春興精工（002547）當前面臨的風險化解任務依然艱巨。

作為曾經的“5G龍頭股”，春興精工自2020年以來一直未能實現盈利，今年的三季報顯示，公司仍面臨營收下滑與虧損加劇的兩大挑戰。令人擔憂的是，資產負債率已攀升至98%以上。

而對于公司實際控制人孫潔曉，春興精工也是有苦難言。尤其2018年春興精工與孫潔曉控制的蘇州工業園區卡恩聯特科技有限公司（簡稱“卡恩聯特”）之間的股權交易，成為了公司陷入財務困境的主要原因。該交易嚴重影響了春興精工的資金流動性，導致其負債水平不斷攀升。并且，孫潔曉所持股份遭司法凍結，進一步引發市場對公司控制權穩定性的擔憂。

春興精工究竟是如何走到這一步的？其未來發展又將何去何從？

01

連續多年虧損 深陷業績困境

資料顯示，春興精工主要從事通訊系統設備、汽車、航空等精密鋁合金結構件的研究、開發、制造、銷售及服務。

在2019年，春興精工營業收入規模達到了高點72.62億元，當年凈利潤尚有2213.37萬元。然而，此后公司的營業收入開始呈現出連年下滑的趨勢。2020年至2023年間，春興精工營業收入分別為51.53億元、26.73億元、25.88億元和23.28億元，同比分別減少29.03%、48.12%、3.21%和10.03%。可見，公司經營確實出現了問題。

數據來源：同花順iFinD

利潤方面，春興精工自2020年起便再未實現盈利。2020年和2021年，公司分別出現了10.58億元和10.33億元的巨額虧損。此后情況有所緩解，但2022年和2023年分別虧損了1.43億元、2.48億元。

數據來源：同花順iFinD

春興精工明顯有些“傷了元氣”，4年累計虧損超過25億元。這樣業績令投資者們感到擔憂。，擔心起出發退市條件。春興精工的“脖子夠硬”，多次明確回復其“不存在被ST或實施退市風險警示的相關情形”。

來源：深交所互動易

深交所曾就春興精工2023年年報數據向春興精工發出了問詢，要求該公司結合財務數據以及資產與負債配期情況等。意味著其持續經營能力已經引起交易所的擔憂。

春興精工在回復函中表示，公司經營活動收到的現金可以覆蓋日常經營活動支出，財務風險可控。

來源：公司公告

2024年春興精工的業績表現仍令人擔憂。財報顯示，公司前三季度實現營業收入為15.98億元，同比下滑12.49%；歸母凈利潤達到了-1.77億元，同比大降341.01%。虧損金額是2023年同期-4007.51萬元的四倍還多。

來源：三季報

春興精工的現金流情況也令人擔憂不樂觀。數據顯示，截至2024年9月末，春興精工經營活動產生的現金流量凈額為6848.17萬元，2023年同期該項金額為2.69億元。

來源：三季報

種種跡象表明，春興精工在2024年面臨著更為嚴峻的業績挑戰。同時，如何有效應對當前的財務困境，仍是春興精工亟待解決的關鍵問題。

02

與實控人的股權交易致其“元氣大傷”

2018年12月，春興精工將其所持有的“惠州澤宏”100%股權以及間接持有的子公司“CALIENT”的25.5%股權，“打包”轉讓給實控人孫潔曉控制的公司蘇州工業園區卡恩聯特科技有限公司（簡稱“卡恩聯特”）。交易作價4.50億元。

按照當時的約定，此番股權轉讓款首期支付比例為10%,剩余的90%款項以及相應產生的利息由卡恩聯特在交割日起36個月內付清。孫潔曉提供連帶責任保證。并且，惠州澤宏還欠春興精工的往來款共計7031.95萬元，由卡恩聯特促成在18個月之內付清，卡恩聯特為該款項及逾期產生的利息提供擔連帶責任保證。

這樁生意看上去還不錯，款項的問題都說清楚了。然而，誰曾想，春興精工的“惡夢”也由此開始了。

到了支付款項的日期，孫潔曉先后在2021年12月和2022年12月兩度召開股東大會，將支付期限延長至2023年12月31日。

期間春興精工一直積極督促卡恩聯特及關聯方履行股權轉讓合同，也曾多次開會商討股權轉讓欠款的可行解決方案，問題始終未能得到解決。

根據2023年年報顯示，簽署款項合計尚余4.43億元未收回，累計計提壞賬準備3.91億元，賬面價值5208.50萬元。

換而言之，六年時間內孫潔曉僅支付了約7600萬元。

2024年9月4日，孫曉潔及其關聯方卡恩聯特超期未能及時支付相關股權轉讓款及往來款的行為，構成超期未履行承諾的違規情形，被江蘇證監局采取責令改正的監管措施，并將相關情況記入證券期貨市場誠信檔案。

來源：公司公告

作為一家上市公司的實控人，孫潔曉為何屢屢還不上支付款呢？其實，他也是“有心無力”。當前孫潔曉處于緩刑期。

期間，孫潔曉曾嘗試用股權抵債。根據2022年12月公告，卡恩聯特、孫潔曉擬以部分現金、孫潔曉家族持有的威馬汽車部分股權，以及其名下房產等資產作為清償股權轉讓款本金部分約3.95億元部分保證。剩余部分通過過質押相應金額的威馬控股股權確保還清。

