在資本市場布局7年的格力電器(000651.SZ)，最近趁著大盤走勢向好，開啟了“賣賣賣”模式。10月10日至11月8日，格力電器對海立股份(600619.SH)的持股比例縮減至5%以內，套現超6億元。此外，格力電器還公告了對聞泰科技(600745.SH)的減持計劃。

2016年7月23日，格力電器董事長董明珠在第二屆中國制造高峰論壇上宣布：“格力電器從專業化的空調企業進入了一個多元化的時代。”

自此之后，格力電器開始在資本市場“跑馬圈地”，2017年以來，通過股權收購，格力電器控股或參股了合計4家上市公司，一方面橫向跨行業多元化，另一方面打通縱向的產業鏈。截至目前，4家上市公司總市值約1400億元，格力電器市值為2295億元。

從買到賣，從出手闊綽到連續拋售套現，格力電器圖啥？

01

格力電器“賣賣賣”

4個月在A股或套現10億

格力電器在A股的頻繁減持是自今年10月份開始的。

先是10月8日晚間，聞泰科技公告了格力電器的減持計劃。具體來看，格力電器擬通過集中競價交易方式減持聞泰科技總股本的不超過1%，減持完成后，格力電器對聞泰科技的持股比例由2.89%降至1.98%左右。格力電器與其持股91.27%的一致行動人珠海融林，合計對聞泰科技的持股比例由9.33%降至8.33%左右。

減持在公告之日起15個交易日后的3個月內進行，減持價格視市場情況確定。

9月24日“一攬子”利好政策后至10月8日，A股大盤經歷一波大漲。而此次減持公告發布前，正值剛剛結束的國慶假期，聞泰科技漲幅高達44.87%。

減持公告發布后，聞泰科技又經歷了一波大漲，股價最高曾在11月12日摸到過50.98元/股。若按此價格頂格減持，格力電器可套現約6.34億元。

不過截至目前，格力電器對聞泰科技的減持進展尚未公布。

來源：罐頭圖庫

在聞泰科技公告了格力電器的減持計劃后，11月6日晚間，格力電器與其一致行動人香港格力合計持股8.91%的海立股份(600619.SH)也發布公告，稱格力電器2024年10月10日至11月6日期間，通過證券交易所集中競價交易方式，減持公司股票3628.29萬股。減持完成后，格力電器與香港格力合計持有海立股份比例由8.91%變動至5.63%。

緊接著11月8日晚間，海立股份再發公告，稱格力電器還要繼續通過集中競價的方式減持0.63%，減持完成后，格力電器及其一致行動人香港格力合計持股比例由5.63%降至4.999993%，將不再是持有海立股份5%以上的股東。

值得注意的是，此次格力電器減持期間，海立股份的股價也在經歷大漲，10月10日至11月6日期間，海立股份股價漲幅高達62.86%。第二次減持的11月7日和11月8日，海立股份連收2個漲停板，股價2天漲20%。

若按公告發布的11月6日15.39元/股和11月8日18.62元/股海立股份的收盤價計算，格力電器兩次減持最高可分別套現5.42億元和1.26億元，合計套現約6億元。不過按減持過程中最低收盤價10月11日9元/股和11月7日16.93元/股計算，格力電器最低可分別套現3.17億元和1.14億元，合計套現約4億元。由此判斷，格力電器減持海立股份大概可以套現4-6億元。

算上2025年1月完成對聞泰科技的減持，格力電器4個月大概能在資本市場套現約10億元左右。

02

格力電器資本市場縱橫布局

從2017年第一次買入算起，格力電器持有海立股份已經長達7年之久。當時恰逢格力電器業績增長瓶頸，董明珠喊出“多元化”的口號。

于是2017年，格力電器第一次舉牌海立股份，當年8月至9月，格力電器先后通過上交所以集中競價交易方式拿下了海立股份5%的股權；2018年，格力電器再次舉牌海立股份。截至2018年三季度末，格力電器對海立股份的持股比例增加至10.41%，成為海立股份的第二大股東。

