杉杉股份正處在內(nèi)憂外患的艱難時期。

8月29日，杉杉股份發(fā)布2024年上半年業(yè)績報(bào)告。報(bào)告顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入 88.20 億元，同比下降 6.84%。歸母凈利潤 1757.45 萬元，同比下降 98.27%。在自2023年起，公司業(yè)績開始出現(xiàn)下滑，這一趨勢似乎仍在持續(xù)。

來源：半年報(bào)

這是一家傳奇的公司，從昔日的“服裝業(yè)一哥”，經(jīng)過多次跨界轉(zhuǎn)型，最終形成了“負(fù)極材料+偏光片”雙主業(yè)的業(yè)務(wù)格局。然而，自2023年起，公司大股東杉杉集團(tuán)的債務(wù)危機(jī)悄然浮現(xiàn)，創(chuàng)始人及實(shí)控人的突然離世導(dǎo)致家族內(nèi)部的權(quán)力斗爭、業(yè)績持續(xù)下滑、內(nèi)控方面存在不足、股價(jià)重挫，進(jìn)一步加深了公司的困境。

杉杉股份的狀況讓人不禁感到擔(dān)憂：“90后董事長”鄭駒能扛得起重任嗎？未來，杉杉股份的發(fā)展將何去何從？

01

周期陣痛 業(yè)績承壓負(fù)債率上行

杉杉股份主要從事鋰電池負(fù)極材料和偏光片業(yè)務(wù)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

2024年上半年，從營收和利潤方面看，杉杉股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入同比下降6.84%，歸母凈利潤凈虧損同比大幅下降98.27%，基本每股收益為0.008元。

對于虧損，杉杉股份給出了主要原因是：負(fù)極材料和偏光片業(yè)務(wù)受行業(yè)景氣度影響，產(chǎn)品價(jià)格同比下滑，凈利潤同比下降。同時去年同期出售了電解液業(yè)務(wù)部分股權(quán)，確認(rèn)了約 2.44 億元投資收益，而本期沒有此業(yè)務(wù)對應(yīng)的投資收益。

半年報(bào)顯示，上半年鋰電池材料現(xiàn)營業(yè)收入34.53億元；偏光片分部實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入53.36億元。二者貢獻(xiàn)了超過九成的收入。

鋰電池材料方面，近些年負(fù)極材料行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)速度加快，導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)階段性和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩。根據(jù)鑫欏資訊數(shù)據(jù)，2024 年上半年全球鋰電負(fù)極材料產(chǎn)量為 96.7 萬噸，同比增長 29%。公司負(fù)極材料業(yè)務(wù)受到供需階段性失衡和客戶壓價(jià)等因素的影響，2023年銷售價(jià)格大幅下滑，2024年上半年這種趨勢依然未能有效扭轉(zhuǎn)。

偏光片業(yè)務(wù)也不容樂觀。受終端需求增長動能不足、行業(yè)內(nèi)競爭加劇等不利影響，偏光片產(chǎn)品價(jià)格同比下降。盡管出貨面積份額有所增加，但營業(yè)收入?yún)s下降了。意味著該業(yè)務(wù)受到了行業(yè)景氣度下降的顯著影響。

報(bào)告期內(nèi)，公司的盈利能力遭到削弱。上半年杉杉股份毛利率為14.53%，同比下降3.79個百分點(diǎn)；第二季度公司毛利率為14.77%，同比下降5.27個百分點(diǎn)。

此外，公司的負(fù)債水平有所上升，需要關(guān)注其償債能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。截至2024年6月30日，杉杉股份總負(fù)債273.3億元，同比增長19.05%；資產(chǎn)負(fù)債率為54.32%，同比增長5.67個百分點(diǎn)，較上年末增長了2.99個百分點(diǎn)。其中，短期借款為80.75億元，同比增長68.44%；一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為28.33億元，同比增長49%。現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅41.05億元。

