硬科技投資人，開始失業(yè)

2024年，一級(jí)市場(chǎng)投資領(lǐng)域正經(jīng)歷著前所未有的考驗(yàn)與變革。在全球經(jīng)濟(jì)逐漸擺脫疫情陰霾、步入復(fù)蘇軌道的同時(shí)，一級(jí)市場(chǎng)也迎來了新的生機(jī)與挑戰(zhàn)。

對(duì)于應(yīng)屆生而言，這一年的投資圈無疑是"地獄級(jí)"的難度，他們面臨著實(shí)習(xí)機(jī)會(huì)稀缺、留用機(jī)會(huì)渺茫的困境。張曉（化名）的經(jīng)歷便是一個(gè)縮影，這位國(guó)內(nèi)頂尖大學(xué)的理工科博士，在尋找一級(jí)市場(chǎng)實(shí)習(xí)的過程中，感受到了前所未有的壓力與挑戰(zhàn)。

與此同時(shí)，一級(jí)市場(chǎng)的投資機(jī)構(gòu)也在經(jīng)歷著募資難、退出難的雙重困境。全球私募股權(quán)市場(chǎng)的募資額連續(xù)大幅下滑，美元LP加速退出中國(guó)市場(chǎng)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)美元基金募資陷入冰封。在退出端，IPO節(jié)奏的收緊、股權(quán)轉(zhuǎn)讓和并購方式退出的比例偏低，進(jìn)一步加劇了投資機(jī)構(gòu)的困境。

然而，就在這樣的背景下，一級(jí)市場(chǎng)依然孕育著新的希望與機(jī)遇。

隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和科技創(chuàng)新的推進(jìn)，人工智能、生物科技、新能源、半導(dǎo)體等硬科技領(lǐng)域，正成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新引擎。政府的政策支持、稅收優(yōu)惠、研發(fā)補(bǔ)貼等措施，為一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展提供了有力支撐。同時(shí)，隨著投資結(jié)構(gòu)的多元化，早期項(xiàng)目和天使投資開始受到更多關(guān)注，戰(zhàn)略投資和并購活動(dòng)也日益活躍，為市場(chǎng)注入了新的活力。

2024年入局者有多難

2024年的投資圈對(duì)于應(yīng)屆生來說是“地獄級(jí)”的難度。

張曉（化名）是一位國(guó)內(nèi)TOP大學(xué)的理工科博士，在找一級(jí)市場(chǎng)相關(guān)實(shí)習(xí)的時(shí)候犯了難。介于張曉馬上就要畢業(yè)，實(shí)習(xí)期的留用機(jī)會(huì)對(duì)他來說是一定要考慮的。“一些頭部的美元或者人民幣VC在招聘的時(shí)候就非常明確地指出沒有留用機(jī)會(huì)，還有一些干脆不需要實(shí)習(xí)生只需要有工作經(jīng)驗(yàn)的連應(yīng)屆生都不需要。”

有一些機(jī)構(gòu)會(huì)開放博士后的崗位，以極低的薪資招聘一些博士學(xué)位的學(xué)生，但是過了博士后的時(shí)間段崗位之后如何安排也沒有明確的計(jì)劃。“多數(shù)的崗位基本都是在‘白嫖’應(yīng)屆生的勞動(dòng)力，壓根就沒有留用的可能性。”

而找工作的過程更是難上加難。首先是信息差，“很多投資公司不會(huì)像互聯(lián)網(wǎng)公司一樣在BOSS或者其他求職平臺(tái)來公布自己的招聘信息，我加了很多校內(nèi)金融生的內(nèi)部群來跟蹤投資公司放出來的openings”張曉說道，然后就是自己去一些媒體評(píng)選出的投資公司百強(qiáng)列表里面去手動(dòng)篩選，看官網(wǎng)和公眾號(hào)他們是否有實(shí)習(xí)生的招聘信息，由于張曉是理工科背景，基本選的都是以硬科技為主的投資公司，這也縮小了一定的范圍。