據海立股份公告顯示，格力電器第一次買入的價格區間為11.64元-15.45元/股；第二次買入海立股份的價格區間在9.69元到12.08元/股之間。

緊接著2018年末，格力電器宣布出資30億元參與聞泰科技收購安世半導體項目，投資后格力電器與其一致行動人珠海融林分別持有聞泰科技3.45%和8.88%的股權，合計持股比例12.33%，成為聞泰科技的第二大股東。

格力電器入股三安光電是在2019年末，當時三安光電發布了一則擬定增募資不超過70億元的公告，用于投入半導體研發與產業化項目（一期）。格力電器于是斥資20億元參加了此次認購。認購完成后格力電器持有三安光電2.56%的股份，成為三安光電第七大股東。

隨后2021年，格力電器又開始籌劃入主盾安環境。格力電器2021年11月16日公告顯示，擬受讓盾安精工所持盾安環境29.48%的股權，轉讓價款約21.9億元；同時，公司擬以現金方式認購盾安環境向特定對象非公開發行的1.39億股股票，認購價款約8.1億元。交易完成后，格力電器持有盾安環境38.78%股份，并成為其控股股東。

可以看到，過去幾年，格力電器在A股市場南征北戰，斥巨資擴充其資本版圖，按2024年三季度末上述四家公司股價及格力電器持股比例計算，格力電器資本版圖對應市值約100億元。

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從投資思路來看，海立股份主營業務為從事制冷轉子式壓縮機、制冷電機及鑄件的研發、生產和銷售，；盾安環境的主營業務包括制冷配件、制冷空調設備、新能源汽車熱管理核心零部件的研發、生產和銷售。兩家公司均是格力電器的上游供應商。

在入股海立股份和盾安環境時，格力電器也曾提到“謀求產業鏈整合”“對產業鏈的掌控更加完整”是其舉牌的原因。

聞泰科技的主營業務包括半導體IDM、光學模組、通訊產品集成三大業務板塊，公司旗下的安世半導體是全球知名的半導體IDM公司，集芯片設計、晶圓制造和封裝測試等全產業鏈環節于一體；三安光電也是在化合物半導體領域具有豐富的技術儲備和強大的研發實力，主營業務包括化合物半導體材料的研發與應用。

格力電器一方面縱向打通產業鏈上下游，另一方面橫向的跨行業多元化邁向半導體領域。行業人士認為，這背后是空調市場進入飽和期、行業競爭白熱化的背景下，格力電器的長期發展和業績增長需要新鮮血液的注入。另外，香頌資本董事沈萌認為，格力在自身電器產業發展中也對相關芯片存在剛性需求，因此投資芯片從邏輯上是合理的；考慮芯片產業特別是核心芯片對技術積累的要求高，投資大，格力對芯片的投資還是圍繞其產業鏈展開。

董明珠甚至在公司買入海立股份時表態：“跟海立是老合作伙伴了，就是想參與進來，搞好技術溝通。咱們的目標是把海立做成世界級的壓縮機廠，不是來炒股賺錢的。”

如今格力卻將對海立股份的持股減持至5%以下，董明珠的想法變了嗎？

03

為何開啟“賣賣賣”模式？

從買賣的價格來看，格力電器買入海立股份的價格區間分別為11.64元-15.45元/股，和9.69元-12.08元/股之間。此次賣出的價格區間為9.45元-15.39元/股以及16.93元-18.62元/股。格力電器或許可以小賺一筆，但持股約7年，從投資的角度來看，收益率并不算高。

從格力自身來看，格力電器賬上資金一直比較充沛，2017年后至今公司貨幣資金都在千億元以上。但2018年后，公司業績開始出現增長乏力的狀況，除了2021年，營收增速都在個位數以下，2019年和2022年營收增速不足1%，2020年還曾出現負增長。凈利潤情況也是近似，2019、2020年，格力電器凈利潤均出現負增長，2021和2022年的增速分別只有2.48%和0.79%，2023年增長20.46%。

