超配中國資產正在成為全球機構投資者的必選項。

前幾日有消息傳出，美國老牌資管巨頭“富蘭克林鄧普頓”要撤裁北京代表處。這是全球最大的上市基金管理公司，管理規模超過1.6萬億美元。30年前，開始布局中國，業務涵蓋機構客戶、主權財富基金、QFII、QDII及私募股權等。不過，富蘭克林鄧普頓隨即否認傳聞，并稱中國蘊藏著巨大機遇，未來還將充分利用全球投資專長全力深耕中國市場。

其實，今年以來，公募、私募、券商等外資機構陸續在中國獲批并增加投資，加速布局中國市場的動作頻頻傳出。僅一季度，獲批合格境外投資者資格的機構已達810家，主要為境外養老金、主權基金、商業銀行、資產管理公司等。

自去年中央金融工作會議提出“要著力推進金融高水平開放”“吸引更多外資金融機構和長期資本來華展業興業”，包括英國資管巨頭M&G投資正探索推進在華業務，南非最大資產管理機構Ninety One謀求與中國機構合作機會，另一美國資管巨頭Federated Hermes 、中東沙特王子等紛紛要在香港設立辦公室。就連KKR、高盛、博楓、CVC資本等豪門機構也在爭相宣布完成亞洲基金募集，在中國市場低調掃貨。

在全球經濟下行周期中，地緣政治不確定性加大，貨幣政策進入轉換期，全球資產配置難度提升。如此，外資機構們卻紛紛在中國表現出了進擊態勢，用“真金白銀”表達著對中國市場的長期看好。這些龐大體量的“耐心”資本涌進中國，青睞怎樣的中國資產，又將在中國選擇怎么樣的投資路徑？

全球頂級巨頭齊聚中國 擴大布局盤活資產

中國經濟一季度GDP同比增長5.3%，顯示出了強大的韌性和增長潛力。包括高盛、花旗、摩根士丹利等多家外資機構都紛紛上調了2024年中國經濟增長預期，對中國經濟投出“信任票”的同時，表現出了看好中國資本市場的投資機會。

一周前，高盛就被曝計劃募集首只專注于亞太地區的私募股權基金20億美元，該基金將主要探索中國市場機會，并關注日本市場的投資潛力，印度、韓國和澳大利亞也將是該基金的重點投資區域。消息人士稱，高盛資產管理公司一直在向主權財富基金、養老基金和私人投資者推銷這只新基金，并計劃在第四季度完成首次募資。高盛此前就公開表示計劃在亞洲穩步招募人才，以滿足家族辦公室和超級富豪日益增多的需求。

富蘭克林鄧普頓總裁兼CEO 珍妮·約翰遜此前也表示，中國是世界第二大經濟體，今年經濟還會繼續增長，或許不會像過去那么快，但仍會有5%的增長率。這樣規模的經濟體，富蘭克林鄧普頓有很多全球客戶都對中國市場感興趣。

再結合另兩則消息，6 月底，UBS 和方正證券就合計出售瑞信證券 85.01% 股權的事項，與北京國資公司達成三方協議，交易完成后，瑞銀集團和北京國資公司將分別持有瑞信證券 14.99% 和 85.01% 的股權。瑞銀集團首席執行官安思杰提到，“中國是瑞銀的重要市場。收購瑞士信貸后，我們在華的布局得以進一步擴大。”

而對于北京國資，其主業為投融資及資本運作，主要覆蓋城市功能開發、中長期股權投資、PE 和創投等重大項目投資管理等，核心運營模式是“投資—培育—成熟—退出—再投資”。有市場人士分析，北京國資此前雖然參股瑞銀證券，但仍缺乏能實際控制、并表且能服務于旗下實業板塊股權、債券融資、并購重組，乃至連接投融兩端、財富管理方面的券商工具箱。按此邏輯，此次收購，對于北京國資公司有著較為重要的戰略意義。而方正證券所持股份全數轉讓，獲得8.85億元的現金對價，可以盤活公司資產，提高資金使用效率。

