市值超8000億的“迪王”、新能源汽車“龍頭”比亞迪正“沖鋒”400萬輛銷售關(guān)口，身后8000多家供應(yīng)商誰能和“迪王”共舞資本市場？

今年1月~11月，比亞迪已狂賣近376萬輛新能源汽車，尤其在10月、11月連續(xù)兩個月銷量超50萬輛，業(yè)內(nèi)預(yù)計比亞迪全年銷量超420萬輛不成問題，相比2023年302萬的銷量，將再增120萬輛。

“迪王沖關(guān)”的背后自然離不開“迪鏈”上8000多家供應(yīng)商的助力。根據(jù)方正證券此前研報統(tǒng)計，比亞迪供應(yīng)商中，至少有20家公司已經(jīng)上市，為比亞迪提供了從底盤、熱管理系統(tǒng)、智能電子、車身及內(nèi)外飾產(chǎn)品，并成為長期合作伙伴。

如今，又一家背靠“迪王”的供應(yīng)商奔赴在A股融資的路上，謀求升級擴(kuò)張。這就是為“比亞迪銷冠車型”比亞迪秦PLUS、比亞迪宋pro-DMI提供全液晶組合儀表的黑龍江天有為電子股份有限公司（簡稱“天有為”）。

圖源：天有為公司工業(yè)園區(qū)

近年來，隨著比亞迪銷量的持續(xù)提升，天有為的業(yè)績增速遠(yuǎn)超同行，頗有“行業(yè)黑馬”之姿。事實(shí)上，在天有為的近20家長期合作伙伴中，比亞迪只能排第二，第一大客戶是韓國的現(xiàn)代汽車集團(tuán)（包括其下屬現(xiàn)代汽車、起亞汽車、現(xiàn)代摩比斯等）。

知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝分析認(rèn)為，天有為已經(jīng)專注研發(fā)汽車儀表產(chǎn)品20余年，如今奔赴A股，一是看到國內(nèi)汽車電子市場的持續(xù)擴(kuò)大，卻被外資企業(yè)占據(jù)大部分市場，二是汽車廠商和車主客戶對新能源汽車智能駕駛、舒適駕駛的需求提升，因此選擇上市融資，加大產(chǎn)品研發(fā)力度、拓寬產(chǎn)品種類，具體而言，這次主要是瞄準(zhǔn)了汽車行業(yè)儀表產(chǎn)品未來迭代升級和智能座艙需求提升的廣闊前景。

01

營收3年翻3倍

天有為進(jìn)入“快車道”

據(jù)觀知海內(nèi)咨詢數(shù)據(jù)顯示，中國汽車電子市場規(guī)模逐年遞增，已由2019年的7200億元遞增至2023年的10973億元，預(yù)計2024年將增長至11585億元。另據(jù)賽迪智庫數(shù)據(jù)，乘用車汽車電子成本在整車成本中占比由上世紀(jì)70年代的3%已增至2015年的40%左右，預(yù)計2025年有望達(dá)到60%。

上述兩組數(shù)據(jù)表明，一方面汽車電子產(chǎn)品對新能源汽車的影響作用越來越強(qiáng)，且市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大；另一方面則值得注意，雖然我國汽車電子市場已達(dá)“萬億”級，但大部分市場份額被外國企業(yè)所占有。同時，國內(nèi)汽車電子行業(yè)集中度較低，長此以往將難以應(yīng)對外資企業(yè)的競爭。

具體到汽車儀表市場，根據(jù)蓋世汽車研究院、平安證券數(shù)據(jù)，2020年國內(nèi)液晶儀表市場中，博世、電裝、大陸等企業(yè)合計占據(jù)約67%的市場份額，國外企業(yè)仍然占據(jù)了主要的市場份額。

在外企占據(jù)大部分市場份額的“高壓”下，天有為近年來業(yè)績?nèi)匀〉酶咚侔l(fā)展。

天有為IPO資料顯示，2021年~2023年以及2024年1-6月，公司營收分別為11.68億元、19.72億元、34.37億元和20.39億元，扣非后凈利潤分別為9735.1萬元、3.77億元、8.94億元和5.42億元，營收和凈利潤指標(biāo)雙雙實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速增長。

以營收數(shù)據(jù)為例，天有為2022年、2023年同比增幅分別為68.84%、74.29%。而同期的汽車電子行業(yè)的頭部公司中，德賽西威營收增速為56.05%、46.71%；華陽集團(tuán)營收增速為25.61%、26.59%；均勝電子為9.03%、11.92%；航天科技（000901.SZ）則為-1.82%、18.55%。

上述公司的營收規(guī)模都大于天有為，但天有為近年來的營業(yè)增速明顯高于同行企業(yè)，頗有“行業(yè)黑馬”之姿。

不過，天有為也明確表示，上述財報期內(nèi)的營收中，向現(xiàn)代汽車集團(tuán)的銷售金額占營收比例分別為23.21%、53.03%、52.79%和59.93%，呈現(xiàn)較快增長趨勢。

