麥當勞、漢堡王供應商眾鑫股份登陸上交所，全球市占率達16%

近一年來，資本市場生態(tài)持續(xù)重塑。自2023年8月27日證監(jiān)會提出“階段性收緊IPO節(jié)奏”以來，“315新政”、新“國九條”等一系列A股IPO重磅政策相繼落地，企業(yè)上市門檻不斷提高。在市場略顯低迷的當下，仍然能夠成功闖關的企業(yè)也吸引來更多外界關注。

9月20日，上交所迎來“紙漿模塑第一股”?？山到饧垵{模塑餐飲具制造商眾鑫股份在上海證券交易所主板掛牌上市，成為國內以紙漿模塑為主業(yè)的首家上市公司。

此次上市，眾鑫股份發(fā)行價格為26.5元/股，開盤價46.6元/股，上市首日高開75.85%，總市值超40億元。眾鑫股份也是今年主板上市的第14家公司。

此次上市，眾鑫股份所募集資金，主要用于年產10萬噸甘蔗渣可降解環(huán)保餐具項目及研發(fā)中心建設。項目建成后，將進一步擴大該公司產能，提升市場競爭力，為實現可持續(xù)發(fā)展奠定堅實基礎。

在上市儀式現場，眾鑫股份創(chuàng)始人、董事長、總經理滕步彬表示：“經過多年發(fā)展，公司已發(fā)展壯大成為可降解塑料行業(yè)特別是紙漿模塑餐飲具這一細分領域的頭部企業(yè)，在技術創(chuàng)新、產業(yè)經驗、規(guī)模效應、產品品質等方面都占據行業(yè)領頭羊地位。我們深知，上市不僅是對企業(yè)過去成績的肯定，更是對未來發(fā)展的鞭策和期待。”

對于國內投資者而言，紙漿模塑這一賽道較為小眾，那么這一賽道潛力如何？眾鑫股份的優(yōu)勢在何處？

01

全球市占率達16%

麥當勞、漢堡王等餐飲巨頭供貨

《招股書》顯示，眾鑫股份主營自然降解植物纖維模塑產品研發(fā)、生產和銷售。公司產品主要利用甘蔗渣漿、竹漿等天然植物纖維材料，通過模具塑造成型，實現吸塑、注塑工藝的造型效果，是塑料制品的良好替代，廣泛應用于餐飲、快消、醫(yī)療、工業(yè)等領域。

眾鑫股份的主要產品為餐飲具及精品工業(yè)包裝，餐飲具系用于餐飲或類似用途的器具，主要包括餐盒、盤、碟、刀、叉、筷、碗、杯等。

目前，眾鑫股份的公司產品以外銷為主，主要為境外客戶提供定制化的自然降解植物纖維餐飲具，產品主要銷往北美，歐洲等國家和地區(qū)。在國內，眾鑫股份的客戶主要為貿易商，該公司通過貿易商銷售未貼牌產品和自有品牌 “甘蔗君”的自然降解植物纖維模塑餐飲具。

從客戶名單來看，眾鑫股份目前已成為眾多全球知名食品供應鏈企業(yè)的環(huán)保包裝綜合解決方案提供商，如AmerCareRoyal LLC、Huhtamaki Oyj（普樂集團）、Bunzl PLC等，終端客戶有眾多知名的大型連鎖商超和連鎖餐廳，如McDonald's（麥當勞）、Chipotle（小辣椒）、Sam’s（山姆會員店）、Burger King（漢堡王）、Costco（開市客）、Subway（賽百味）、P&G（寶潔）、盒馬鮮生、廣州酒家、絕味鴨脖等。

市占率方面，2022年度，根據市場研究公司Grand View Research數據，眾鑫股份在全球紙漿模塑餐飲具領域的市場占有率約16%；根據中國制漿造紙研究院數據，眾鑫股份產量占全國紙漿模塑餐飲具產量的20%。

財務數據方面，2021年、2022年、2023年及2024年1-6月，眾鑫股份營業(yè)收入分別為9.1億元、13.16億元、13.26億元、7.08億元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.46億元、2.06億元、2.28億元、1.39億元。

此外，眾鑫股份的毛利率顯著高于同行。根據《招股書》，2021年至2023年（簡稱“報告期”），眾鑫股份主營業(yè)務毛利率分別為33.23%、28.05%和31.22%，主營業(yè)務毛利率較高。而其他同業(yè)上市公司2023年的毛利率均未超過30%。

圖源：《招股書》

02

“以紙代塑”帶動紙漿模塑行業(yè)發(fā)展提速

餐飲外賣市場成為重點領域

紙漿模塑行業(yè)，最早在1910年代開始在歐洲出現，1930 年代開始機器模制生產，1960 年代開始機械化流水線制造。我國紙漿模塑行業(yè)發(fā)展自 1980 年代開始起步，自 1993 年開始紙漿模塑工業(yè)包裝的生產，1994 年開始紙漿模塑食品包裝的生產，1995 年開始紙漿模塑餐具的生產。

進入 21 世紀，隨著更多國家禁止使用不可降解的塑料制品，國內外“限塑令”“禁塑令”等系列支持政策出臺，推動可降解材料快速發(fā)展，紙漿模塑產品需求快速擴張，加快了紙漿模塑行業(yè)的發(fā)展。

