“上海機(jī)電（601727.SH）的投資者們，今天一定要積極參與網(wǎng)絡(luò)投票啊！”

原定于6月24日上午召開(kāi)的上海機(jī)電臨時(shí)股東大會(huì)，還沒(méi)開(kāi)始就有投資者在雪球上發(fā)聲，號(hào)召中小股東給會(huì)上審議的并購(gòu)議案投反對(duì)票。由于這是一起關(guān)聯(lián)并購(gòu)，大股東需要回避投票表決，也就給了中小股東一個(gè)翻身做主的機(jī)會(huì)。

來(lái)源：雪球

最終，表決結(jié)果真的被中小股東否了。上海機(jī)電發(fā)布的表決結(jié)果顯示，該收購(gòu)議案共有5940.2萬(wàn)股同意，6014.33萬(wàn)股反對(duì)，投票全部來(lái)自持股5%以下股東。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，上海機(jī)電共有6.19萬(wàn)散戶。投票結(jié)果公布后，社交媒體中充斥著“散戶勝利”的聲音。而6月25日，上海機(jī)電單日收漲1.42%，目前市值117億元。

為何股民與大股東對(duì)一起收購(gòu)的態(tài)度，會(huì)出現(xiàn)如此大的分歧？

53億尋找“第二曲線”

上海機(jī)電主做電梯業(yè)務(wù)，旗下核心資產(chǎn)是中日合資的上海三菱電梯。2023年，上海機(jī)電總收入223.21億元，其中上海三菱電梯的收入就有205.27億元。

不過(guò)，上海機(jī)電總經(jīng)理莊華前不久表示，隨著國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)整，電梯業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入存量和后服務(wù)時(shí)代，上海機(jī)電多年來(lái)持續(xù)探索打造公司第二主業(yè)的可能。

而現(xiàn)階段管理層為上海機(jī)電尋找的第二主業(yè)，正是來(lái)自并購(gòu)標(biāo)的上海集優(yōu)。根據(jù)5月上海機(jī)電的公告，公司擬以53億元現(xiàn)金收購(gòu)上海集優(yōu)100%股權(quán)。

上海集優(yōu)原來(lái)的股東是上海電氣（601727.SH）、電氣香港、電氣集團(tuán)香港，三者均為上海機(jī)電關(guān)聯(lián)方。其中，上海電氣是上海機(jī)電控股股東，電氣香港是上海電氣子公司，電氣集團(tuán)香港是上海電氣控股股東的另一家子公司。因此，該并購(gòu)是一筆關(guān)聯(lián)交易。

來(lái)源：上海機(jī)電公告

上海機(jī)電近兩年收入連續(xù)下滑，凈利潤(rùn)也十分不穩(wěn)定，已經(jīng)從2015年歷史最高的28億元，降至2023年的15.63億元。公司稱，與近年來(lái)電梯業(yè)務(wù)下游市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、增速放緩有關(guān)，給公司發(fā)展帶來(lái)了新挑戰(zhàn)。

而并購(gòu)標(biāo)的上海集優(yōu)，被上海機(jī)電認(rèn)定為“工業(yè)基礎(chǔ)件‘專精特新’資產(chǎn)”，業(yè)務(wù)涵蓋葉片、軸承、工業(yè)緊固件等的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。莊華稱，并購(gòu)?fù)瓿珊螅鲜泄究?strong>構(gòu)建電梯與工業(yè)基礎(chǔ)件雙輪驅(qū)動(dòng)的發(fā)展格局，有望在結(jié)構(gòu)上對(duì)標(biāo)日本機(jī)械綜合解決方案供應(yīng)商N(yùn)ACHI。

事實(shí)上，上市公司并購(gòu)本是監(jiān)管支持鼓勵(lì)的行為。近期，證監(jiān)會(huì)頻頻傳遞出要發(fā)揮資本市場(chǎng)并購(gòu)重組主渠道作用，助力上市公司加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)橫向、縱向整合協(xié)同的信號(hào)。

但上海機(jī)電的這起并購(gòu)卻引來(lái)上交所問(wèn)詢函，甚至遭到眾多中小投資者反對(duì)，根本原因還是在于市場(chǎng)對(duì)上海集優(yōu)的評(píng)估。

收購(gòu)標(biāo)的含金量遭“靈魂拷問(wèn)”

從業(yè)績(jī)上來(lái)看，上海集優(yōu)并表后確實(shí)能為上海機(jī)電帶來(lái)不小的增量。

2023年，上海集優(yōu)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收95.85億元，歸母凈利潤(rùn)2.37億元，這兩項(xiàng)指標(biāo)分別能占到同期上海機(jī)電的約43%、24%。

可收購(gòu)也存在一定隱患。對(duì)此上交所在問(wèn)詢函中就提出了“靈魂三問(wèn)”：

一是交易必要性。53億元的大交易，金額可以占到公司2024一季度末貨幣資金的41.48%，付款方式卻為自有資金一次性全部支付，且未設(shè)置業(yè)績(jī)承諾與補(bǔ)償，方案是否合理？

二是上海集優(yōu)業(yè)績(jī)情況。2023年公司歸母凈利潤(rùn)同比下滑32.09%，是否存在持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)？能否切實(shí)保障投資回報(bào)？

三是上海集優(yōu)以資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估，增值率22.31%，而對(duì)公司各具體業(yè)務(wù)板塊的評(píng)估中，汽車緊固件板塊則采用收益法，增值率40.31%，價(jià)值是否合理，是否存在利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益輸送的情形。

來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

問(wèn)詢一出，上海機(jī)電即刻召開(kāi)投資者溝通會(huì)，并于6月初予以書(shū)面回復(fù)。但從結(jié)果來(lái)看，投資者們似乎并不買賬。