來源：公司公告

事情還是發生了變故，威馬汽車曾經與“蔚小理”并稱為造車界的“F4”，后續公司經營出現了問題。春興精工在去年4月發布公告稱，終止以資抵債方案。在當年10月威馬汽車宣布破產重整。故事這樣的結局有些意外。

此外，孫潔曉還攤上了官司。在2016年春興精工收購CALIENT公司的過程中，孫潔曉等利用內幕消息，合計非法買入2.75億元春興精工股票，準備大賺一筆。事情敗露后，孫潔曉因涉嫌內幕交易，被中國證監會處以10年證券市場禁入措施，罰款25萬元處罰。事后結果顯示，此次內幕交易還讓孫潔曉等虧損了超過2500萬元。

事情還沒完，2023年12月15日孫潔曉收到法院判決書。因犯內幕交易罪，被判處有期徒刑三年，緩刑四年，并處罰金40萬元。

目前，孫潔曉仍處于緩刑期，加之官司纏身，不僅還不上錢，更是難以自保。起手中的股權也遭到司法凍結。

2024年7月，孫潔曉及其一致行動人合計持有春興精工股份中90.73%被司法凍結（包括司法再凍結），占該公司總股本的26.91%。

來源：公司公告

2024年10月，孫潔曉所持的約3.03億股股份又遭到了輪候凍結，占其所持股份的99.85%，占公司總股本的26.87%。出現該情況的原因是，泛海投資、民信資本以及新天鼎地合伙企業等因合同糾紛、股權轉讓爭議等問題將其起訴。

來源：公司公告

股權凍結事件可能會削弱投資者對公司管理層能力和公司未來前景的信心。另一個更為的現實問題在于，盡管當前的司法凍結措施尚未改變春興精工的實際控制權歸屬，但若相關問題長期無法妥善解決。孫潔曉或面臨其股份被強制轉移或司法拍賣的風險，如此將對公司的經營決策穩定性構成直接的威脅。

03

多元化并購策略帶來的后遺癥難化解

春興精工問題的根源，或與其多年來采取的多元化并購策略有關，出現了公司未曾預料到的后果。上述實控人孫潔曉的問題也都可以在可以在并購活動的諸多方面找出關聯。

2011年春興精工上市時，公司主營業務只是精密鋁合金結構件，占營收比例近90%。

2014年，春興精工開始實施業務多元化戰略。在隨后的幾年里，特別是在2016年，公司實際控制人孫潔曉主導了一系列并購活動。據時代財經統計，從2014年到2019年間，春興精工共進行了10起投資并購，涉及金額高達數十億元。然而，這些并購活動并未如預期般帶來顯著的業績增長，反而成為了公司的累贅。

究其原因，大規模并購導致公司旗下業務變得復雜且難以整合。各子公司在企業文化、管理模式和生產流程等方面存在差異，使得整合難度加大，協同效應難以在短期內發揮。這不僅影響了公司整體運營效率，還削弱了市場競爭力。同時，并購過程中資源的分散也導致了對主營業務的投入和關注減少，新進入的領域又面臨激烈競爭，進一步加劇了公司的困境。

半年報顯示，春興精工曾寄予厚望的汽車件業務并未帶來預期的利潤增長，反而拖垮了公司的毛利率。數據顯示，2024年上半年春興精工的汽車件毛利率為-2.54%，同比下降了22.88%。

盡管精密鋁合金結構件和移動通信射頻器件的毛利率雖然未出現明顯變動，但營收同比分別下降了46.96%和37.03%。

來源：公司半年報

春興精工在半年報中指出，公司產品主要應用于通信行業和汽車行業領域，這兩個行業的競爭不斷加劇，技術更新速度日益加快。如果公司客戶不能維持其行業地位，或者公司產品無法滿足下游客戶需求，緊跟產品技術快速升級換代的速度，那么公司的業績可能會受到不良影響。

數據顯示，今年前三季度春興精工銷售毛利率為7.68%，較上年同期的15.56%下近8個百分點。與此同時，截至2024年三季度末，春興精工資產負債率高達98.20%，較2023年末再度增長3.76個百分點，創出上市以來新高。情況著實有些危險了。

數據來源：同花順iFinD

從總體情況來看，盡管面臨諸多挑戰，但春興精工通過不斷的研發投入及對前沿技術的布局，已在移動通信、消費電子玻璃蓋板、新能源汽車零部件等領域積累了一些關鍵的核心技術。

如今，春興精工在精密輕金屬結構件制造與服務領域仍占據了領先地位，其客戶群涵蓋了諾基亞、華為、愛立信、三星等一系列全球知名的移動通信設備制造商。同時，公司在新能源汽車行業的布局也初見成效，與國內主流新能源汽車廠商建立了良好的合作關系。此外，春興精工還在積極計劃擴大通信業務的市場份額，并努力開拓歐洲和北美市場。

假以時日，春興精工的境況或有望迎來改觀。

未來春興精工何時能夠何走出困境？我們將持續關注。