并購的風刮到了動力電池。前不久，“鋰電鼻祖”力神電池賣給了一汽、東風、中兵三大央企。近日，108位股東又準備把一家動力電池上游材料商——金力股份賣給廣東國資。

根據買家佛塑科技披露的消息，佛塑將通過發行股份及支付現金的方式，向金力股份108個股東購買所持有的100%的股份。

金力股份位于河北邯鄲，是一家專注于濕法隔膜研發的公司。2021年，公司獲得比亞迪的投資，成為比亞迪電池的主要供應商之一。2022年底開始籌備IPO，并在上市前獲得小米、北汽、摩根斯坦利等重量級機構出資，背后一共匯聚了58家機構投資者和50位自然人股東。

原本金力股份將以131億的發行市值登陸科創板。但事與愿違，激烈的市場競爭和突如其來的專利訴訟，打斷了公司的IPO之路。在轉戰港股無果后，佛塑科技拋來的橄欖枝，終于讓創業團隊和投資人看到了退出的希望。

廣東國資，拿下百億獨角獸

先來看看佛塑科技開出的價碼有多大誠意。

根據11月14日晚間發布的公告，佛塑科技擬向袁海朝（公司創始人）、華浩世紀等 108 名交易對方發行股份及支付現金購買其持有的金力股份 100%股份。

“股份+現金”的交易方式是現階段A股上市公司并購的常規操作。對于買方而言，降低了對公司現金流的影響。對于賣方而言，可以立刻滿足投資人和創業者部分資金退出的需求，同時留下了搏二級市場股價上漲的機會。對于被收購方或是更易接受的方案。

另外值得一提的是，在本次交易中，還將采用差異化定價。原文比較繞口就補貼了，意思就是不承擔經營責任的機構投資者，將按照交易價格的9折退出。交易對價剩下的部分，則由剩余的承擔業績承諾方享有。

不過截至目前此次收購仍在推進中，整體交易作價和業績承諾要求——兩個關鍵信息都未披露。

正如文首所述，雖然交易價格尚未披露，但是從過往的估值情況看，金力股份的價格并不低。

2022年金力股份的《招股書》顯示，金力股份計劃募資13.10億元。按照不低于10%的發行比例計算，其發行市值約為131億元。在科創板上市失敗之后，市場又傳出公司將赴港股上市，謀求20億美金的估值（比此前還漲了10億人民幣）。就算只按照最后一輪融資的估值計算，也高達90億元，可見一家獨角獸企業妥妥地沒跑了。

而相比之下，佛塑科技的市值僅有60億上下。前三季度營收16.36億元，歸母凈利潤0.83億元（金力股份2022年營收6.91億元，凈利潤3.64億元）。要拿下金力100%的股權，顯然不是一件容易的事。所以這才有了“股權+現金”的收購安排。

當然，更重要的是離不開背后大佬的支持。佛塑科技的母公司是廣新集團，它持有佛塑科技26.75%的股權，是其第一大股東。

而廣新集團由廣東省政府持股90%，廣東財政廳持股10%，是廣東省屬國企。新能源新材料正是其三大主業板塊之一。所以廣新集團力推旗下佛塑科技收購金力股份，無疑是奔著產業投資和產業協同去的。

正如公告中所寫：

“佛塑科技主要面向新能源、電工電氣、光電顯示、醫療等行業提供高分子功能薄膜與復合材料……這與金力股份所處的鋰電池濕法隔膜行業，同處于高分子薄膜材料領域。這筆交易不僅能夠幫助公司進入新能源領域，而且提升公司在高分子薄膜領域的整體實力。”

