昔日好盟友，今日翻臉。因?yàn)榻昵暗囊粯恫①?gòu)財(cái)務(wù)造假案，上市公司和財(cái)務(wù)顧問(wèn)對(duì)簿公堂。

11月18日，國(guó)內(nèi)安防安保領(lǐng)域的知名企業(yè)中安科（600654.SH）披露，招商證券（600999.SH）因與公司、全資子公司中安消技術(shù)有限公司（簡(jiǎn)稱：中安消）及其他方追償權(quán)糾紛，向法院提起訴訟，涉案金額約2.87億元。而在上個(gè)月，中安科剛剛把招商證券告上了法庭并索賠15億元。

2013年，飛樂(lè)股份（中安科前身）進(jìn)行重組并購(gòu)入中安消100%股權(quán)，招商證券為其提供獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)。2015年重組完成，飛樂(lè)股份更名為中安消技術(shù)，后變更為中安科。2016年12月，因涉嫌違反證券法律法規(guī)，中安科被立案調(diào)查。其披露的重大資產(chǎn)重組文件存在誤導(dǎo)性陳述、虛假記載，中安科被判處對(duì)原告投資者賠償投資差額，招商證券被判在25%的范圍內(nèi)承擔(dān)連帶責(zé)任。

目前，招商證券已向投資者賠付完畢，并且賠付金額已經(jīng)超出連帶責(zé)任范圍，此次起訴追償?shù)氖谴饲俺~賠償?shù)馁M(fèi)用。而且招商證券不僅起訴中安科，還連帶告了評(píng)估、審計(jì)機(jī)構(gòu)，以及簽字的評(píng)估師。

這幾日，因涉及“低價(jià)+信創(chuàng)”概念，中安科成為新晉“妖股”，已經(jīng)走出“8天7板”的行情，公司還發(fā)布了3次股價(jià)異動(dòng)提示公告。11月18日披露訴訟后，次日盤中一度跌停。截至11月20日，報(bào)收4.78元/股，市值137.44億元。

01

索賠15億后

中安科被招商證券追償2.87億

時(shí)隔1個(gè)多月，被中安科起訴追償15個(gè)億之后，招商證券也對(duì)中安科等提起訴訟，要求對(duì)方賠償招商證券就中安科證券虛假陳述責(zé)任糾紛案中向7804位投資者支付的賠償款、遲延履行滯納金、公告費(fèi)、執(zhí)行費(fèi)及利息等，共計(jì)2.87億元（暫計(jì)至2024年10月25日），并要求其他方承擔(dān)連帶清償責(zé)任。

10年前，中安科和招商證券還是合作伙伴。

按照當(dāng)年的協(xié)議約定，招商證券作為中安科的重大資產(chǎn)重組提供獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)及持續(xù)督導(dǎo)服務(wù)。2015年1月末，中安科新增股份完成登記，公司重大資產(chǎn)重組完成，招商證券全程指導(dǎo)與參與了該項(xiàng)目。

但僅一年后，2016年12月22日，因涉嫌違反證券法律法規(guī)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)決定對(duì)中安科進(jìn)行立案調(diào)查。最終，中安科被認(rèn)定在重組中未及時(shí)提供真實(shí)、準(zhǔn)確的盈利預(yù)測(cè)信息，導(dǎo)致估值虛增。處罰落地后，中安科收到了上千例投資者訴訟賠償，賠償款金額達(dá)十?dāng)?shù)億。

作為中安科重大資產(chǎn)重組獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)，2021年5月和2022年9月，上海市高級(jí)人民法院、證監(jiān)會(huì)對(duì)招商證券分別作出《民事判決書(shū)》和《行政處罰決定書(shū)》，認(rèn)定招商證券在為中安科提供重大資產(chǎn)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)過(guò)程中，出具的文件存在誤導(dǎo)性陳述，未勤勉盡責(zé)，對(duì)招商證券及項(xiàng)目主管人員處以行政處罰。

