lǐng)域，從累計(jì)病例上看，三大領(lǐng)域的患者分別占總患者人數(shù)的比例為20.8%、29.7%和49.5%。這意味著，公司超過(guò)一半的患者是來(lái)治療癌重癥和疑難病癥的。

值得一提的是，公司這兩項(xiàng)病癥的患者復(fù)診率也在持續(xù)上升，癌癥患者的復(fù)診率從66.1%升至74.4%，疑難病癥患者從62.7%增至76.4%。

不過(guò)，這些數(shù)據(jù)并未打消外界的質(zhì)疑。2024年6月，一篇由新媒體“互幫互助病友邦”發(fā)表的《相信問止中醫(yī)，結(jié)果父親被送進(jìn)ICU》在社交媒體引發(fā)熱議。

圖源：公眾號(hào)截圖

在該文中，王女士透露，父親在2020年底確診為癌癥，可能已處于中晚期，并伴有淋巴轉(zhuǎn)移，不過(guò)其并未透露具體癌癥類型。由于其父親不想做放化療，做核磁共振也不舒服。加上她在社交平臺(tái)上看到問止中醫(yī)的公眾號(hào)推文，宣傳其治療癌癥、白血病等重癥的成功案例，于是王女士決定讓父親試試中醫(yī)。

2023年7月，王女士父親接受問止中醫(yī)治療時(shí)，醫(yī)生承諾“九個(gè)月三個(gè)療程能治好”。但一年后病情未見好轉(zhuǎn)，2024年6月24日，患者突然昏迷，被送入ICU。

王女士表示，父親在問止中醫(yī)前后花費(fèi)7萬(wàn)元，最終病情惡化。她提到，當(dāng)初公立醫(yī)院的中醫(yī)專家曾表示，中醫(yī)主要用于放化療后的調(diào)理，而非癌癥的主要治療手段，自己后悔當(dāng)初沒有聽專家的意見。

對(duì)此，在社交媒體小紅書上，有網(wǎng)友表示，對(duì)于重病而言，看中醫(yī)可能只是一種安慰劑，中醫(yī)更適合養(yǎng)生、培養(yǎng)健康的生活方式。此外，在黑貓投訴平臺(tái)上，也有患者反映，在問止中醫(yī)問診后服藥導(dǎo)致肝功能受損，以及有患者對(duì)醫(yī)生資質(zhì)存疑等問題。

圖源：黑貓投訴

原《南方都市報(bào)》首席記者，對(duì)歷史文化頗有研究的《大宋病人》、《阿里鐵軍》作者韓福東表示，“中醫(yī)缺乏嚴(yán)格的科學(xué)驗(yàn)證，重病患者如果只依靠中醫(yī)，嚴(yán)重的可能會(huì)延誤病情。而且，如果一個(gè)人依靠中醫(yī)，即便治療無(wú)效，也可能將其合理化，認(rèn)為是自身原因，而非療法的問題。”

他進(jìn)一步指出，部分患者往往是因?yàn)閷r(shí)間上的先后關(guān)系誤認(rèn)為因果關(guān)系。病情的好轉(zhuǎn)，可能是身體免疫力帶來(lái)的自然康復(fù)、安慰劑效應(yīng)，甚至是其他治療起了作用，而非完全是中藥本身的療效。此外，中醫(yī)在循證醫(yī)學(xué)上的研究較少，缺乏大規(guī)模臨床試驗(yàn)支持。

不過(guò)，也有網(wǎng)友認(rèn)可中醫(yī)的治療方式，并表示，家人因冠心病久治無(wú)效，后經(jīng)問止中醫(yī)治療，半個(gè)月后癥狀明顯緩解。

圖源：小紅書

同時(shí)，在新媒體“資料存號(hào)”上還有問止中醫(yī)治療成功的案例。2019年8月，秦女士因反復(fù)口腔潰瘍和淋巴結(jié)腫大被診斷為白血病，接受了6次化療和多次骨穿、腰穿治療，期間多次誘發(fā)敗血癥。幸運(yùn)的是，她與女兒骨髓配型成功，但化療的痛苦不亞于病情本身。

2020年5月，秦女士求診問止中醫(yī)，通過(guò)“中醫(yī)大腦”分析后，使用溫腎固陽(yáng)、振奮胃氣的湯劑，輔以溫中祛濕丸。5天后癥狀明顯好轉(zhuǎn)。2020年8月，她放棄骨髓移植，轉(zhuǎn)向純中醫(yī)治療，病情顯著改善，血象恢復(fù)正常。

圖源：罐頭圖庫(kù)

面對(duì)這些爭(zhēng)議，問止中醫(yī)在《招股書》中表示，許多癌癥、癲癇、中風(fēng)后并發(fā)癥等患者對(duì)中醫(yī)治療重病的潛力缺乏認(rèn)知，這限制了市場(chǎng)的發(fā)展。

而且公司內(nèi)部隨訪系統(tǒng)也顯示，在最常治療的50種病癥中，93.8%的患者反饋治療有效。2024年前9個(gè)月，93.6%的患者在隨訪反饋中，給予公司最高的“五星”評(píng)價(jià)。

創(chuàng)始人崔祥瑞曾表示，“很多從業(yè)者對(duì)中醫(yī)都有比較大的誤解，比如認(rèn)為中醫(yī)治不了重大疾病。但這種現(xiàn)象同樣也是機(jī)會(huì)所在”。他強(qiáng)調(diào)：“中醫(yī)學(xué)科被嚴(yán)重低估，目前是一個(gè)價(jià)值投資的洼地。”

03

三個(gè)博士聯(lián)合創(chuàng)業(yè)