沈萌認為，此前格力電器的經營狀況穩定，為更好進行資金管理并滿足產業鏈整合需要而投資。現在因為格力電器主業經營因消費需求下滑而壓力增大，因此通過出售非核心投資集中經營性資源。

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資深產業經濟觀察家梁振鵬認為：“昔日在資本市場開疆拓土的格力電器開啟‘賣賣賣’模式，主要是因為公司需要根據自身財務狀況和市場環境來調整投資策略。在格力電器看來，適當的股份出售可以增加公司的現金流，提高公司的財務靈活性，從而有助于公司更好地應對市場變化和實現戰略目標。同時，格力電器通過參股其他上市公司，實現了多元化投資和風險分散，但在當前經濟環境下，部分持股的公司股價出現波動，導致格力電器需要重新評估投資價值，并作出相應的調整。”

“至于買和賣的邏輯，實際上是一種市場行為。”梁振鵬表示，“格力電器在參股其他上市公司時，主要是出于戰略考慮，希望通過投資實現多元化發展，提高公司的綜合競爭力。而在出售股份時，則是出于財務考慮，根據公司當前的財務狀況和市場環境，作出相應的調整，以實現公司的長期發展目標。”

實際上，除了在資本市場的投資外，2021年8月，格力電器還通過司法拍賣競買銀隆投資、厚銘投資、紅愷軟件持有的銀隆新能源合計3.36億股股份，以18.28億元拿到銀隆新能源 30.47%的股權。2016年董明珠曾以個人身份投資銀隆新能源，持股比例17.46%。結合董明珠個人持股，格力電器合計控制銀隆新能源47.93%的表決權，成為銀隆新能源的控股股東。并在此后將公司更名為格力鈦新能源，深耕新能源客車和鈦酸鋰電池業務技術。

然而，董明珠入股后銀隆新能源的業績并沒有質的飛躍，反而是一直表現不佳。截至2024年6月30日，格力鈦新能源總負債為247.86億元。據《21世紀經濟報》報道，”跨界造車的董明珠一直在填格力鈦的“坑”，不過董明珠表示，“坑有個填平的過程，我覺得是非常有希望的。”

中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜指出，“隨著市場環境的變化，格力電器可能需要重新調整其投資策略，以應對業績增長的瓶頸和現金流的緊張。根據2024年三季報的數據，格力電器的營業收入同比下降5.34%，經營凈現金流較去年同期大幅減少67.89%，這無疑給企業帶來了業務壓力。因此，格力電器可能需要通過減持股份來增加流動性，集中資金用于主業的穩健發展。此外，格力電器減持股份也可能是基于對市場趨勢的判斷和投資回報的考量。例如，在海立股份股價大幅上漲后，格力電器選擇減持，這可能是為了鎖定投資收益。”

來源：罐頭圖庫

雖然董明珠強調投資A股上市公司不是為了“炒股賺錢”，但薩摩耶云科技集團首席經濟學家鄭磊認為，“格力電器通過參股多家上市公司，基本屬于財務投資，其目的也在于套現獲得增值收益。”

鄭磊表示，隨著市場環境的變化和公司戰略的調整，格力電器可能認為某些投資組合不再符合公司的戰略目標或市場環境發生了變化，因此開始逐步減持股份。至于買和賣的邏輯，主要是看公司的投資策略和市場環境的變化。如果格力電器認為某個投資組合能夠帶來更高的回報或更穩定的收益，那么它可能會選擇增持股份；反之，如果公司認為某個投資組合的風險較高或市場環境發生了變化，那么它可能會選擇減持股份。

“投資對于格力電器的戰略意義在于為公司提供資金來源和擴大業務范圍。格力電器通過投資參股多家上市公司，也可以獲得更多的資源和市場份額，從而擴大公司的業務范圍和增強其競爭力。”鄭磊認為，“此外，投資還可以為公司提供資金來源，以支持其研發、生產和銷售等業務活動。”