此外，包括現(xiàn)代汽車集團(tuán)、比亞迪在內(nèi)，天有為的前五大客戶銷售占比高達(dá)85%，其中現(xiàn)代汽車集團(tuán)占比60%，其次是比亞迪，占比近13%。

不過，客戶集中度高并非天有為一家公司獨(dú)有的情況，而是行業(yè)特質(zhì)。

對比來看，年?duì)I收超500億元、2024年目標(biāo)超600億元的均勝電子，其2023年前五名客戶銷售額296.17億元，占年度銷售總額53%；營收超200億元的德賽西威，2023年前五名客戶銷售額122.47億元，占銷售總額55.9%，其中第一大客戶銷售額占比23.6%；另外，如華陽集團(tuán)2023年前五大客戶銷售額占比37.86%；航天科技2023年前五大客戶銷售額占比31.74%。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，我國上游汽車電子行業(yè)起步比較晚，當(dāng)汽車電子企業(yè)涌現(xiàn)時，下游整車廠商本身集中度已經(jīng)較高，規(guī)模也比較大，造成了我國汽車電子企業(yè)客戶集中度偏高的行業(yè)特性。

目前天有為的客戶集中度也很高，但對于正處于規(guī)模上升期的企業(yè)來說，擁有兩三家長期、穩(wěn)定合作關(guān)系的大客戶，是正常現(xiàn)象，隨著規(guī)模逐步上升，國內(nèi)外市場份額持續(xù)提升，未來客戶集中度比例有望下調(diào)。

02

天有為憑啥從200萬家

同行中脫穎而出？

據(jù)專業(yè)產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)觀知海內(nèi)咨詢數(shù)據(jù)顯示，2023年國內(nèi)汽車電子企業(yè)注冊量已超200萬家，說明汽車電子行業(yè)的發(fā)展吸引了越來越多企業(yè)進(jìn)入，行業(yè)活躍度較高。

天有為能在外資企業(yè)占據(jù)大部分市場份額、國內(nèi)同行公司“噴涌”的雙重壓力下實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速增長，得益于對核心產(chǎn)品的持續(xù)專注和提升，以及對行業(yè)趨勢和客戶需求變化的“敏感度”。

從2003年成立至今，天有為20余年來始終以汽車儀表為核心產(chǎn)品，并順應(yīng)行業(yè)趨勢和客戶需求，不斷對產(chǎn)品進(jìn)行迭代升級。

在公司成立后的10余年時間里（2003年~2014年），天有為主要以傳統(tǒng)的電子式組合儀表產(chǎn)品為主，主要客戶是上汽通用五菱、吉利集團(tuán)、奇瑞汽車、東風(fēng)小康等。

這一過程中，天有為掌握了段碼液晶抗震技術(shù)、液晶屏防靜電技術(shù)等液晶屏技術(shù)，儀表信號采集和顯示技術(shù)等核心技術(shù)，為后來的產(chǎn)品迭代夯實(shí)了基礎(chǔ)。

2015年之后，新能源汽車逐步開始普及，從中控屏到儀表開始大量需求液晶屏，天有為憑借此前積累的技術(shù)基礎(chǔ)，從2015年~2019年，持續(xù)攻關(guān)液晶屏、雙聯(lián)屏、光學(xué)貼合以及智能座艙等核心技術(shù)，成功研發(fā)全液晶組合儀表、雙聯(lián)屏儀表等產(chǎn)品。現(xiàn)代汽車集團(tuán)、長安汽車、比亞迪等整車廠商也是在此階段成為天有為的大客戶。

天有為也開始擴(kuò)充產(chǎn)能，2020年至今，天有為全液晶組合儀表、雙聯(lián)屏儀表等產(chǎn)品銷量提升，客戶訂單持續(xù)增加。使用天有為汽車儀表的車型中，除了比亞迪秦PLUS、宋pro-DMI，還有比亞迪海鷗、驅(qū)逐艦05、北京現(xiàn)代IX35、起亞汽車Carens、長安汽車UNI-V、長安逸動PLUS、一汽奔騰B70等車型。

值得關(guān)注的是，天有為的客戶不僅來自國內(nèi)，還不斷拓寬國際市場。2021年~2023年和2024年上半年，天有為境外銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例從13.96%快速上升至57.48%，占比過半，境外客戶主要分布在韓國、美國、斯洛伐克、印度、馬來西亞、土耳其、越南、墨西哥等國家和地區(qū)。

憑借優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品力，天有為手握現(xiàn)代汽車集團(tuán)和比亞迪等近20家長期合作客戶，已成為橫跨國內(nèi)外汽車儀表市場的全球汽車電子廠商。