最終，中介機(jī)構(gòu)招商證券和瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）也被追責(zé)，其中，招商證券被罰沒(méi)6300萬(wàn)元。同時(shí)，法院認(rèn)定招商證券不存在與中安科、中安消技術(shù)惡意串通等明知或應(yīng)當(dāng)明知的情況，最終判定招商證券在25%的范圍內(nèi)對(duì)投資者承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。

來(lái)源：2020年二審判決書(shū)

但是，中安科不甘心，認(rèn)為招商證券因未能進(jìn)行必要的盡職調(diào)查，沒(méi)有幫助到公司識(shí)別重組項(xiàng)目中的重大風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)重組交易定價(jià)的公允性發(fā)表了錯(cuò)誤意見(jiàn)，導(dǎo)致重組置入資產(chǎn)評(píng)估值嚴(yán)重虛增，其中，虛增2013年?duì)I業(yè)收入5500多萬(wàn)元，不僅損害公司的利益，還導(dǎo)致公司重大損失。在此過(guò)程中，招商證券不僅出現(xiàn)違約行為，還違反了法律規(guī)定以及雙方的合同約定。

因此，在10月份的起訴中，中安科除了請(qǐng)求判令招商證券索賠各項(xiàng)損失15億元外，另一個(gè)訴求是退還財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)3150萬(wàn)元，并支付利息損失，以上訴求合計(jì)金額15.315億元。

而招商證券在此次起訴狀中稱，中安科為信息披露義務(wù)人，對(duì)發(fā)布信息的質(zhì)量有最終責(zé)任，除了信息披露義務(wù)人，其他人無(wú)權(quán)披露應(yīng)公開(kāi)的信息。根據(jù)法院判決，其已賠付約2.79億元，現(xiàn)向其他被告進(jìn)行追償。

來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

目前中安科控股股東仍為當(dāng)時(shí)重組資產(chǎn)的交易對(duì)手方中恒匯志。根據(jù)最高法院《關(guān)于審理證券市場(chǎng)虛假陳述侵權(quán)民事賠償案件的若干規(guī)定》第二十條第二款：“控股股東、實(shí)際控制人組織、指使發(fā)行人實(shí)施虛假陳述，發(fā)行人在承擔(dān)賠償責(zé)任后要求該控股股東、實(shí)際控制人賠償實(shí)際支付的賠償款、合理的律師費(fèi)、訴訟費(fèi)用等損失的，人民法院應(yīng)當(dāng)予以支持。”據(jù)此，中安科可要求控股股東、實(shí)際控制人承擔(dān)全部的損失。

不過(guò)，中安科只是因中安消未能實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，起訴了中恒匯志，沒(méi)有向其追償虛假陳述案的損失。

公告顯示，中安消的業(yè)績(jī)承諾期為2014年至2016年，凈利潤(rùn)承諾數(shù)為86847.49萬(wàn)元，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)數(shù)為48082.20萬(wàn)元，完成承諾比例為55.36%。

2023年6月，中安科就中安消業(yè)績(jī)補(bǔ)償事宜向湖北省武漢市中級(jí)人民法院提起訴訟，要求中恒匯志及相關(guān)承諾方完成業(yè)績(jī)補(bǔ)償義務(wù)。2023年12月，武漢中院判令中恒匯志向中安科交付股票1.77億股。對(duì)于不能交付的部分，向中安科以7.22元/股的價(jià)格支付現(xiàn)金補(bǔ)償款。

02

造假案中

上市公司和“看門人”誰(shuí)之過(guò)？

近年來(lái)，作為資本市場(chǎng)“看門人”的中介機(jī)構(gòu)連帶責(zé)任正在被逐步強(qiáng)化。然而，比例連帶責(zé)任是否可以作為最終責(zé)任的判定？這個(gè)討論在司法界始終存在。