數(shù)據(jù)顯示，杉杉股份歷史最佳業(yè)績是在2021年，借助新能源風(fēng)口，公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入206.99億元，同比增長151.94％；歸母凈利潤為33.40億元，同比驟增2320%。此后由于終端需求增速放緩以及鋰電池行業(yè)去庫存等多重因素的影響，公司2022年、2023年?duì)I收同比分別增長4.84%、-12.13%；同期歸母凈利潤同比分別增長-19.42%、-71.56%。

來源：同花順

目前來看，杉杉股份面臨的周期陣痛仍未過去。其在半年報(bào)中表示，負(fù)極材料行業(yè)仍處于產(chǎn)業(yè)周期底部，價(jià)格持續(xù)承壓；如果未來下游需求增長乏力，可能導(dǎo)致負(fù)極需求下降，或者價(jià)格持續(xù)下滑，進(jìn)而對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。國內(nèi)偏光片廠商紛紛開啟新產(chǎn)能規(guī)劃，隨著偏光片新增產(chǎn)能釋放，存在市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，技術(shù)更新?lián)Q代以及客戶需求的不斷變化等因素，也使杉杉股份在成本控制和市場拓展方面面臨挑戰(zhàn)。

02

多事之秋 大股東面臨資金危局

杉杉集團(tuán)是杉杉股份的第一大股東，持有34.71% 股份。其曾多次因?yàn)橘Y金問題引發(fā)市場關(guān)注。

8月28日，杉杉集團(tuán)發(fā)布公告稱：原定于8月21日向多家銀行支付的1170.7萬元的貸款利息，未能如期完成支付。公告顯示，共涉及10余銀行家。

來源：公司公告

公告還顯示，截至2024年6月末，杉杉集團(tuán)合并口徑（不含杉杉股份）有息負(fù)債總額為116.53億元，其中1年內(nèi)到期的短期債務(wù)為75億元，債務(wù)壓力大。

這部分款項(xiàng)在9月2日完成償付。可以看出，公告中涉及的銀行清一色都是各大銀行的寧波分行或支行，意味著杉杉集團(tuán)在寧波各大銀行有著金額巨大的貸款。

其實(shí)，此類事件已發(fā)生了多次。

早在今年6月，杉杉集團(tuán)就出現(xiàn)一次利息逾期，當(dāng)時涉及的銀行包括興業(yè)、稠州、浙商三家銀行寧波的分行或支行，共計(jì)1963.91萬元貸款利息未按時還款。好在當(dāng)時已與所涉貸款銀行進(jìn)行溝通協(xié)商并達(dá)成一致，且完成了相關(guān)款項(xiàng)支付。

8月6日，杉杉集團(tuán)公告，與澳門國際銀行股份有限公司杭州分行簽署了票據(jù)到期日為2024年7月30日的《銀行承兌協(xié)議》，承兌申請人為杉杉集團(tuán)有限公司，票據(jù)總金額為1億元，已質(zhì)押的保證金金額為4000萬元。

來源：公司公告

隨后，在8月30日新世紀(jì)評級決定下調(diào)杉杉集團(tuán)有限公司主體及相關(guān)債券信用評級至AA-，評級展望為負(fù)面。新世紀(jì)評級認(rèn)為，上述事項(xiàng)反映出公司流動性問題尚未能夠得到有效處置，信用質(zhì)量進(jìn)一步弱化的風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)加大。

來源：新世紀(jì)評級報(bào)告

以上情形說明，杉杉集團(tuán)面臨著巨大的債務(wù)壓力。

大股東的資金危機(jī)為杉杉股份埋下了隱憂。半年報(bào)顯示，截至報(bào)告期末，第一大股東杉杉集團(tuán)有限公司持有上市公司股票7.82億股，其中高達(dá)7.17億股已被質(zhì)押、標(biāo)記或凍結(jié)。同時，