面試的過程要根據(jù)公司的大小、投資領(lǐng)域等等來決定，“大部分的面試過程都差不多，個(gè)別的大一點(diǎn)的機(jī)構(gòu)還需要線上的筆試，過程十分繁瑣，回復(fù)時(shí)間也很長(zhǎng)，有一些頭部機(jī)構(gòu)回復(fù)時(shí)間要超過一個(gè)月，本來春招的開放周期就沒有很久，就會(huì)耽誤很多時(shí)間。”張曉表示，并且根據(jù)他自己的面試經(jīng)驗(yàn)，很多機(jī)構(gòu)都會(huì)問關(guān)于他的父母從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的問題，“我個(gè)人是覺得他們想要招一些家里有一些政府資源或者項(xiàng)目資源的實(shí)習(xí)生，有點(diǎn)‘帶資進(jìn)組’的意思。“

各個(gè)機(jī)構(gòu)的規(guī)定也都五花八門，有的要求著裝非常正式，不能穿不過膝的裙子或者褲子，有的就是在業(yè)余活動(dòng)上非常豐富，比如組織運(yùn)動(dòng)或者是酒局。“我的組長(zhǎng)已經(jīng)被抓去跑了兩次馬拉松了，我覺得早晚也得輪到我。”

而即使是今年非常流行的“硬科技”投資人也并沒有想象中數(shù)不過來的項(xiàng)目可投。

一位硬科技投資人就表示，部分硬科技投資機(jī)構(gòu)都是和學(xué)校或者研究所有深度綁定的，本質(zhì)上做的是給該學(xué)校或者研究所師生做技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，而這些技術(shù)成果未必都能很好的得到商業(yè)化。這其中有兩個(gè)主要原因：其一是有一些技術(shù)實(shí)在是太超前了，想要初步商業(yè)化至少要50年，這些技術(shù)入局太早本來就是充當(dāng)“資本炮灰”；還有一部分原因，就是硬科技商業(yè)化的老生常談，比如科學(xué)家在進(jìn)行項(xiàng)目市場(chǎng)化的時(shí)候?qū)τ诠芾怼⑹袌?chǎng)、運(yùn)營(yíng)等方面經(jīng)驗(yàn)的欠缺。

投資的項(xiàng)目難以商業(yè)化就造成了硬科技投資機(jī)構(gòu)的一個(gè)大問題，“一部分投資機(jī)構(gòu)如果有政府LP的背景，相對(duì)來說他們的投資也有一部分對(duì)科技領(lǐng)域的任務(wù)在身，而且募資壓力也沒有很大，這些機(jī)構(gòu)相對(duì)還好一些。而一些完全是民營(yíng)的小規(guī)模的硬科技投資人的情況就會(huì)更差。”這位硬科技投資人表示。“據(jù)我所知已經(jīng)有硬科技機(jī)構(gòu)開始裁員，尤其是縮減后勤部門，一些前臺(tái)的研究員和投資人也開始‘放養(yǎng)’或者干脆裁員。”

退出難，賺錢更難

想要加入硬科技投資圈的應(yīng)屆生在圍城外急得打轉(zhuǎn)，這邊圍城之內(nèi)的投資人也在為賺錢和退出發(fā)愁。

2023年開始，全球私募股權(quán)市場(chǎng)募資端就呈現(xiàn)出了衰退趨勢(shì)，募資額連續(xù)大幅下滑，中國(guó)市場(chǎng)與全球大趨勢(shì)一致。特別是美元LP在進(jìn)一步加速退出中國(guó)市場(chǎng)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)美元基金募資進(jìn)入冰封時(shí)刻。

與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)政策型LP的踴躍出資，抵抗了一部分下跌幅度，使得中國(guó)私募股權(quán)募資規(guī)模的同比下跌幅度要遠(yuǎn)小于全球市場(chǎng)。這導(dǎo)致GP在募資時(shí)需要更多地考慮政策型LP的出資目標(biāo)和要求。