藍(lán)馳、真格都投了！

問止中醫(yī)的背后，是三個(gè)博士攜手創(chuàng)業(yè)的故事。2018年，出于對(duì)中醫(yī)的熱愛，崔祥瑞博士與林大棟博士、張南雄博士共同創(chuàng)立了問止中醫(yī)。

崔祥瑞畢業(yè)于中山大學(xué)生物技術(shù)專業(yè)，后在斯坦福大學(xué)獲得工商管理碩士學(xué)位。其前期的職業(yè)生涯均與投資有關(guān)。他曾在聯(lián)合利華擔(dān)任管理培訓(xùn)生，隨后2013年，他加入一家管理咨詢公司——北京和君咨詢有限公司，并晉升為合伙人。2016年，他成為和君灃盈資產(chǎn)管理有限公司的合伙人，專注于投資領(lǐng)域。

這些經(jīng)歷讓他在資本運(yùn)作方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，如今，崔祥瑞作為公司董事會(huì)主席兼CEO，主要負(fù)責(zé)制定戰(zhàn)略方向。

圖源：罐頭圖庫(kù)

與他一同創(chuàng)立問止中醫(yī)的，還有兩位醫(yī)學(xué)背景深厚的聯(lián)合創(chuàng)始人，分別是林大棟博士和張南雄博士。

林大棟現(xiàn)年57歲，曾取得美國(guó)利伯緹大學(xué)東方醫(yī)學(xué)哲學(xué)博士學(xué)位，曾在美國(guó)國(guó)際醫(yī)藥大學(xué)擔(dān)任博士生導(dǎo)師，并參與針灸博士項(xiàng)目的教學(xué)管理工作。

張南雄博士現(xiàn)年60歲，畢業(yè)于美國(guó)國(guó)際醫(yī)藥大學(xué)，獲得針灸及東方醫(yī)學(xué)博士學(xué)位。自2018年加入問止中醫(yī)以來(lái)，張南雄被任命為首席醫(yī)療官，專注于中醫(yī)課程的開發(fā)與教學(xué)，并負(fù)責(zé)“中醫(yī)大腦”的研發(fā)工作。

“我和另外兩位聯(lián)合創(chuàng)始人都非常喜歡中醫(yī)。”崔祥瑞坦言，選擇中醫(yī)+人工智能的項(xiàng)目，是受留學(xué)經(jīng)歷的影響。2016年，他在斯坦福讀MBA時(shí)，AI在美國(guó)已非常火爆。

圖源：罐頭圖庫(kù)

在三位學(xué)霸的帶領(lǐng)下，問止中醫(yī)自成立以來(lái)便備受資本市場(chǎng)青睞。據(jù)《招股書》顯示，問止中醫(yī)目前已經(jīng)完成5輪投資，估值高達(dá)2.56億美元。

2018年，問止中醫(yī)成立僅三個(gè)月，便完成了A1和A2兩輪融資，合計(jì)171.8萬(wàn)美元（約1243萬(wàn)人民幣）。ParmaWay、藍(lán)馳創(chuàng)投和真格基金分別以20.68萬(wàn)美元（約150萬(wàn)人民幣）、118.44萬(wàn)美元（約857萬(wàn)人民幣）和32.698萬(wàn)美元（約236萬(wàn)人民幣）的代價(jià)注資。

其中，藍(lán)馳創(chuàng)投在后續(xù)A3、A4輪繼續(xù)加注，總投資423.44萬(wàn)美元（約3056萬(wàn)人民幣）。

2024年，公司IPO前最后一輪融資每股成本升至1.96美元（約14.19元人民幣）。藍(lán)馳創(chuàng)投實(shí)現(xiàn)12倍回報(bào)，持股市值超過(guò)5200萬(wàn)美元（約3.76億人民幣）；真格基金實(shí)現(xiàn)近24倍回報(bào)，持股市值達(dá)到780萬(wàn)美元（約5647萬(wàn)人民幣）。

IPO前，崔祥瑞通過(guò)TCMTech Holdings持股43.41%，藍(lán)馳創(chuàng)投持股20.55%，ParmaWay持股14.71%，真格基金持股3.06%，張南雄博士通過(guò)TCMInnov持股0.19%。

圖源：罐頭圖庫(kù)

除了問止中醫(yī)，越來(lái)越多的資本也開始關(guān)注“AI+中醫(yī)”領(lǐng)域。2024年7月，北京同仁堂醫(yī)養(yǎng)投資股份有限公司也向港交所遞交《招股書》，按照自有中醫(yī)院的2022年門診就診匯總?cè)舜魏烷T診醫(yī)療服務(wù)匯總收入排名，其為中國(guó)非公立中醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)行業(yè)中最大的中醫(yī)院集團(tuán)。

與此同時(shí)，2024年5月，歸元堂生物也獲得君融健康產(chǎn)業(yè)投資超過(guò)1000萬(wàn)元，用于中醫(yī)皮膚健康管理AI大模型的研發(fā)。緊接著，12月，吾征智能完成數(shù)千萬(wàn)元的Pre-A輪融資，由仁毅資本領(lǐng)投，專注于利用醫(yī)學(xué)生物特征計(jì)算AI技術(shù)，推動(dòng)“望聞問切”在互聯(lián)網(wǎng)中的應(yīng)用。

可以說(shuō)，資本的涌入讓“中醫(yī)+AI”這一領(lǐng)域充滿無(wú)限可能。而問止中醫(yī)，能否在這波創(chuàng)新浪潮中打破質(zhì)疑，成功登陸資本市場(chǎng)，成為中醫(yī)與科技的“頭號(hào)玩家”呢？