分列公司第二、第三和第四大股東的波朋澤貿(mào)易有限公司、寧波市鄞州捷倫投資有限公司和杉杉控股有限公司所持的杉杉股份股票也面臨嚴(yán)重質(zhì)押、標(biāo)記或凍結(jié)的風(fēng)險(xiǎn)，比例分別達(dá)到83%、38%和26%。這種情況無疑加深了市場對公司的擔(dān)憂。

來源：半年報(bào)

在9月6日舉行的業(yè)績說明會上，杉杉股份董事長鄭駒就大股東資金危機(jī)表示，公司將持續(xù)關(guān)注控股股東所持股份質(zhì)押情況及質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)情況，并按規(guī)定及時做好相關(guān)信息披露工作，請投資人關(guān)注公司公告并注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

此外，公司股東杉杉控股也多次占用杉杉股份資金。2022年1月到2024年4月，杉杉控股還通過多種方式，如采購預(yù)付款和工程預(yù)付款，累計(jì)占用杉杉股份資金達(dá)17.88億元。

杉杉股份因多次部分關(guān)聯(lián)交易未履行審議程序且未及時對外披露被寧波證監(jiān)局處罰。6月27日晚，寧波證監(jiān)局向其出具《行政監(jiān)管措施決定書》。

來源：公司公告

寧波證監(jiān)局對杉杉股份及公司董事長鄭駒、董事、副總經(jīng)理李鳳鳳、財(cái)務(wù)總監(jiān)李克勤、董事會秘書陳瑩采取出具警示函的行政監(jiān)管措施，并計(jì)入證券期貨市場誠信檔案。

03

發(fā)展難題 尚需實(shí)現(xiàn)“攘外安內(nèi)”

2023年2月，杉杉股份創(chuàng)始人鄭永剛意外去世。由于未留下遺囑，還上演了一場遺產(chǎn)爭奪的“鬧劇”。

盡管后來雙方暫時達(dá)成了“和解”，雙雙進(jìn)入董事會，由鄭駒出任上市公司董事長。然而，最終的控制權(quán)注定只能屬于一個贏家。表面上看似平靜，底下或仍暗潮洶涌，公司的未來發(fā)展方向依然存在變數(shù)。

在股權(quán)爭斗“暫停”后，杉杉股份依舊是“內(nèi)憂外患”，存在管理、業(yè)務(wù)、管理上一系列的風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)務(wù)方面，鋰電材料市場正面臨增速放緩、競爭加劇以及產(chǎn)品價(jià)格下跌的多重挑戰(zhàn)，這些因素嚴(yán)重壓縮了公司的盈利空間。

內(nèi)控方面，諸如違規(guī)占用資金遭到處罰，以及關(guān)聯(lián)交易未按規(guī)定披露，這些都揭示了公司治理結(jié)構(gòu)的薄弱。投資者對此類問題高度關(guān)注。

來源：上證e互動網(wǎng)站

此外，大股東的債務(wù)逾期問題揭示了財(cái)務(wù)管理和資金規(guī)劃的不足，信用評級遭到下調(diào)，使得其未來的融資難度和成本增加，對公司進(jìn)一步發(fā)展造成了不利影響。

杉杉股份發(fā)生一系列事項(xiàng)都反映在了股價(jià)變動上。杉杉股份自2021年10月28日盤中觸達(dá)的43.47元/股的歷史最高點(diǎn)以來，一路走低。8月28日盤中創(chuàng)出4年新低6.60元/股。截至發(fā)稿前，杉杉股份報(bào)7.05元/股。

來源：百度股市通

鄭駒在2023年接班時曾表示，把杉杉建設(shè)成為受人尊敬的全球化高科技企業(yè)。

面對復(fù)雜的局面，情況似乎有了一絲轉(zhuǎn)機(jī)。杉杉股份在第二季度扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤9085.64萬元，環(huán)比增長223.98%。如果下半年能夠繼續(xù)保持盈利，不利的局面或有望得到改善。

這種情況是“曇花一現(xiàn)”，還是杉杉股份將真正迎來“逆風(fēng)翻盤”， 我們將持續(xù)關(guān)注。