根據Grand View Research數據，2022 年度全球塑料包裝市場容量已達 3692.1億美元。隨著紙漿模塑產品對塑料產品滲透率不斷提高，紙漿模塑產品迅速增長，根據Grand View Research數據，2022 年度全球紙漿模塑包裝市場規(guī)模約為 51.11 億 美元，紙漿模塑包裝市場未來仍將保持較快的發(fā)展速度，預計從 2023 年到 2030 年將以 7.6% 的復合年增長率 （CAGR） 增長。

圖源：罐頭圖庫

在我國，未來幾年紙漿模塑將迎來快速發(fā)展時期。

“雙碳”目標下，農作物秸稈材料因整個生命周期都可減少碳排放的特性，受到了前所未有的關注。國家發(fā)展改革委發(fā)布的《“十四五”循環(huán)經濟發(fā)展規(guī)劃》明確將秸稈綜合利用納入了循環(huán)經濟領域的五大重點工程之一的“循環(huán)經濟關鍵技術與裝備”。

值得一提的是，紙漿模塑產品是對甘蔗渣等農作物秸稈這一類農業(yè)廢棄物的有效利用。眾鑫股份公司產品主要原材料系蔗渣漿，正是對甘蔗渣等農作物秸稈這一類農業(yè)廢棄物的有效利用。

《中國包裝工業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2025年）》等文件均對紙漿模塑行業(yè)的發(fā)展提出支持和指導性的意見：“發(fā)展高端紙包裝制品。支持以再生紙為原料，發(fā)展低克重、高強度、功能化、個性化、定制化、精細化包裝制品，提升紙包裝品質。注重利用低成本技術增強紙包裝制品性能，為實現包裝減量化提供保障。

滕步彬表示：“國內外禁塑、限塑政策的實施、行業(yè)協會的監(jiān)管、行業(yè)標準的制定以及不斷發(fā)展壯大的市場，為紙漿模塑行業(yè)帶來了新的發(fā)展機遇?！?

在此背景下，餐飲外賣市場成為全球去塑政策首要針對的領域之一，主要使用紙漿模塑餐飲具替代現有相關塑料及發(fā)泡產品。

目前眾鑫股份的客戶星巴克、漢堡王、聯合利華等國內外領先餐飲、快消企業(yè)已逐漸減少對塑料杯蓋、塑料刀叉等塑料制品的使用，采用可降解植物纖維杯蓋、紙漿模塑刀叉等來代替。隨著網絡電商及外賣服務規(guī)模進一步擴大，對紙漿模塑餐飲具的需求將逐漸增長。

圖源：罐頭圖庫

03

產業(yè)變革加快、行業(yè)集中度較低

眾鑫股份競爭優(yōu)勢明顯

根據Grand View Research統計，2022 年全球塑料包裝市場規(guī)模達3692.1億美元，而同期的可降解紙漿模塑包裝市場規(guī)模僅為它的1.38%。在此背景下，自然降解植物纖維模塑產品作為塑料制品的替代品，發(fā)展空間較大，市場進入者亦不斷增加。

特別是隨著“禁塑令”的逐步升級，以紙代塑的呼聲越來越高，多家包裝制品企業(yè)正在加速布局紙漿模塑業(yè)務。根據中國制漿造紙研究院調研數據，截至 2021 年末，我國紙漿模塑行業(yè)相關企業(yè)合計約4000家。注冊資本5000萬元以上的大中型企業(yè)僅約300家。行業(yè)集中度較低，分布較為分散，主要為小型零售企業(yè)。

業(yè)內人士指出：“由于我國紙漿模塑行業(yè)起步較晚，目前行業(yè)集中度較低，技術水平較落后。各廠商，特別是中小廠商普遍采取薄利多銷的模式，議價能力較弱。眾鑫股份作為行業(yè)中具有較高技術水平和較大生產規(guī)模的企業(yè)，具有一定的競爭優(yōu)勢?！?

眾鑫股份具備多年設計、制造生產設備和模具的能力和經驗，且生產設備從設計開始就以降低產品成本和提高單位產出為導向，可以較快實現產能提升。公司根據原材料、能源、勞動力供應情況等因素在全國建立了多個生產基地，并先后建設多條技術先進、自動化程度高的自然降解植物纖維模塑產品生產線，已形成年產12.37萬噸自然降解植物纖維模塑產品的生產能力。

圖源：罐頭圖庫

截至2023年末，眾鑫股份擁有發(fā)明專利4項、實用新型專利83項、外觀設計專利17項。

作為行業(yè)內的領先企業(yè)，眾鑫股份參與起草了《紙漿模塑制品技術通則》等3項國家標準、1項行業(yè)標準《紙漿模塑制品單位產品能源消耗限額》以及3項團體標準，包括《綠色紙質外賣包裝制品通用要求》《質量分級及“領跑者”評價要求紙漿模塑餐具》和《質量分級及“領跑者”評價要求精密工業(yè)品包裝紙漿模塑制品》等。這些舉措不僅展示了眾鑫股份的技術實力，也使其能夠迅速響應政策要求，適應市場競爭，在引領行業(yè)發(fā)展的同時，提前調整企業(yè)的發(fā)展方向。

相關分析人士指出，紙漿模塑產業(yè)正經歷深刻的變革，其發(fā)展趨勢正日益向規(guī)模化、數字化、高端化方向傾斜。在這一背景下，眾鑫股份的首次公開發(fā)行股票(IPO)恰逢其時。憑借在軟硬件一體化及綜合創(chuàng)新方面的強大實力，以及國內外市場的雙重推動，眾鑫股份無疑將邁向更加廣闊的發(fā)展前景。