03

瞄準(zhǔn)“萬億級市場”

下一個全球供應(yīng)商是誰？

雖然天有為近年來的業(yè)績增速頗為喜人，但仍面臨行業(yè)發(fā)展挑戰(zhàn)。

一方面是產(chǎn)品迭代仍在進(jìn)行中，隨著技術(shù)成熟和成本下降，未來中大尺寸全彩液晶屏應(yīng)用可能普及到經(jīng)濟(jì)型、中端車型中，這對天有為目前的主力產(chǎn)品“全液晶組合儀表”和“雙聯(lián)屏儀表”將形成迭代風(fēng)險。

此外，是近期業(yè)內(nèi)普遍關(guān)注的產(chǎn)品價格年降風(fēng)險，年降政策在汽車電子行業(yè)內(nèi)較為普遍。天有為的產(chǎn)品價格也存在年降安排，一般由天有為與客戶協(xié)商后，通過每年的價格協(xié)議進(jìn)行明確。雖然從近3年及2024年上半年來看，對天有為營收、毛利和凈利的影響并不大，但未來仍是主要風(fēng)險之一。面對上述行業(yè)發(fā)展的挑戰(zhàn)，天有為只有不斷升級產(chǎn)品、拓寬市場空間，提升公司實(shí)力才是“王道”。

天有為介紹稱，這次上市融資主要就是用于拓建汽車電子智能工廠建設(shè)項(xiàng)目、智能座艙生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、汽車電子研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動資金，總投資額約為30.04億元。

其中，汽車電子智能工廠和智能座艙生產(chǎn)基地占了投資大頭，代表了天有為未來的發(fā)展方向。天有為表示，公司將以未來汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢及客戶需求為導(dǎo)向，順應(yīng)汽車智能化、網(wǎng)聯(lián)化、電動化趨勢，以國際知名的汽車儀表和智能座艙供應(yīng)商為發(fā)展目標(biāo)。

對天有為而言，雖然行業(yè)發(fā)展存在挑戰(zhàn)，同時也存在更大的市場機(jī)會，其中之一就是汽車座艙的需求換代和升級。

在汽車智能化的背景下，傳統(tǒng)座艙向智能座艙全方位升級。相較于其他汽車技術(shù)，智能座艙帶給消費(fèi)者的體驗(yàn)最為直接，性價比較高，已經(jīng)成為汽車智能化主線上率先落地的場景，智能座艙將迎來加速普及。

根據(jù)IHS數(shù)據(jù)，中國智能座艙行業(yè)的市場規(guī)模將保持高速增長，預(yù)計到2030年，中國智能座艙市場規(guī)模將超過1600億元，其中車載信息娛樂系統(tǒng)、駕駛信息顯示系統(tǒng)市場規(guī)模最大，合計將超過千億規(guī)模。

而隨著汽車智能化、網(wǎng)聯(lián)化的發(fā)展趨勢，汽車儀表產(chǎn)所需承載的功能也越來越多，數(shù)字式全液晶儀表產(chǎn)品順勢而生。

根據(jù)國聯(lián)證券預(yù)測，從2020年至2025年，全液晶儀表滲透率將從約25%提升至約62%。2022年國內(nèi)全液晶儀表市場規(guī)模將達(dá)到198億元，同比增長21.33%，2025年市場規(guī)模將達(dá)到267億元，2022-2025年復(fù)合增長率為10.52%。

但從產(chǎn)業(yè)鏈來看，目前多數(shù)國內(nèi)汽車電子企業(yè)在芯片、關(guān)鍵零部件和設(shè)備等領(lǐng)域仍存在一定差距，較難實(shí)現(xiàn)復(fù)雜或高精度的關(guān)鍵工藝，汽車電子行業(yè)部分原材料、產(chǎn)品配件仍以進(jìn)口為主。

據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會《2020汽車電子研究報告》，國內(nèi)的汽車電子市場70%左右的份額被外國企業(yè)所占有，本土企業(yè)數(shù)量較多，但市場份額只能占30%。

可以看出，逐年提升的市場需求和市場結(jié)構(gòu)，對天有為這類汽車電子產(chǎn)品企業(yè)既是挑戰(zhàn)也是機(jī)會，誰能在風(fēng)險中抓住機(jī)會，就要看各自的實(shí)力了。但可以確定的是，市場份額和機(jī)會就在眼前，身處其中，誰都不想錯過機(jī)會。

在新一輪的汽車產(chǎn)業(yè)升級中，我們已經(jīng)有了市值超8000億的“迪王”，更有市值“萬億級”的“寧王”（寧德時代），而在萬億級的汽車電子產(chǎn)品市場中，是否能出現(xiàn)另一個比肩“迪王”和“寧王”的巨頭公司呢？