“政府LP和財(cái)務(wù)型LP的需求點(diǎn)是不同的，純財(cái)務(wù)型的LP幾乎只會(huì)考慮賺錢二字，而政府LP還會(huì)考慮為當(dāng)?shù)卣畮韺?shí)際效益，比如一般都會(huì)需要返投或者是在當(dāng)?shù)亟◤S等等，互聯(lián)網(wǎng)或者企業(yè)服務(wù)這些輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的初創(chuàng)企業(yè)就很不討好。”硬科技投資人Emma（化名）介紹道。

募資出現(xiàn)挑戰(zhàn)的同時(shí)，退出也是一大難題。

搜狐網(wǎng)信息顯示，2023年，市場(chǎng)中公開披露的投融資事件數(shù)為11113起，同比下降24.04%，公開披露的投資總金額為7208.54億人民幣，同比下降16.12%。國(guó)內(nèi)融資事件已連續(xù)三年持續(xù)下降，2023年投融資事件及金額是近三年以來的最低值，但相比于2022年的下滑幅度已有所緩解。

而在退出端2023全年國(guó)內(nèi)共有406家企業(yè)IPO，募資總規(guī)模約3978億元人民幣。同比2022年，國(guó)內(nèi)企業(yè)IPO減少123家，約23.25%，募資總規(guī)模減少2767億元，約41.02%。近五年IPO數(shù)量和募資總規(guī)模總體呈現(xiàn)先升后降趨勢(shì)。和2019年相比，2023年雖然IPO數(shù)量有所增加，但募資總規(guī)模減少1296億元。

2023年證監(jiān)會(huì)發(fā)布消息，階段性收緊IPO節(jié)奏，導(dǎo)致一級(jí)市場(chǎng)最為看重的IPO退出通道不暢，讓更多機(jī)構(gòu)困于原地。

而國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)(VC/PE)機(jī)構(gòu)在退出策略上，往往傾向于通過首次公開募股(IPO)的方式，據(jù)統(tǒng)計(jì)，超過半數(shù)的基金選擇IPO作為退出手段。然而，與此相比，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓或并購方式退出的比例則相對(duì)較低，均不足20%。對(duì)IPO的過度依賴使得投資機(jī)構(gòu)在退出渠道受限時(shí)面臨更多挑戰(zhàn)。

由于募資和退出兩端的擠壓，GP的可投資金進(jìn)一步被壓縮，導(dǎo)致投資節(jié)奏放慢，投資人的出手變得更加謹(jǐn)慎。

此外，政府LP更多的參與也轉(zhuǎn)換了熱門的投資標(biāo)的，幾乎所有賽道都出現(xiàn)了融資下降，但硬科技投資仍集中了市場(chǎng)最多的投資金額，這也主要是因?yàn)榇蟛糠钟部萍假惖蓝际莿趧?dòng)密集和資本密集型行業(yè)，基本能夠?qū)谡甃P對(duì)于返投以及建廠等拉動(dòng)線下生產(chǎn)力以及線下經(jīng)濟(jì)的需求。此外，AI領(lǐng)域的融資因大模型技術(shù)的發(fā)展而短暫火熱。

在募資、退出、賽道都已經(jīng)非常卷的情況下，投資圈就出現(xiàn)了“兩頭難”的現(xiàn)狀。

對(duì)于投資人來說，大量中小機(jī)構(gòu)募資和投資都非常困難，因?yàn)樗麄兗让媾R募資的壓力也面臨沒有好項(xiàng)目出手的困境。大量中小機(jī)構(gòu)的退出，又讓投資風(fēng)口失去了形成的必要條件，導(dǎo)致市場(chǎng)上缺乏明顯的投資熱點(diǎn)。這就有反向施壓給了項(xiàng)目端，現(xiàn)在沒有名校背景或者非常好的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)也很難拿到融資。

投資難、融資難、2024年的投資人更難。

未來可期？

雖然現(xiàn)狀艱難，但隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，一級(jí)市場(chǎng)仍充滿希望。

從宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀來看，全球經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷疫情沖擊后的恢復(fù)期，為國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)提供了穩(wěn)健的增長(zhǎng)基礎(chǔ)。各地政府推出的刺激政策，尤其是對(duì)科技和創(chuàng)新領(lǐng)域的扶持，也為一級(jí)市場(chǎng)的繁榮注入了動(dòng)力。同時(shí)，隨著全球貿(mào)易的逐步回暖，跨國(guó)投資活動(dòng)也日益頻繁，為一級(jí)市場(chǎng)帶來了新的資金流和投資機(jī)會(huì)。