公眾號(hào)“華政虞偉慶金融法律研究院”撰文指出，由于委托人在證券虛假陳述案件中的償債能力明顯不足，法院既需要保障投資者利益，又需要考慮中介機(jī)構(gòu)的過(guò)錯(cuò)，所以才不得不讓中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)比例連帶責(zé)任。在價(jià)值判斷上法院結(jié)合了投資者和中介機(jī)構(gòu)的利益，只是更傾向于對(duì)投資者的優(yōu)先保護(hù)。故此，承擔(dān)比例連帶責(zé)任并不意味著剝奪了中介機(jī)構(gòu)的追償權(quán)。

2023年4月，紫晶存儲(chǔ)因欺詐發(fā)行、信息披露違法違規(guī)行為受到證監(jiān)會(huì)行政處罰。今年6月，中信建投、致同會(huì)計(jì)師事務(wù)所、容誠(chéng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）、廣東恒益律師事務(wù)所四家中介機(jī)構(gòu)向紫晶存儲(chǔ)及其他責(zé)任方等48個(gè)主體單位發(fā)起追償，向其追償此前先行墊付給適格投資者的賠償款10.86億元。

2020年12月末，轟動(dòng)一時(shí)的“五洋債”案判決中，除發(fā)債主體“五洋建設(shè)”需承擔(dān)賠償責(zé)任外，另外與“五洋債”發(fā)行相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)（包括券商、律所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等）也無(wú)一幸免。浙江省高院在二審中維持了杭州中院對(duì)券商和委托人、實(shí)際控制人、會(huì)計(jì)師事務(wù)所共同承擔(dān)全部連帶責(zé)任的判決。該案是鮮有的中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)全部連帶責(zé)任后主張追償權(quán)得以成功的案例。2022年6月底，德邦證券因追償權(quán)糾紛，起訴了五洋建設(shè)陳志樟、大信會(huì)計(jì)、大公國(guó)際。

來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

而業(yè)內(nèi)律師普遍認(rèn)為，中介機(jī)構(gòu)和上市公司之間的責(zé)任要根據(jù)《民法典》的規(guī)定，結(jié)合《證券法》和各方過(guò)錯(cuò)認(rèn)定。

具體到中安科這起案件，招商證券提起的反訴共涉及13名被告，包括中安科、中安消、深圳市中恒匯志投資有限公司、銀信資產(chǎn)評(píng)估有限公司、瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）等5家企業(yè)，以及8位自然人。

招商證券提出，法院生效判決認(rèn)定中安科對(duì)投資者損失承擔(dān)全部賠償責(zé)任，自2021年判決后，中恒匯志、中安消技術(shù)均未履行對(duì)投資者的賠付義務(wù)，中安科也僅部分履行對(duì)投資者的賠付義務(wù)，在此情況下，其更無(wú)權(quán)向其他主體索賠。

上海久誠(chéng)律師事務(wù)所主任、首席合伙人許峰表示，法院判決招商證券在損失的25%范圍之內(nèi)承擔(dān)連帶，連帶部分還是可以找另外的主體去追償?shù)模驗(yàn)樯婕暗狡渌?zé)任主體的責(zé)任分擔(dān)，比如說(shuō)上市公司、董監(jiān)高、中介機(jī)構(gòu)、包括當(dāng)時(shí)的子公司等等，這些主體存在一個(gè)責(zé)任分擔(dān)的問(wèn)題。

另外，之前判決涉及到投資者賠償?shù)囊粋€(gè)比例連帶，可能會(huì)影響后續(xù)判決的責(zé)任分擔(dān)，但是也并不絕對(duì)。后面可能他們相關(guān)侵權(quán)主體之間的責(zé)任比例劃分，還需要根據(jù)各方的過(guò)錯(cuò)來(lái)處理。如果無(wú)法區(qū)分各方過(guò)錯(cuò)的情況下，往往都是平均責(zé)任，過(guò)去有過(guò)這種先例。這個(gè)案子有一個(gè)特點(diǎn)，就是招商已經(jīng)被法院認(rèn)定在25%的范圍之內(nèi)承擔(dān)連帶責(zé)任，可能招商本身的責(zé)任比例部分會(huì)有一些影響。