上海機(jī)電解釋稱，上海集優(yōu)的業(yè)務(wù)與自身具備較高的協(xié)同效應(yīng)，這些工業(yè)基礎(chǔ)件能應(yīng)用于電梯業(yè)務(wù)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的多個(gè)場(chǎng)景；經(jīng)營(yíng)規(guī)模也足夠擔(dān)當(dāng)“第二主業(yè)”；且收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)可控。

至于采用現(xiàn)金一次性收購(gòu)，則是因?yàn)樨泿刨Y金儲(chǔ)備充足。如果以發(fā)行股份方式收購(gòu)，將攤薄上海機(jī)電股東權(quán)益，反而是現(xiàn)金收購(gòu)，有助于提升股東回報(bào)。

值得一提的是，在回復(fù)函中，上海機(jī)電新增設(shè)置了業(yè)績(jī)承諾。上海集優(yōu)2024年-2026年凈利潤(rùn)不得低于2.55億元、3.52億元、4.52億元，否則會(huì)由上海電氣等三位原股東進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償。想達(dá)成這三年的目標(biāo)，上海集優(yōu)在2023年歸母凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)上，要分別實(shí)現(xiàn)7.6%、38.04%、28.41%的同比增長(zhǎng)幅度。

此外，上海機(jī)電表示，上海集優(yōu)歸母凈利潤(rùn)下降與機(jī)床工具行業(yè)市場(chǎng)需求整體進(jìn)入調(diào)整期有關(guān)，同行業(yè)公司均受到類似影響；并稱上海集優(yōu)已制定明確方案提升盈利能力；還用長(zhǎng)達(dá)36頁(yè)的篇幅，闡述了估值的合理性。

不過(guò)，上海機(jī)電的回復(fù)并沒(méi)有完全打消投資者們的擔(dān)憂。

雪球投資者“投資為樂(lè)”就認(rèn)為，業(yè)績(jī)承諾實(shí)際意義不大，即使上海電氣愿意直接掏10億元給上海機(jī)電作為凈利潤(rùn)的補(bǔ)償，上海機(jī)電也不應(yīng)該買這個(gè)資產(chǎn)包。因?yàn)榻刂?023年末，上海集優(yōu)所有者權(quán)益為46.09億元，而商譽(yù)、無(wú)形資產(chǎn)、應(yīng)收賬款加在一起占到所有者權(quán)益的50%以上，說(shuō)明上海集優(yōu)的資產(chǎn)可能“一陣風(fēng)就吹得無(wú)影無(wú)蹤”，甚至可能成為拖垮上海機(jī)電的包袱。

來(lái)源：雪球

還有股吧投資者表示，大環(huán)境不好的情況下，業(yè)務(wù)能力平平的上海集優(yōu)想要每年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾中的增長(zhǎng)談何容易。

來(lái)源：股吧

當(dāng)然，也有投資者認(rèn)為，53億置換成股權(quán)，一年產(chǎn)生3億的凈利潤(rùn)是好事，而且從產(chǎn)業(yè)整合角度看此次現(xiàn)金收購(gòu)也很關(guān)鍵。

來(lái)源：雪球

小股東也有“大主意”

也正是這些零星的聲音匯聚起來(lái)，最終成就了臨時(shí)股東大會(huì)上“散戶的勝利”。側(cè)面說(shuō)明中小投資者抱團(tuán)，也能和大股東制衡，為自己爭(zhēng)取更好的權(quán)益。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員皮海洲表示，中小投資者們的擔(dān)憂是有道理的。雖然政策鼓勵(lì)大家并購(gòu)重組，并購(gòu)重組理論上也是企業(yè)做大做強(qiáng)的工具，但此前也出現(xiàn)過(guò)大股東高買低賣，套現(xiàn)自己資產(chǎn)，肥了自己腰包的情況，如此一來(lái)中小投資者就成了受害者。

不過(guò)，諸如上海機(jī)電這種情況以往并不多見(jiàn)。皮海洲稱，雖然涉及到大股東關(guān)聯(lián)交易時(shí)，大股東名義上會(huì)回避表決，但有時(shí)也會(huì)出現(xiàn)大股東和機(jī)構(gòu)串通、甚至是籠絡(luò)一些人投票的現(xiàn)象。當(dāng)然這次的情況也可能與上交所的問(wèn)詢有關(guān)，其在某種程度上揭示了問(wèn)題的嚴(yán)重性。

從社交媒體上的信息來(lái)看，一些股民是希望上海機(jī)電能用賬上閑置的資金去回購(gòu)、分紅，而非收購(gòu)一個(gè)20倍市盈率的資產(chǎn)。

來(lái)源：雪球、股吧

對(duì)此，皮海洲則認(rèn)為，對(duì)于現(xiàn)金分紅要以平常心來(lái)對(duì)待，不可將其重要性過(guò)分拔高。現(xiàn)金分紅的作用其實(shí)是有限的，尤其對(duì)于中小投資者而言，其最大受益者是上市公司控股股東等持股數(shù)量龐大、入股成本低廉的重要股東。

在皮海洲看來(lái)，分紅必須有，因?yàn)榭梢詸z驗(yàn)企業(yè)盈利的真實(shí)性，但比例應(yīng)被限制在20%-30%左右。其更提倡注銷式回購(gòu)，股市行情正常的情況下，回購(gòu)會(huì)帶來(lái)股票價(jià)格的上漲，能讓投資者持股的投資價(jià)值實(shí)實(shí)在在得到提升。

不過(guò)，無(wú)論是哪種情況，目前都只是投資者們的猜想。上海機(jī)電會(huì)因?yàn)檫@次議案被否決更改交易細(xì)節(jié)，甚至是采取其他安撫中小投資者的措施嗎？現(xiàn)在投資者們能做的只有等待。