所以從上市公司的產業協同，國資產投的戰略布局，和一鼓作氣拿下100%股權的動作來看，廣東國資對于拿下金力股份可謂志在必得。

金力股份和它背后的108個股東

當然在這筆交易中更引人注目的，是這次的交易對手——金力股份背后的108位股東——公告文件中足足羅列了74頁。

這108位股東，包括50位自然人股東和58家機構投資者。要了解它們的投資動作，則需要從金力股份的創業史說起。

金力股份成立于2010年2月，總部位于河北邯鄲市，專們從事動力鋰電池隔膜材料的研發。

創始人袁海朝雖是地地道道的草根創業者，但從過往的履歷上看，其商業能力不俗。18歲時袁海朝從事個體運輸，20歲時擔任河北省武安自強礦粉廠廠長，23歲任河北天海實業有限公司董事長，34歲任武安市金牛物資經貿有限公司執行董事兼經理。后續他的商業版圖不斷擴大，涉足貿易、地產、金融等多個領域。可見在商海摸爬滾打30余年，袁海朝早就完成了從草根創業者到企業管理著的蛻變。

當然，上述管理的企業，不論是其規模還是影響力，都遠遠不及金力股份。

金力股份在2015年3月掛牌新三板。此后，相繼完成了多款隔膜產品的研發，并將市場瞄準了電動大巴等領域，與力神電池等動力電池制造商建立了緊密的合作關系。

特別是在2016年-2017年，金力股份開啟了4輪定向增發，向辰韜資本、勁邦資本等機構投資者募集資金累計3.28億元，以擴大產能。同時發布股權激勵計劃，向公司35名核心員工發行了股票（這是自然人股東的主要來源，還有部分自然人股東則來自金力股份的幾筆對外并購）。

不過在當時，公司的業務并沒有實質性的進展。財報顯示2016年，金力股份的營收4353.40萬元，凈利潤僅889.62萬元。

而真正的轉折點，則是比亞迪的注資。2018年，金力股份從新三板摘牌。三年后，2021年10月，比亞迪8000萬元戰略投資金力股份，同時委派投資經理葉超任金力股份監事。

比亞迪不僅帶來了資本，更帶來了訂單。

據招股書顯示，2020年，金力股份對比亞迪的銷售收入占營收比重僅為0.79%，2021年及2022年上半年則躍升到50.53%、54.97%，訂單金額從172萬增長至3.51億元，同比增長200多倍。

比亞迪作為金力的第一大客戶，直接拉高了公司的業績。公司總營收從2020年的2.19億元躍升到2021年的6.95億元，歸母凈利潤從-1.7億元升至1.01億元，扭虧為盈。

也在那一年，高工鋰電統計，金力股份市占率狂增至8.9%，一躍成為國內排名第四，全球排名第七的濕法隔膜供應商。市場地位僅次于恩捷股份、中材科技和星源材質三家公司。

如此強勁地增長，在后續2輪增資和7次股權轉讓中，吸引了47家機構出手。先報上幾個響亮的名字：產業投資方小米長江產業投資、北汽產投；市場化機構復星創富、晨道投資、招商致遠資本、惠友投資；外資機構有摩根士丹利；國資機構有合肥產投紛紛入局。

這40多家機構將金力股份的估值抬高至93.38億元，相比于2021年比亞迪投資時的17.55億估值，上漲了4倍有余。不出意外，金力股份將成為河北第二家科創板上市公司（第一家是中船特氣）。

但世事難料。金力股份前腳剛剛遞交招股書，后腳行業老大恩捷股份就遞上了訴訟狀：起訴金力股份專利侵權，涉訴金額7000萬元。2023年8月，恩捷股份再對金力股份提起訴訟，涉訴金額2.1億元，兩次金額相加達到2.8億。???????

這場訴訟打亂了金力股份的上市節奏，再加上隨后A股上市政策收緊，科創板IPO變得遙遙無期了。原本穩操勝券的公司管理團隊和投資機構，只能另辟蹊徑尋求退出。

并且金力股份的招股書顯示，金力股份及實控人與投資人簽訂20項對賭協議（其中兩項已經被執行），包括回購權、優先清算權等特殊權利條款，正如一部分條例所寫：若公司IPO失敗，“則投資方的特殊權利條款自該等合格IPO申請被否決、失效或撤回之次日自動恢復效力”——可見公司的退出壓力不小。

而這次廣東國資拋出的收購邀約，一部分現金收購能讓GP迅速回籠資金，向LP有個交代；另一部分股份，則可以在12個月（或36個月）之后交易，日子也有了盼頭。雖然交易對價暫未出爐，但這次并購無疑給管理團隊和投資機構都帶來了難得的退出機會。