兩家公司劍拔弩張，案件也均未有具體開(kāi)庭消息。

根據(jù)公告，截至2022年5月27日訴訟時(shí)效屆滿時(shí)，投資者訴中安科證券虛假陳述責(zé)任糾紛案件合計(jì)超過(guò)8000件，訴訟金額合計(jì)約15.52億元。另?yè)?jù)中安科財(cái)報(bào)顯示，2019年至2022年，該公司每年均有上億元營(yíng)業(yè)外支出，4年累計(jì)營(yíng)業(yè)外支出金額約18億元，主要系計(jì)提股民訴訟賠償支出增加所致。

而據(jù)公開(kāi)信息，招商證券已向投資者履行該范圍內(nèi)的全部賠償責(zé)任。

03

“現(xiàn)代鏢局”連虧5年后盈利

訴訟影響幾何？

中安科目前主營(yíng)為安保綜合運(yùn)營(yíng)服務(wù)、智慧城市系統(tǒng)集成、智能安防產(chǎn)品制造三大業(yè)務(wù)。其主要產(chǎn)品包括安防系統(tǒng)集成、安保運(yùn)營(yíng)服務(wù)、安保智能產(chǎn)品制造和租賃。在其官微，有多篇“現(xiàn)代鏢局”稱號(hào)的文章。

2015年并購(gòu)重組之后，因置入資產(chǎn)評(píng)估值過(guò)高，中安科為兌現(xiàn)借殼承諾，開(kāi)始進(jìn)行連續(xù)并購(gòu)、快速擴(kuò)張，引發(fā)財(cái)務(wù)壓力。

2016年至2021年期間，中安科連續(xù)數(shù)年負(fù)債水平在50億元以上，其中2016年、2017年負(fù)債70億元以上，因出現(xiàn)嚴(yán)重債務(wù)危機(jī)，多次被上交所實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。2022年6月，中安科因資不抵債無(wú)法清償?shù)狡趥鶆?wù)，被債權(quán)人申請(qǐng)破產(chǎn)重整。

與此同時(shí)，中安科的業(yè)績(jī)也長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)，2017年至2022年期間，每年?duì)I收水平較為穩(wěn)定，基本維持在25億-30億元水平，但5年來(lái)的凈利潤(rùn)均為虧損，其中2018年虧損近20億元、2021年虧損超15億元。

來(lái)源：wind

2023年，中安科營(yíng)業(yè)收入28.58億元，開(kāi)始扭虧為盈。2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.14億元，同比增長(zhǎng)3.43%；凈利潤(rùn)2509.1萬(wàn)元，較上年同期大幅增長(zhǎng)了503.1%。2024年前三季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.42億元，同比增加4.55%；凈利潤(rùn)1068.94萬(wàn)元，同比減少65.22%。

中安科解釋稱，凈利潤(rùn)下降主要因積極開(kāi)拓了業(yè)務(wù)市場(chǎng)，并持續(xù)優(yōu)化管理結(jié)構(gòu)，業(yè)務(wù)成本及管理費(fèi)用增多；實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃預(yù)留限制性股票登記完成后攤銷費(fèi)用增加；同時(shí)加大了研發(fā)投入所致。

對(duì)于起訴招商證券索賠15億元的案件，中安科表態(tài)，如果最終勝訴，公司將獲得一筆可觀收入，所獲賠償將有利于提升公司所有者權(quán)益，改善公司資產(chǎn)質(zhì)量，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升公司市場(chǎng)信譽(yù)，為促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展帶來(lái)積極影響；如未能勝訴，亦不會(huì)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成重大影響，公司向投資者賠付款項(xiàng)在《重整計(jì)劃》中已足額計(jì)提償債資源，目前賠付工作已基本進(jìn)入收尾階段。

而招商證券反訴一案，中安科稱，此次案件雖已立案受理，但尚未開(kāi)庭審理。本次訴訟事項(xiàng)最終實(shí)際影響還以法院判決為準(zhǔn)。