特別是在科技創(chuàng)新領(lǐng)域，2024年的一級(jí)市場(chǎng)呈現(xiàn)出了明顯的多元化趨勢(shì)。人工智能、生物科技、新能源、半導(dǎo)體等行業(yè)不僅吸引了大量的投資，而且成為了推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新引擎。這些行業(yè)的快速發(fā)展，不僅得益于技術(shù)的突破，更得益于市場(chǎng)需求的不斷擴(kuò)大和深化。例如，在人工智能領(lǐng)域，從基礎(chǔ)算法的創(chuàng)新到應(yīng)用場(chǎng)景的拓展，都為投資者提供了廣闊的想象空間和投資機(jī)會(huì)。

此外，政府的政策支持也是一級(jí)市場(chǎng)發(fā)展的重要推動(dòng)力。

與此同時(shí)，各地政府在2024年繼續(xù)出臺(tái)一系列利好政策，以優(yōu)化投資環(huán)境，吸引外資，促進(jìn)國(guó)內(nèi)創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)活動(dòng)。稅收優(yōu)惠、研發(fā)補(bǔ)貼、市場(chǎng)準(zhǔn)入放寬等措施，都為一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展提供了有力支持。同時(shí)，政府引導(dǎo)基金的設(shè)立和運(yùn)作，也為一級(jí)市場(chǎng)注入了新的動(dòng)力。

隨著市場(chǎng)的發(fā)展和投資者認(rèn)知的深化，一級(jí)市場(chǎng)的投資結(jié)構(gòu)也在逐漸多元化。除了傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資外，更多的投資者開始關(guān)注早期項(xiàng)目和天使投資，以期在企業(yè)成長(zhǎng)的初期就參與其中，分享企業(yè)成長(zhǎng)的紅利。同時(shí)，戰(zhàn)略投資和并購活動(dòng)也日益活躍，為市場(chǎng)增添了新的活力。

面對(duì)IPO收窄的環(huán)境，多元化的退出機(jī)制也給更多投資人帶來新的退出可能性。今年，隨著資本市場(chǎng)改革的深入，IPO、并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等多種退出渠道更加暢通，為投資者提供了更多的選擇。同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于上市審核的優(yōu)化和效率提升，也為一級(jí)市場(chǎng)投資者的退出提供了便利。

投資風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。

在現(xiàn)如今的一級(jí)市場(chǎng)，并購?fù)顺鍪且环N越來越受到重視的策略。相比于傳統(tǒng)的IPO退出方式，并購?fù)顺鼍哂衅洫?dú)特的優(yōu)勢(shì)。

并購?fù)顺龅乃俣韧ǔ１菼PO要快。IPO是一個(gè)復(fù)雜且耗時(shí)的過程，涉及到大量的準(zhǔn)備工作和監(jiān)管審查。而并購則可以相對(duì)快速地完成，一旦找到合適的買家，交易可以在較短的時(shí)間內(nèi)完成，為投資者帶來資金的快速回流。

此外，并購?fù)顺隹梢詾橥顿Y者提供更高的確定性。IPO市場(chǎng)受到多種因素的影響，包括市場(chǎng)情緒、經(jīng)濟(jì)狀況和監(jiān)管政策等，這些都可能影響IPO的成功率和最終的融資效果。而并購則提供了一種更為確定的退出途徑，減少了市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)投資者回報(bào)的影響。

通過并購，投資者可以與買家建立更深層次的合作關(guān)系。并購不僅僅是一種退出方式，也是一種戰(zhàn)略選擇，可以幫助投資者與行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè)建立聯(lián)系，為未來的合作和發(fā)展打下基礎(chǔ)；并購?fù)顺鲞€有助于投資者實(shí)現(xiàn)資本的優(yōu)化配置。

2024對(duì)投資人來說可能是“地獄開局”但結(jié)局仍充滿希望。