證監會主席吳清說過，希望相關外資機構發揮國際投資銀行和投資機構的優勢，講好中國故事。截至7月29日，年內已有多家外資券商搶灘中國市場，包括10家外資控股，另有法巴證券、日興證券、青島意才證券等外資控股券商的設立申請也在審核階段。

今年以來，相關部門出臺一系列舉措加大吸引外資力度。在優化環境方面，商務部對去年印發的《國務院關于進一步優化外商投資環境加大吸引外商投資力度的意見》開展實施評估，國務院辦公廳印發《扎實推進高水平對外開放更大力度吸引和利用外資行動方案》；在放寬準入方面，國家發展改革委等相關部門已啟動外資準入負面清單、鼓勵外商投資產業目錄的修訂工作；在投資促進方面，持續打造“投資中國”品牌。

這些都驅動越來越多的全球機構關注中國，資金回流到中國市場的跡象愈發快速。全球資本的投資開始瞄向新興市場，中國資產投資前景備受關注。相對而言，QFII等外資機構客戶業務、海外IPO、跨境資產管理等方面，外資都具備一定優勢。

“很多人問我為什么考慮在中國投資。”橋水基金創始人瑞·達里歐之前就曾指出，“因為，中國高質量資產的價格非常有吸引力，現在正是買入的好時機。”

有人選擇去香港，搞家辦！

過去我國對外資在金融領域的投資有一定限制，目的是為了保護國內金融市場的穩定和安全。如今國際環境發生變化，金融全球化成為大勢所趨。適度放開外資準入，將會提高我國金融業的國際競爭力。那么，這些國際資管機構跑步進場，在中國投什么？

美國老牌資管巨頭Federated Hermes官宣要在中國香港設辦公室，特別提到私人銀行、家族辦公室是主要關注點。這家機構主要為個人投資者、機構投資者和財務顧問提供多樣化的投資產品和服務。截至今年一季度，管理資產總額達7787億美元（約5.6萬億人民幣）。

不只Federated Hermes，眾多頂尖金融機構早已看上了香港這塊香餑餑。法國PE巨頭Tikehau Capital3月也被傳計劃在香港開設辦事處，也是大中華區第一個辦公室，意在開拓中國市場。這家機構資產規模達432億歐元（約3408億人民幣），是歐洲增長速度最快的資管公司之一。

為什么這些外資巨頭們紛紛瞄準香港？給大家看則數據目前香港有超過2700個單一家族辦公室，較新加坡2022年底公布的1400家高出近一倍。就連中東杜拜王室成員阿里王子的香港家族辦公室也于6月正式開業。

很多人或許不知道，家族辦公室是資本市場上一股鮮為人知的神秘力量，控制著全球億萬富翁12.7萬億美元資產的近一半。較有名的如LVMH阿爾諾家族，意大利阿涅利家族，愛馬仕家族，還有國內的周大福家族等。在中東更是有超6000名高凈值人士，總凈資產達9950億美元，比全球家族辦公室規模更大。超級無敵壕的富豪們，一個現實問題就是守住家族財富。而在中國，據麥肯錫預測，到2025年超高凈值客群（個人金融資產超過2500萬美元）的個人金融資產總計將超過38萬人民幣。換句話說，亞洲家族辦公室的市場前景相當廣闊，香港作為亞洲家族辦公室的中心，毫無疑問會是兵家必爭之地。此前，高盛全球資產和財富管理主管Marc Nachmann就公開表示，中國香港是非常重要的財富市場，高盛計劃穩步招募人才，以滿足家族辦公室和超級富豪日益增多的需求。

有人選擇公募、私募齊上陣

“市場波譎云詭，沒有一種投資可以立于不敗之地。”北京某大型PE負責人朱勤勤告訴編輯，“從2020年至今，外國投資者，特別是以美元基金為主導的一部分投資者對中國市場投資速度放慢，市場沒有以前那么擁擠。很多中國資產的基本面其實都不錯，估值也好，現在是非常好的投資機會。”除了盯上家族辦公室，越來越多的國際資產管理公司還在探索進入中國公募基金、私募股權等可行路徑。

Morgan Stanley、BlackRock等國際巨頭紛紛通過合資或獨資形式在中國設立公募基金業務部門。貝萊德基金一周前完成再次增資，注冊資本金由10億人民幣增加至12.5億。這也是其自成立以來第四次增資。富達基金、路博邁基金、聯博基金也在相繼增資。

此外，英國資管巨頭M&G投資表示在探索進入中國基金管理市場機會，試圖在中國構建多元化平臺推進在華業務；南非最大資產管理機構Ninety One，資產管理規模為1260億英鎊（折合11349.85億元人民幣），也在探索與本地伙伴的合作可能，而Ninety One已有大量資金通過新興市場策略或者專門的策略布局投資于中國，合計金額超過100億美元。

私募信貸方面， CVC資本不久前完成第六期亞太基金募資，規模達到68億美元（約合人民幣490億），包括CVC全球私募股權、S 基金和信貸策略基金，將專注于對亞洲核心消費和服務領域的高質量企業進行控股、聯合控股和合作投資。

面臨經濟衰退之憂和利率上升，機構LP今年開始增加對私募股權和私人信貸基金的配置，幾乎是現在美元PE巨頭所面對的新現實。越來越多國際機構投資者也正接受私募信貸特殊機會的投資策略，不斷增加這方面資本配置。像貝萊德去年對養老金、家族理財室和保險公司等投資者的調查，72%表示計劃增加對私募股權基金的配置，52%將增持私募信貸。

在經濟下行時期，LP風險偏好下降，也更傾向于將資金投資于規模更大且成熟的基金。這也是為什么自2019年以來私募信貸基金的平均規模逐年上升，2022年1-3季度的平均規模就接近10億美元。而在后疫情時代亞太經濟重啟過程中，中小企業和初創企業面臨的融資挑戰尤為顯著。這些企業的融資需求缺口儼然成為私募信貸市場在亞太地區發展的重要驅動力。似乎也是為了驗證這一現象，當前不少美國高科技企業與大型企業都只能向PE/VC機構尋求私募信貸以度過償債風波避免破產。

外資加速搶灘中國，卷起來

外資機構加速搶灘中國市場的背后，是政策“組合拳”在持續發力。

近年來，中國在金融領域先后推出50多項開放措施，一系列開放舉措助力加快形成更大范圍、更寬領域、更深層次的全面開放新格局。2023年8月，國務院印發意見，支持以所募的境外人民幣直接開展境內相關投資。中央金融工作會議提出，增強上海國際金融中心的競爭力和影響力，鞏固提升香港國際金融中心地位。今年3月19日，國辦印發具體行動方案，再次強調鼓勵外商投資設立私募基金并依法開展各類投資活動。

今年以來，陸續有英國養老保障基金委員會、澳大利亞國家共同基金管理有限公司、新加坡一翎資本私人有限公司、新加坡凱德商用產業有限公司等4家外資機構獲得QFII/RQFII資格。這些外資機構成為我國資本市場的重要機構投資者。僅一季度，獲批合格境外投資者資格的機構已達810家，主要為境外養老金、主權基金、商業銀行、資產管理公司等。

隨著證監會不斷深化資本市場的制度型開放，目前已經取消銀行、證券、基金管理、期貨、人身險領域的外資持股比例限制，在企業征信、評級、支付等領域給予外資機構國民待遇，大幅擴大外資機構業務范圍。未來，中國還將進一步擴大銀行保險領域外資金融機構準入，支持外資機構更好來華投資。

不過，面對宏觀經濟和市場環境的結構性變化，以及來自本土機構的競爭，外資機構在中國的發展之路也面臨一定挑戰。比如過去幾年，一些高凈值客戶認為基金專戶、私募基金回報不達預期，投資體驗較差。部分來自三四線城市及年齡較大客群對外資資產管理人還較為陌生，對不同的資產管理組合也缺乏基本了解等。此外文化差異也是一大障礙。

總之，外資在中國市場逐步滲透，是金融市場全球化和本地化融合的一個重要實踐，不僅有新機遇新挑戰，也為中國資本市場發展注入了新活力。而面對諸多挑戰和不確定性，外資也需深入了解投資者偏好和行為，制定出合適的投資中國策略，通過戰略合作和本土化運營，不斷提升競爭力，及時調整以實現長久發展。